Rozmowa z założycielem Epoch Ventures: Rozpoczęła się wielka rotacja kapitału, czteroletni cykl dobiegł końca

Źródło: "What Bitcoin Did"

Zorganizowane przez: Felix, PANews

Czas emisji: 28 sierpnia

Założyciel Epoch Ventures, Eric Yakes, był ostatnio gościem programu "What Bitcoin Did", gdzie wyjaśnił, dlaczego Bitcoin może już nigdy nie doświadczyć spadku o 80% oraz dlaczego niedawny spadek o 50% może oznaczać koniec "teorii czteroletniego cyklu".

W wywiadzie Eric Yakes zauważył, że wraz z malejącą zmiennością rynku i napływem kapitału instytucjonalnego, Bitcoin przekształca się z aktywa wysokiego ryzyka w narzędzie zabezpieczające przed deprecjacją walut fiducjarnych; uważa również, że integracja Bitcoina z istniejącą infrastrukturą finansową może w ciągu następnych dziesięcioleci przekształcić globalny układ sił.

PANews podsumowało najważniejsze punkty wywiadu.

Prowadzący: Jakie są kluczowe punkty zwrotne w ostatnich wydarzeniach na rynku?

Eric: Rzeczywiście, ostatnio miało miejsce wiele ważnych wydarzeń. Uważam, że kilka kluczowych zdarzeń wspólnie tworzy ten historyczny punkt zwrotny. Pierwszym z nich jest ogłoszenie audytu Tether. Choć w branży są pewne kontrowersje, to z pewnością jest to kamień milowy. Jedna z czterech największych firm audytorskich zweryfikowała rezerwy Tether. Warto zauważyć, że Tether jest obecnie jednym z 20 największych posiadaczy amerykańskich obligacji skarbowych na świecie i działa niezależnie na arenie międzynarodowej. Co więcej, intensywnie kupują złoto i Bitcoiny, posiadając ogromne rezerwy złota i Bitcoina. Ten audyt jest kluczowym krokiem w udowodnieniu swojej legalności w mainstreamowym świecie.

Drugim, również bardzo istotnym wydarzeniem, jest ogłoszenie Ministerstwa Skarbu. Niezależnie od tego, czy nazywasz to kontrolą krzywej dochodowości (YCC), czy też ilościowym luzowaniem w wersji Ministerstwa Skarbu (QE), w istocie chodzi o to samo. Ministerstwo Skarbu alokuje fundusze, próbując bezpośrednio kontrolować długoterminowe stopy procentowe amerykańskich obligacji. Rynek szybko to wychwycił i zdał sobie sprawę, że to musi prowadzić do dalszej deprecjacji walut fiducjarnych, co spowodowało natychmiastowy wzrost wartości Bitcoina i złota.

Prowadzący: To kluczowe. Czy to oznacza, że znany nam wcześniej "czteroletni cykl byka i niedźwiedzia" Bitcoina ulega zmianie, a może nawet został złamany?

Eric: Zgadza się, to jeden z kluczowych prognoz, które przedstawiliśmy w naszym corocznym raporcie: "cykl jest łamany, albo nigdy nie istniał". W przeszłości powszechnie oczekiwano, że każdy rynek niedźwiedzia Bitcoina będzie wiązał się z korektą o 70% do 80%. Ale jeśli ta korekta na poziomie około 50% jest dnem, to oznacza, że struktura rynku uległa całkowitej zmianie. Ludzie zaczęli postrzegać ten aktyw jako coś innego. Można zauważyć, że Michael Saylor w tym okresie nie kupował, a sprzedawał. To odzwierciedla, że nawet największe byki dokonują aktywnej regulacji kapitału. Ponadto, fundusze ETF napływają wbrew trendowi. To wspólne działanie instytucji i inwestorów detalicznych, które potwierdza, że Bitcoin jest postrzegany jako aktywo zabezpieczające przed deprecjacją walut fiducjarnych. W naszym corocznym raporcie dokonaliśmy konkretnych prognoz, że to zacznie się realizować dopiero w 2027 roku, ale obecnie wygląda na to, że 2026 rok będzie rokiem, w którym Bitcoin oddzieli się od akcji i szerszych aktywów ryzykownych. Zostanie postrzegany jako narzędzie do walki z deprecjacją walut lub jako narzędzie zabezpieczające w cyklu przeciwnym.

