Inteligência artificial (IA): O boom a crédito preocupa os economistas

A fatura da IA recai cada vez mais sobre o empréstimo. Num documento intitulado << Construindo IA a crédito: estruturas e efeitos colaterais >>, dois economistas do Banco de Compensações Internacionais (BIS) analisam as estruturas financeiras que sustentam as infraestruturas de inteligência artificial. A sua constatação: a dívida está a aumentar, os compromissos fora do balanço complicam a leitura dos riscos e as ligações entre empresas, fundos e bancos estão a multiplicar-se. Por enquanto, as repercussões observadas nos grandes mercados de obrigações permanecem limitadas.

Os pontos-chave deste artigo:

• O Banco de Compensações Internacionais revelou que o financiamento da inteligência artificial tem cada vez mais dependido de empréstimos de longo prazo e estruturas fora do balanço.

• Gigantes tecnológicos como Meta, Alphabet e Oracle levantaram somas colossais nos mercados de obrigações, alterando o equilíbrio financeiro tradicional.

Mais de 800 mil milhões de dólares em investimentos esperados em 2026

Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft e Oracle preveem juntas mais de 800 mil milhões de dólares em despesas de investimento em 2026, segundo as previsões altas das empresas incluídas no boletim. Este montante representa cerca de 2,5% do PIB dos EUA.

Para acompanhar esta expansão, estes cinco grupos emitiram 222 mil milhões de dólares em obrigações até 22 de setembro, principalmente em prazos longos. A isso somam-se, segundo fontes de mercado citadas, entre 75 e 100 mil milhões de dólares em obrigações e títulos lastreados em ativos relacionados a veículos fora do balanço.

O centro de dados Hyperion ilustra estas estruturas. A joint venture associando a Meta e fundos geridos pela Blue Owl financiou o projeto através de 27,3 mil milhões de dólares em obrigações privadas. A Meta não consolida esta estrutura, mas apoia o seu financiamento através de compromissos de arrendamento e uma proteção limitada do valor residual dos ativos.

No entanto, fora do balanço não significa necessariamente segredo. Os autores especificam que os arrendamentos ainda não iniciados são objeto de informações publicadas, sem serem contabilizados como dívida. O problema reside principalmente na dificuldade de medir a exposição total.

Riscos concentrados, mas uma contágio de obrigações ainda limitado

Estas estruturas baseiam-se, de facto, na solidez de um pequeno número de empresas. Um investidor pode assim deter simultaneamente as obrigações de um gigante tecnológico e aquelas de vários veículos dependentes dos seus arrendamentos, sem medir plenamente essa concentração.

As instituições financeiras permanecem expostas: às vezes financiam a construção de centros de dados e emprestam a fundos que compram sua dívida. Ao mesmo tempo, os chips constituem uma garantia frágil, pois seu valor pode diminuir com novas gerações ou revendas simultâneas.

No entanto, o boletim não observa uma desestabilização geral do mercado de títulos. Em 18 dias de anúncios relacionados ao financiamento da IA em 2026, o prêmio de prazo americano a dez anos aumenta cerca de 1,5 ponto base. Esse efeito se dissipa em duas sessões e os spreads de rendimento dos títulos corporativos bem avaliados não mudam significativamente.

Cripto: Um risco indireto, não uma conclusão do relatório

Os autores ressaltam que se trata de associações estatísticas, sem prova de causalidade. Uma continuidade das emissões no mesmo ritmo poderia, no entanto, exercer uma pressão mais duradoura sobre as taxas longas.

Além disso, o boletim não estuda nem o Bitcoin nem a DeFi. Para os investidores em cripto, a aproximação é, portanto, uma análise: um aumento duradouro das taxas longas ou perdas em atores financeiros poderiam impactar o apetite pelo risco.

Seria, no entanto, excessivo apresentar cada emissão de títulos como uma retirada equivalente dos capitais disponíveis para as criptomoedas. O mecanismo estudado diz respeito principalmente ao preço exigido para absorver mais dívida de longo prazo.

A questão vai além da simples fatura de TI: diz respeito à rentabilidade das infraestruturas, à concentração dos compromissos e à identificação dos atores que suportam as perdas potenciais. O financiamento da IA poderia, portanto, criar turbulências nos próximos meses.

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