トークン化された株式：なぜ37％の企業がOKXICEを拒否するのか

OKXとインターコンチネンタル取引所（ICE）の共同事業は、ニューヨーク証券取引所の所有者であるICEが直面している障害に直面しています。それは、企業が自社の株式をブロックチェーンで取引することを許可するように納得させることです。

IBM、Oracle、Intel、IonQがこのイニシアチブを拒否した企業のリストに加わり、異議の総数は26に達しました。それ以前には、Microsoft、Alphabet、Goldman Sachs、Cisco、Wells Fargoなどの名前が拒否を表明していました。OKXICEの元々の計画にリストされた62社のうち、23社が拒否し、これは初期の名簿の約37％を占めています。

この状況は、資産のトークン化市場における根本的な緊張を浮き彫りにしています。技術は準備が整っているかもしれませんが、発行者は参加する価値があるかどうかをまだ確信していません。

SECのイノベーションフレームワークの仕組み

アメリカ証券取引委員会（SEC）は、「イノベーションの免除」と呼ばれる5年間有効な制度を設けました。資格のあるプラットフォームは、ブロックチェーンでの株式取引を24時間365日テストすることができます。しかし、対価があります：上場企業は自社の株式の追加を拒否する権利を持っています。

このメカニズムはこう機能します：プラットフォームは、提供したい株式のリストを含む公示を発表します。公示から、各企業は30日以内に異議を申し立てることができます。何も言わなければ、沈黙は同意と見なされ、後で撤回することはできません。

OKXICEは10月4日に最初の公示を発表し、OKXのXLayerブロックチェーン上のUniswap v4の流動性プールを使用するモデルを詳細に説明しました。取引はステーブルコインで決済され、取引は従来のオーダーブックなしで自動化されたマーケットメイカー（AMM）を介して行われます。

非対称インセンティブの問題

拒否の波を理解するためには、フレームワークが作り出したインセンティブの構造を見なければなりません。異議を申し立てることは何のコストもかかりません。一方、受け入れることは、企業の株式が新しい環境で取引されることを許可することを意味し、慣れ親しんだ規制の枠組みがなく、退出メカニズムもなく、流動性が潜在的に浅い状況です。

法務チームや投資家関係チームは、実際の影響を理解しようとしています。「ノー」と言うことは、待つコストがゼロで、参加するコストが不確実な場合、最も安全な回答です。業界の専門家は、革新的ではあるものの、規制の設計が拒否の自然なバイアスを生み出したと指摘しています。

需要の問題もあります。トークン化は、理論的には、現在アメリカの株式を直接購入するのが難しい国際的な投資家へのアクセスを開くことができます。しかし、大手金融機関のアナリストは、この潜在的な利益が、従来の市場構造の外での継続的な取引（24/7）に対する懸念を補うことはないと主張しています。流動性は営業時間外では低くなる傾向があります。

「待って見る」戦略

OKXICEの共同議長であり、元ニューヨーク州知事のアンドリュー・クオモは、異議を予測可能なものとして扱いました。先週の記者会見で、彼は多くの企業が「最初に参加する前に、どのように機能するかを見るのを待ちたい」と述べました。

この声明は、新興市場の古典的なダイナミクスを明らかにしています：誰も最初に入ることを望まず、みんなが2番目になることを望んでいます。プラットフォームが流動性、安全性、実際の需要を示すことができれば、次のサイクルで扉が開き始める可能性があります。

3つの異議は、元々のリストにすら含まれていなかった企業から来ました：Cerebras Systems、Arm Holdings、Wells Fargoです。これは、一部の企業がプロセスを積極的に監視し、正式に含まれる前から予防措置を講じていることを示唆しています。

これは資産のトークン化にとって何を意味するのか

OKXICEの動きは、アメリカ市場における実世界の資産（RWA）のトークン化に関する最も野心的なテストの一つです。債務証券や商品を表すトークンとは異なり、私たちはNYSEやNasdaqに上場されている公開企業の株式がDeFiの流動性プールで取引されることについて話しています。

37％の拒否率は、必ずしも死の兆候ではありません。異議を申し立てなかった企業はまだ数十社残っており、プラットフォームは小規模な名簿で運営を開始することができます。真の課題は、このモデルが市場の存在を正当化するのに十分な流動性を生み出すことを証明することです。

より広い暗号エコシステムにとって、このエピソードは、分散型金融セクターがすでに内面化すべき教訓を強調しています：技術的インフラは必要条件ですが、十分条件ではありません。市場のすべての参加者間でインセンティブが整合しなければ、機関の採用は遅々として進みます。

ステーブルコインとRWAの利回りの文脈

OKXICEの計画は、実際の資産に裏付けられたステーブルコインが年間5％から7％の利回りを維持している一方で、暗号市場の資金調達コストが約4％に圧縮されるという状況において位置づけられています。アメリカのGENIUS法のような規制イニシアチブは、この利回りの一部をチェーンの外に押し出す傾向があり、今後3年間で約40億ドルの市場を拡大する可能性があります。

この背景は、世界最大の取引所運営者の一つであるICEがOKXと提携することを決定した理由を説明するのに役立ちます。それは技術的な慈善事業ではありません。ブロックチェーンインフラが今後数年間で資産取引のグローバルボリュームの重要な部分をキャッチするという賭けです。問題は、発行企業が市場が必要とするペースでこのビジョンに同意するかどうかです。

このコンテンツは情報提供および教育を目的としており、投資の推奨を構成するものではありません。過去の収益は将来の結果を保証するものではありません。