Instrumenty pochodne zaczynają wpływać na rynek spot: Koreańskie prawo do wyceny aktywów odpływa za granicę

W sierpniu wartość kontraktów perpetualnych na kryptowaluty wyniosła 166 bilionów, prawie cztery razy więcej niż pięć największych giełd w Korei.

Autor: Tiger Research

Tłumaczenie: AididiaoJP, Foresight News

Giełdy kryptowalutowe wkraczają w tradycyjne aktywa, takie jak akcje i towary, poprzez kontrakty perpetualne. W ciągu kilku miesięcy obroty kontraktów perpetualnych powiązanych z koreańskimi akcjami osiągnęły 307 bilionów wonów. Raport ten analizuje wzrost płynności offshore oraz warunki, które Korea musi spełnić, aby uczestniczyć w tym rynku.

Kluczowe wnioski

* Giełdy kryptowalutowe szybko wkraczają w tradycyjne aktywa, takie jak akcje i towary, za pomocą kontraktów perpetualnych. * W ciągu kilku miesięcy obroty kontraktów perpetualnych powiązanych z koreańskimi akcjami wyniosły około 307 bilionów wonów, co podkreśla rosnące znaczenie rynku offshore. * Korea musi otworzyć dostęp dla firm do krajowych giełd kryptowalutowych, ustanowić formalną ramę dla instrumentów pochodnych oraz zbudować infrastrukturę dla stabilnych monet w wonach.

Giełdy kryptowalutowe wkraczają na tradycyjny rynek

Giełdy kryptowalutowe nie zajmują się już tylko aktywami cyfrowymi. Bitcoin i Ethereum kiedyś dominowały w obrotach na tych platformach, ale teraz produkty powiązane z akcjami i towarami szybko się zwiększają.

Na giełdzie zdecentralizowanej Hyperliquid udział produktów powiązanych z tradycyjnymi aktywami w strukturze obrotów w 2026 roku stale rośnie, a liczba użytkowników handlujących tymi produktami również wzrasta. Infrastruktura stworzona pierwotnie dla handlu kryptowalutami staje się nowym miejscem dla tradycyjnych rynków finansowych.

Napędza to zmiana w postaci kontraktów perpetualnych. Te instrumenty pochodne pozwalają inwestorom uzyskać ekspozycję na ceny bez posiadania aktywów bazowych. W przeciwieństwie do tradycyjnych kontraktów terminowych, nie mają daty wygaśnięcia ani nie wymagają dostawy fizycznej.

Dzięki temu giełdy mogą stosunkowo łatwo wprowadzać produkty powiązane z akcjami i towarami, a giełdy kryptowalutowe znalazły praktyczną drogę do rozszerzenia działalności z aktywów cyfrowych na tradycyjny rynek.

Korea nie jest wyjątkiem: handel akcjami koreańskimi odpływa za granicę

Korea znajduje się w centrum tej zmiany. Offshore'owe giełdy kryptowalutowe aktywnie handlują kontraktami perpetualnymi powiązanymi z kluczowymi koreańskimi spółkami, takimi jak Samsung Electronics i SK Hynix. Te produkty mogą być handlowane w nocy i w weekendy, a dźwignia jest wysoka, co stwarza nową ekspozycję na koreańskie akcje dla inwestorów koreańskich i globalnych funduszy. Powstaje rynek offshore, który umożliwia handel cenami akcji koreańskich bez ograniczeń czasowych.

Skala wzrasta szybko. Od lutego do sierpnia 2026 roku, obroty kontraktów perpetualnych powiązanych z koreańskimi akcjami wyniosły około 307 bilionów wonów. W samym sierpniu osiągnęły 166 bilionów wonów, co prawie czterokrotnie przewyższa obroty pięciu największych giełd kryptowalutowych w Korei, które wyniosły 42 biliony wonów. W ciągu zaledwie kilku miesięcy, offshore'owe kontrakty perpetualne powiązane z koreańskimi akcjami już przewyższyły wielkość krajowego rynku kryptowalut.

