Após a SEC e a CFTC unirem forças, o que o mercado de criptomoedas pode esperar?

Título original do artigo: O mundo das criptomoedas acaba de ganhar seu regulamento. Eis por que isso é apenas metade da história.
Autor do artigo original: Criptomoedas sem filtros
Tradução: Peggy, BlockBeats

Nota do editor: Em 17 de março, a SEC e a CFTC divulgaram conjuntamente um documento interpretativo, afirmando claramente, pela primeira vez, que a maioria dos ativos criptográficos não são valores mobiliários e estabelecendo um quadro de classificação mais definido. Essa mudança significa que a maior “variável de incerteza” do setor de criptomoedas está sendo eliminada, com a regulamentação deixando de ser um risco iminente para se tornar um sistema de regras que pode ser compreendido e ao qual é possível se adaptar.

No entanto, conforme destacado neste artigo, a clareza regulatória é apenas um pré-requisito, não um verdadeiro ponto de inflexão.

Em termos de desempenho do mercado, o Bitcoin entrou em uma fase de consolidação após atingir uma máxima histórica, refletindo a principal contradição atual: a infraestrutura para a entrada de investidores institucionais já está estabelecida, mas a verdadeira alocação de recursos ainda não ocorreu; o sentimento dos investidores de varejo permanece cauteloso, e o mercado carece de novos impulsos para definir tendências.

Enquanto isso, uma mudança mais significativa está se formando. Os ativos na cadeia de blocos representados por stablecoins e títulos públicos tokenizados estão se desenvolvendo rapidamente, com os ativos financeiros tradicionais sendo gradualmente “transferidos para a cadeia de blocos”, evoluindo até mesmo para a tokenização de ações. À medida que os próprios ativos são digitalizados, as fronteiras entre as carteiras tradicionais e os ativos criptográficos estão desaparecendo gradualmente.

Portanto, o que realmente merece atenção não são as regras em si, mas o fluxo de recursos após a implementação dessas regras, especialmente quando as instituições de gestão de patrimônio iniciam alocações em grande escala.

As regras foram esclarecidas, e o caminho está gradualmente ficando mais claro. O próximo passo é quando o verdadeiro jogo desta era realmente começa.

Segue abaixo o artigo original:

No dia 17 de março, os EUA A Comissão de Valores Mobiliários (SEC) e a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) divulgaram conjuntamente um extenso documento de orientação de 68 páginas, classificando oficialmente a maioria dos ativos criptográficos como não sendo títulos. Entre elas, 16 tokens, incluindo Bitcoin, Ethereum, Solana e XRP, foram explicitamente classificados como commodities digitais. Pela primeira vez em mais de uma década, incorporadoras, investidores e instituições americanas finalmente receberam a resposta pela qual esperavam ansiosamente — quais são, de fato, as regras.

Este é, sem dúvida, um acontecimento significativo. Mas se você acha que a clareza regulatória, por si só, é o aspecto mais importante, então talvez não tenha entendido o ponto principal.

A questão mais importante é o que vai acontecer a seguir. E a resposta aponta para um aspecto do sistema financeiro ao qual a maioria dos investidores em criptomoedas raramente presta atenção: a gestão de patrimônio.

O Livro de Regras finalmente chegou

Durante anos, o panorama regulatório nos Estados Unidos podia ser resumido em uma frase: a SEC considera quase tudo um título, e poucos têm a capacidade de realmente contestar, já que o custo de um confronto com as agências reguladoras é extremamente alto.

Esta era está chegando ao fim. A Lei CLARITY foi aprovada na Câmara dos Deputados em julho passado com apoio bipartidário, por 294 votos a 134; a Lei GENIUS estabelece um quadro normativo claro para as stablecoins; e agora, as orientações conjuntas da SEC e da CFTC introduziram um sistema formal de classificação de tokens, distinguindo entre commodities digitais, títulos digitais e ativos que se enquadram entre essas duas categorias.

O guia também introduz o conceito do princípio de “anexar e desanexar”: um token pode ser considerado um título nas fases iniciais de captação de recursos, mas, assim que o projeto atingir a operação independente, essa classificação pode ser removida. Em outras palavras, as equipes de projeto agora dispõem de um caminho para a conformidade que antes era apenas teórico.

O mais importante aqui não são os detalhes técnicos, mas o próprio sinal. Pela primeira vez, os órgãos reguladores estão respondendo às perguntas de forma afirmativa, em vez de se esquivarem delas. Isso abriu as portas para uma onda de investimentos voltados para a conformidade, que antes estavam à margem devido à ambiguidade regulatória.

Por que o Bitcoin está estagnado em um período de oscilação lateral

Enquanto isso, o Bitcoin atravessa um período de indecisão. Depois de atingir uma alta histórica acima de US$ 109.000 no início deste ano e passar grande parte de 2025 na faixa das seis cifras, o preço recuou, buscando um novo equilíbrio. O contexto macroeconômico desempenhou um papel significativo.

