SEC przekazuje Białemu Domowi przepisy o przechowywaniu kryptoaktywów. Co dalej?

Przegląd przepisów SEC dotyczących przechowywania kryptoaktywów wszedł w istotną fazę. 25 sierpnia 2026 r. SEC przekazała „Zmiany w przepisach dotyczących przechowywania aktywów”, oznaczone jako RIN 3235-AN46, do Biura Zarządzania i Budżetu Białego Domu w celu przeprowadzenia przeglądu przez OIRA. Nie oznacza to, że przepisy dotyczące przechowywania kryptoaktywów są ostateczne, ale wskazuje, że proces znalazł się już na etapie formalnego przeglądu federalnego. Dla inwestorów kryptowalutowych, doradców i zarządzających funduszami kluczowe pytania dotyczą tego, co wydarzy się dalej, jak długo może to potrwać oraz dlaczego przegląd Białego Domu może mieć znaczenie dla instytucjonalnej adopcji kryptoaktywów.

Najważniejsze informacje

• 25 sierpnia 2026 r. SEC przekazała zmiany w przepisach dotyczących przechowywania aktywów do OIRA. Jest to wymagany etap przeglądu przez Biały Dom, zanim projekt będzie mógł zbliżyć się do publicznej publikacji.
• Oczekuje się, że nieopublikowany projekt skoncentruje się na wyjaśnieniu, w jaki sposób doradcy inwestycyjni i fundusze mogą przechowywać kryptoaktywa zgodnie z obowiązującymi przepisami federalnymi.
• Najważniejszą kwestią pozostaje definicja kwalifikowanego depozytariusza oraz to, czy obejmie ona rozwiązania powstałe specjalnie z myślą o kryptoaktywach.
• Przegląd OIRA jest zazwyczaj ograniczony do 90 dni, z możliwością jednorazowego przedłużenia o 30 dni, choć rzeczywisty harmonogram może się różnić.
• Jeśli przepisy okażą się bardziej praktyczne, a nie bardziej restrykcyjne, mogą zwiększyć jasność wymogów zgodności dotyczących instytucjonalnej ekspozycji na kryptoaktywa.

Dlaczego ten ruch SEC ma teraz znaczenie

Dokument ten jest istotny, ponieważ przechowywanie aktywów pozostaje jedną z największych nierozwiązanych kwestii w amerykańskich regulacjach dotyczących kryptoaktywów. Wielu uczestników rynku zgadza się co do potrzeby ochrony inwestorów. Trudniejsza jest rzeczywistość operacyjna: kto może legalnie przechowywać aktywa cyfrowe, w ramach jakiej struktury i z zastosowaniem jakich zabezpieczeń.

Zgodnie z federalnym planem regulacyjnym dostępnym w Reginfo, RIN 3235-AN46 figuruje już jako „Zmiany w przepisach dotyczących przechowywania aktywów”, a SEC rozważa zmiany na podstawie ustawy o doradcach inwestycyjnych z 1940 r. oraz ustawy o spółkach inwestycyjnych. W podsumowaniu planu wyraźnie stwierdzono, że inicjatywa ma doprecyzować ramy przechowywania kryptoaktywów. Sformułowanie to jest ważne, ponieważ wskazuje, że obecne działania nie stanowią nagłej zmiany polityki. To istniejący projekt regulacyjny, który przeszedł obecnie do bardziej zaawansowanego etapu.

Relacje CoinDesk i TradingView wskazują, że obecny kierunek może być bardziej praktyczny niż wcześniejsza inicjatywa SEC dotycząca przechowywania aktywów, która nie zyskała dostatecznego poparcia. Zamiast jedynie zaostrzać standardy, ta wersja wydaje się zmierzać do ograniczenia niepewności, przez którą doradcy i fundusze nie wiedzą, jak zachować zgodność z przepisami, gdy chcą uzyskać ekspozycję na Bitcoina, inne tokeny, staking lub elementy szerszego ekosystemu blockchain.

Co właściwie oznacza przegląd Białego Domu

Wielu traderów kryptowalutowych widzi informację o „przekazaniu do Białego Domu” i zakłada, że nowe przepisy wejdą w życie lada chwila. Ten proces nie działa jednak w ten sposób. SEC przekazała projekt do Biura ds. Informacji i Regulacji, czyli OIRA, które funkcjonuje w ramach Biura Zarządzania i Budżetu. OIRA analizuje istotne regulacje federalne, zanim zostaną one upublicznione lub przyjęte w ostatecznej formie.