W przypadku niektórych produktów, obroty kontraktów perpetualnych znacznie przewyższają odpowiadające im ETF-y. W sierpniu 2026 roku, obroty kontraktów perpetualnych powiązanych z koreańskim ETF-em (KORU) z dźwignią 3x wyniosły około 24,1 miliarda dolarów, podczas gdy sam ETF KORU osiągnął obroty na poziomie 8,9 miliarda dolarów, co oznacza, że pierwsze z nich stanowiły około 2,7 razy więcej niż drugie. Oznacza to, że obroty instrumentów pochodnych przewyższają same ETF-y. Gdy obroty instrumentów pochodnych przekraczają rynek bazowy, miejsca offshore mogą odgrywać większą rolę w odkrywaniu cen.

Co ważniejsze, rynek offshore'owych instrumentów pochodnych może również wpływać na rynek spot. Market makerzy dostarczający płynność dla kontraktów perpetualnych będą hedgować swoją ekspozycję poprzez kupno i sprzedaż powiązanych akcji lub ETF-ów. Im wyższe obroty instrumentów pochodnych, tym więcej takich transakcji hedgingowych; w przypadku dużych wahań cenowych mogą one również się nasilać. Te przepływy kapitału ostatecznie wpłyną na ceny spot.

Taka struktura może prowadzić do sytuacji, w której „ogon macha psem”: to nie rynek spot napędza instrumenty pochodne, ale to instrumenty pochodne napędzają rynek spot. W przypadku dużych spółek, takich jak SK Hynix, obroty na rynku spot są nadal znacznie większe, co ogranicza wpływ. Jednak różnica w obrotach między instrumentami pochodnymi a rynkiem spot szybko się zmniejsza, co jest trendem wartym dalszej obserwacji.

Globalny rynek się zmienia, płynność odpływa za granicę

Handel akcjami koreańskimi na rynkach offshore nie jest zjawiskiem unikalnym dla Korei. Kontrakty perpetualne szybko rozwijają się na akcjach i indeksach w Korei, Japonii i Chinach, a ich zakres wykracza poza spółki notowane na giełdzie. Miejsca offshore już wprowadziły kontrakty perpetualne powiązane z nienotowanymi spółkami, takimi jak Anthropic, a także uruchomiły produkty powiązane z nienotowaną chińską firmą produkującą pamięci, Changxin Storage (CXMT). Aktywa, które wcześniej trudno było handlować na tradycyjnych rynkach papierów wartościowych, wkraczają na rynek kontraktów perpetualnych. To, co inwestorzy mogą handlować, szybko zaciera tradycyjne granice.

Uczestnicy rynku również się zmieniają. Wśród kont na Hyperliquid, które mają aktywa przekraczające 10 milionów dolarów, szybko rośnie udział transakcji na akcjach, towarach i innych tradycyjnych aktywach. „Wall Street Journal” również donosi, że profesjonalni traderzy z Wall Street korzystają z kontraktów perpetualnych poza standardowymi godzinami handlu oraz w weekendy. Ten rynek, który kiedyś dominowali inwestorzy kryptowalutowi, zaczyna przyciągać profesjonalnych traderów i inwestorów zarządzających dużymi funduszami.

Płynność sama w sobie również zasługuje na uwagę. Na podstawie średnich wartości z ostatnich 15 dni, na kontraktach perpetualnych SK Hynix dokonano transakcji na poziomie 1 miliona dolarów, a slippage wyniósł tylko kilka punktów bazowych. Nawet poza standardowymi godzinami handlu, slippage pozostaje stosunkowo niski. Oznacza to, że nawet gdy koreański rynek akcji jest zamknięty, ten rynek ma wystarczającą głębokość, aby obsłużyć duże zlecenia. Kontrakty perpetualne nie są już tylko „wydłużeniem czasu handlu”, ale zaczynają rozwijać swoją własną płynność.

Również fundusze używane do handlu się zmieniają. Niektóre globalne giełdy zaczęły akceptować tokenizowane amerykańskie obligacje skarbowe jako zabezpieczenie, w tym BUIDL BlackRock i USYC od Hashnote. W ciągu ostatniego roku, całkowita wartość USYC przeniesiona na giełdy wyniosła około 2,75 miliarda dolarów. Nie wszystkie z nich są używane jako zabezpieczenie dla instrumentów pochodnych, ale instytucje mogą posiadać znane im aktywa w postaci obligacji skarbowych, które mogą być używane jako zabezpieczenie w razie potrzeby. Tradycyjne aktywa finansowe zaczynają stawać się zabezpieczeniem dla tych nowych rynków, a między tradycyjnymi finansami a nowymi rynkami handlowymi pojawia się nowy kanał przepływu kapitału.

