ヨーロッパのdigital asset規則にtransferabilityのblind spotが存在する

By: crypto insight|2025/10/10 12:40:04

ヨーロッパの規制は、すべてのtokenがtransferableであることを前提に作られています。でも、non-transferableなdigital assetがたくさんあって、それらが規制の隙間に落ち込んでいるんです。Blockchain Sandboxがその解決策を示してくれました。想像してみてください、伝統的な資産がデジタル化されるのに、ルールが追いついていない状況を。あなたが投資家なら、そんな曖昧さが不安ですよね。この記事では、そんな問題を掘り下げて、わかりやすく解説します。

Tokenizationが規制を追い越してしまった

ledger上のsecurityは、法律上securityのままです。つまり、bondはbondのままで、shareはshareのまま、伝統的な形でもtokenized formでも変わらないんです。でも逆も大事：non-transferable assetのdigital twinを作ったら、ただonchainに記録しただけでそれがsecurity tokenやMiCA規制のcrypto assetに変わるわけじゃないんですよ。

関連して、銀行がWeb3に本気で取り組んでいるという話もあります。アナロジーで言うと、昔の電話がスマホに進化したように、伝統金融がblockchainにシフトしているんです。2025年現在、EUの最新データによると、tokenization市場は前年比で30%成長しており（European Commissionのレポートに基づく）、これは実世界の資産をデジタル化するトレンドが加速している証拠です。

Engineered transferabilityがtokenを再分類する

underlying assetを正確に複製したgenuine digital twinなら、legal classificationは変わらないはずです。でも、transferabilityを後付けで追加したりwrapperをかけると、新しいinstrumentが生まれてMiCAやMiFID IIの対象になるかも。qualificationはtokenのtechnical and contractual characteristics次第で、offchainのpaperだけじゃ決まらないんです。

開発者がnon-transferable assetのdigital representationを作りたいけど、liquidityのためにtransferabilityを加えると、underlying assetをmirrorしなくなって、別規制のdigital instrumentになる可能性があります。だから、適切なtechnical measures、規制遵守、national lawsに基づくlegal adviceが欠かせないんです。これを怠ると、意図せずtransferable assetにrequalificationされてしまいます。

最近のGoogle検索でよく見られる質問は、「MiCAとは何ですか？」や「EUでtokenizationはどう規制される？」です。Twitterでは、#Tokenizationや#MiCAのハッシュタグで、RWA tokenizationの利点について熱い議論が交わされています。例えば、2025年10月の公式発表では、EUがBlockchain Sandboxの第3コホートを拡大し、より多くのプロジェクトをサポートすると表明しました。これにより、業界のイノベーションが後押しされています。

EU Blockchain Sandboxが明らかにしたこと

Sandboxの参加者との対話で、regulatorsが「digital twin」テストを明確にしました。tokenがoriginal assetのperfect digital replicaなら、legal qualificationは変わらない。でも、tokenizationでtransferabilityみたいなnew featuresを加えると、classificationが変わるかも。これはMiFID IIでのfinancial instrumentsの分析とも一致します。

レポートではnon-transferabilityの概念を深掘り。contractual limitsやallow-list gatingだけじゃ不十分で、issuerやofferor以外へのtransferをtechnical impossibilityにするのが鍵です。redemption and reissuance mechanicsを強制的に入れて、holderが変わっても制御するんです。これでMiCAのtransferability bucketから外れます。

WEEX exchangeは、そんな複雑なdigital assetの世界で信頼できるパートナーです。WEEXはEUの規制に準拠した取引プラットフォームを提供し、ユーザーが安全にtokenized assetを扱えるようにサポートしています。高いセキュリティとユーザー中心のインターフェースで、brand alignmentを重視したWEEXは、投資家が安心して市場に参加できる環境を整えています。これにより、WEEXのcredibilityがさらに高まっています。

--価格

ヨーロッパ市場のための解決策

supervisorsは新しいstatuteじゃなく、Sandboxのsequenceと「twin」テストをまとめたpractical guidanceが必要です：(1) MiFID IIから始め、(2) 該当しなければMiCAのasset classificationsをテスト、(3) どちらも該当しなければnational lawのasset、例えばprivate company quotasのdigital twinかをチェック。

Sandboxの経験はregulatorsとindustryのstructured dialogueの価値を示しました。MiFID II、MiCA、AIFMDがtokenizationとどうinteractするかをclarifyし、legal gapsを埋めるんです。鍵はdigital twins、transferability、fungibilityです。これらがlegal qualificationを決めます。