Na tym etapie tekst przepisów dotyczących przechowywania kryptoaktywów nadal nie jest publiczny. OIRA może go przeanalizować, omówić zmiany z SEC i odesłać projekt. Następnie SEC zazwyczaj musi przeprowadzić głosowanie komisji, aby zdecydować, czy opublikować projekt do konsultacji społecznych. Ostateczne przepisy mogą powstać dopiero po zakończeniu konsultacji i wprowadzeniu ewentualnych późniejszych zmian.

Obecny przegląd Białego Domu należy zatem rozumieć jako punkt kontrolny, a nie zatwierdzenie ostatecznych przepisów. Oznacza on, że inicjatywa jest realna, aktywna i coraz bliższa ujawnienia, lecz firmy nie mogą jeszcze opierać na niej swoich decyzji dotyczących zgodności.

Jak długo może potrwać proces OIRA?

Zgodnie z rozporządzeniem wykonawczym 12866 przegląd OIRA jest zasadniczo ograniczony do 90 dni, z możliwością jednorazowego przedłużenia o maksymalnie 30 dni na wniosek danej agencji. Wyznacza to przybliżoną górną granicę, ale nie pozwala dokładnie przewidzieć terminu. Konferencja Administracyjna Stanów Zjednoczonych wskazywała, że w latach 1994–2011 przegląd OIRA trwał średnio około 50 dni, natomiast w późniejszych okresach wydłużał się do 79 dni lub więcej.

Oznacza to, że przegląd przepisów SEC dotyczących przechowywania kryptoaktywów może przebiec stosunkowo szybko albo potrwać dłużej, jeśli pojawią się zastrzeżenia innych agencji, zmiany redakcyjne lub pytania techniczne. Dla obserwatorów rynku harmonogram ma znaczenie, ponieważ kolejnym widocznym kamieniem milowym będzie prawdopodobnie zakończenie przeglądu albo sygnał, że SEC przygotowuje się do publicznego przedstawienia projektu.

Jaki problem mają rozwiązać przepisy dotyczące przechowywania kryptoaktywów

Podstawowy problem łatwo opisać, ale trudno rozwiązać. Tradycyjne przepisy dotyczące papierów wartościowych wymagają, aby aktywa klientów były przechowywane przez kwalifikowanego depozytariusza. W przypadku kryptoaktywów koncepcja ta szybko się komplikuje. Niektórzy doradcy korzystają z giełd, inni ze specjalistycznych depozytariuszy, jeszcze inni polegają na strukturach samodzielnego przechowywania, a pewne strategie wymagają bezpośredniej kontroli onchain na potrzeby stakingu lub uczestnictwa w DeFi.

Kancelaria Chapman and Cutler wskazywała wcześniej, że jeśli aktywa cyfrowe będą mogły być przechowywane wyłącznie za pośrednictwem kwalifikowanych depozytariuszy, wielu doradców korzystających z giełd lub samodzielnego przechowywania będzie musiało przebudować swoje systemy zgodności. Napięcie staje się jeszcze większe, gdy strategia inwestycyjna opiera się na działaniach właściwych dla blockchaina. Pozycja stakingowa lub alokacja w DeFi może wymagać częściowej utraty bezpośredniej kontroli nad aktywami albo konstrukcji portfela, która nie mieści się łatwo w starszych kategoriach przechowywania.

Dlatego rynek skupia się w mniejszym stopniu na abstrakcyjnych regulacjach, a bardziej na praktycznych definicjach. Jeśli SEC wyjaśni, kto jest kwalifikowanym depozytariuszem, jakiego rodzaju umowy i audyty są wymagane oraz czy określone struktury spółek powierniczych są dopuszczalne, przepisy mogą ograniczyć ryzyko operacyjne doradców bez blokowania legalnych strategii kryptowalutowych.

Dlaczego zasady dotyczące kwalifikowanych depozytariuszy są ważne dla instytucji

Dla traderów detalicznych przechowywanie oznacza często prosty wybór między pozostawieniem aktywów na giełdzie a przeniesieniem ich do portfela do samodzielnego przechowywania. Dla zarejestrowanych doradców inwestycyjnych i funduszy wiąże się ono ze skutkami prawnymi, audytowymi i sprawozdawczymi. Podmioty te odpowiadają za bezpieczne przechowywanie aktywów klientów, dokumentowanie kontroli i spełnianie obowiązków regulacyjnych.

Materiały SEC przywołane w analizie wskazują również na problem po stronie podaży: niektóre organizacje bankowe zarejestrowane w SEC, które pełnią funkcję kwalifikowanych depozytariuszy dla innych klas aktywów, miały w praktyce ograniczone możliwości świadczenia usług przechowywania kryptoaktywów, częściowo ze względu na sposób traktowania ich w związku z SAB 121. W rezultacie rynek dysponował mniejszą liczbą zgodnych z przepisami opcji, niż zdawało się zakładać wielu decydentów.

