原油価格が臨界点に近づいていますが、4月中旬に何が起こるのでしょうか？

原文タイトル：(WCTW) 石油市場のブレイキングポイント
原文著者：HFI Research
翻訳：Peggy，BlockBeats

編集者の注：この記事は、油価を真に動かすのは、紛争が終わるかどうかではなく、「いつ臨界点を越えるか」であると考えています。

約4週間続いているイランの紛争の中で、石油市場は典型的な「時間価格設定」を経験しています。戦略備蓄の放出は衝撃を緩和しましたが、供給のギャップを解消することはできませんでした。タンカーの輸送が中断され、能力の回復が遅れているため、在庫の圧力は未来に向かって累積し続けています。4月中旬という重要な節目を越えると、価格メカニズムは「緩衝のある変動」から「ギャップ主導の再価格設定」へと移行します。

さらに注目すべきは、ゲームの構造自体も変化していることです。紛争はもはや「エスカレートからデエスカレート」する道筋を示さず、市場の臨界点に対する耐久テストに移行しています。供給と需要の不均衡が市場で価格設定されるまで持ちこたえられるのは誰か、それが交渉の主導権を握ります。これは、たとえ紛争が短期的に終わったとしても、油価が元の範囲に戻ることは難しいことを意味します。現在発生している供給の損失は、今後のグローバルな石油のバランスを再構築しています。

以下は原文です：

この記事では、現在考えられるいくつかのシナリオを分解します。イランの紛争が約4週間続いている中、この状況は石油市場にどのように影響するのでしょうか？

3月9日、私たちは公開記事「イランの紛争下における私の油ガス市場に関する最新の判断」を発表しました。その中で次のように書きました：

以下は異なるシナリオにおける油価への影響（「損失バレル数」は生産能力の回復に必要な時間を含んでいます）：

シナリオ1：タンカー輸送が翌日回復

→ ブレント原油の年間平均価格は70ドルの高位から80ドルの低位の範囲（約2.1億バレルの損失）

シナリオ2：タンカー輸送が3月15日までに回復

→ ブレントの年間平均価格は80ドルの中高位（約2.9億バレルの損失）

シナリオ3：タンカー輸送が3月22日までに回復

→ ブレントの年間平均価格は90ドルの低位（約3.7億バレルの損失）

シナリオ4：タンカー輸送が3月29日までに回復

→ ブレントの年間平均価格は90ドルの中高位（約4.5億バレルの損失）

もし3月29日までにタンカー輸送が正常に回復しない場合、石油市場が直面する状況は想像すらしたくないものです。唯一の出口は需要が強制的に縮小され、価格が極端な水準に押し上げられることです。

報告書が発表されて間もなく、国際エネルギー機関（IEA）は合計4億バレルのグローバル戦略石油備蓄（SPR）の放出を調整することを発表しました。これは供給の損失による衝撃をある程度緩和します。しかし、私たちが後の文章「IEAがSPRを協調放出し、強気派に最大の贈り物を送る」で指摘したように：

取引の観点から見ると、この「緩衝材」が尽きる前に、トレーダーは油価を急いで押し上げることはありません。SPRの集中放出は確かに短期的な供給不安を緩和しますが、これは一時的な解決策に過ぎません。市場は依然として緊張状態を維持し、タンカー輸送が正常に回復しない限り、油価は徐々に上昇し続けます。

一方、状況が迅速に緩和されれば------例えば即時停戦または合意に達すれば------油価は急速に下落します。例えば、3月15日までに平和協定が達成されれば、世界の在庫は1.1億バレル純増（4億バレル放出 - 2.9億バレルの損失）します。

これにより、ブレント価格は70ドルの中位範囲に再び押し戻される可能性があります。

逆に、平和協定がなく、供給中断が3月末まで続けば、世界の在庫は5000万バレル純減し、1週間延びるごとにギャップは約8000万バレル拡大します。

したがって、SPRの役割は「時間を稼ぐ」だけであり、核心的な問題を解決するものではありません。タンカー輸送は正常に回復する必要があります。しかし、短期的に災害的な価格の急騰を回避し、需要の大規模な崩壊を防ぐことは確かにできました。

時間が進むにつれて、私たちは月初に設定した「3月29日のシナリオ」に入っています。次に、最新の事実に基づいて油市場の動向を判断します。

事実

サウジアラビア、アラブ首長国連邦、クウェート、イラク、バーレーンからの総生産停止規模は1098万バレル/日に達しています：

イラク：-360万バレル/日

クウェート：-235万バレル/日

アラブ首長国連邦：-180万バレル/日

サウジアラビア：-305万バレル/日

バーレーン：-18万バレル/日

サウジアラビアは東西向けの輸油管の能力を完全に使い切り、現在紅海を通じて約400万バレル/日を輸出しています。アラブ首長国連邦もアブダビパイプライン（Habshan-Fujairah）を通じて迂回輸送を行っており、その約180万バレル/日の能力も上限に達しています。ホルムズ海峡のタンカー輸送は依然として完全に中断されています。実際、戦争が明日終わったとしても、生産量を回復し、正常な輸送を再建するには数ヶ月かかります。