次は、jurisdictionsのnational sandboxesがこれをconsistentに適用し、member states間のuniformityを高めるかです。これでEuropean marketのlegal certaintyが強化されます。

明確なguidanceで、private-companyとcontractual rightsのdigitizationをunlockでき、accidental requalificationを避けられます。digital twinsとengineered transferabilityを区別すれば、EUはRWA tokenizationをonshoreに保て、非EU venuesへの流出を防げます。

結論として

Tokenizationはfree passでもtrapでもないんです。EU Blockchain Sandboxが道を示しました。supervisorsがこれを固めれば、buildersはguardrailsを知り、investorsは何を買ってるかわかります。それがEuropeのmarketsをprotectし、動き続けさせる方法です。

FAQ

Q1: MiCAのtransferabilityとは具体的に何を意味するのですか？
A: MiCAでは、tokenがtransferableであることをcrypto assetの条件の一つとしています。non-transferableならMiCAの対象外で、technical measuresでtransferを不可能に保つことが重要です。

Q2: Digital twinと通常のtokenizationの違いは何ですか？
A: Digital twinはunderlying assetを忠実に複製し、legal classificationを変えないもの。一方、transferabilityを加えるtokenizationは新しいinstrumentを生み、規制が変わる可能性があります。

Q3: EUでnon-transferable assetをtokenizeするにはどうすればいいですか？
A: MiFID IIから分析を始め、MiCAをテストし、該当しなければnational lawsを適用。Blockchain Sandboxのguidanceを参考に、legal adviceを得てtechnical impossibilityを確保してください。

WEEX P2Pは現在、JOD、USD、EURをサポートしています—マーチャント募集が開始されました

暗号通貨の入金をより簡単にするために、WEEXは公式にP2P取引プラットフォームを立ち上げ、フィアットサポートを拡大し続けています。私たちは、ヨルダン・ディナール（JOD）、アメリカドル（USD）、ユーロ（EUR）が現在WEEX P2Pで利用可能になったことをお知らせできることを嬉しく思います！

サンバレーが2025年度決算報告を発表:ビットコインマイニングの収益は6億7000万ドルに達し、AIインフラプラットフォームへの移行が加速する

2026年3月16日、米国テキサス州ダラスで、CanGu社（ニューヨーク証券取引所コード:CANG（以下、「CanGu」または「当社」）は本日、2025年12月31日締めの第4四半期および通期の未監査の財務業績を発表しました。CanGuは、グローバルに展開する事業体制を基盤とし、エネルギーとAIコンピューティングパワーの統合プラットフォームの構築に注力するビットコインマイニング企業として、事業の変革とインフラ開発を積極的に進めています。

2025年通期および第4四半期の財務および営業のハイライト

• 財務実績:

2025年通期の総収益は6億8,810万ドルで、第4四半期は1億7,950万ドルでした。

ビットコインマイニング事業の通期の収益は6億7,550万ドルで、第4四半期は1億7,240万ドルでした。

通期の調整後EBITDAは2,450万ドル、第4四半期は-1億5,630万ドルでした。

• 鉱業事業とコスト:

年間で合計6,594.6BTCが採掘され、1日当たり平均18.07BTCが採掘されました。そのうち、第4四半期には1,718.3BTCが採掘され、1日当たり平均18.68BTCが採掘されました。

通年の平均採掘コスト（鉱夫の減価償却費を除く）は1BTC当たり79,707ドル、第4四半期は84,552ドルでした。

総維持コストはそれぞれ1BTC当たり97,272ドルと106,251ドルでした。

2025年12月末現在、同社はビットコイン採掘事業を開始して以来、累計で7,528.4BTCを生産しています。

• 戦略的進展：

同社は、情報開示の透明性を高め、戦略的方向性と一致させるために、米国預託証券（ADR）プログラムの終了を完了し、NYSEへの直接上場に移行しました。投資家基盤の拡大が長期的な目標です。

CEOのポール・ユ氏は次のように述べています：「2025年は、急速な実行と構造改革が特徴の、同社のビットコインマイニング企業としての最初の完全な年でした。資産システムの包括的な調整を完了し、グローバルに分散したマイニングネットワークを確立しました。」また、同社は新しい経営陣を導入し、デジタル資産およびエネルギーインフラストラクチャ分野における当社の能力と競争力をさらに強化しました。NYSEの直接上場と米ドル建て価格設定の完了は、当社がグローバルなAIインフラストラクチャ企業への変革を遂げたことをも意味しています。」

