Jak daleko może HYPE pójść po osiągnięciu nowego szczytu dzięki zyskom z rezerwy USDC?

Autor: Zhou, ChainCatcher

Pod koniec sierpnia HYPE wzrosło do około 83,5 USD, osiągając nowy rekord, a obecnie wyceniane jest na około 82 USD, co oznacza wzrost o 37,5% w ciągu ostatnich 7 dni i ponad 220% w skali roku.

Według danych z hl.eco, do tej pory całkowite przychody protokołu wyniosły około 1,27 miliarda USD, co odpowiada zniszczeniu około 48,17 miliona HYPE na blockchainie.

Około 99% prowizji platformy jest nieprzerwanie wykorzystywane do skupu i zniszczenia HYPE, co zapewnia wsparcie dla ceny. Mechanizm AQAv2, uruchomiony 26 sierpnia, doda nowy strumień finansowania do skupu z zysków rezerwy USDC.

W kwestiach politycznych, 19 sierpnia Trump ogłosił, że przewodniczący CFTC, Selig, dąży do wprowadzenia Hyperliquid do USA w sposób w pełni zgodny z przepisami. W międzyczasie, centrum polityczne Hyperliquid w sierpniu wielokrotnie składało wnioski do SEC i CFTC w sprawie trzech rodzajów produktów: pre-IPO perpetual, stock perpetual i energy perpetual.

W kwestii finansowej, od momentu uruchomienia HYPE spot ETF, całkowity napływ netto wyniósł około 301 milionów USD. Po oświadczeniu Trumpa, 20 sierpnia, jednego dnia napłynęło około 5,8 miliona USD, a 26 sierpnia zarejestrowano kolejne 14,7 miliona USD. Firma skarbowa HYPE, PURR, również kontynuuje zwiększanie swoich udziałów na rynku.

Wykorzystując ten nowy szczyt, w artykule tym spróbujemy przyjrzeć się wzrostowi Hyperliquid z trzech perspektyw: podaży, popytu i fundamentów.

Podaż: Wojna między skupem a odblokowaniem

Podaż decyduje o tym, czy HYPE staje się bardziej dostępne, czy bardziej ograniczone. Hyperliquid automatycznie przekształca około 99% prowizji transakcyjnych w HYPE, które są przechowywane w adresie Assistance Fund, do którego nikt nie ma dostępu, co oznacza trwałe zablokowanie. W grudniu 2025 roku walidatorzy potwierdzą, że te tokeny są traktowane jako zniszczone przy 85% głosów.

Według danych z hl.eco, całkowite przychody protokołu wynoszą około 1,27 miliarda USD, co odpowiada zniszczeniu około 48,17 miliona HYPE, co stanowi 4,82% z maksymalnych 1 miliarda. Te tokeny mają obecnie wartość około 3,9 miliarda USD.

Ten proces skupu jest stale zwiększany, ponieważ przychody rosną. Według danych Blockworks, przychody Hyperliquid w ubiegłym tygodniu wyniosły około 16,93 miliona USD, co stanowi wzrost o 196% w porównaniu do poprzedniego tygodnia. Im wyższe przychody, tym więcej funduszy przeznaczanych na skup.

Oprócz prowizji, ostatnio dodano nowy strumień finansowania do skupu. Traderzy otwierają kontrakty perpetual na Hyperliquid, a depozyty są głównie w USDC, co skutkuje zablokowaniem ponad 5 miliardów USD w depozytach USDC na platformie, które generują znaczące odsetki z aktywów przynoszących dochód, takich jak obligacje skarbowe.

26 sierpnia Hyperliquid uruchomił mechanizm AQAv2 (Aligned Quote Asset v2), który wykorzysta część zysków z rezerwy USDC do gromadzenia funduszy, które ostatecznie trafią do funduszu pomocowego na skup i zniszczenie HYPE na rynku wtórnym, aby zmniejszyć jego podaż.

W ramach tego mechanizmu Circle odpowiada za wdrożenie technologii USDC, a Coinbase za zarządzanie rezerwami; emitent stablecoina przewiduje podział około 90% zysków z rezerw po odliczeniu kosztów operacyjnych z protokołem. Pierwsza transza wynosząca około 20 milionów USD ma trafić na konto 3 października, co może dodatkowo zwiększyć skalę skupu o 135-160 milionów USD rocznie.

W ten sposób skup nie polega już tylko na prowizjach transakcyjnych, a każdy dolar USDC zablokowany na platformie zaczyna przyczyniać się do popytu na HYPE.

Z drugiej strony, odblokowanie HYPE odbywa się co miesiąc. Od marca 2026 roku, udział wartości odblokowywanych tokenów w kapitalizacji rynkowej spadł z około 3,3% do około 2,7%. 29 sierpnia zostanie odblokowanych około 14,18 miliona tokenów, o wartości około 1,1 miliarda USD, co stanowi około 1,4% całkowitej podaży, co odpowiada około 6% obecnego krążącego zasobu; z tego około 46,6% przypada na wczesnych insiderów, 46,3% na społeczność, a 7% na fundację.

