欧州銀行を飲み込み、大規模な買収を行うVC転身のKraken新CEOは暗号通貨の混乱者になれるのか？

著者：Zen、PANews

10月14日、Krakenの親会社Paywardは、リトアニアのSaldo Bankの最終的な買収契約に署名したと発表しました。取引の対象は実際には後者のフィンランドの親会社Saldo Finance Oyであり、買収価格はまだ公開されていません。取引は2027年に完了する予定で、現在は関連する規制当局の承認を得る必要があります。

この銀行は規模は小さいですが、Paywardが常に求めていた重要なリソース、すなわちEU銀行ライセンスを持っています。Saldo Bankは現在、リトアニア、フィンランド、スウェーデン、ドイツで事業を展開しており、オランダ市場へのアクセス権も持っています。既存の業務は、リテール定期預金、消費者ローン、中小企業向け融資、クレジットカード、埋め込み金融サービスをカバーしています。

Paywardの計画によれば、買収が完了した後、グループは銀行の預金と貸付、決済、クレジットカード、デジタル資産サービスをさらに統合し、顧客が同じ金融システム内で現金、暗号通貨、トークン化された株式、クレジット商品を管理できるようにします。

PaywardによるSaldo Bankの買収は、デジタル資産企業による銀行の買収としては欧州初の取引です。この拡張を推進する重要な人物の一人は、KrakenおよびPaywardの共同CEOであるArjun Sethiです。Sethiのキャリアの転身も、暗号資本が伝統的な金融システムに向かって拡張している道筋を示しています。

ゲーム開発者からシリコンバレーの投資家へ進化

現在43歳のArjun Sethiは、金融業界とはかけ離れた職業の出発点を持っています。

Sethiはアメリカのシリコンバレーで育ち、若い頃にソフトウェア開発に触れ、その後インターネット起業の分野に進出しました。2000年代中頃、ソーシャルネットワークのFacebookが急成長し、ソーシャルプラットフォームを基にしたゲームやアプリの開発が当時の人気の起業方向となりました。

Sethiもその一員でした。2007年頃、彼はソーシャルゲーム会社Roflplayを設立しました。2009年、この会社は別のソーシャルアプリ開発者Lolappsに買収され、Sethiはその後Lolappsの管理層に入りました。

LOLappsも主にFacebookを中心にソーシャルゲームやアプリの開発を行っていました。会社が急成長段階に入ると、急速な成長は経営上の課題をもたらしました。当時のLolappsのCEOは、Sethiに会社の経営を引き継ぐことを提案しました。

当時のSethiは企業再編や運営管理の経験が不足していたため、彼はIBMの元CEOであるルー・ガースナーの『誰が象に踊らせることができるか』という本を真剣に読み、この伝説的な管理者がIBMを成功裏に転換し、再生させる方法を学びました。彼はまた、本の中で価値のある内容をインデックスカードに書き留め、これらの管理手法を会社の運営に適用しようとしました。

2010年3月、Sethiは正式にLolappsのCEOに就任しました。当時のソーシャルゲーム業界では、開発者は常にトラフィックを購入し、ユーザーの保持を分析し、データに基づいて製品を調整する必要がありました。この段階で、彼は後にキャリアを通じて一貫して使用する管理手法を形成し始めました：データ分析を通じてユーザー行動を理解し、より迅速な製品の反復とマーケティングの意思決定を通じて成長を促進することです。

この時期のLOLappsは、Facebookユーザーに親しまれているエンターテインメントインタラクティブ製品を多数リリースしました。例えば、一時的に流行した『セックス・アンド・ザ・シティ』のキャラクター性格テストなどです。LOLappsの製品の月間アクティブユーザーは一時的に1億に達し、最終的に2.4億ドルで売却されました。

その後、Sethiはモバイルインスタントメッセージ市場に進出しました。2013年、Sethiは他の人と共同でMessageMeを立ち上げ、WhatsAppなどのインスタントメッセージアプリが急成長する時期にユーザーを獲得しようとしました。MessageMeは初期に急速に成長し、製品がローンチされてから約2か月半後にユーザー数が500万人を突破し、a16z、Greylock Partners、Google Venturesなどの投資機関から支援を受けました。

