Rzeki i jeziora zniknęły, Li Lin wraca

Autor: Zhou, ChainCatcher

Wiadomości o masowej ucieczce talentów z branży kryptowalutowej stają się coraz częstsze.

Ci, którzy kiedyś w pełni zaangażowali się w Web3, zaktualizowali swoje CV, aby odzwierciedlić swoje nowe role jako twórcy AI. Grupa, która doświadczyła gwałtownego wzrostu tej branży, teraz głosuje nogami i odchodzi.

Jednak właśnie wtedy, gdy większość ludzi odchodzi, Li Lin planuje powrót. Podobno niedawno wyraził zamiar powrotu do przedsiębiorczości na dorocznym spotkaniu Avenir.

1. Krajobraz kryptowalut uległ zmianie

Zrozumienie obecnej rzeczywistej sytuacji w branży jest kluczowe dla zrozumienia, co oznacza powrót Li Lina.

Na froncie regulacyjnym cała branża w końcu otrzymała długo oczekiwaną tożsamość prawną.

Stany Zjednoczone Ustawa GENIUS ustanowiła federalne ramy regulacyjne dla stablecoinów; Ustawa CLARITY zakończyła pięcioletni spór jurysdykcyjny między SEC a CFTC; a SAB 121 został uchylony, umożliwiając bankom legalne przechowywanie aktywów kryptowalutowych.

Na froncie instytucjonalnym firmy kryptowalutowe bezpośrednio integrują się z systemem banku centralnego, a struktura władzy cicho się reorganizuje.

Kraken uzyskał główne konto w Rezerwie Federalnej, co oznacza, że po raz pierwszy instytucja kryptowalutowa osiągnęła równy status rozliczeniowy z JPMorgan; Circle i Bitgo zostały wprowadzone na giełdę NYSE; BlackRock i JPMorgan w pełni weszli na rynek, wprowadzając tokenizowane aktywa i zgodne instrumenty pochodne; spółka dominująca NYSE, ICE, zainwestowała w OKX, a Xu Mingxing oficjalnie dołączył do obozu Wall Street.

Na froncie aktywów, dzienna skala likwidacji kontraktów naftowych na łańcuchu przekroczyła kiedyś wartość Bitcoinów — wahania cen tradycyjnych towarów zaczynają bezpośrednio wpływać na ekosystem na łańcuchu, a ryzyka obu światów są teraz powiązane.

Dane z RWA.xyz pokazują, że z wyłączeniem stablecoinów, wartość tokenizowanych aktywów rzeczywistych na łańcuchu przekroczyła 25 miliardów dolarów, niemal czterokrotnie więcej niż około 6,4 miliarda dolarów rok temu; kapitalizacja rynkowa stablecoinów wzrosła na tle ogólnego spadku kapitalizacji rynku kryptowalut, wspinając się z 20,5 miliarda dolarów do 31 miliardów dolarów.

Po stronie podaży historia Bitcoinów przesunęła się od logiki produkcji do gry zapasów. Wydobyto 20 milionowy Bitcoin, pozostawiając do wydobycia tylko około 1 miliona, co zbliża gospodarkę wydobywczą do jej końca. Siła przetargowa cicho przeszła z górników na instytucjonalnych posiadaczy reprezentowanych przez BlackRock.

Jeśli chodzi o talenty, wynagrodzenia i nagrody w postaci tokenów na niemal wszystkich poziomach maleją, a nawet najbardziej wytrwali wierni zaczynają się wahać.

Kyle Samani, współzałożyciel Multicoin Capital, ogłosił, że rezygnuje z codziennego zarządzania, aby skupić się na sztucznej inteligencji i naukach przyrodniczych; w szybko usuniętym tweecie stwierdził, że kryptowaluty nie są tak interesujące, jak wielu się spodziewa, a blockchain to przede wszystkim księga aktywów.

Ken Chan, były współzałożyciel Aevo, otwarcie stwierdził, że zmarnował osiem lat swojego życia na kryptowaluty; Arianna Simpson, partner w a16z Crypto, po odejściu zmieniła zakres inwestycji swojego nowego funduszu, wykraczając poza Web3.

