積極的なマーケットメーカーが主導権を握り始めると

著者：Gu Yu、ChainCatcher

主要な暗号資産が安定し、反発する中、アルトコイン市場は急変し、RAVE、ORDI、Binance Lifeといったコインが大幅な急騰を見せ、RAVEは最大で86倍まで上昇した。

注目すべきは、これが単なる数種類のトークンの価格上昇にとどまらず、数百種類のトークンによる総体的な急騰であるという点だ。これは、この1年間の弱気相場においては極めて稀な状況だ。

RootDataによると、4月17日正午時点で、時価総額（流通時価総額）が1,000万ドルを超えるトークンのうち、過去7日間で50％以上上昇したトークンは45種類以上、20％以上上昇したトークンは170種類以上に上り、これは時価総額1,000万ドルを超える全トークンの19.2％を占めている。

期間を1か月に広げると、最大で10倍の上昇を記録したプロジェクトが少なくとも3つあり、具体的にはRAVE、ARIA、そしてBinance Lifeです。

これらの上昇幅の大きいトークンをさらに分析すると、以下の特徴が明らかになる：

まず、これらは主に過去1年間に新規発行されたトークンであり、RAVE、Binance Life、GENIUSなどが挙げられます。これらはすべて昨年10月以降に発行されたものです。統計によると、トークンの3分の2以上が過去1年以内に発行された。保有株の集中度が高く、VCトークンの配布がまだ開始されていないため、プロジェクト関係者やマーケットメーカーはチップを安値で買い戻すことができ、K線や価格を操作するのに有利な状況が生まれている。

第二に、これらは主にORDI、SIREN、KSYAIといった、AIやミームをコンセプトとしたトークンです。こうしたトークンの多くは、ベンチャーキャピタルからの投資や保有もほとんどなく、コミュニティの合意形成がより強固であり、直近のサイクルで注目を集めているストーリーの一部となっているため、投資家のセンチメントをより効果的に後押しすることができる。

第三に、こうした急騰するトークンの大半はバイナンスの契約市場で上場しており、好材料となるニュースがないにもかかわらず、上場直後に50％を超える急騰を見せるケースが多く、その値上がりは明らかな操作の兆候を示している。

昨年後半、Binance Alpha版でも高騰するトークンが相次ぎ、新たに上場した多くのAlphaトークンが数倍から数十倍の値上がりを見せた。この過程において、「アクティブ・マーケット・メーカー」が果たす重要な役割が、市場によって徐々に認識されるようになってきた。

実際、Binance Alpha版は、マーケットメーカーが主導する仕組み化されたゲームである。アルファはチップの蓄積と初期の流動性を生み出し、パープは流動性とボラティリティを増幅させる一方、未決済建玉（OI）と資金調達レートは操作者にとって重要なツールとなる。

高騰していたトークンの多くが90％以上下落する中、投資家は多額の損失を被っている。今年3月下旬、バイナンスはマーケットメイカー間の混乱を是正すると発表し、トークンプロジェクトの運営主体に対し、マーケットメイカーの身元、法人情報、契約条件をバイナンスに開示することを義務付けるとともに、利益分配契約や保証利回り契約を禁止した。

しかし、今思えば、この是正措置によって、マーケットメーカーの活動はさらに活発になった。イラン情勢の緩和や主要仮想通貨の相場回復を好機と捉え、活発なマーケットメーカーたちは長期にわたる買い集めの後、価格を積極的に吊り上げ始め、次々とミームコインを生み出している。

マーケットメーカーによって引き起こされた混乱を受け、多くのインフルエンサーが投資家に市場のリスクを再認識させるよう呼びかけている。「前回のアルトコイン・シーズンは、個人投資家の資金によって引き起こされた集団的な買いあさりであり、市場に本物の熱気があったことがその原動力となっていました。」現在、いわゆる「アルトコイン市場」とは、操作者によって厳重に管理されている少数のトークンによる見せかけの市場に過ぎず、流動性は操作者によってコントロールされ、情報の非対称性が生じ、価格の動きは彼らの気まぐれに左右されている。「両者の本質は大きく異なる。盲目的に従うことは、操作者たちに利用される結果を招くだけだ」と、暗号資産界のインフルエンサーであるシェン・シャオワン氏はXに投稿した。