2014年10月、YahooはMessageMeを買収しました。コア創業者としてのSethiはその後Yahooに吸収され、成長、データサイエンス、新興製品に関連する業務を担当しました。

2回の起業を経て、Sethiは急成長から企業統合の完全なプロセスを経験し、徐々により多くのスタートアップ企業が成長の機会を見つける手助けをすることに興味を持つようになりました。起業中、彼はすでに人脈を通じて個人的なエンジェル投資を行い始めていました。そして、投資経験が蓄積されるにつれて、投資機関も企業の成長ポテンシャルを系統的に評価する方法が必要であることに気づきました。

2016年前後、Sethiは元Facebookの幹部で著名な投資家であるChamath Palihapitiyaが設立したベンチャーキャピタル会社Social Capitalにパートナーとして参加しました。2018年、SethiはSocial Capitalの共同創設者Ted MaidenbergおよびパートナーのJonathan Hsuと共にTribe Capitalを設立し、正式にインターネット起業家からプロのベンチャーキャピタリストに転身しました。

左から右へ、Arjun Sethi、Jonathan Hsu、Ted Maidenberg

多くのVCが創業者の背景、市場規模、業界経験に基づいて判断するのとは異なり、Tribe Capitalは企業の実際の運営データを重視しています。その投資方法には、ユーザーの保持、収益の成長、顧客層の変化、製品市場の適合度を分析し、持続的な成長ポテンシャルを持つ企業を見つけることが含まれています。Sethiにとって、この方法は最も馴染みのあるものです。

Tribe Capitalのベンチャーキャピタル業務は、彼が暗号金融業界に入る重要な出発点となりました。

「4億ドル」のビットコインを捨て、最終的にKrakenの新CEOに

Tribe Capital設立後、投資分野は徐々にインターネットソフトウェアからフィンテック、暗号通貨、人工知能に広がりました。その投資ポートフォリオには、Carta、Docker、xAIなどの企業が含まれています。Sethiは以前に個人的な投資を通じてGusto、Lyft、Opendoorなどのテクノロジー企業に参加していました。

資本投資の他に、Sethiは暗号業界にますます頻繁に関与するようになりました。彼はビットコインの初期の発展の際にこの技術と接触したことがあります。Sethiは、自身がインターネット企業を経営していた頃、ある開発者からマイニングで得たビットコインが保存されたコンピュータを贈られたが、その後そのコンピュータを捨ててしまったと述べています。彼の推定によれば、もしこれらのビットコインが現在まで保存されていたなら、価値は3億から4億ドルに達する可能性があるとのことです。

捨て去った後、暗号通貨業界に深く入ることになったSethiを大きく転向させたのは、Tribe CapitalのKrakenへの投資でした。2021年、彼は正式にKrakenの取締役会に参加し、投資家および取締役の視点からこの暗号取引所の発展に関与し始めました。

その後の数年間、彼は暗号業界が牛市からFTX崩壊後の深刻な調整に至る過程を経験し、Krakenの創業者であるJesse PowellおよびThanh Luuとのより緊密な協力関係を築いていきました。2024年10月、KrakenはSethiを共同CEOに任命し、Dave Ripleyと共に会社をリードすることを発表しました。

SethiがKrakenを掌握して以来、スタンフォード大学からそれほど遠くない自宅がKrakenの重要な作業場となっています。このアメリカのメンローパークにある住宅には、あまり使用されない黒いCybertruckが車道に停まっており、オープンガレージには電子機器が置かれ、スタッフが時折出入りしています。家の内部にはほとんど装飾がなく、庭ではドイツの牧羊犬が遊んでいます。

