PCE z lipca i Bitcoin: dlaczego inflacja nie zrujnowała rajdu

Amerykański rząd opublikował w środę dane dotyczące Indeksu Cen Wydatków Konsumpcyjnych (PCE) za lipiec. Wskaźnik, który jest preferowanym termometrem Federal Reserve do kalibracji polityki monetarnej, wzrósł o 0,2% w tym miesiącu. W skali 12 miesięcy PCE osiągnął 3,3%, wciąż daleko od oficjalnego celu wynoszącego 2% rocznie.

W normalnych warunkach dane o trwałej inflacji skłaniałyby do spadku aktywów ryzykownych. Tak się jednak nie stało. Bitcoin wciąż jest notowany powyżej 78 000 USD, zyskując prawie 20% w ciągu ostatnich siedmiu dni. Pytanie, które interesuje inwestorów, brzmi: dlaczego rynek kryptowalut zignorował odczyt inflacyjny?

Co naprawdę pokazał PCE z lipca

Miesięczny wynik na poziomie 0,2% był zgodny z oczekiwaniami rynku. Rdzeń PCE, który wyklucza żywność i energię, również wzrósł o 0,2%. Innymi słowy, nie było negatywnej niespodzianki. Dla rynków brak wstrząsu ma znaczenie równie duże jak sam wynik.

Skład indeksu ujawnia przeciwstawne dynamiki. Po stronie dezinflacji, takie elementy jak benzyna, dobra energetyczne, pojazdy i artykuły rekreacyjne odnotowały spadek wydatków. Zużycie paliw spadło o 14%, mimo że cena ropy wciąż przekracza 80 USD, co jest o około 20% wyższe niż przed eskalacją napięć między Stanami Zjednoczonymi a Iranem.

Z drugiej strony, sektor usług podtrzymał presję wzrostową. Usługi finansowe, ubezpieczenia i opieka zdrowotna odnotowały wzrosty w przedziale od 23,2% do 24,3%. Jak już omawialiśmy w poprzednich analizach dotyczących polityki monetarnej, inflacja w sektorze usług jest najtrudniejsza do zwalczenia i najbardziej niepokoi Fed przy określaniu kolejnych kroków.

Rynek obstawia, że Fed utrzyma stopy procentowe

Pomimo że inflacja wciąż przekracza cel amerykańskiego banku centralnego, rynek zakładów wyraźnie wycenia utrzymanie stopy procentowej na najbliższym posiedzeniu 15. Data z platform rynków predykcyjnych wskazuje 65% prawdopodobieństwa, że Fed nie zmieni stóp procentowych, w porównaniu do 35% szans na podwyżkę o 0,25 punktu procentowego.

Odczyt rynku jest pragmatyczny: PCE był zgodny z oczekiwaniami, bez przyspieszenia. To zmniejsza pilność dodatkowego zaostrzenia polityki monetarnej. Jeśli Fed utrzyma stopy procentowe, scenariusz pozostaje neutralny dla aktywów ryzykownych, w tym Bitcoina.

Po publikacji danych nastąpiła niewielka zmiana w prawdopodobieństwie, ale bez strukturalnej zmiany w wycenie. To rodzaj sygnału, który wzmacnia tezę, że cykl podwyżek stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych jest bliski końca, nawet jeśli cięcia mogą zająć trochę czasu. Ten kontekst jest kluczowy dla tych, którzy śledzą relację między makroekonomią a rynkiem kryptowalut.

Dlaczego Bitcoin nie spadł mimo PCE powyżej celu

Odporność Bitcoina na dane o wciąż wysokiej inflacji można wyjaśnić trzema uzupełniającymi się czynnikami.

Po pierwsze, dane nie były gorsze od oczekiwań. Rynki poruszają się w odpowiedzi na niespodzianki, a nie potwierdzenia. PCE na poziomie 0,2%, idealnie zgodny z prognozami, nie daje powodu do sprzedaży.

Po drugie, ostatni rajd Bitcoina był wspierany przez strukturalne czynniki specyficzne dla rynku kryptowalut, takie jak przepływy do ETF-ów na rynku spot i dynamika podaży po halvingu. Te wektory działają równolegle do polityki monetarnej i w pewnych momentach ją przewyższają.

Po trzecie, trwa zmiana narracji. Część rynku zaczęła traktować Bitcoina nie tylko jako aktywo ryzykowne, ale także jako ochronę przed erozją siły nabywczej dolara. W tej logice, trwała inflacja nie jest koniecznie negatywna dla aktywa. Wręcz przeciwnie, wzmacnia tezę o rezerwie wartości.

Ta zmiana percepcji zyskuje na sile, szczególnie po zatwierdzeniu ETF-ów na Bitcoin na rynku spot w Stanach Zjednoczonych, które przyciągnęły nową klasę inwestorów instytucjonalnych na rynek.

Reszta rynku kryptowalut odczuwa to bardziej

Podczas gdy Bitcoin pozostał stosunkowo stabilny, z niewielką korektą o 1,3% w ciągu ostatnich 24 godzin, inne kryptowaluty odczuły większy wpływ makroekonomicznego kontekstu. Ethereum spadło o 1%, Solana o 1,7%, a XRP prowadził straty wśród głównych aktywów, spadając o 5,8%.

To zachowanie jest zgodne z wcześniejszymi cyklami. W momentach niepewności makroekonomicznej Bitcoin zazwyczaj radzi sobie lepiej niż altcoiny, ponieważ koncentruje największą część płynności instytucjonalnej i działa jako brama dla tradycyjnego kapitału na rynek kryptowalut.

Dla inwestora dane z lipca w praktyce niewiele zmieniają. Inflacja w Stanach Zjednoczonych pozostaje wysoka, ale tempo wzrostu jest kontrolowane. Fed prawdopodobnie utrzyma stopy procentowe na niezmienionym poziomie na najbliższym posiedzeniu. A Bitcoin, przynajmniej na razie, wydaje się znaleźć wsparcie w okolicach 78 000 USD.

Co obserwować w przyszłości

Następne dane dotyczące zatrudnienia oraz wypowiedzi członków Fed przed wrześniowym posiedzeniem będą kluczowe dla potwierdzenia lub obalenia obecnego scenariusza utrzymania stóp procentowych. Jeśli pojawi się jakikolwiek sygnał ponownego przyspieszenia inflacji, rynek może szybko przeliczyć prawdopodobieństwo podwyżki.

Dla Bitcoina kluczowe pytanie nie brzmi już, czy inflacja jest wysoka, ale czy przyspiesza. Dopóki tempo pozostaje stabilne lub w spowolnieniu, aktywo cyfrowe ma tendencję do korzystania z przepływów instytucjonalnych i narracji ochrony przed utratą wartości waluty fiducjarnej.

Scenariusz jest delikatnie zrównoważony. Inflacja wciąż niepokoi, ale nie zaskakuje. A na rynku to ma ogromne znaczenie.