最近、暗号資産コンサルティング会社Novoraの創業者であるコナー・キング氏が発表した「2026年暗号資産業界のIR（投資家向け広報）およびトークン透明性に関する現状報告書」によると、トークン貸付、オプション構造、パフォーマンスインセンティブなど、具体的なマーケットメーカーや条件を開示していたプロジェクトはわずか1％にとどまっていた。つまり、ほとんどのプロジェクトのマーケットメイキングの状況は依然として不透明なままであり、透明性が著しく欠如しているということだ。

この熱狂の波は1週間近く続いており、急騰したトークンの大半は依然として高値圏で推移している。ARIAのように価格が大幅に下落したトークンはごく一部にとどまっており、ARIAの価格は最高値の1.02ドルから0.1ドルまで下落した。

そこに潜むリスクにかかわらず、取引所はこの現象を歓迎すべきだろう。合理的なビジネスの観点から言えば、取引所はミームコインを歓迎すべきである。なぜなら、ミームコインは取引手数料に大きく貢献し、話題を提供してくれるからだ。ミームコインの役割は、本質的に、人為的に価格変動と注目を集めることにある。

「取引所がミームコインを完全に禁止することは不可能だ。なぜなら、取引所の主な収入源は取引手数料だからである。」市場に話題となる銘柄がなく、主要なコインの変動幅が1日あたり5%未満にとどまり、こうした活発なマーケットメーカーが価格目標を設定しない状況では、取引頻度は間違いなく低下するだろう。「新たな目標がなければ、市場心理も材料も生まれず、市場はすぐに『低ボラティリティ→低出来高→低収益』というサイクルに陥ってしまう」とRu7は述べた。

現在、アルトコインの大部分は依然として過去最安値水準にあり、90％を超える下落に比べれば、20％程度の上昇は微々たるものに過ぎない。例えば、ARBの価格は最近50％以上上昇したものの、過去の最高値を超えるには、さらに20倍の上昇が必要だ。

これが「疑似アルトコイン・シーズン」なのか、それとも長期的なアルトコイン・サイクルの初期段階なのかは、依然として主要な暗号資産の動向やマクロ経済環境、そして主要プレイヤーの動き次第である。

ビットマインの会長であるトーマス・“トム”・リー氏は次のように述べた：「Bitmineは過去4週間にわたり、毎週ETHの購入ペースを加速させてきました。これは、ETHが『ミニ暗号資産の冬』の最終段階にあるという当社の基本的な判断に基づくものです。」「先週、当社は71,524 ETHを取得しました。これは2025年12月22日の週以来、最も高い購入ペースとなります。」

暗号資産アナリストのアムル・タハ氏は、複数の指標がビットコインの保有が「弱い手」から「強い手」へと移行していることを示しており、これは積極的な売却ではなく、着実な買い集めが行われていることを示していると指摘した。CoinGlassの流動性マップによると、目に見える流動性の多くが8万6000ドルから9万ドルの範囲に集中していることがわかります。市場のセンチメントは強気に転じ、トレーダーたちはビットコインの目標価格を8万8000ドルと設定している。

前回のアルトコイン・シーズンが「ファンド主導の上昇」を特徴としていたとすれば、現在の状況は「構造的に作り出された上昇」に近いと言える。高い管理、低い取引量、そして高いレバレッジが組み合わさることで、価格の上昇も下落も大幅に増幅される――この同じ理屈により、リスクも同時に増幅されることになる。

大多数のトークンが依然として長期的な下落傾向から抜け出せていない状況下では、局所的な急騰は、全面的な回復というよりは、流動性の選択的な放出のように見える。

このような市場では、トレンドを見極めるよりも値上がり狙いをするほうが容易な場合が多いが、その代償も大きい。