株式市場の分割

著者：Prathik Desai

翻訳：Block unicorn

前言

時計は遅延を隠す良い方法ではありません。数十年にわたり、金融市場は既存の情報伝達の速度を基に構築されてきました。彼らは終値の鐘、バッチ決済、地域取引所を導入しましたが、これは情報伝達が遅い時代には合理的でした。しかし、すべてが変わりました。資本は待ってくれません。水が隙間を見つけるように、資本もそうです。金融の引力は、価格情報を最も早く取得できる道に引き寄せます。これが市場の法則です。市場参加者は非効率を永遠に容認しません。

これが、私が過去数週間にわたりマクロの観点から金融市場の発展を観察してきたことです。

今日の記事では、金融市場の古い束縛構造を打破し、異なる場所、パッケージ、時間を超えたより効率的な非束縛構造に変わる要因を理解する手助けをします。

役割の交代

私は金融を学んで十年以上になります。学び始めた頃、私は伝統的な証券取引所を市場の代名詞と見なしていました。彼らが発展してきたほとんどの期間、証券取引所は全ての人と全ての事柄が集まる場所でした：買い手、売り手、規制機関、そして市場を駆動する技術。成分株を追跡する指数があり、取引時間を示す時計があり、誰がいつ取引できるかを知らせていました。

しかし、この状況は過去数年で変わりました。実際、過去数週間で、私たちはこの変化を証明するいくつかの出来事を目にしました。

3月18日、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックス社はS&P 500指数をTrade[XYZ]に許可し、HIP-3市場のデプロイヤーがHyperliquid取引所で最初で唯一のS&P 500永久デリバティブ契約を展開できるようにしました。S&P 500指数は、アメリカの500社の主要企業を追跡し、アメリカの総時価総額の約80％をカバーする、世界で最も注目されているアメリカの大型株指数です。総時価総額は61兆ドルを超えています。この指数は、世界の株式市場の少なくとも半分の時価総額をカバーしています。

これは、近く70年の歴史を持つ指数ですが、設立からわずか6ヶ月の市場に上場されました。

S&Pがこのニュースを発表した翌日、アメリカ証券取引委員会（SEC）はナスダックがトークン形式で一部の株式を取引・決済する申請を承認しました。ナスダックは、世界で最も活発な取引所の一つであり、その名目取引量は通常ニューヨーク証券取引所（NYSE）を超え、後者は世界で時価総額が最も大きい取引所です。

3月16日、シカゴオプション取引所グローバルマーケット（Cboe Global Markets）は、アメリカ証券取引委員会（SEC）に対し、「ほぼ24時間営業のアメリカ株取引」を開始する提案を提出しました。このアメリカの金融取引所の背後にある最大の運営機関は、最も早くて2026年12月に24時間営業の株取引サービスを提供する準備が整ったと述べています。

しかし、なぜでしょうか？ますます多くの人々がアメリカ株の取引時間の延長を求めています。

これらの三つの取り組みは、時代遅れの束縛取引構造に対抗しています。Hyperliquidが提供するS&P 500指数先物取引市場は、数十年にわたり投資家が伝統的市場を通じて伝統的指数を取引するという慣習に挑戦しています。また、世界中で24/7取引が可能な最も追跡される大型株指数の一つを実現しました。

ナスダックのトークン化された株式取引の取り組みは、インフラに焦点を当てています。これは、新しいパッケージ形式を導入し、同じ株式を異なる方法で取引できるようにします。以前のトークン化された株式の試みは業界から批判を受けていました。

投資家は、これらのトークンが元の株と同じ権利を享受しているのか疑問を持っています。

しかし、もし私がブロックチェーン上のトークンを通じて同じ株式のエクスポージャーを提供し、元の非物質化株に付随する投票権や法的保護を失わないのであれば、あなたは受け入れませんか？

なぜそれをするのですか？あなたにとってどんな利点がありますか？

では、もしあなたがアメリカ国外にいる投資家で、世界最大の経済圏の株式市場により簡単にアクセスしたい場合はどうでしょうか？もしこのトークン化された株式が、あなたがそれを担保や貸出システムと統合するのを容易にするなら、どうでしょうか？

24時間営業の取引を考慮すると、これらの利点は倍増します。

これがシカゴオプション取引所（Cboe）が攻撃している点です。そのほぼ24時間営業（週5日、毎日24時間）の取引プランは、資本が営業時間を待たないことを認めることを目的としています。トレーダーは常に情報を得た後にすぐに自分の意見を表明したいと考えています。もしCboeが彼らに意見を表明する市場を提供しなければ、トレーダーは他のそのような市場を提供するプラットフォームに流れるでしょう。

私が言っていることは、仮定でもなく、「近い将来に起こる可能性のあること」でもありません。それは今、私たちが話している瞬間に起こっています。

分断された未来

HyperliquidのHIP-3市場では、金融商品分割の採用が最も顕著に現れています。この市場は2025年10月下旬に正式に立ち上げられます。

過去1ヶ月間で、HIP-3市場の累積取引量は720億ドル増加しました。前の4ヶ月の累積取引量は780億ドルでした。

3月、Trade[XYZ]は伝統的金融商品と株式の永久市場でHIP-3の日次取引量の90％を占め続けました。しかし、これが最も興味深い点ではありません。

Trade[XYZ]の取引量の半分以上は、銀、原油、ブレント原油、金の永久契約市場から来ています。

Hyperliquidは、現物暗号通貨と暗号通貨および伝統的資産の永久契約を取引するための統一された取引プラットフォームを提供しています。これにより、統一されたプラットフォームでの取引プロセスが簡素化され、流動性が向上し、ユーザーインターフェースが統一され、スプレッドが縮小されます。