Mas a questão mais profunda reside em fatores estruturais. Os ETFs de Bitcoin à vista absorveram uma quantidade significativa da oferta, mas a maioria dos detentores ainda são investidores de varejo, e não institucionais. De acordo com a CoinShares, no primeiro trimestre de 2025, as instituições (declarantes do formulário 13F) detinham cerca de US$ 21 bilhões em exposição a ETFs de Bitcoin, uma queda em relação aos US$ 27 bilhões registrados no trimestre anterior. Além disso, embora os departamentos financeiros das empresas tenham começado a alocar recursos para o Bitcoin, a alocação média no setor de consultoria continua abaixo de 1% das carteiras.

Esta é a tensão atual: a infraestrutura necessária para a entrada institucional já foi amplamente construída, mas o comportamento real de alocação ainda não se concretizou.

Os fundos de varejo que historicamente impulsionaram a alta do mercado de criptomoedas estão, atualmente, praticamente ausentes. O sentimento do mercado é, em geral, cauteloso, e o ciclo de medo e ganância ainda não entrou em uma fase de euforia sustentada — o que normalmente sinaliza um pico do mercado. Até que os investidores de varejo voltem ao mercado ou as instituições aumentem significativamente suas posições, é provável que o preço permaneça dentro de uma faixa estreita e altamente sensível a mudanças macroeconômicas.

O ponto cego de US$ 100 trilhões que passa despercebido

O que a maioria das pessoas realmente subestima é essa parte da história.

O setor global de gestão de patrimônio administra cerca de US$ 100 trilhões em ativos, sendo que a grande maioria ainda está alocada em carteiras de investimento tradicionais. O modelo clássico 60/40 (60% em ações + 40% em títulos) tem sido a alocação padrão há décadas.

No entanto, esse modelo está enfrentando atualmente uma pressão considerável. Em meio à incerteza quanto às taxas de juros, à turbulência geopolítica e a uma tendência de longo prazo de desvalorização das moedas fiduciárias, os argumentos a favor de manter uma grande proporção de títulos de renda fixa estão se enfraquecendo rapidamente. O ouro reagiu a isso, assim como o Bitcoin. A alocação de 40% em títulos, há muito considerada um elemento básico das carteiras de investimento modernas, está silenciosamente se tornando um dos aspectos mais questionados dessas carteiras.

No entanto, a resposta do setor de gestão de patrimônio continua lenta. A maioria dos consultores de investimento registrados (RIAs) ainda administra carteiras que parecem quase idênticas às de cinco anos atrás. Não porque não vejam valor nos ativos criptográficos, mas porque as estruturas de conformidade, os recursos das plataformas e a educação dos clientes ainda estão aquém da realidade.

Mas esse cenário está mudando. A discussão passou de “O que é o Bitcoin?” para “Como posso oferecer esses ativos aos meus clientes em conformidade com a legislação?” A demanda é real, e a infraestrutura necessária para atendê-la está sendo gradualmente implementada.

A tokenização é o capítulo-chave

A tokenização é o capítulo principal a seguir. A escala da tokenização de ativos do mundo real (RWA) cresceu de cerca de US$ 5 bilhões em 2022 para mais de US$ 240 bilhões atualmente, um aumento de 380% em três anos. Os títulos de crédito privados lideram essa tendência, seguidos pelos títulos do Tesouro dos EUA tokenizados. Várias instituições de grande porte, incluindo a BlackRock, a Franklin Templeton e a Goldman Sachs, começaram a lançar produtos tokenizados em blockchains públicas.

O próximo passo é a tokenização de ações. A Robinhood lançou uma versão tokenizada de ações dos EUA para usuários europeus em 2025. À medida que os marcos regulatórios se tornam mais claros, é provável que produtos semelhantes entrem no mercado dos EUA. À medida que esse processo se desenrolar, a fronteira entre as contas de corretagem tradicionais e as carteiras de criptomoedas começará a se tornar menos nítida. Quer os investidores percebam ou não, todas as carteiras acabarão por se transformar gradualmente em carteiras de ativos digitais.

Esses ativos podem ser negociados 24 horas por dia, 7 dias por semana, usados como garantia em protocolos de empréstimo descentralizados, mantidos em carteira, staked, emprestados e até mesmo transferidos sem a necessidade de câmaras de compensação e sem atrasos na liquidação. Isso não é uma fantasia distante, mas sim a direção para a qual todo o sistema financeiro está caminhando.

Em que se concentrar a seguir

A clareza regulatória é importante, mas deve ser vista como uma condição necessária e não como um verdadeiro catalisador. O verdadeiro ponto de inflexão ocorrerá quando as empresas de gestão de patrimônio começarem a alocar os recursos dos clientes em grande escala — e esse momento ainda não chegou.

Até lá, os fatores macroeconômicos continuam sendo variáveis fundamentais. O ambiente de liquidez, a valorização do dólar americano e as expectativas em relação às taxas de juros continuam sendo os principais fatores que influenciam o preço do Bitcoin no curto prazo. Os fundamentos estão se consolidando gradualmente, mas ainda há incerteza sobre quando o preço reagirá.

As regras já foram estabelecidas. Agora é hora de dar um passo à frente.

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