Prowadzący: Co oznacza zmniejszenie zmienności dla firm zarządzających aktywami?

Eric: To ogromne wyzwolenie. Jako zarządzający aktywami, jeśli najgorszy scenariusz dla tego aktywa to tylko 50% korekty (w przyszłości może to nawet zmniejszyć się do około 30%), mogę z pełnym przekonaniem polecać je klientom. W przeszłości, z powodu spadków o 80%, proporcje alokacji aktywów zazwyczaj wynosiły tylko 0% do 2%. Ale jeśli zmienność maleje, alokacja 10% do 20% w portfelu staje się całkowicie logiczna i akceptowalna w kontekście zarządzania ryzykiem.

Prowadzący: Wspomniałeś o zmianie poglądów zarządzających aktywami. Ale niektórzy mogą argumentować, że jeśli maksymalna korekta Bitcoina jest ograniczona do 50%, to czy nie oznacza to, że jego potencjał wzrostu jest również ograniczony? Na przykład, jeśli wcześniej mógł wzrosnąć do 250 000 dolarów, to teraz nie ma szans na taki wzrost?

Eric: Nie sądzę. Ludzie przyzwyczaili się do patrzenia na historyczne ceny i cykle byka i niedźwiedzia, uważając, że to oznacza malejące zwroty marginalne. Ale to, co naprawdę napędza popyt na Bitcoina, to nie historyczne wykresy, ale popularyzacja jego podstawowych funkcji monetarnych. Patrzymy na ten problem w oparciu o makro ramy, czyli trzy podstawowe funkcje pieniądza: przechowywanie wartości, środek wymiany i jednostka rozrachunkowa.

W filozofii założycielskiej naszej firmy, popularyzacja Bitcoina przechodzi przez trzy główne etapy "krzywej S", z których każdy odpowiada jednej z jego funkcji monetarnych. Pierwszy etap to zdobycie rynku przechowywania wartości. To jest to, co obecnie dzieje się z Bitcoinem. Jest to najrzadszy towar na świecie i jedyna prawdziwie nieprzyzwolona sieć płatnicza. Drugi etap to przejście do środka wymiany. Gdy stanie się ekstremalnie stabilnym przechowywaniem wartości (na przykład, gdy każdy będzie miał jego część), ludzie zaczną go używać do bezpośrednich transakcji z powodu jego przewagi w zakresie podpisów cyfrowych i protokołów. Trzeci etap to ostateczne stawanie się jednostką rozrachunkową.

Prowadzący: Skoro Bitcoin w przechowywaniu wartości przewyższa złoto, to dlaczego do dziś nie przeniesiono całej wartości "pieniężnej" złota, która wynosi biliony, do Bitcoina?

Eric: Największym problemem Bitcoina jest to, że jest zbyt młody i zbyt mały. Złoto jest stabilne, ponieważ jego objętość jest ogromna, a płynność bardzo głęboka. Takie kraje jak Chiny czy Rosja mogą wykorzystać setki miliardów dolarów do zakupu lub sprzedaży złota w celu rozliczeń handlowych, nie wpływając znacząco na cenę złota. Ale Bitcoin obecnie nie jest w stanie pomieścić takiej natychmiastowej płynności.

Często używam porównania: obecnie patrzymy na Bitcoina, jakbyśmy oglądali LeBrona Jamesa w szkole średniej. Wiemy, że w przyszłości będzie dominował w NBA i stanie się gwiazdą, ale teraz gra w lidze szkół średnich. Gdy wartość rynkowa Bitcoina przekroczy zakres 5 bilionów do 10 bilionów dolarów, stanie się jednym z najgłębszych, najbardziej aktywnych i najbardziej ustandaryzowanych aktywów na świecie. Gdy ta głębokość płynności zostanie ustalona, wielka rotacja kapitału z złota do Bitcoina naprawdę wybuchnie, a ludzie zrozumieją, że Bitcoin to "złoto o wyższej stopie zwrotu i łatwiejsze w przenoszeniu".

