Podczas gdy Francja się zadłuża, Norwegia odkłada 370 000 € na mieszkańca

Rekordowy zysk w ciągu sześciu miesięcy

Norweski fundusz suwerenny osiągnął najlepszy półrocze w swojej historii. Między styczniem a czerwcem 2026 roku wygenerował rekordowy zysk w wysokości 1 753 miliardów koron, co odpowiada około 160 miliardom euro (184 miliardom dolarów), przy stopie zwrotu wynoszącej 9,4%.

Ten rekord w dużej mierze zawdzięcza odbiciu wartości technologii azjatyckich, jak podkreślił jego szef Nicolai Tangen. Fundusz posiada udziały w gigantach takich jak TSMC, Samsung czy Tencent, których wzrost przyczynił się do ogólnego wzrostu portfela akcji, który wzrósł o 13% w ciągu półrocza.

Jednak serce portfela pozostaje amerykańskie: ponad połowa jego akcji jest notowana w Stanach Zjednoczonych, a jego trzy największe pozycje to Nvidia, Apple i Microsoft.

Łącznie fundusz miał wartość 2 071 miliardów euro na koniec czerwca, co stanowi prawie czterokrotność norweskiego PKB. W przeliczeniu na 5,6 miliona mieszkańców, to prawie 370 000 euro na obywatela. Posiada średnio 1,5% wszystkich notowanych firm na świecie, co czyni go największym inwestorem na świecie. Ostatnio ujawnił nawet udział w wysokości 1,2 miliarda dolarów w SpaceX.

Ostrożne zarządzanie, chronione złotą zasadą

Fundusz jest zarządzany przez NBIM, ramię norweskiego banku centralnego, w imieniu Ministerstwa Finansów. Jego strategia nie ma nic wspólnego z hazardem: w zasadzie naśladuje główne indeksy światowe i w tym półroczu przewyższył swój indeks odniesienia tylko o 0,22 punktu. Jego siła tkwi w dywersyfikacji i stałości, a nie w geniuszu giełdowym.

Ta dywersyfikacja jest ekstremalna: 72% w akcjach, 26% w obligacjach, reszta w nieruchomościach, rozłożona na tysiące firm. Fundusz inwestuje wyłącznie za granicą, aby nie przegrzewać norweskiej gospodarki, i wyklucza niektóre firmy z powodów etycznych.

Co najważniejsze, zaczynał od niemal niczego: jego pierwsza wpłata, w maju 1996 roku, wynosiła tylko 2 miliardy koron, około 300 milionów dolarów z tamtego okresu. Dziś prawie dwie trzecie jego wartości pochodzi z zysków zgromadzonych na giełdzie.

Klucz do tego gromadzenia tkwi w złotej zasadzie przyjętej w 2001 roku: państwo zabrania sobie dotykania kapitału i może wydawać tylko rzeczywisty oczekiwany zysk, który obecnie wynosi 3% rocznie. W ten sposób reszta jest zawsze inwestowana i korzysta z efektu procentu składanego.

W obliczu zadłużonej Francji, stracona okazja

Francja przedstawia odwrotny obraz z długiem publicznym wynoszącym 3 536 miliardów euro na koniec marca 2026 roku, co daje prawie 50 600 euro na mieszkańca. Same odsetki będą kosztować około 74 miliardów euro w 2026 roku. Zysk Norwegii z jednego półrocza pokryłby tę roczną fakturę ponad dwukrotnie.

Jednak Francja uruchomiła coś, co zbliżało się do funduszu suwerennego. Już w 1999 roku rząd stworzył Fundusz Rezerwy na Emerytury, mający na celu zgromadzenie 150 miliardów euro do 2020 roku, aby złagodzić skutki boomu emerytalnego.

Co więc poszło nie tak? Problem nigdy nie wynikał z rynków: fundusz był dobrze zarządzany, ale źle wspierany. Z powodu niewystarczających wpłat, w 2010 roku miał tylko 35 miliardów euro, daleko od 150 miliardów, które były celem.

A od 2011 roku prawo wręcz zmusiło go do stopniowego opróżniania swoich zasobów, poprzez obowiązkowy roczny przelew (2,1 miliarda euro do 2024 roku, a następnie 1,45 miliarda) do CADES, funduszu odpowiedzialnego za spłatę długu zabezpieczenia społecznego. Zaprojektowany jako oszczędności długoterminowe, Fundusz Rezerwy na Emerytury zakończył jako prosty dodatek budżetowy, obecnie zamrożony wokół 20 miliardów.

Jaką lekcję można wyciągnąć dla swoich oszczędności?

W braku funduszu suwerennego, zasada norweska pozostaje przenośna na poziom indywidualny: zacząć wcześnie, inwestować regularnie (na przykład poprzez zakupy programowe) i pozwolić, aby procent składany pracował, nie ulegając panice rynków w okresach spadków.

Na dłuższą metę norweski przykład pokazuje, że strategia się opłaca, pod warunkiem, że wykorzystuje się odpowiednie dźwignie.