ドバイ多種商品取引センター（DMCC）のCEOアフメド（前）がSethi（後）の住宅を訪問

Krakenの創業者Jesse Powellの説明によれば、Sethiは2021年に取締役会に参加して以来、Krakenがいくつかの困難な時期を乗り越えるのを助けてきたため、経営陣の信頼を得たとのことです。

インターネット起業から始まり、途中で投資家に転身したSethiにとって、製品運営、資本投資、会社管理のいずれにおいても、データは常に重要な意思決定の根拠です。このスタイルは彼がKrakenに持ち込んだものでもあります。Sethiは、Powellが彼に過去に企業を運営する際に使用していた定量的管理手法をKrakenに持ち込んで、会社が取引所以外のビジネスをさらに発展させるのを助けることを望んでいると述べています。

新しい役職に就いたSethiは、まず組織構造の調整を推進しました。Krakenは管理層の削減、内部組織の簡素化、そして人員削減を発表しました。Sethiはまた、大企業では珍しい「フラットな」管理方式を採用し、多くのビジネス責任者が直接彼に報告するようにしました。

2025年初頭、Sethiはインタビューで約50〜70名の直接報告対象がいることを明らかにし、GitHub、電子メール、Slackなどのチャネルから生じる大量の情報を処理するために6〜7個の自動化ツールを開発しました。

この高度に集中した管理方式は、内部でさまざまな評価を引き起こしました。《フォーチュン》2025年9月の調査報道では、前幹部の言葉を引用し、Sethiはデータと実行効率を重視し、従業員の士気や既存の管理体系への関心は相対的に限られているとされています。また、別の前幹部は、この管理調整がKrakenの効率を向上させ、今後のIPOの準備をするのに役立つと考えています。

二重のアイデンティティ：KrakenとTribe Capitalの中心に同時に立つ

SethiはKrakenを管理する一方で、Tribe Capitalの会長の地位も保持しています。これは、彼が暗号取引所の経営陣とベンチャーキャピタル機関の核心に同時にいることを意味します。

このアイデンティティの交差は、その後の資本取引においてさらに明らかになりました。2025年9月、Krakenは5億ドルの資金調達を完了し、評価額は150億ドルに達しました。このラウンドの投資者にはTribe CapitalとSethi個人が含まれています。

2か月後、Krakenは合計8億ドルの資金調達の約束を発表し、200億ドルの評価額でCitadel Securitiesなどの機関投資家を引き入れました。

注目すべきは、Krakenの公式発表によれば、Tribe Capitalはこのラウンドの資金調達の主要部分に参加し、Sethiのファミリーオフィスも大規模な投資の約束を行ったことです。会社の評価が上昇するにつれて、SethiとKrakenの関係は、経営陣の地位、既存の取締役会の関係、個人および機関の資本投資の両方に関与する多層的な関係を形成しています。

これについて、《フォーチュン》のインタビューを受けた前幹部は懸念を示し、Sethiが引き続きTribe Capitalの会長を務めることが、投資判断と会社管理の間に利益相反を生じる可能性があると述べています。Krakenの広報担当者は、SethiはTribe Capitalの日常業務を担当しておらず、彼の二重のアイデンティティはKrakenの取締役会およびTribe Capitalの有限パートナー顧問委員会の承認を得ていると応じました。

この資本のつながりはさらに広がり続けています。2026年1月、KRAKacquisition Corpという特別目的買収会社（SPAC）がナスダックに上場し、資金調達額は3.45億ドルに達しました。

アメリカのSECが公開した招募文書によれば、この会社の発起人NCTK Sponsor LLCは、Kraken、Tribe Capital、Natural Capitalの三者で構成されています。

三者は発起人の実体において平等なメンバーシップを持ち、それぞれが発起人管理委員会に1名の代表を指名し、保有する証券および関連する投資判断を共同で管理します。KRAKacquisitionは、伝統的金融、フィンテック、暗号通貨、分散型金融の交差領域における潜在的な買収対象を重点的に探す計画です。

Krakenへの投資、取締役会への参加、共同CEOの任命、Tribe Capitalおよびファミリーオフィスを通じた資金調達への関与、さらに両機関が共同でSPACを発起するまで、SethiとKrakenの関係は多層的な資本とガバナンスの関係を形成しています。