Prowadzący: Jak długo myślisz, że zajmie Bitcoinowi, aby naprawdę zacząć przejmować rynek złota, czyli dokonać wielkiej rotacji kapitału złota?

Eric: Jeśli obecny model transakcji będzie się utrzymywał, zakładając, że Ministerstwo Skarbu będzie nadal rozszerzać swoje możliwości kontrolowania finansów i nieustannie zwiększać płynność w systemie: przy ekspansji amerykańskich obligacji, silnym trendzie złota i równoczesnym dostosowaniu się Bitcoina, to nawet jeśli tylko niewielka część kapitału z rynku złota zostanie przeniesiona do Bitcoina, Bitcoin może wzrosnąć z 80 000 dolarów do 800 000 dolarów. Gdy ludzie poczują się wystarczająco pewnie co do ryzyka spadku Bitcoina, zaczną dostrzegać jego ogromny potencjał zwrotu i wartość przeciwną do cyklu. Choć nie mogę podać dokładnego punktu czasowego, jeśli Bitcoin będzie w stanie utrzymać przynajmniej roczną przeciwną tendencję lub pozytywnie zareagować na ekspansję monetarną i fiskalną, to ustanowi swoją pozycję jako narzędzie zabezpieczające w umysłach ludzi.

Prowadzący: Na platformie X opublikowałeś scenariusz rozwoju "super Bitcoinizacji":

1. Ministerstwo Skarbu promuje popularyzację stablecoinów;

2. Ekspansja stablecoinów umacnia dominację dolara;

3. Słabe waluty długiego ogona stopniowo dolarują;

4. Bitcoin jako podstawowy aktyw zabezpieczający dla stablecoinów;

5. Stablecoiny osiągają "bitcoinizację";

6. Waluty fiducjarne ostatecznie się poddają, osiągając "super bitcoinizację".

Czy możesz rozłożyć tę logikę? Jak stablecoiny i Ministerstwo Skarbu współpracują w tej grze, aby promować Bitcoin jako substytut walut fiducjarnych?

Eric: To właśnie jest moja główna teza. Rozłóżmy to krok po kroku:

Krok pierwszy i drugi: Ministerstwo Skarbu musi promować popularyzację stablecoinów. Stany Zjednoczone stają w obliczu przerażającego deficytu i "spirali zadłużenia". Gdy ludzie tracą zaufanie do amerykańskich obligacji i nie chcą ich posiadać, wartość zadłużenia spada, co prowadzi do deprecjacji waluty i hiperinflacji. Ministerstwo Skarbu pilnie potrzebuje znaleźć nowych, dużych nabywców obligacji. Prognozy wskazują, że do 2030 roku wartość rynku stablecoinów wzrośnie z obecnych kilkuset miliardów dolarów do kilku bilionów. Jeśli wartość rynku stablecoinów osiągnie 5 bilionów do 10 bilionów dolarów, z powodu wymogów regulacyjnych emitenci stablecoinów będą musieli przeznaczyć 100% lub większość swoich rezerw na zakup krótkoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych. To oznacza, że Ministerstwo Skarbu otrzymałoby siłę nabywczą na poziomie bilionów dolarów, co znacznie złagodziłoby kryzys zadłużenia. Dlatego interesy Ministerstwa Skarbu są ściśle związane z stablecoinami, które będą intensywnie promowane na całym świecie, aby wzmocnić globalną dominację dolara.