シナリオ推演

私は3つの可能な道筋を示します：

1）戦争が今週中に終わり、輸送が今週末に回復する

2）戦争が4月中旬に終わる

3）戦争が4月末に終わる

注意すべきは、4億バレルのSPRの放出は、私たちの3月9日の初期判断に比べて市場により多くの時間を稼いだということです。以下の油価シナリオはこの変化を考慮しています。

シナリオ1：今週終了

世界の在庫への影響：-5000万バレル（SPRを考慮済み）

ブレントへの影響：短期的に80ドルの低位に戻り、年間平均価格は80ドルの中高位

シナリオ2：4月中旬終了

世界の在庫への影響：-2.1億バレル

ブレントへの影響：短期的に90ドルの低位に戻り、年間平均価格は90ドルの中高位

シナリオ3：4月末終了

世界の在庫への影響：-3.7億バレル

ブレントへの影響：短期的に110ドルの範囲に急騰し、年間平均価格は110～120ドル

重要な転換点：4月中旬

石油市場にとって、明確な「臨界点」が存在します。現在、市場は紛争が4月中旬前に終わると広く予想しており、この予想は油価の価格設定にとって重要です。

石油価格は「限界価格設定」の産物です。市場が供給が「なんとか足りる」と考える限り、パニックは発生しません。現在の油市場の状態はまさにその通りであり------パニックが欠如しています。

トランプ政権の政策表明、イランとロシアの原油に対する制裁の緩和、そしてSPRの放出が、油価を抑制しています。

しかし、一度この臨界点を越えると、これらの要因はすべて無効になります。

現在、世界の「在途原油」の蒸発効果はまだ陸上在庫に真に伝わっていません。しかし、私たちの判断では、4月中旬までにはこの影響が全面的に現れるでしょう。

もし紛争が4月中旬前に解決しない場合、国際エネルギー機関（IEA）は再び約4億バレルの戦略石油備蓄（SPR）を放出する調整をせざるを得なくなるでしょう。さもなければ、油価は「需要破壊」区間（200ドル以上）に押し上げられるでしょう。

長期的影響

Energy Aspectの最新の週次報告によれば、市場の累積損失供給量は約9.3億バレルと見積もられています。その中で、5月から12月の期間の累積生産損失は約3.4億バレルです。

この判断は明らかに私たちよりも攻撃的です。私たちの在庫感度分析では、イラク、クウェートなどの国々が生産能力を回復するのに3～4ヶ月かかる現実を十分に考慮していません。これは、私たちの以前の推定が過度に保守的である可能性があることを意味します。

ゴールドマン・サックスにとって、結論は非常に直接的です：紛争が続く時間が長ければ長いほど、高油価が維持される時間も長くなります。

上記のシナリオにおいて、ゴールドマン・サックスは仮定を示しました：もし紛争がさらに10週間続けば、市場はどのような状態になるでしょうか。その判断は私たちの前述の推演と基本的に一致しています。

本質的に、石油市場には「臨界点」が存在します。一度この境界を越えると、もう後戻りはできません。

読者は予測を立てる必要があります：今後、油価は構造的に上昇するでしょう。たとえ戦争が今週中に終わったとしても、現在発生している供給の損失は、今後のグローバルな石油供給と需要のバランスに実質的な影響を与えるでしょう。

どれくらい続くのか？

これまでのところ、私はこの紛争が「いつ終わるか」について判断を避けてきました。一方で「フラグを立てたくない」、もう一方で確実に予測できないからです。

しかし、明確に言えることは、今回は過去の紛争とは異なるということです。過去によく見られたのは「エスカレートしてデエスカレートする」戦略ですが、今はそのような兆候はほとんど見られません。

報復攻撃は予告なしに発生し、イランの攻撃範囲はもはやイスラエルに限定されず、湾岸諸国にまで拡大しています。この反応の仕方が、私に最初から「今回は状況が異なる」と気づかせました。

紛争が約4週間続く中、私はますます心配しています：合意がなかなか達成されない中で、1日延びるごとに合意の確率が著しく低下することになります。私たちが「時間が尽きつつある」と分析したように、イランは石油市場の運営ロジックを非常に良く理解しています。彼らは市場がその「臨界点」に達するのを待つだけで、アメリカに対して最大の譲歩を引き出すことができます。戦術的な観点から見て、今この時点で合意に達することは彼らにとって利点がありません。ホルムズ海峡というカードはすでに使われており、今後再び使用することは難しいでしょう。

湾岸諸国にとって、現在のイラン政権が倒れない限り、この「首を絞められる」状況は今後も繰り返されるでしょう。たとえ何らかの「通行料」メカニズムを構築したとしても、この不確実性は依然として受け入れがたいものです。

したがって、論理的に見て、主導権はアメリカの手の中にはなく、イラン側にあります。この状況下で、イランは石油市場の「臨界点」に向けて状況を推進する動機がより強くなります。彼らが必要とするのは、あと「3週間」持ちこたえることだけで、市場に亀裂が現れ始めるのを待つことです。

しかし、強調したいのは、私は地政学の専門家ではなく、このような判断に確信を持っているわけではありません。私が提供できるのは、基本的な分析に基づく現在の状況判断だけです。