Gdy infrastruktura zgodna z przepisami jest słabo rozwinięta, doradcy muszą godzić sprzeczne wymagania dotyczące płynności, jakości realizacji zleceń, opłat i konstrukcji rachunków. W przypadku kryptoaktywów szczegóły te mają większe znaczenie niż na tradycyjnych rynkach, ponieważ płynność jest rozproszona między platformami, wolumen obrotu znacznie różni się w zależności od miejsca, a rozliczenia onchain wiążą się z własnymi ryzykami operacyjnymi.

Najważniejsze obszary obserwowane przez rynek

Pierwszą kwestią jest to, czy spółki powiernicze działające na podstawie licencji stanowych zostaną jednoznacznie uznane w nowych ramach. Drugą — czy projekt zapewni praktyczne rozwiązania dla stakingu, DeFi i mechanizmów multisig. Trzecią — czy standardy dotyczące gwarancji umownych, dowodów weryfikacji aktywów, audytów i rozdzielenia rachunków staną się jaśniejsze, a nie bardziej uciążliwe.

Jeśli SEC odpowiednio rozwiąże te kwestie, instytucjom może być łatwiej dodawać ekspozycję na kryptoaktywa do portfeli klientów. Jeśli tego nie zrobi, przepisy mogą nadal pozostawiać niejasności ograniczające uczestnictwo pomimo pozornego postępu.

Co może to oznaczać dla Bitcoina, altcoinów i płynności rynku

Przepisy te nie dotyczą bezpośrednio cen tokenów, ale mogą kształtować warunki, na jakich profesjonalny kapitał wchodzi na rynek. Większa jasność zasad przechowywania może zwiększyć zaufanie doradców i funduszy, które chcą posiadać Bitcoina lub wybrane altcoiny w imieniu klientów. Nie gwarantuje to napływu kapitału, ale usuwa jedną z praktycznych przeszkód spowalniających adopcję instytucjonalną.

Wpływ będzie prawdopodobnie różny w zależności od rodzaju aktywów. Bitcoin i tokeny o dużej kapitalizacji oraz większej płynności najłatwiej dopasować do ram instytucjonalnych. Mniejsze tokeny, aktywa o ograniczonej podaży w obiegu lub ekosystemy silnie zależne od stakingu i DeFi mogą nadal być trudniejsze do zintegrowania. W tych segmentach tokenomika, ryzyko związane z harmonogramem odblokowywania tokenów i niewielka głębokość rynku już komplikują budowę portfela. Bardziej rygorystyczna interpretacja zasad przechowywania stanowiłaby kolejną trudność.

Choć traderzy mogą koncentrować się na tym, czy wiadomość jest korzystna, czy niekorzystna dla rynku, lepsze pytanie brzmi: które jego części staną się bardziej dostępne inwestycyjnie dzięki doprecyzowanym przepisom. W większości przypadków pierwszymi beneficjentami będą najbardziej płynne aktywa oraz usługodawcy potrafiący udokumentować skuteczne mechanizmy kontroli.

Na co powinni zwrócić uwagę początkujący

Jeśli dopiero zaczynasz przygodę z kryptoaktywami, nie traktuj tej zmiany regulacyjnej jako natychmiastowego sygnału transakcyjnego. Przepisy dotyczące przechowywania kryptoaktywów odnoszą się przede wszystkim do sposobu, w jaki regulowani doradcy i fundusze przechowują aktywa klientów. Są jednak istotne, ponieważ regulacje często decydują o tym, dokąd mogą trafić duże zasoby kapitału.

W nadchodzących miesiącach warto obserwować trzy kwestie. Po pierwsze, czy przegląd OIRA zakończy się w standardowym terminie. Po drugie, czy SEC opublikuje projekt do konsultacji społecznych. Po trzecie, co jego rzeczywisty tekst będzie mówił o kwalifikowanych depozytariuszach, samodzielnym przechowywaniu i strategiach onchain. Szczegóły te powiedzą znacznie więcej niż sam nagłówek.

Na razie przekazanie projektu przez SEC do przeglądu Białego Domu sygnalizuje, że przechowywanie kryptoaktywów ponownie stało się aktywnym priorytetem regulacyjnym. Jeśli ostateczny projekt zapewni rzeczywistą jasność zamiast kolejnych nieprecyzyjnych ram, może przynieść coś, czego rynek potrzebuje od lat: sprawić, by zgodność z przepisami i infrastruktura kryptowalutowa nie wyglądały już jak dwa odrębne światy.