ビットコインの「IPOモーメント」到来：Bitwiseが語る1%配分時代の終焉

元記事タイトル：The Days of 1% Bitcoin Allocations Are Over

元記事著者：Matt Hougan, Chief Investment Officer at Bitwise

翻訳：Saoirse, Foresight News

ビットコインの横ばい推移は、まさに「IPOモーメント」を示しています。なぜこれが資産配分比率の引き上げを意味するのでしょうか？その答えは以下の通りです。

Jordi Visser氏の最新記事では、重要な疑問が探求されています。ETFへの強力な資金流入、規制の大きな進展、継続的な機関投資家の需要といった好材料が続いているにもかかわらず、なぜビットコインの取引は依然として横ばいパターンから抜け出せないのか。

Visser氏は、ビットコインは「野心的なコンセプト」から「メインストリームの成功事例」へと移行する「静かなIPO」を経験していると考えています。同氏は、通常、株式がこの変革を遂げる際、強気トレンドに入る前に6〜18ヶ月間横ばいで推移することが多いと指摘しています。

Facebook（現Meta）を例に挙げましょう。2012年5月12日、Facebookは1株38ドルで上場しました。1年以上にわたり、株価は低迷し、横ばいと下落を繰り返し、15ヶ月間もIPO価格の38ドルを上回ることができませんでした。Googleや他の期待されたテック系スタートアップも、IPO初期には同様の傾向を示しました。

Visser氏は、横ばい推移が必ずしも資産自体の問題を意味するわけではないと述べています。この状況は、創業者や初期の従業員が「利益確定して売却」を選択するために発生することが多いのです。初期段階の企業で大きなリスクを取り、100倍ものリターンを得た大胆な投資家たちは、当然ながら利益を確保しようとします。インサイダーによる売りと機関投資家による買いの交代プロセスには時間がかかります。この株式（または資産）の移転がある程度のバランスに達して初めて、資産価格は再び上昇軌道に戻ります。

Visser氏は、現在のビットコインの状況は上記のシナリオと非常に似ていると指摘しています。1ドル、10ドル、100ドル、あるいは1000ドルでビットコインを取得した初期の信奉者たちは、今や世代を超えた富を手にしています。今日、ビットコインは「メインストリーム」に入りました。ニューヨーク証券取引所でのETF取引、大企業による準備資産への組み入れ、ソブリン・ウェルス・ファンドの参入など、これらの初期投資家はようやく利益を実現する機会を得たのです。

これは祝うべきことです！彼らの忍耐がついに報われました。5年前であれば、誰かが10億ドル相当のビットコインを売却すれば、市場全体が混乱に陥ったでしょう。しかし今日、市場には十分な買い手と十分な出来高があり、これほどの大規模な取引をよりスムーズに吸収できるようになっています。

「誰が売っているのか」に関するオンチェーンデータは一様に解釈されるわけではないため、Visser氏の分析は市場トレンドに影響を与える現在の要因の一つに過ぎないことに注意が必要です。しかし、この要因は極めて重要であり、将来の市場に対するその意義を考えることは、間違いなく貴重な洞察を与えてくれます。

この記事から私が抽出した2つの重要な結論を以下に示します。

結論1：長期的な見通しは極めて強気

多くの仮想通貨投資家は、Visser氏の記事を読んで意気消沈しました。「初期のクジラがビットコインを機関投資家に売っている！彼らは私たちには知らされていないインサイダー情報を持っているのか？」

この解釈は完全に間違っています。

初期投資家による売りは、資産の「終焉」を意味するものではなく、単に資産が新しいフェーズに入ったことを表しているに過ぎません。

Facebookを例に挙げましょう。確かにIPO後1年間は38ドル前後で低迷しましたが、今日では株価は637ドルに達しており、発行価格から1576%の上昇を記録しています。もし2012年に戻れるなら、私はFacebook株をすべて38ドルで買い占めたいと思います。

