Sete vezes a demanda, a SK Hynix pode salvar os semicondutores desta vez?

Original  Odaily Planet Daily (++@OdailyChina++)

Autor｜Azuma (++@azuma_eth++)

A Bloomberg informou esta manhã, citando fontes a par da situação, que a gigante sul-coreana de semicondutores SK Hynix teve uma demanda por seus "American Depositary Receipts" (ADR) que já ultrapassou sete vezes, podendo se tornar o maior projeto de listagem de capital estrangeiro na história dos EUA.

No final de junho, a SK Hynix já havia enviado um prospecto F-1 à SEC dos EUA, com a intenção de listar 177,9 milhões de ADRs na Nasdaq (cada ADR corresponde a um décimo de uma ação ordinária). Com base no preço de fechamento do mercado sul-coreano de 2.076.000 won (aproximadamente 1.380 dólares), o total arrecadado deve chegar a cerca de 24,5 bilhões de dólares. Todo o capital arrecadado será utilizado para expandir a capacidade de produção na Coreia do Sul, incluindo a fábrica de wafers em Yongin, a linha de embalagem avançada em Cheongju, além de investimentos em equipamentos EUV e relacionados.

SK Hynix vai para os EUA enquanto o setor de semicondutores está em queda

Enquanto a SK Hynix se prepara para listar nos EUA, todo o setor de semicondutores está passando por uma forte correção.

Nos últimos dois anos, o investimento em infraestrutura de IA foi o principal motor de alta do setor de semicondutores. Beneficiados pelos gastos de capital em expansão contínua de gigantes da tecnologia como Microsoft, Google, Meta e Amazon, a cadeia de suprimentos representada por GPU, HBM e equipamentos de processos avançados teve um desempenho excepcional, impulsionando os preços das ações.

No entanto, recentemente, o mercado começou a reavaliar a continuidade dessa lógica. Primeiro, a Meta foi reportada planejando vender parte de seus recursos computacionais ociosos, o que foi interpretado pelo mercado como um sinal de que os gigantes da tecnologia estavam sinalizando uma otimização nos investimentos em infraestrutura de IA. Em seguida, o projeto do maior centro de dados do mundo, que estava sendo desenvolvido pela Blackstone, também foi cancelado, reforçando ainda mais as preocupações do mercado sobre a desaceleração na demanda por centros de dados.

Esses eventos não estão completamente alinhados com o fim do "ciclo de investimento em IA", mas desencadearam uma reavaliação de um problema crucial no mercado ------ após centenas de bilhões de dólares em investimentos de capital, os gastos em capital dos gigantes da tecnologia ainda podem manter o crescimento atual?

Como resultado, a cadeia de suprimentos de IA tem enfrentado pressão recentemente. Desde chips e armazenamento até equipamentos semicondutores, a lógica de negociação do mercado começou a mudar de "demanda em crescimento ilimitado" para "o crescimento futuro ainda pode ser realizado?" As ações da SK Hynix também sofreram uma correção significativa, caindo de 2.917.000 won em 25 de junho para 2.076.000 won no fechamento de ontem, uma queda máxima de quase 30%.

Pressão no mercado secundário, mas euforia no primário

Curiosamente, enquanto o mercado secundário continua a ajustar, a listagem da SK Hynix na bolsa americana recebeu um apoio financeiro muito além do esperado.

Como mencionado anteriormente, a demanda por esta emissão de ADR já ultrapassou sete vezes, com grande entusiasmo por parte das instituições. De acordo com as informações divulgadas no material de roadshow da SK Hynix, a demanda por subscrição vem principalmente de fundos de longo prazo globais, fundos temáticos de tecnologia, fundos soberanos e investidores temáticos asiáticos, dos quais instituições como Baillie Gifford, Coatue Management e Situational Awareness Partners expressaram um interesse de subscrição total de cerca de 7 bilhões de dólares.

Vale a pena notar a Situational Awareness, um fundo controlado pelo novo "gênio das ações de IA" Leopold Aschenbrenner, que pode ser considerado um dos fundos com melhor desempenho neste ciclo de IA. Para mais detalhes, consulte "O irmão do SBF, que transformou 225 milhões em 5,5 bilhões em um ano" e "Uma visão geral das últimas alocações do 'gênio das ações de IA' de 24 anos: 60% da posição para se proteger contra a queda dos semicondutores".

O entusiasmo das instituições significa que, pelo menos do ponto de vista de fundos de longo prazo, o mercado não negou completamente o ciclo de investimento em infraestrutura de IA. Na verdade, a recente correção no setor de semicondutores é, em essência, mais uma correção de avaliação e expectativa, e não uma reversão dos fundamentos da indústria. Os investidores estão preocupados se o crescimento dos gastos de capital irá desacelerar no futuro, e não se os produtos principais como HBM e chips de IA perderão demanda atualmente.

Além disso, vale mencionar que recentemente circulou uma especulação sobre o ritmo da listagem da SK Hynix: antes de listar na Nasdaq, o preço das ações passou por uma correção significativa, talvez para que, após a listagem, o desempenho seja mais impressionante, beneficiando a empresa, os subscritores, as instituições e os investidores de varejo...

Essa lógica pode não ser completamente verificada, mas no nível de negociação, ela pode realmente reforçar as expectativas otimistas do mercado sobre o desempenho após o IPO ------ para o emissor, um ponto de partida de avaliação mais baixo é benéfico para o desempenho do preço após a listagem; para as instituições subscritoras, isso também significa um maior espaço potencial para valorização.

Portanto, a listagem da SK Hynix nos EUA pode se tornar um importante ponto de inflexão para a mudança de sentimento no mercado de semicondutores a curto prazo.

O verdadeiro sinal de reversão dependerá da próxima resposta dos gigantes da tecnologia

Mas apenas o entusiasmo em torno do IPO da SK Hynix na bolsa americana parece não ser suficiente para responder se a correção no setor de semicondutores chegou ao fim.

Do ponto de vista do ciclo da indústria, o núcleo da controvérsia atual no mercado não é se a demanda por IA ainda existe, mas se os gigantes da tecnologia podem continuar a manter o nível atual de investimento de capital. Nos últimos dois anos, empresas como Microsoft, Google, Meta e Amazon têm aumentado continuamente seus investimentos em infraestrutura de IA, impulsionando o investimento global em centros de dados para uma fase de rápida expansão. De acordo com os planos previamente divulgados pelos gigantes da tecnologia, os gastos de capital relacionados à IA ainda devem permanecer em níveis elevados nos próximos anos.

No entanto, ao mesmo tempo, à medida que o volume de investimento continua a crescer, os investidores também começam a se preocupar cada vez mais com "quando esses enormes investimentos de capital poderão se traduzir em retornos comerciais reais".

Se o crescimento das aplicações de IA puder corresponder aos investimentos em infraestrutura, então a correção atual no setor de semicondutores parecerá mais uma digestão de avaliação após a alta; mas se os gigantes da tecnologia começarem a desacelerar a construção de centros de dados e reduzir o ritmo de compras de GPU, então as altas expectativas de crescimento que o mercado atribuiu à cadeia de suprimentos de IA enfrentarão uma correção. Portanto, os relatórios financeiros dos gigantes da tecnologia nos próximos trimestres serão a chave para determinar a direção do mercado de semicondutores.

Em outras palavras, a listagem da SK Hynix pode se tornar um catalisador para o sentimento de curto prazo no setor de semicondutores, mas a verdadeira resposta sobre se o ciclo de IA pode continuar ainda depende das respostas claras dos gigantes da tecnologia como Microsoft, Google, Meta e Amazon sobre seus futuros gastos de capital.