ESMA ostrzega przed rosnącymi powiązaniami między kryptowalutami a finansami

Powiązania między kryptowalutami a tradycyjnymi finansami stają się na tyle istotne, że przyciągają większą uwagę europejskiego regulatora. W swoim raporcie na temat monitorowania ryzyk opublikowanym 10 września, ESMA wzywa do uważnego śledzenia tej interakcji. Tokenizowane akcje, DeFi i rynki predykcyjne są wymieniane bezpośrednio. Regulator nie mówi jeszcze o zainstalowanym ryzyku systemowym, ale o nowych kanałach zdolnych do przekazywania wstrząsu kryptowalutowego do reszty rynków finansowych.

W skrócie

• ESMA monitoruje zbliżenie między rynkiem kryptowalut a tradycyjnymi finansami.
• Tokenizowane akcje i osiągnięcia DeFi są częścią zidentyfikowanych ryzyk.
• Rynki predykcyjne również stwarzają problemy związane z manipulacją i insider trading.

Kryptowaluty i tradycyjne finanse są coraz mniej oddzielone

Formuła używana przez ESMA jest dość jasna. Regulator wzywa do zwiększonego nadzoru nad rosnącym powiązaniem między rynkami kryptowalut, które uważa za "coraz bardziej wrażliwe", a systemem finansowym w szerszym sensie.

Tokenizowane akcje są jednym z przykładów. Ich waga wciąż pozostaje znikoma w porównaniu do globalnych rynków akcji. Niemniej jednak ich adopcja postępuje i wprowadza nowe infrastruktury, nowych inwestorów i nowych pośredników do tego samego obiegu.

Już wcześniej szczegółowo omawiano zastrzeżenia ESMA dotyczące tokenizowanych akcji, zwłaszcza gdy token nie daje dokładnie tych samych praw, co tradycyjna akcja, którą reprezentuje.

Zmiana tonu jest interesująca. W marcu ESMA jeszcze pisała, że adopcja tokenizacji pozostaje ograniczona, z relatywnie niskimi wolumenami i wąskimi zastosowaniami. Już wtedy uznawała postęp i możliwe korzyści: szybsze rozliczenia, automatyzację za pomocą smart kontraktów lub wykorzystanie tradycyjnych aktywów w DeFi.

Sześć miesięcy później adopcja wciąż jest wczesna. Ale temat pojawia się teraz również w rubryce ryzyk transmisji finansowej. Granica się przesuwa.

Osiągnięcia DeFi mogą teraz wykraczać poza samą kryptowalutę

DeFi stanowi drugi punkt. ESMA wspomina o niedawnych osiągnięciach protokołów jako o nowym źródle niepokoju dotyczącego interakcji i możliwych efektów przelewowych. W swoim komunikacie nie podaje dokładnej listy incydentów odpowiedzialnych za ten niepokój.

Mechanizm jest dość prosty. Dopóki protokół DeFi manipuluje tylko aktywami czysto kryptowalutowymi, strata pozostaje głównie skoncentrowana w tym ekosystemie. Sytuacja zmienia się, gdy te same protokoły przyjmują tokenizowane akcje, fundusze pieniężne, kredyty prywatne lub inne aktywa pochodzące z tradycyjnych finansów.

Skonfiskowany smart kontrakt może wtedy dotknąć aktywów, których wartość i kontrahenci znajdują się poza blockchainem.

To właśnie zbliżenie monitoruje ESMA. Temat wykracza zresztą poza Europę. OECD w tym roku zidentyfikowała wzrost połączeń między kryptowalutami a rynkami tradycyjnymi jako potencjalne ryzyko zarażenia, szczególnie poprzez stablecoiny i ich rezerwy w tradycyjnych aktywach finansowych.

To nie oznacza, że atak DeFi spowodowałby dziś kryzys finansowy w Europie. ESMA tego nie stwierdza. Raczej mówi, że im więcej oba systemy korzystają z tych samych aktywów i tych samych uczestników, tym trudniej jest rozważać ich ryzyka oddzielnie.

Tokenizacja przyspiesza właśnie tę konwergencję. Cointribune niedawno zauważyło, że tokenizacja staje się głównym projektem dla instytucji finansowych.

Rynki predykcyjne dodają kolejny problem

Trzeci temat jest mniej związany z ryzykiem kredytowym lub płynności. Dotyczy integralności rynku. Według ESMA rynki predykcyjne mogą stwarzać zwiększone ryzyko insider trading, wash trading i skoordynowanej manipulacji. Wykorzystanie infrastruktury kryptowalutowej może również utrudniać wykrywanie niektórych z tych praktyk.

Regulator już wcześniej zaczął się tym interesować przed tym nowym raportem. W lipcu przypomniał, że niektóre kontrakty oparte na wyniku binarnym mogą podlegać istniejącym europejskim regulacjom dotyczącym opcji binarnych. Wszystko zależy od produktu i zdarzenia podstawowego. Niektóre kontrakty mogą również podlegać krajowemu prawu gier.

Wówczas wyjaśniono, jak ESMA reguluje rynki predykcyjne w Europie. Sektor jednak nadal rósł. Platformy umożliwiają teraz zajmowanie pozycji na wybory, decyzje gospodarcze, wydarzenia sportowe lub teksty ustaw. Dla ESMA problemem nie jest już tylko to, czy token podlega MiCA, czy protokół DeFi działa bez pośrednika. Kryptowaluty zaczynają dzielić więcej aktywów, płynności i użytkowników z tradycyjnymi finansami. Na razie ESMA mówi o nadzorze i wrażliwościach, a nie o trwającym kryzysie.