[コラム] ロビンフッドチェーン、ミームコインの熱風は終わったが成長は続く

1. ロビンフッドチェーン、死んだのか？

2026年の一年間で、ブロックチェーンネットワークの中で最も熱いデビューは誰だったのか、皆がロビンフッドチェーンを指さすだろう。クリプト市場の状況が良くなく、さらにロビンフッドの売上の中でクリプトが占める割合が2025年第1四半期の27.2%から2026年第1四半期には12.6%に減少したにもかかわらず、ロビンフッドは2026年7月1日に大胆にもロビンフッドチェーンを発売した。

ロビンフッドチェーンの目標は、トークン化された株式を基盤としたオンチェイン金融エコシステムを構築することだった。発売直後には、ノクサ（Noxa）というランチパッドやキャッシュキャット（Cashcat）などのいくつかのミームコインが注目を集め、ロビンフッドのRWA中心のエコシステムという大胆なビジョンが力を発揮できないように見えた。

しかしその後、ロングやポンズのようにミームコインと株式トークンを結びつけてペアで提供する興味深い形のランチパッドが注目を集め、取引量が急増した。さらにはHIMSやAMCのような株式の場合、ミームコインの影響を受けた株式トークンの変動性が伝統的な株式市場での原株価格に影響を与えるという笑えない事例も発生した。

2026年9月4日、ロビンフッドチェーンはたった1日で827万ドルという信じられないネットワーク手数料収入を上げ、2026年第2四半期のロビンフッドのクリプト部門全体の売上が約1億ドルであることを考慮すると、これは非常に大きな規模である。
出所=ロールアップ

しかし、熱い関心も束の間、悪化したマクロ経済とクリプト市場の状況が重なり、ロビンフッドチェーン上でのミームコイン熱風は一時的に冷却し、ネットワークの混雑度が減少するにつれてネットワークの手数料収入は急速に減少した。10月中旬の1日あたりのネットワーク手数料は約3万〜4万ドルの水準であり、これは9月4日の高値に対して1%未満の水準である。

ロビンフッドチェーンは超短期的な廃棄物なのか？エコシステムを点検してみよう。

2. ロビンフッドチェーンの点検

ロビンフッドチェーンのエコシステムを支える柱は大きく4つある。ロビンフッドのフォー・ピラーズは以下の通り：

• ステーキハウスUSDGボルト（Steakhouse USDG Vault）

• 株式トークン（Stock Tokens）

• ランチパッドとミームコイン

• 無期限先物DEX（Perp DEXs）

2.1 ステーキハウスUSDGボルト

ロビンフッドチェーンの総預託額（TVL）は現在約11億ドルの水準で、その中でほぼ半分を占める重要なボルトがある。それがステーキハウスファイナンシャル（Steakhouse Financial）が運営するUSDGボルトで、USDGをモルフォ（Morpho）貸出市場に供給して貸出利息を得る商品である。現在約5億4000万ドルのTVLを保有している。

興味深いことに、前述のようにUSDGボルトのTVLは徐々に右肩上がりになっている。最大の理由は高い金利である。ロビンフッドはユーザーとTVLを確保するためにインセンティブを追加し、既存のロビンフッドユーザーに対してなんと7%に達する金利を提供している。通常、他のネットワークのステーブルコインベースのモルフォボルトを見てみるとAPYが3-5%の水準であるため、USDGボルトの7% APYは投資家にとって非常に競争力のある金利と言える。

ボルトに資金を預けた投資家を分析すると、分布はかなり中央集権化されているが、約7万5000のウォレットが預け入れに参加している。特に1位の預け入れ者がUSDGを準備資産として活用するNetNetというプロトコルを考慮すると、実際にはさらに多くのウォレットがUSDGボルトに参加していることになる。

クリプトコミュニティにおいてロビンフッドチェーンはミームコインを活発に取引するディジェン投資家のためのチェーンというイメージが強いが、ロビンフッドチェーンはUSDGボルトを基盤に静かにパッシブ投資家基盤を確保している。

2.2 株式トークン

ロビンフッドチェーンはもともと株式トークン（stock tokens）を中心にRWAトークンを構築することを目指していた。その目標に沿って、チェーン上に発行されたRWAトークンの中で過半以上が株式およびETFトークンを占めており、商品（commodities）や米国債がそれに続いている。

株式トークンの規模は9月初めを境に急増したが、これは第1部で見たように、株式トークンとペアになったミームコインが膨大な規模で取引され、その需要を満たすために大量の株式トークンがミンティングされたためである。ミームコイン取引の熱風はやや冷めたが、その時に発行された株式トークンは多くが償還されておらず、その規模は横ばい状態である。ロビンフッドチェーン上に約1億5000万ドル規模で発行されている株式およびRWAトークンは、ロビンフッドエコシステムが次の段階に進む際のしっかりとした流動性の支えとなるだろう。

2.3 ランチパッドとミームコイン

ノクサを皮切りにポンズ、ロングなどのミームコインランチパッドは、今のロビンフッドチェーンエコシステムを構築した1位の功労者と言っても過言ではなく、エコシステムの大部分を担っている。特に、通常ランチパッドでミームコインはETH（イーサリアム）やSOL（ソラナ）などのネットワークネイティブ資産とペアで頻繁に取引されるが、ロビンフッドチェーン上では初めて株式トークンとペアで取引されるコンセプトが登場し、ミームコイン熱風が吹いた。

ネットワーク手数料収入のチャートだけを見ると、ロビンフッドチェーンのミームコイン取引エコシステムは完全に死んでいるように見えるが、思ったより現物（Spot）DEX取引量は堅調である。ネットワーク手数料収入が最大を記録した9月4日の現物取引量は327億ドルであったが、人気が冷めた後も10月7日に324億ドルの取引量を示し、最近でも最低6〜7億ドルの取引量は安定している。

特に現物DEX取引量の中でミームコイン関連の取引量も死んでいない。依然としてミームコイン関連の取引量は全体の取引の半分以上を安定して維持している。皆が死んだと思っていたロビンフッドのミームコインエコシステムは、火力が失われたに過ぎず、その火種は消えていない状態である。

2.4 無期限先物DEX

ロビンフッドチェーンは株式トークンを中心にしたエコシステムを構築することを目指しているが、RWAを含むさまざまな資産を取引できる無期限先物DEXエコシステムも非常に活発である。ロビンフッドチェーン上にはライター（Lighter）とアーカス（Arcus）という2つの代表的な無期限先物DEX（perp DEXs）が存在する。ロビンフッドはこの2つのプロトコルにすべて戦略的投資を行い、ライターはロビンフッドウォレットで直接取引機能が提供され、アーカスは株式トークン現物取引のためのLPパートナーとして統合されるなど、ロビンフッドから多くの支援を受けている。

ロビンフッドエコシステムの第1波がミームコインを通じて過ぎ去ったならば、ロビンフッドエコシステムの第2波を期待できる最も有力なセクターは無期限先物である。ライターとアーカスはともにポイントプログラムを通じて投資家を攻撃的に確保しており、取引量と未決済ポジションの規模を示すOIもすべて着実に右肩上がりである。この2つのプロトコルがより多くの投資家基盤を確保し、成功したエアドロップを実施する場合、ロビンフッドチェーンは次の黄金時代を迎えることができるだろう。

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