Patrząc na te aspekty razem, można odnieść wrażenie, że przemysł ten jest w stanie rozpadu.

Zewnętrzne środowisko branży nigdy nie było tak dojrzałe – przestrzega się przepisów, instytucje wchodzą na rynek, a aktywa są na łańcuchu bloków. To wszystko język tradycyjnej finansjery, a branżę przejmują nowe zasady gry.

Jednocześnie ludzie, którzy najlepiej rozumieją tę branżę, przyspieszają jej opuszczanie.

Ten nowy zestaw zasad sprawił, że niektórzy stracili swoje znane pole bitwy; inni odkryli, że kierunek, w jakim zmierza branża, nie jest tym, w który początkowo wierzyli; a wielu po prostu zwróciło swoją uwagę na sztuczną inteligencję, większy niebieski ocean.

W tym kontekście powrót Li Lina to nie tylko zwykłe przedsiębiorcze ogłoszenie, ale sygnał.

2. Czy Li Lin nie może wrócić?

Po sprzedaży Huobi Li Lin założył Avenir Group. Według RootData jest to biuro rodzinne i grupa zarządzająca inwestycjami, która działa pod czterema markami obejmującymi zarządzanie aktywami kryptowalutowymi i strategie handlowe, globalne inwestycje wieloaktywow , sztuczną inteligencję i przyszłe technologie oraz filantropię rodzinną.

Na koniec 2025 roku Avenir Group posiadała 18 287 323 akcji BlackRock IBIT, utrzymując swoją pozycję jako największy instytucjonalny posiadacz ETF-ów Bitcoin w Azji przez siedem kolejnych kwartałów.

Jednak wartość rynkowa jej posiadanych ETF-ów Bitcoin spadła o prawie 40% z szczytu 1,189 mld USD, obecnie szacowanego (obecna cena IBIT wynosi około 39,71 USD) na około 726 milionów USD.

Od 2025 roku Avenir Group dokonała czterech inwestycji, w tym platformy handlu opcjami SignalPlus, instytucji edukacji biznesowej Web3 UWEB, firmy zarządzającej majątkiem kryptowalutowym Metalpha i dostawcy technologii handlu SaaS kryptowalutowego CoinRoutes.

Jeśli chodzi o cele inwestycyjne, Avenir skupia się głównie na instytucjonalnej infrastrukturze handlowej i usługach zgodności. Jednak skala i częstotliwość tych czterech inwestycji odzwierciedlają również naturalne ograniczenie biura rodzinnego: może ono dokonywać alokacji i inkubacji, ale ma trudności z prawdziwym budowaniem.

Avenir próbował również przełamać tę barierę. W drugiej połowie ubiegłego roku Bloomberg doniósł, że Li Lin, wraz z wczesnymi zwolennikami Ethereum, takimi jak Shen Bo, Xiao Feng i Cai Wensheng, planował utworzenie funduszu powierniczego o wartości 1 miliarda dolarów, zamierzając nabyć spółkę-składankę notowaną na NASDAQ jako pojazd strukturalny. Milionów dolarów z tych funduszy już było, przy czym Avenir wniósł 200 milionów dolarów, a azjatyckie instytucje, takie jak Sequoia China, dołożyły około 500 milionów dolarów. Był to największy plan DAT prowadzony przez azjatyckich inwestorów.

Jednak po incydencie 1011 rynek gwałtownie spadł, a ceny akcji wielu spółek DAT drastycznie spadły. Plan ostatecznie został odłożony, a zebrane fundusze zostały zwrócone, a do tej pory nie ma żadnych wiadomości o ponownym uruchomieniu.

To niepowodzenie pokazuje, że polegając wyłącznie na kapitale, nie można osiągnąć prawdziwej innowacji w tej branży. Dane pokazują, że liczba biur rodzinnych w Hongkongu wzrosła do 3384, a podobni konkurenci przyspieszają swój udział w rynku, zmniejszając przewagę Avenir w alokacji aktywów.

Być może w tym momencie Li Lin zdecydował się ponownie wejść do gry.

3. Czym tym razem różni się od poprzednich?

Czasami, aby ocenić prawdziwy dobrobyt branży, nie trzeba patrzeć na dane makro.