トレーダーは依然として、商品、上場企業、大型プライベート企業、指数を含む、最も規模が大きく人気のある資産を取引したいと考えています。あなたは銀、金、原油、テスラ、アップル、アマゾン、グーグル、アメリカの前100社の非金融企業の指数、そしてS&P 500指数を取引したいと思うかもしれません------これらすべてがHyperliquidプラットフォームで可能です。

HIP-3は、これらの資産への投資機能を既存の取引所インフラから分離しながら、元のベンチマークの基礎資産を追跡します。したがって、HIP-3で銀の先物契約をロングするとき、それが追跡する基礎資産は、Pythデータソースにおける1オンスの銀の価値にリンクしています。

トレーダーが以前のプラットフォームからHIP-3で銀を取引することを選んだ理由は、HIP-3がアメリカのトレーダーと非アメリカのトレーダーを区別せず、特定の時間に従わないからです。資産価格を通じて意見を表明したいというイベントが発生するたびに、HIP-3はトレーダーの地理的位置やタイムゾーンに制約されることなく市場を提供します。

過去数週間、Hyperliquidプラットフォーム上の未決済契約（OI）は著しく増加し、上記の結果を十分に示しています。OIは未決済デリバティブポジションの総価値を測定します。取引活発度を反映する取引量とは異なり、OIは取引のコミットメントを反映します。

3月1日の未決済契約量は11.3億ドルで、4月1日には倍増し22億ドルに達しました。これは、トレーダーがHyperliquidの永久契約に自信を持ち、資金をロックインしていることを示しています。

これらの指標は、市場へのアクセスがより便利で摩擦が少ないとき、トレーダーは特定のプラットフォームや資産クラスに忠実でないことを示しています。彼らは、ボラティリティ、利便性、流動性を提供できるプラットフォームを選びます。

これが、S&P、ナスダック、シカゴオプション取引所などの伝統的機関がこの行動を認めるために措置を講じている理由です。

最近少なくとも二つの出来事が、24時間営業の取引と市場の変動がトレーダーにとって重要であることを証明しました。

SaurabhはDecentralised.Coのツイートで、「2月28日、アメリカとイスラエルが伝統市場が休業している間にイランを攻撃しました。数時間内に、Hyperliquidプラットフォーム上の石油に連動する永久契約の価格は5％急騰しました。トレーダーはこの衝撃をリアルタイムで消化しました。」と書いています。

戦争が勃発してからわずか2週間で、石油に連動する永久契約の取引量は2億ドルから累計60億ドルに急増しました。

新興プラットフォームの大きなリスクは流動性です。流動性が不足すると、スプレッドが拡大し、トレーダーが直面する価格設定の不利が他のプラットフォームよりも深刻になる可能性があります。

先週、アメリカのトランプ大統領がイランの官僚と「生産的な会談」を行うための交渉を行っている際、Hyperliquidプラットフォームはその強力な流動性を示しました。新たに導入されたHIP-3プラットフォームに基づくS&P 500指数先物は、シカゴ商品取引所（CME）のE-mini S&P 500指数先物の動きを分単位で正確に追跡することができました。

チェーン上の永久契約はESよりも約50～70ポイント低いですが、価格変動の幅は非常に似ています。

これは何を意味するのか

数十年にわたり、伝統市場は束縛されており、場所（取引所）、時間（取引時間）、製品（指数/契約）を制御してきました。

彼らが現状を維持することを選んだのは、時間遅延、取引時間の制限、非アメリカ投資家に対する規制制限などの非効率的な問題を解決するための適切なメカニズムを構築できなかったからです。逆に、彼らはこれらの非効率を隠し、投資家を引き付けるために信頼できる機関を構築することを目的とした制度的なプログラムとしてパッケージ化しました。

人々は依然として取引や投資を行います。これは彼らが愚かだからではなく、伝統的金融市場が売り込む様々な言い回しを軽信しているからでもありません。彼らは他に選択肢がないからです。この状況はブロックチェーンの登場後に変わり始め、ブロックチェーンは世界にオンチェーン市場を提供し、取引や投資をかつてないほど便利にしました。

人々はこの選択肢を見つけ、それをつかみました。

彼らは過去には気にせず、将来も市場構造の変化を気にしません。新しい構造が束縛式であろうと非束縛式であろうと、彼らは気にしません。既存の機関が喜んでいるかどうかにかかわらず、トレーダーや投資家が金融商品を通じて意見をより便利に表明できる限り、彼らは新しい市場構造を受け入れます。この構造がナスダック、シカゴオプション取引所、S&P 500などの伝統的な巨人から来るのか、ブロックチェーン上で動作する許可不要のプラットフォームから来るのかは重要ではありません。

金融業界は常に進化し続け、出来事の発生と価格表現の間のギャップを縮小できる構造を採用します。

世界中で毎瞬重要な出来事が発生しています。それでは、なぜ価格がニューヨークのガラス張りのビルの時計が月曜日の朝に動き始めるまで決まらないのでしょうか？