O Canadá propõe saques diretos de stablecoin para pequenos detentores com um limite de taxa de 1%

As regras propostas para stablecoins no Canadá dariam aos detentores de varejo cobertos uma maneira de solicitar ao emissor o reembolso do seu dinheiro sem atender a um valor mínimo de resgate, potencialmente abrindo uma nova saída além da venda de tokens através de uma exchange.

A proposta publicada em 24 de outubro exigiria normalmente o resgate dentro de três dias úteis e limitava a taxa de resgate de um emissor a 1%. Também permitiria que os emissores limitassem os resgates diários quando uma falta de liquidez nos mercados de ativos de reserva os impedisse de atender a todos os pedidos.

A cobertura dependeria dos critérios de localização do comprador canadense, da entidade emissora e de quaisquer exclusões ou isenções aplicáveis. O tratamento da Circle sob a futura estrutura permanece uma questão separada de seus termos atuais, que não permitem que todos os detentores de USDC resgatem diretamente.

Estes são termos operacionais propostos. A Lei das Stablecoins, que recebeu a sanção real em 26 de março, possui disposições principais marcadas como não em vigor, e a declaração de impacto do governo identifica o outono de 2027 como a janela de implementação pretendida.

O dever de resgate da Lei exigiria pagamento ao par, ou valor de face, na moeda que a stablecoin rastreia. A seção 15 proposta fornece as condições de tamanho, tempo e taxa para esse processo.

Um saldo pequeno não seria mais uma razão permitida para rejeitar um pedido de resgate que, de outra forma, estaria coberto.

A moeda de referência também é importante. Para os detentores de USDC, o resgate ao par significa dólares americanos. Um detentor canadense que busca dólares canadenses ainda precisaria de um arranjo adequado de conversão de moeda ou pagamento.

O teto de 1% na taxa seria um máximo. As taxas reais do emissor e a rota bancária do detentor determinariam o custo do resgate direto.

Os emissores teriam que dar pelo menos sete dias de aviso no site antes de iniciar ou aumentar as taxas de resgate. Suas políticas de resgate também teriam que descrever os métodos de pagamento e as situações em que limites diários poderiam se aplicar. Essas divulgações ajudariam um detentor a avaliar a rota antes de confiar nela.

A cobertura da CryptoSlate em 9 de maio focou no cronograma regulatório do Canadá e nos pilotos de liquidação institucional. A proposta de outubro adiciona termos operacionais que detentores e emissores poderiam usar para avaliar um futuro processo de resgate de varejo.

A Circle ilustra a lacuna de acesso

Os termos da Circle para detentores fora da Área Econômica Europeia, atualizados em 15 de outubro, identificam a Circle Internet Financial, LLC como o emissor e tornam o resgate direto condicional a uma conta Circle Mint em boa situação. Um detentor sem uma conta registrada e elegível não pode simplesmente enviar tokens para a Circle e exigir um pagamento bancário sob esses termos.

A página do produto Mint torna o limite de elegibilidade explícito. O Mint atende instituições e distribuidores registrados em regiões suportadas e exclui indivíduos que o utilizam para fins pessoais. Os candidatos enfrentam verificações de antecedentes, identidade, conhecimento do cliente e sanções.

Uma instituição que se qualifica então precisa de uma conexão bancária. O contrato de usuário do Mint exige uma conta bancária vinculada e verificada em nome do cliente, correspondente à conta Mint verificada.

A Circle oferece mintagem e resgate por transferência bancária, enquanto transferências SEPA e de rede bancária dependem de bancos participantes em regiões limitadas. A liquidação instantânea anunciada também depende de programas de bancos participantes.

Para emissores cobertos, a redação de qualquer detentor da proposta implica um acesso mais amplo ao serviço de resgate.