Z historycznego punktu widzenia, ceny zwykle są pod presją przed i po każdym odblokowaniu. Według danych Tokenomics, w ciągu ostatnich kilku odblokowań HYPE średnio spadało o około 8,6% w ciągu 7 dni, a w niektórych miesiącach maksymalne spadki w ciągu dwóch tygodni po odblokowaniu osiągały 20-30%, chociaż te głębokie spadki często były związane z ogólnym spadkiem rynku w danym czasie, a nie tylko z odblokowaniem.

Można w przybliżeniu oszacować, czy skup może wytrzymać presję odblokowania. Przy obecnej skali skupu wynoszącej około 60-80 milionów USD miesięcznie, nawet jeśli wszystkie odblokowane tokeny zostaną sprzedane w krótkim okresie, mogą one zrównoważyć tylko około 6-7% tej kwoty.

Zatem krótkoterminowa presja po stronie podaży pochodzi z odblokowania na koniec miesiąca, a zmienną jest to, czy rynek będzie w stanie wchłonąć nową podaż; wsparcie średnioterminowe pochodzi z skupu prowizji i AQAv2, które trafią na konto 3 października.

Popyt: Kto tworzy nowe powody do zakupu HYPE?

Obecnie cena HYPE osiągnęła nowy rekord, a pytanie brzmi: czy są nowe fundusze i użytkownicy gotowi do wejścia?

Największa przestrzeń do wyobrażeń dotyczy zgodności z regulacjami w USA. 19 sierpnia Trump w Białym Domu ogłosił, że przewodniczący CFTC, Selig, dąży do wprowadzenia Hyperliquid „w sposób w pełni zgodny i legalny do USA”. Hyperliquid obecnie nie jest otwarty dla użytkowników z USA, a jeśli przejście od deklaracji do wykonalnej ścieżki nastąpi, otworzy to rynek detaliczny i instytucjonalny w USA.

Centrum polityczne Hyperliquid wielokrotnie składało wnioski do SEC i CFTC, obejmujące pre-IPO perpetual, stock perpetual i energy perpetual, z głównym postulatem, aby te kontrakty o cechach futures, rozliczane w gotówce, były regulowane jako papiery wartościowe.

Założyciel Binance, Changpeng Zhao, niedawno również wyraził optymizm na konferencji blockchain w Wyoming, twierdząc, że jeśli Hyperliquid wejdzie do USA w sposób zgodny z przepisami, otworzy to przestrzeń dla większej liczby zdecentralizowanych produktów, co będzie korzystne dla całej branży.

Jednak te postępy wciąż pozostają na poziomie wniosków i ustnych deklaracji. Oznaczenie przez Trumpa nie oznacza zatwierdzenia przez CFTC, a bardziej prawdopodobnym sposobem realizacji jest umożliwienie licencjonowanym instytucjom korzystania z wersji HIP-3, aby uzyskać dostęp do HyperCore. Ta część premii rośnie najszybciej i najłatwiej jest ją stracić.

W zakresie dystrybucji, Coinbase jest oficjalnym dostawcą rezerw USDC na platformie i zwiększa stawkę HYPE; aplikacja Base została zintegrowana z Hyperliquid, oferując kwalifikującym się użytkownikom dźwignię do 50x i ponad 200 rynków perpetual. Coinbase nie kupuje bezpośrednio HYPE, ale zwiększone obroty przekształcają się w prowizje, które następnie stają się funduszami na skup.

Następnie mamy HIP-3. Ten mechanizm otworzył możliwość dodawania nowych rynków, wystarczy stakować około 500 000 HYPE, aby zespół mógł samodzielnie uruchomić nowy rynek kontraktowy, a całkowity nominalny wolumen obrotu przekroczył już 480 miliardów USD, z czego ponad 90% wolumenu koncentruje się w jednej firmie, trade.xyz.

Ostatnio HIP-3 zyskał nowego gracza, EntropyIO, który zdobył 14 milionów USD finansowania od Ribbit Capital, stakując 40 milionów USD HYPE. Członkowie zespołu pochodzą z takich instytucji jak Citadel Securities, Optiver, Millennium i Polymarket, a w dniu uruchomienia zrealizowali rynek pre-IPO Anthropic, osiągając w ciągu pół dnia obrót przekraczający 40 milionów USD.

Analitycy Blockworksres uważają, że EntropyIO może stać się pierwszym prawdziwym zagrożeniem dla dominacji TradeXYZ. Jednak niektórzy analitycy wskazują, że HIP-3 może wywołać intensywną rywalizację o płynność między dostawcami, co nie jest korzystne dla nowych graczy. Jednak nowi gracze wchodzący na rynek mogą poprawić jakość produktów dla użytkowników; dla ekosystemu Hyperliquid to prawdziwe 1+1>2.

W międzyczasie pojawiają się oznaki, że Kraken również testuje zgodną wersję HIP-3 w sieci testowej, a tradycyjne giełdy terminowe CME zaczynają publicznie omawiać wpływ trade.xyz i Hyperliquid.