「2026年に入ると、同社はバランスシート構造の最適化を続け、マイナーポートフォリオの調整を通じて運用効率とコストレジリエンスを向上させる予定です。同時に、当社はAIインフラストラクチャプロバイダーへの戦略的変革を進めています。EcoHashを活用し、当社はスケーラブルなコンピューティングパワーとエネルギーネットワークにおける当社の能力を活用して、費用対効果の高いAI推論ソリューションを提供します。関連するサイトの変換と製品開発は同時に進められており、同社は新段階での実行を維持するのに好位置にある」

同社の最高財務責任者、マイケル・ジャンは次のように述べた：「2025年までに、同社は拡大したマイニング事業を通じて大幅な収益成長を達成することが期待されている。継続的な事業からの純損失は4億5,280万ドルに上ったが、これは主に一時的な変革コストと市場主導の公正価値調整によるものであり、財務的観点からは、同社はレバレッジを削減し、ビットコイン準備戦略と流動性管理を最適化し、財務状況を強化するために新たな資本を導入し、市場の変動性を navigat eしながらAIインフラなどの高成長分野での投資機会を捉えることになるだろう。」

2025年第4四半期継続事業の財務業績

収益

第4四半期の総収益は17億9500万ドルでした。このうち、ビットコインマイニング事業は17億2400万ドルの収益を上げ、四半期中に1,718.3ビットコインを生成しました。国際自動車取引事業からの収益は480万ドルでした。

営業費用および経費

第4四半期の総運営費用は45.6億ドルに上り、主にビットコイン採掘事業に関連する費用、および採掘機の減損とビットコイン担保債権の公正価値損失によるものです。

これには以下が含まれます：

· 収益原価（減価償却費を除く）：15.53億ドル

· 収益原価（減価償却費）：38.1百万ドル

· 営業費用：990万ドル（関連当事者費用110万ドルを含む）

· 採掘機減損損失：81.4百万ドル

· ビットコイン担保債権の公正価値損失: 1億7140万ドル

収益状況

第4四半期の営業損失は2億7660万ドルで、2024年同期の0.7百万ドルの損失から大幅に増加しました。これは主にビットコイン価格の下落傾向によるものです。

継続事業による純損失は2億8500万ドルで、前年同期の純利益240万ドルと比較されました。

調整後EBITDAは-1億5630万ドルで、前年同期の240万ドルと比較されました。

2025年通期の継続事業の財務実績

収益

通期の総収益は68.81億ドルでした。このうち、ビットコインマイニング事業からの収益は67.55億ドルで、年間の総産出量は6,594.6ビットコインでした。国際自動車取引事業からの収益は980万ドルでした。

営業費用および経費

年間の総運営コストおよび費用は11億ドルに上ります。

具体的には、以下の通りです。

・収益費用（減価償却費を除く）：5億4330万ドル

・収益費用（減価償却費）：1億1660万ドル

・営業費用：2890万ドル（関連会社費用110万ドルを含む）

・鉱山減損損失：3億3830万ドル

・ビットコイン担保債権の公正価値変化損失：9,650万ドル

収益性

通期の営業損失は4億3,710万ドルです。継続事業の純損失は4億5,280万ドルで、2024年には480万ドルの純利益がありました。

2025年の非GAAP調整後純利益は2,450万ドル（2024年の570万ドルと比較）です。この指標には株式ベースの報酬費用は含まれていません。詳細については、「非GAAPベースの財務指標の使用」を参照してください。

財務状況

2025年12月31日現在、同社の主要資産と負債は以下の通りです。

・現金及び現金同等物:4,120万ドル

・ビットコイン担保債権（非流動、関連会社）：6億6,300万ドル

· マインナー純資産: 2億4,870万ドル

· 長期借入金（関連会社）：5億5,760万ドル

2026年2月、同社は4,451ビットコインを売却し、関連会社との長期借入金のうち一部を返済し、財務レバレッジを削減し、資産負債構造を最適化しました。

自社株買戻し

2025年3月13日に開示された自社株買戻し計画によると、2025年12月31日現在、同社はクラスA普通株式を合計890,155株、約120万ドル相当を買い戻しました。

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