連続的な買収、Krakenの次の金融戦略

SethiがKrakenの管理層に入って以来、会社の買収ペースは著しく加速しています。

2025年3月、Krakenはアメリカの先物取引プラットフォームNinjaTraderを15億ドルで買収することを発表しました。

この取引は、Krakenに成熟した先物取引ソフトウェア、トレーダーの顧客基盤、伝統的なデリバティブ市場に関連するインフラをもたらしました。

NinjaTraderは当時約200万人の顧客を持ち、Krakenは既存の暗号通貨取引ユーザーの他に、アメリカの伝統的な先物市場に直接参入できるようになりました。同年、KrakenはSmall Exchange、Breakout、Capitalise.aiなどの企業を買収し、それぞれアメリカのデリバティブ取引、トレーダーサービス、自動化取引の能力を補完しました。

トークン化資産の分野では、KrakenはxStocksを立ち上げ、さらにその基盤となるトークン化株式発行者であるBacked Financeを買収し、株式のトークン化の発行と取引のプロセスを同じグループ体系に組み込みました。

2026年に入ると、買収はさらに進展しました。

2月、Paywardはトークン管理プラットフォームMagnaを買収し、トークンの配布、帰属管理、関連インフラサービスを拡張しました。

5月、PaywardはアメリカのデリバティブプラットフォームBitnomialの買収を完了し、取引対価は最大5.5億ドルです。この買収により、アメリカ商品先物取引委員会の規制体系の下での先物ブローカー、契約市場、デリバティブ清算機関の関連資格を取得しました。

7月、Paywardは安定コインの決済および発行インフラ企業Reapの買収を完了しました。この取引の事前に発表された最大対価は6億ドルです。

BitnomialとReapの買収取引は、現金と株式を組み合わせた支払い方式を採用しており、関連協定はPaywardの株式評価を200億ドルとしています。

これらの買収をまとめて見ると、その背後にあるビジネスロジックが見えてきます：NinjaTraderは伝統的金融取引の顧客基盤を拡大し、Bitnomialはアメリカのコンプライアンスデリバティブ取引と清算能力を補完し、Backed FinanceとxStocksはトークン化株式ビジネスを強化し、Reapは決済、発行、国境を越えた資金移動をグループサービスの範囲に組み込みます。

現在、Saldo Bankは伝統的な銀行の預金と決済インフラをさらに補完しました。Paywardはこれにより、取引、保管、決済、資金調達、資産管理を含む金融サービス体系を構築し、異なるブランドを通じて小売トレーダー、機関顧客、フィンテック企業にサービスを提供することを目指しています。

10月14日の買収発表の中で、SethiはPayward Bankingが数年間にわたり構築されてきたことを明確にし、グループが市場ごと、ライセンスごとに金融インフラを補完していると述べました。彼は、顧客の核心的な金融関係を掌握している機関が、預金、貸付、決済などのサービスを中心に、取引、資産管理、資金管理製品をさらに提供できると考えています。

継続的な買収は、グループの運営に対してもより高い要求を突きつけています。Sethiにとって、この拡張は新たな経営の試練をもたらしました。過去には、彼は投資ポートフォリオを通じてリスクを分散し、どの企業が長期的な成長ポテンシャルを持つかを判断していました。今や、Paywardの共同CEOとして、彼はビジネス統合、組織管理、資本配置、規制遵守などの責任を直接負う必要があります。

Paywardは買収を通じてより多くの金融ライセンスと業務能力を取得しましたが、今後の鍵は、異なる市場、異なる規制体系に分散している業務を持続的に利益を上げる金融グループに統合することです。

リスク投資界から来たこの取引所の舵取り役にとって、欧州銀行の買収は新たな出発点に過ぎません。そして、次々と買収した業務を持続的に利益を上げる金融システムに統合する方法が、Arjun Sethiが直面する真の試練となるでしょう。

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