Prawdopodobieństwo recesji w USA obniżone do 13,3%: dlaczego profesjonaliści przewidują jednocześnie wzrost i spadek zatrudnienia

Fed w Filadelfii 14 sierpnia opublikował badanie prognoz profesjonalnych na trzeci kwartał 2026 roku, które pokazuje, że 32 respondentów jest bardziej optymistycznych co do niedawnego wzrostu w USA. Mediana prognoz przewiduje, że rzeczywisty PKB w trzecim kwartale wzrośnie w tempie 2,5% w skali roku, co jest wyższe od prognozowanych 2,2% sprzed trzech miesięcy; prognoza na czwarty kwartał została podniesiona z 1,6% do 2,3%. Średnie prawdopodobieństwo wystąpienia ujemnego wzrostu w trzecim kwartale spadło z 25,1% do 13,3%.

Jednak sygnały z rynku pracy nie wykazują równoległego wzrostu. Prognozujący obniżyli medianę stopy bezrobocia w trzecim kwartale z 4,5% do 4,2%, ale prognozy dotyczące miesięcznego przyrostu zatrudnienia w tym okresie spadły z 61,2 tys. do 45,6 tys. Pozornie sprzeczne wyniki mogą współistnieć: stopa bezrobocia jest wpływana przez wskaźnik uczestnictwa w rynku pracy i strukturę demograficzną, podczas gdy przyrost zatrudnienia mierzy, ile miejsc pracy dodają firmy co miesiąc; gospodarka może nadal rosnąć, potrzebując jednocześnie mniej nowych miejsc pracy.

Oczekiwania inflacyjne również uległy poprawie w krótkim okresie. Prognozujący obniżyli prognozę rocznej inflacji CPI na trzeci kwartał z 3,0% do 2,3%, a inflację bazową CPI z 2,9% do 2,7%; prognozy dotyczące całkowitego PCE i bazowego PCE również spadły odpowiednio do 2,3% i 2,7%. Jednak w porównaniu czwartego kwartału do czwartego kwartału prognoza całkowitego CPI na 2026 rok nadal wynosi 3,6%, co jest zbliżone do ostatniego badania, co wskazuje, że spowolnienie w danym kwartale nie zostało bezpośrednio przekształcone w zniknięcie problemu inflacji w skali roku.

To badanie nie jest oficjalną prognozą Fed w Filadelfii ani zobowiązaniem do polityki monetarnej. Zbiera oceny profesjonalnych prognozujących w określonym momencie, a rzeczywiste dane, nowe wstrząsy i korekty statystyczne mogą zmienić wyniki. 13,3% oznacza średnie prawdopodobieństwo ujemnego wzrostu w danym kwartale, nie oznacza to, że recesja została wykluczona, ani nie oznacza, że prawdopodobieństwo recesji w przyszłym roku wynosi tylko 13,3%.

Podwyższenie prognoz wzrostu przy jednoczesnym obniżeniu prognoz zatrudnienia wskazuje na zmiany w relacji między wydajnością a zatrudnieniem.

Tradycyjnie, przyspieszenie wzrostu gospodarczego zazwyczaj wiąże się z rozszerzeniem rekrutacji przez firmy. Jednak nie jest to stała proporcja. Firmy mogą zwiększać produkcję, zwiększając godziny pracy istniejących pracowników, automatyzując, inwestując w oprogramowanie lub zwiększając wykorzystanie zdolności produkcyjnych, bez znacznego zwiększania liczby miejsc pracy. Jeśli wydajność wzrasta, tempo wzrostu PKB może być wyższe niż tempo wzrostu zatrudnienia; jeśli firmy nadal mają wątpliwości co do przyszłości, mogą najpierw zwiększyć produkcję, a rekrutację opóźnić.

Obniżenie prognoz dotyczących nowych miejsc pracy jest również wynikiem wpływu bazy. Rynek pracy jest ogromny, a liczba nowych miejsc pracy potrzebnych do utrzymania stabilnej stopy bezrobocia zmienia się w zależności od populacji i wskaźnika uczestnictwa. 45,6 tys. jest poniżej poziomów z okresów szybkiego wzrostu, ale niekoniecznie oznacza, że całkowita liczba zatrudnionych maleje. Aby ocenić, czy sytuacja się pogarsza, należy jednocześnie obserwować wnioski o zasiłek dla bezrobotnych, oferty pracy, godziny pracy, wynagrodzenia oraz wskaźniki uczestnictwa w różnych grupach wiekowych.