O escopo da estrutura canadense é importante antes de se chegar a uma conclusão sobre o USDC. A Lei abrangeria emissores domésticos e estrangeiros que criam uma stablecoin e a tornam disponível para compra, direta ou indiretamente, por uma pessoa no Canadá, onde a stablecoin tem aplicações interprovinciais ou internacionais reais ou razoavelmente esperadas.

Para a definição de stablecoins em circulação, a seção 3 proposta considera a residência habitual do comprador, sede ou principal local de negócios no Canadá. A cidadania sozinha não determinaria a cobertura.

O Ato exclui emissores de bancos centrais e torna suas exclusões de instituições financeiras e de circuito fechado sujeitas a regulamentos. Ele também permite que o Governador do Banco do Canadá ordene isenções, potencialmente com condições, onde os requisitos provinciais ou estrangeiros sejam substancialmente semelhantes.

Essas disposições exigem atenção à entidade emissora. A página Mint da Circle diz que o Circle National Trust fornece custódia e não emite USDC. Portanto, a carta bancária do custodiante sozinha não estabelece se o emissor de USDC nomeado estaria fora do quadro do Canadá. Uma futura decisão de registro ou isenção canadense seria mais relevante do que tratar cada entidade da Circle como intercambiável.

O relógio de pagamento e o limite do mercado de reservas

O texto proposto exigiria que os emissores completassem a troca dentro de três dias úteis. A declaração de impacto acompanhando diz que a janela acomoda ciclos de liquidação de títulos de reserva e processamento operacional.

A proposta não especifica separadamente quando o banco externo de um destinatário deve disponibilizar os proventos.

O acordo da Circle também aborda atrasos causados por um banco externo ou rede de pagamento, uma questão separada do processamento do emissor.

A exceção de estresse proposta é mais restrita do que uma permissão geral para atrasar sempre que os mercados se tornem desconfortáveis. A Seção 15(2) permitiria limites diários quando o emissor não puder atender a todos os pedidos de troca porque a liquidez é escassa nos mercados onde seus ativos de reserva são negociados.

Essa disposição sobreporia os requisitos normais de qualquer valor e tempo. Ela manteria o teto de taxa de 1%. A incapacidade de atender aos pedidos deve surgir da escassez de liquidez do mercado de reservas especificada.

As regras de reserva apoiariam a reivindicação de troca sem eliminar esse problema de liquidez. Uma vez em vigor, o Ato exigiria reservas pelo menos iguais ao valor nominal em aberto, na moeda de referência ou ativos líquidos qualificados, separados das reivindicações de credores do emissor e do custodiante, exceto para as reivindicações de troca dos detentores.

A proposta permite depósitos à vista, dívida governamental de curto prazo, fundos de mercado monetário qualificados e acordos de recompra reversa overnight especificados. Também permite acordos de recompra overnight exclusivamente para obter a moeda de referência necessária para as trocas.

A segregação de reservas protegeria as reivindicações dos detentores; não transformaria o token em um depósito bancário segurado. O Ato proibiria emissores cobertos de fazer essa representação.

A implementação decidirá quão utilizável se torna a rota

Para um detentor de varejo, o ganho potencial é uma reivindicação alternativa sobre um emissor coberto quando vender para outro participante do mercado é pouco atraente. Os termos da Circle separam expressamente seu compromisso de troca condicional de preços cotados em plataformas de terceiros, que não controla.

A rota proposta do Canadá se junta ao debate mais amplo sobre trocas.

A consulta dura 60 dias a partir da publicação, com a janela de início prevista para o outono de 2027. Sob a proposta de alívio transitório, emissores pré-existentes que se inscreverem dentro de 30 dias do início poderiam continuar emitindo até o registro ou notificação de recusa; sem uma inscrição, o alívio termina no dia 31. Isso diz respeito ao registro e não suspenderia as obrigações de troca.

As regras finais, decisões sobre entidades emissoras individuais e arranjos de pagamento publicados determinarão se a rota legal mais ampla se torna uma segunda saída utilizável para detentores cobertos, incluindo quando a liquidez do mercado de reservas estiver sob pressão.

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