Obecnie widzimy nie tylko ekspansję rynku kryptowalut w tradycyjne aktywa. Rynek offshore, który pozwala na handel cenami akcji koreańskich bez konieczności korzystania z wonów, krajowych brokerów i koreańskich giełd, szybko rośnie. Tokenizowane amerykańskie obligacje pełnią tutaj rolę zabezpieczenia, a profesjonalni traderzy oraz instytucje zarządzające dużymi funduszami również wchodzą na rynek. Zmiany nie ograniczają się już tylko do przedmiotów handlu, ale także uczestników i form kapitału są przekształcane.

Kontrakty perpetualne powiązane z koreańskimi akcjami osiągnęły obroty na poziomie 307 bilionów wonów w ciągu kilku miesięcy. Ta liczba pokazuje, że zmiany zachodzą szybko. Jednak 307 bilionów wonów nie oznacza wielkości dojrzałego rynku, to tylko obecna skala rynku, który wciąż się kształtuje. Jeśli więcej aktywów stanie się dostępnych do handlu, a instytucje wprowadzą duże fundusze, płynność offshore może nadal rosnąć. Długoterminowa struktura rynku, podzielona według granic krajowych i godzin handlu, oraz sposób przepływu kapitału między rynkami mogą zostać przekształcone.

Rynek offshore rośnie, jaką rolę może odegrać koreański sektor finansowy?

Korea może ograniczyć swoim inwestorom handel tego typu produktami, ale trudno jest powstrzymać sam wzrost rynku offshore. Niektóre globalne giełdy, w tym Binance, ograniczają handel kontraktami perpetualnymi dla kont zidentyfikowanych jako koreańskie poprzez KYC. Jednak rynek powiązany z koreańskimi akcjami może nadal się rozwijać dzięki zagranicznym inwestorom i globalnym funduszom. Rzeczywistość jest taka, że koreańskie regulacje bardziej ograniczają udział krajowych inwestorów i instytucji finansowych, a nie samego rynku offshore. Nawet jeśli popyt krajowy zostanie stłumiony, handel i płynność mogą nadal rozwijać się za granicą.

Dlatego Korea nie powinna tylko myśleć o zablokowaniu tego trendu, ale także przekształcić wzrost nowego rynku w szansę dla swojego sektora finansowego. Korea nie zaczyna od zera: krajowe giełdy kryptowalutowe. Choć w krótkim okresie nie mogą one bezpośrednio wprowadzać kontraktów perpetualnych powiązanych z akcjami, mają już doświadczenie w prowadzeniu 24-godzinnego rynku aktywów cyfrowych oraz znaczną bazę użytkowników. Te warunki mogą wspierać rozszerzenie na nowy rynek. Globalne giełdy kryptowalutowe szybko wkraczają w tradycyjne aktywa, a Korea powinna również przeanalizować zasady i strukturę rynku potrzebne do wsparcia tej zmiany.

Jednak sama infrastruktura handlowa to za mało. Korea potrzebuje również, aby firmy mogły wejść na rynek, potrzebuje ram regulacyjnych dla instrumentów pochodnych oraz infrastruktury płatności i rozliczeń w wonach. Konta firmowe mogą wprowadzać profesjonalne fundusze potrzebne do market makingu, hedgingu i arbitrażu, a także uzupełniać płynność. Formalna struktura dla instrumentów pochodnych, takich jak kontrakty perpetualne, jest niezbędna do wsparcia produktów powiązanych z szerszymi aktywami. Narzędzia płatnicze, takie jak stabilne monety w wonach, mogą obniżyć próg dostępu dla zagranicznych inwestorów, ułatwiając przepływ kapitału. To nie są odrębne kwestie regulacyjne, ale warunki niezbędne do funkcjonowania rynku.

Korea potrzebuje ram, które pozwolą tym elementom współdziałać, a nie tylko naprawiać je pojedynczo. W ten sposób koreańskie giełdy kryptowalutowe będą miały szansę wyjść poza czysto handel kryptowalutami i połączyć szerszy zakres aktywów z globalną płynnością. Handel powiązany z koreańskimi aktywami już szybko rośnie na rynkach offshore. Prawdziwym pytaniem nie jest to, jak powstrzymać wzrost, ale jaką rolę koreański sektor finansowy może odegrać na tym rynku.