Badanie obniżyło prognozy stopy bezrobocia od tego kwartału do drugiego kwartału 2027 roku do zakresu 4,2% do 4,3%, co jest bardziej optymistyczne niż poprzednia prognoza na poziomie 4,5%. To wskazuje, że prognozujący uważają, że mniejsza liczba nowych miejsc pracy nadal wystarczy, aby uniknąć wyraźnego wzrostu bezrobocia. Jednak jeśli wskaźnik uczestnictwa niespodziewanie wzrośnie lub jeśli wystąpią masowe zwolnienia, stopa bezrobocia może wzrosnąć szybciej niż przewidywano.

Dla firm jest to środowisko "wzrost w porządku, ostrożna rekrutacja". Przychody i produkcja nie muszą być słabe, ale kierownictwo będzie bardziej zwracać uwagę na jednostkowe koszty pracy i zwrot z inwestycji. Dla gospodarstw domowych, makro PKB utrzymujące wzrost powyżej 2% nie gwarantuje łatwego znalezienia pracy, szczególnie dla osób wchodzących na rynek pracy lub zmieniających branżę, które mogą odczuwać trudności w porównaniu do danych ogólnych.

Krótkoterminowe spowolnienie inflacji nie zlikwidowało presji na cały rok, a Fed nadal musi obserwować rzeczywiste dane.

Prognoza rocznej inflacji CPI na trzeci kwartał spadła do 2,3%, co jest pozytywnym sygnałem, co oznacza, że prognozujący uważają, że niedawny wzrost cen może zwolnić. Inflacja bazowa CPI pozostaje na poziomie 2,7%, co wskazuje, że presja po wykluczeniu żywności i energii jest bardziej uporczywa. Dane roczne mogą być łatwo wpływane przez wahania w niektórych miesiącach, nie można ich porównywać z danymi rocznymi ani z danymi kwartalnymi.

Prognoza całkowitego CPI na czwarty kwartał 2026 roku nadal wynosi 3,6%, co odzwierciedla wzrost cen, który już miał miejsce w ciągu roku oraz późniejsze niepewności. Nawet jeśli w nadchodzących miesiącach wzrost będzie umiarkowany, całkowity wynik na koniec roku może nadal przekroczyć cel polityki. Długoterminowe oczekiwania pozostają stosunkowo stabilne: średnia roczna prognoza CPI na lata 2026-2035 wynosi 2,30%, a PCE 2,20%, co wskazuje, że respondenci nie traktują krótkoterminowej presji jako trwałej utraty kontroli.

Dla Fed ta grupa badań zmniejsza pilność potrzeby szybkiej pomocy dla wzrostu, ale nie daje jednoznacznego sygnału do łatwego obniżenia stóp. Podwyższenie prognoz wzrostu i obniżenie stopy bezrobocia wspiera cierpliwość; spowolnienie wzrostu zatrudnienia i spadek inflacji w krótkim okresie wspierają stopniowe luzowanie. Ostateczna polityka nadal zależy od rzeczywistej inflacji, wynagrodzeń i danych o zatrudnieniu, a nie od mediany prognozujących.

Sednem tego badania nie jest to, że amerykańska gospodarka już "miękko lądowała", ale to, że najbardziej pesymistyczny scenariusz w krótkim okresie uległ poprawie. Prawdopodobieństwo ujemnego wzrostu w trzecim kwartale spadło z 25,1% do 13,3%, co oznacza poprawę oceny ryzyka; prognoza miesięcznego przyrostu zatrudnienia spadła do 45,6 tys., co przypomina, że jakość wzrostu się zmienia. Jeśli rynek wybierze tylko jedną stronę z podwyższenia wzrostu lub obniżenia zatrudnienia, przegapi prawdziwy sygnał: gospodarka może nadal się rozwijać, ale rozwój niekoniecznie oznacza ponowne szerokie i szybkie tworzenie miejsc pracy.

Prognozy będą aktualizowane w miarę pojawiania się nowych danych, a naprawdę warto śledzić, czy kierunek może utrzymać się przez kilka kolejnych kwartałów, a nie jednorazową reakcję rynku na badanie.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.