もちろん、FacebookのシリーズAラウンドで投資していれば、リターンはもっと高かったかもしれませんが、当時負わなければならなかったリスクはIPO後よりもはるかに大きかったはずです。

ビットコインも今日同じです。ビットコインが1年で100倍のリターンを達成する可能性は将来的に減少するかもしれませんが、「資産配分フェーズ」が終われば、依然として巨大な成長の余地があります。Bitwiseが「Bitcoin Long-Term Capital Market Assumptions」レポートで指摘したように、私たちはビットコインが2035年までに1コインあたり130万ドルに達すると信じており、個人的にはこの予測はまだ保守的だと考えています。

さらに、1点付け加えたいことがあります。ビットコインにおける初期のクジラによる売り後の市場は、企業のIPO後の市場とは異なります。企業がIPOを完了した後も、継続的な開発を通じて株価を支える必要があります。Facebookが当時38ドルから637ドルへ直接急騰できなかったのは、それを支える十分な収益と利益がなかったからです。収益の拡大、新規事業の開拓、モバイルへの注力などを通じて段階的に成長する必要があり、そのプロセスには依然としてリスクが伴いました。

しかし、ビットコインは違います。初期のクジラが売り終われば、ビットコインはもう何も「する」必要はありません。現在の2.5兆ドルから25兆ドルのゴールド市場規模まで時価総額が成長するために必要な唯一の条件は、「広く受け入れられること」だけです。

このプロセスが一晩で起こるとは言いませんが、Facebookの株価上昇よりも速い可能性が高いでしょう。

長期的な視点から見ると、ビットコインの横ばい推移は実際には「天の恵み」です。私の見解では、これはビットコインが上昇トレンドを再開する前にチップを蓄積する良い機会です。

結論2：ビットコイン1%配分時代の終焉

Visser氏が記事で述べたように、IPOを完了した企業は、初期段階のスタートアップと比較してリスクがはるかに低いです。その株式はより広く分散され、より厳格な規制の監視下にあり、事業の多角化の機会も増えています。IPO後のFacebookへの投資は、パロアルト（シリコンバレーの中心地）のパーティーハウスで運営されている大学中退者が設立したスタートアップへの投資よりもはるかにリスクが低いです。

現在のビットコインの状況も同様です。ビットコインの保有者が「初期の採用者」から「機関投資家」へと移行し、技術的な成熟が続く中で、今日のビットコインは10年前のような「存続リスク」に直面しておらず、成熟した資産クラスになりました。これはビットコインのボラティリティから明確に見て取れます。2024年1月にビットコインETFの取引が開始されて以来、そのボラティリティは大幅に低下しています。

ビットコインのヒストリカル・ボラティリティ

データソース：Bitwise Asset Management。データ範囲：2013年1月1日から2025年9月30日まで。

この変化は投資家に重要な洞察をもたらします。将来、ビットコインのリターンはわずかに減少するかもしれませんが、ボラティリティは大幅に低下します。資産配分担当者として、この変化に直面した私の選択は「売却」ではありません。結局のところ、私たちは今後10年間でビットコインが世界で最もパフォーマンスの高い資産クラスの一つになると予測しているからです。その代わり、私は「蓄積」を選択します。

言い換えれば、ボラティリティの低下は「この資産をより多く保有する際のリスクの低下」を意味します。

Visser氏の記事は、私たちが長年観察してきた現象も裏付けています。過去数ヶ月間、Bitwiseはファイナンシャルアドバイザー、機関投資家、その他のプロの投資家と何百回もの会議を行い、明確なトレンドを発見しました。ビットコイン1%配分の時代は終わったのです。ますます多くの投資家が、5%の配分が「出発点」であるべきだと信じ始めています。

ビットコインは独自の「IPOモーメント」を経験しています。歴史が何らかの指針となるのであれば、私たちは「HODLing」を通じてこの新しい時代を受け入れるべきです。

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