Krok trzeci: "Dolarizacja" globalnych słabych walut. W krajach południowych lub w krajach z hiperinflacją i ekstremalnie słabym systemem rozliczeń międzynarodowych, ludzie pragną uzyskać aktywa, które nie tracą na wartości. Stablecoiny, dzięki technologii podpisów cyfrowych, omijają niezwykle nieefektywny tradycyjny system bankowy, umożliwiając ludziom w tych krajach łatwe posiadanie dolarów. To z pewnością prowadzi do stopniowego porzucania lokalnych słabych walut na rzecz pełnej dolarizacji.

Krok czwarty: "Bitcoinizacja" stablecoinów i powrót do wolnych banków. W miarę jak emitenci stablecoinów rosną do poziomu bilionów, jak mogą osiągnąć różnicę konkurencyjną? Odpowiedzią jest "stopa zwrotu" i "twardość aktywów rezerwowych". Takie międzynarodowe emitenty jak Tether już posiadają ponad 20 miliardów dolarów w złocie i Bitcoinie jako nadwyżkę rezerw (stanowiącą około 5% do 10%). Ponieważ stablecoiny są w istocie formą "transakcji arbitrażowych". Są jedynym na świecie narzędziem arbitrażowym o zerowych kosztach kapitałowych: przyjmują depozyty użytkowników bez odsetek (stablecoiny), kupują aktywa z odsetkami (obligacje skarbowe/Bitcoiny) i czerpią zyski z różnicy.

Gdy globalny system finansowy zmierza w kierunku fragmentacji, decentralizacji i rosnących obaw o długoterminową wartość amerykańskich obligacji, emitenci stablecoinów, aby udowodnić swoje bezpieczeństwo, będą musieli naśladować historyczny model "wolnych banków". W czasach historycznych, w okresie wolnych banków w Szkocji, banki emitowały swoje własne pokwitowania papierowe, a ich rezerwy były oparte na złocie, z typowym wskaźnikiem rezerw wynoszącym 20% do 30%. W przyszłości, gdy płynność i stabilność Bitcoina przewyższą złoto, emitenci stablecoinów będą stale zwiększać swoje rezerwy Bitcoinowe. Może to na początku wynosić 5%, potem 10%, 20%, a nawet ostatecznie rozwinąć się do 70% rezerw Bitcoinowych + 30% rezerw w dolarach.

Gdy ten krok zostanie zrealizowany, stablecoiny w istocie zostaną "bitcoinizowane".

Kroki piąty i szósty: poddanie się walut fiducjarnych i super bitcoinizacja. Gdy 30% do 40% globalnej wartości transakcji będzie przeprowadzane za pośrednictwem stablecoinów opartych na protokole podpisów cyfrowych, a większość z tych stablecoinów będzie wspierana przez rezerwy Bitcoinowe, użytkownicy będą tylko o krok od całkowitego przejścia na płatności w czystym Bitcoinie, wystarczy "nacisnąć przycisk". Gdy waluty fiducjarne nie będą mogły konkurować z tą "twardą walutą, wspieraną przez Bitcoin, z natychmiastowym rozliczeniem i bez granic", tradycyjny system walut fiducjarnych załamie się, co doprowadzi do "super bitcoinizacji".

Prowadzący: Brzmi to wspaniale, ale wielu ekstremistów Bitcoina może się obawiać: jeśli ogromne ilości Bitcoina będą przechowywane przez fundusze powiernicze, ETF-y lub zcentralizowane instytucje takie jak Tether, czy sieć nie zostanie kontrolowana i zmanipulowana? Czy decentralizacja nie zostanie zniszczona?

Eric: To bardzo klasyczna obawa, ale uważam, że ludzie ignorują ograniczenia wynikające z wolnego rynku. Podczas pisania badań na temat "wolnych banków" badałem ten mechanizm. Historyczny system wolnych banków nie miał banku centralnego. Różne prywatne banki konkurowały ze sobą, przyjmując złoto od klientów i wydając im pokwitowania papierowe. Dlaczego ten system mógł funkcjonować przez ponad sto lat, a klienci prawie nigdy nie tracili pieniędzy z powodu bankructwa banków, zazwyczaj pokrywały to akcjonariusze, a bankructwa były szybko przejmowane przez konkurentów?