Podobnie jak w przypadku chińskiego przemysłu internetowego w czasie pandemii, najbardziej znaczącym wskaźnikiem często jest jedno — obserwowanie ludzi. Obserwowanie, czy Ma Huateng wraca, czy Zhang Yiming wraca, czy Liu Qiangdong wraca.

Kiedy ci, którzy kiedyś odeszli lub byli nieaktywni, decydują się na ponowny zakład, ich działania oddają głos, który jest bardziej szczery niż jakikolwiek raport badawczy.

Ponieważ prawdziwi przedsiębiorcy nie stawiają na szalę swojej reputacji w drugiej połowie życia na branżę bez przyszłości.

To samo dotyczy branży kryptowalut.

Były dyrektor finansowy Huobi, Chris Lee, wspomniał, że Li Lin wcześniej zakładał firmy, aby zarabiać na życie, jako okazję do tworzenia bogactwa; teraz zakłada firmę dla ideałów, inwestując własne pieniądze i próbując z mentalnością „albo wszystko, albo nic” rozwiązać problemy branży, zamiast powielać stary model Huobi.

Wraz ze zmianą motywacji zmieniła się również funkcja decyzyjna.

Nowy krajobraz kryptowalut różni się od tego z przeszłości; stare zasady mogą opierać się na asymetrii informacji i arbitrażu regulacyjnym, podczas gdy nowe zasady kładą większy nacisk na zdolności do zapewnienia zgodności, powiązania instytucjonalne i rzeczywistą siłę produktu.

„Zgodna instytucjonalna giełda” wspomniana przez Chrisa Lee znajduje się właśnie na styku tej zmiany zasad. Kraken połączył się z Federal Reserve, a spółka dominująca NASDAQ, ICE, zainwestowała w OKX. Cała branża czeka na prawdziwy punkt wejścia, który łączy zgodność z instytucjami.

Podczas kadencji Li Lina w Huobi doświadczenie produktowe zostało uznane za jedno z najlepszych wśród giełd w tamtym czasie — interfejs użytkownika, głębokość obrotu i obsługa użytkowników były wiodące w branży.

W pewnym sensie jego zasoby i powiązania rzeczywiście pasują do kierunku „zgodnej instytucjonalnej giełdy” — rozumienie gier regulacyjnych, posługiwanie się językiem azjatyckich instytucji i zrozumienie logiki łączenia tradycyjnych finansów z kryptowalutami.

Jednak obecny krajobraz konkurencyjny nie jest już taki jak w 201X roku. Coinbase ma przewagę zgodności, Binance ma monopol na ruch, a OSL i HashKey już zadomowiły się w Hongkongu. Nowi uczestnicy muszą znaleźć naprawdę zróżnicowane pozycjonowanie, aby się przebić.

Ponadto kluczową zmienną jest zespół wykonawczy. Li Lin wcześniej pełnił bardziej rolę decydenta ds. kapitału, a codzienne operacje były głównie prowadzone przez profesjonalny zespół zarządzający, któremu może brakować niezbędnej agresywności. Oczywiście niektórzy zwracają uwagę, że jego silne powiązania i lojalność mogą prowadzić do wątpliwych decyzji w zakresie zatrudniania, co czyni wykonanie podatnym na problemy.

Przedsiębiorczość różni się od inwestowania; ostatecznie wymaga to woli założyciela, aby ją napędzać.

Tym razem Li Lin postanowił osobiście stanąć na pierwszej linii frontu. Powrót ducha założyciela może być jedną z najważniejszych zmiennych w tym powrocie.

Podsumowanie

W branży kryptowalutowej nigdy nie brakowało historii o tworzeniu bogactwa; brakuje jej jednak osób, które mogą naprawdę otworzyć granice.

Huobi to już historia i nie ma potrzeby przepisywania tego rozdziału.

W rzeczywistości nie potrzebujemy już większej giełdy ani bardziej złożonych produktów finansowych; mamy nadzieję, że pojawi się więcej osób takich jak Li Lin, które będą napędzać innowacje, które mogą naprawdę otworzyć granice dla branży - nie tylko po to, aby napisać kolejną legendę handlową dla siebie.

Ta branża od dawna czeka na takich ludzi.