W porównaniu, HIP-4 wciąż znajduje się na wczesnym etapie. Jest porównywalny z rynkiem prognoz na blockchainie Polymarket, z całkowitym wolumenem obrotu wynoszącym około 310 milionów USD i dzienną aktywnością wynoszącą około 1000 traderów. 25 sierpnia założyciel Jeff zaktualizował trzy funkcje, w tym uprawnienia dla poddostawców, ale ogólny wolumen obrotu pozostaje niewielki.

Instytucjonalne fundusze wchodzą na rynek w sposób stabilny przez zgodne kanały. HYPE spot ETF od momentu uruchomienia zyskał około 301 milionów USD netto, a całkowita wartość aktywów wynosi około 409 milionów USD. Spółka skarbowa notowana na NASDAQ, PURR, obecnie posiada około 29,35 miliona HYPE, co stanowi około 2,94% całkowitej podaży, a według wartości netto zyski przekroczyły już 1 miliard USD i nadal zwiększają swoje udziały na rynku.

Fundamenty: Czy pod ceną kryje się wsparcie w postaci przepływów pieniężnych?

Według danych ASXN, Hyperliquid do tej pory osiągnęło całkowity wolumen obrotu wynoszący około 52,7 biliona USD, zarejestrowanych użytkowników około 1,71 miliona, a obecna wartość otwartych kontraktów wynosi około 13,4 miliarda USD, co oznacza wzrost o około 24% w ciągu ostatniego miesiąca.

Na rynku DEX perpetual Hyperliquid ma obecnie około 40% udziału w rynku, zajmując pierwsze miejsce, a następne w kolejności Lighter i Aster mają dzienny obrót nieprzekraczający jednej czwartej jego obrotu.

Jednocześnie struktura aktywów na Hyperliquid przesuwa się w kierunku RWA. Według danych ARK Invest, w lipcu tego roku RWA osiągnęło nawet 54% całkowitego obrotu, po raz pierwszy przewyższając aktywa kryptograficzne. Obecnie około 29,8% obrotu perpetual na Hyperliquid pochodzi z RWA, a 24-godzinny obrót wynosi około 2,9 miliarda USD.

Pod względem przychodów, Hyperliquid generuje roczne przychody na poziomie około 748 milionów USD, co czyni go rzadkim „krową dojną” w branży kryptograficznej. Ekosystem również się rozwija, a HyperEVM osiągnęło jednego dnia przychody z prowizji na poziomie 538,1 tys. USD, które zostały całkowicie zniszczone.

Jednak fundamenty nie są wolne od obaw. HIP-3 jest obecnie wysoko skoncentrowany, a większość obrotu nadal pochodzi z jednego dostawcy, trade.xyz, który może zatrzymać około 50% prowizji z danego rynku. Oznacza to, że chociaż obroty osiągają nowe rekordy, przychody pozostające w protokole mogą nie rosnąć proporcjonalnie. Kluczowe będzie, czy nowi gracze, tacy jak EntropyIO i Kraken, będą w stanie przełamać monopol trade.xyz.

W ekosystemie pojawiają się również kontrowersje. Ekosystem Kinetiq niedawno zaproponował stworzenie Layer 2 o nazwie Elysium, co spotkało się z entuzjastycznym przyjęciem rynku. Analitycy, tacy jak y_cryptoanalyst, wskazują, że Elysium zostało zaproponowane przez Kinetiq i nie jest oficjalnym projektem, a raczej narracją wykorzystującą popularność HyperEVM. W rzeczywistości warstwa aplikacji HyperEVM zawsze była słaba, a obrót jest silnie skoncentrowany w oficjalnym HyperCore, co ogranicza przestrzeń dla aplikacji zewnętrznych, a prawdopodobieństwo, że oficjalny zespół samodzielnie stworzy L2, jest niskie.

Zakończenie

Podsumowując te trzy wątki, logika wzrostu HYPE w tej rundzie staje się jasna. Polityka nadała mu elastyczność wyceny, skup zapewnił podstawy podaży i popytu, a fundamenty nadały mu racjonalność. Instytut badawczy GLC Research stwierdził, że obecny popyt na HYPE jest niezwykle silny, a cena może wkrótce przekroczyć trzy cyfry.

Ogólnie rzecz biorąc, HYPE stał się nieodłącznym elementem rynku kryptograficznego. Czasopisma takie jak „Fortune” i Bloomberg często publikują artykuły na temat Hyperliquid, co wskazuje, że staje się on konkurentem, z którym Wall Street musi się liczyć.

Jednak niektórzy analitycy zauważają, że im bardziej amerykański regulator akceptuje Hyperliquid, tym bardziej jest to korzystne w krótkim okresie, ale gdy regulacje się pogłębiają, jego pierwotne zalety, takie jak brak potrzeby zakupu, brak KYC i bezpośrednie połączenie z portfelem, mogą być stopniowo osłabiane.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.