Kluczowe są koszty wyjścia i substytucyjność. W czasach standardu złota, mogłeś wyciągnąć złoto i przechowywać je samodzielnie, ale ze względu na ciężar złota, handel nim w nowoczesnej gospodarce był niezwykle niewygodny. To znaczy, że wówczas "wyjście z systemu i handel samodzielnie" było niezwykle trudne. Mimo to banki nie odważyły się na swobodne działanie.

Bitcoin jest zupełnie inny. Koszt samodzielnego przechowywania i uczestnictwa w sieci Bitcoin jest niezwykle niski. W świecie Bitcoina nie musisz przenosić ciężkich sztab złota, wystarczy, że kontrolujesz swój klucz prywatny. Jeśli Fidelity, BlackRock lub instytucje rządowe chciałyby wymusić kontrolę lub manipulację siecią, nawet jeśli na rynku tylko 10% lub mniej osób przechowuje samodzielnie, mają przywilej "jednego przycisku, aby wyjść i wycofać środki". Taki "mechanizm wyjścia" stanowi silne odstraszające działanie dla powierników i rządów, zmuszając ich do działania zgodnie z najlepszym interesem klientów.

Prowadzący: A co z problemem koncentracji bogactwa? Na przykład, osoby takie jak Michael Saylor lub wczesni posiadacze zgromadzili ogromne ilości Bitcoina.

Eric: To również jest normalny proces w ekonomii. Jeśli zbadacie jakikolwiek nowy system gospodarczy od jego powstania do dojrzałości, na początku koncentracja bogactwa często gwałtownie rośnie, a następnie w okresie dojrzałości stopniowo się rozprasza.

W miarę jak wartość rynkowa Bitcoina rośnie, koszty kontrolowania i gromadzenia tego bogactwa będą rosły w sposób wykładniczy. Już widzieliśmy: za każdym razem, gdy cena rośnie, starzy OGs sprzedają. W zeszłym roku jeden z wczesnych graczy sprzedał 80 000 Bitcoinów na szczycie. Ponieważ posiadacze ostatecznie muszą przekazać to bogactwo do rzeczywistej działalności gospodarczej i konsumpcji. Redystrybucja bogactwa i decentralizacja to nieunikniony proces historyczny.

Prowadzący: Jako inwestor venture capital, jak promujecie popularyzację Bitcoina na rynkach kapitałowych? Wszyscy mogą zauważyć, że AI i stablecoiny stały się ulubieńcami w świecie venture capital.

Eric: Obecnie VC rzeczywiście szaleńczo gonią za AI i stablecoinami, a my w obszarze inwestycji w Bitcoina wydajemy się bardzo niszowi. Ale nasza logika inwestycyjna jest bardzo jasna: musimy sprawić, aby cały tradycyjny system finansowy na świecie stał się kompatybilny z Bitcoinem. Nie możemy oczekiwać, że wszyscy nagle staną się geekami i zaczną samodzielnie przechowywać, musimy spotkać się tam, gdzie obecnie znajduje się kapitał.

Obecnie najszybciej rozwijającym się, najbardziej rewolucyjnym obszarem w infrastrukturze finansowej, z największymi możliwościami arbitrażu, jest pożyczka zabezpieczona Bitcoinem. Tradycyjne banki komercyjne opierają swoje przetrwanie na różnicy w zysku netto. A Bitcoin jest najdoskonalszym zabezpieczeniem finansowym w historii ludzkości. Jeśli lokalny bank społecznościowy zmieni alokację aktywów na pożyczki zabezpieczone Bitcoinem, jego różnica w zysku netto może się podwoić. Jednak obecnie przeszkodą są tradycyjne instytucje finansowe i banki społecznościowe, które nie rozumieją technologii i borykają się z złożonymi ograniczeniami regulacyjnymi. Inwestujemy i pomagamy tym instytucjom finansowym w budowie podstawowych kanałów.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.