Análise das 27.000 transações das baleias na Polymarket: o miragem do smart money

Título original: "Análise aprofundada das 27.000 transações das 10 principais baleias da Polymarket: a ilusão do win rate do smart money e a regra de sobrevivência"

Autor original: Frank, PANews

Recentemente, a popularidade dos mercados de previsão tem aumentado constantemente, especialmente com a estratégia de arbitragem do smart money sendo muito bem conceituada. Muitas pessoas começaram a imitar e tentar, parecendo iniciar uma nova corrida do ouro.

No entanto, por trás da popularidade, quão eficazes são essas estratégias aparentemente inteligentes e razoáveis? Como elas são realmente executadas? A PANews conduziu uma análise aprofundada das 27.000 transações das dez principais baleias em lucro na Polymarket em dezembro, explorando a verdade por trás de seus lucros.

Após a análise, a PANews descobriu que, embora muitos desses jogadores de "smart money" tenham executado estratégias de arbitragem de hedge, esse hedge é significativamente diferente do simples hedge interpretado nas redes sociais. A estratégia real é mais complexa, longe de uma simples combinação de "sim" ou "não", mas utiliza regras como "spread" e "vitória/derrota" em eventos esportivos para completar um hedge combinado. Outra descoberta importante é que, por trás do win rate significativamente alto baseado em posições históricas, essas baleias têm um grande número de "zombie orders" ainda abertas, mas embelezadas para mostrar resultados, com o win rate real sendo muito menor do que o win rate histórico.

Em seguida, a PANews revelará as operações reais desses jogadores de "smart money" por meio de casos reais.

1. SeriouslySirius: Um win rate de 73% embelezado por "zombie orders" e uma complexa rede de hedge quantitativo

SeriouslySirius é o endereço mais bem classificado em dezembro, com um lucro de cerca de 3,29 milhões de dólares em dezembro e um lucro histórico total de 2,94 milhões de dólares. Se olharmos apenas para seus registros de pedidos concluídos, seu win rate é de 73,7%. No entanto, a situação real é que este endereço ainda tem 2.369 pedidos abertos, com 4.690 pedidos liquidados. Entre eles, 1.791 dos pedidos abertos são, na verdade, falhas completas, mas o usuário não os fechou um por um. Por um lado, isso pode economizar muito esforço e taxas. Por outro lado, como os pedidos que ele geralmente fecha são pedidos lucrativos, os dados de pedidos liquidados mostrarão um win rate extremamente alto. No entanto, se esses "zombie orders" não liquidados forem considerados, o win rate real deste endereço cai para 53,3%, apenas ligeiramente superior a jogar uma moeda.

Em suas negociações reais, cerca de 40% dos pedidos são pedidos de hedge apostando em várias direções para o mesmo evento. No entanto, esse hedge não é um simples "YES" + "NO". Por exemplo, no jogo da NBA entre os 76ers e os Mavericks, ele comprou simultaneamente Under (pequeno spread), Over (grande spread), 76ers (time da casa), Mavericks (time visitante) e outras 11 direções, obtendo finalmente 1.611 $ de lucro. Nesse processo, ele usou uma estratégia de arbitragem de probabilidade insuficiente, como comprar a probabilidade de vitória dos 76ers em 56,8% e a dos Mavericks em 39,37%, com um custo total de cerca de 0,962, alcançando um estado de lucro garantido. No final, neste jogo, ele obteve 17.000 $ de lucro.

No entanto, essa estratégia nem sempre é lucrativa. Em um jogo entre os Celtics e os Kings, por exemplo, um total de 9 direções foram envolvidas, resultando em uma perda de 2.900 $.

Além disso, houve um desequilíbrio significativo na alocação de fundos para muitos pedidos. Por exemplo, mesmo que os pedidos tenham sido feitos em ambas as direções, a diferença no valor dos fundos investidos foi superior a 10x. Esse resultado provavelmente se deveu à liquidez insuficiente do mercado, destacando um desafio fundamental nas estratégias de arbitragem. Embora a oportunidade possa surgir, executar posições equilibradas em ambos os lados nem sempre é viável.

Além disso, devido à execução automatizada, as ações de compra e venda em tais cenários geralmente levam a perdas significativas.

No entanto, a principal razão pela qual SeriouslySirius conseguiu obter lucros substanciais por meio dessa estratégia foi sua gestão sólida de posição, com uma relação lucro-perda de cerca de 2,52. Esse fator permitiu que ele realizasse lucros apesar de um win rate real relativamente baixo.

Além disso, essa estratégia nem sempre foi lucrativa. Antes de dezembro, o P&L deste endereço não era otimista, permanecendo abaixo da linha de equilíbrio por um período prolongado, com a perda máxima chegando a 1,8 milhão de dólares. A maturidade atual da estratégia levanta questões sobre sua capacidade de manter tais expectativas de lucro a longo prazo.

2. DrPufferfish: Transformando baixa probabilidade em alta probabilidade, a arte suprema da gestão da "relação risco-recompensa"

DrPufferfish foi o segundo endereço mais lucrativo em dezembro, com um lucro mensal de cerca de 2,06 milhões de dólares. Seu win rate histórico é ainda mais impressionante, chegando a 83,5%. No entanto, considerando um grande número de "zombie orders" em seu portfólio, seu win rate voltou a 50,9%. No entanto, a estratégia de trading de DrPufferfish difere significativamente da de SeriouslySirius. Embora quase 25% de seus pedidos sejam pedidos de hedge, esse hedge não é na direção oposta, mas por meio de apostas diversificadas. Por exemplo, em relação ao campeonato final da MLB, ele comprou simultaneamente 27 times de baixa probabilidade, cuja probabilidade combinada excedeu 54%. Por meio dessa estratégia, ele transformou uma série de eventos de baixa probabilidade em um evento de alta probabilidade.

Além disso, sua capacidade de obter ganhos substanciais reside no controle da relação risco-recompensa. Tomando o Liverpool como exemplo (seu time favorito da EPL), ele previu os resultados deste time 123 vezes, resultando em aproximadamente 1,6 milhão de dólares em lucros. Entre as previsões lucrativas, o ganho médio foi de cerca de 37.200 $, enquanto a perda média de previsões fracassadas foi de cerca de 11.000 $. Além disso, ele geralmente vende a maioria desses pedidos perdedores antecipadamente para gerenciar as perdas de posição.

Essa abordagem operacional também permitiu que sua relação lucro-perda geral atingisse 8,62, com uma alta expectativa de lucro. No entanto, no geral, sua estratégia não foi um simples hedge de arbitragem, mas sim um lucro massivo alcançado por meio de análise de previsão profissional e gestão rigorosa de posição. Outro ponto é que a maioria de suas negociações de hedge estava em estado de prejuízo, com o P&L total desses pedidos chegando a -2,09 milhões de dólares. Portanto, parece que a maioria das negociações de hedge desta baleia foram usadas como uma forma de seguro.

3. gmanas: Operação de linha de montagem automatizada de alta frequência

O terceiro endereço classificado gmanas teve um estilo semelhante ao de DrPufferfish e alcançou um lucro geral de 1,97 milhão de dólares em dezembro. Seu win rate real de 51,8% foi próximo ao de DrPufferfish. No entanto, sua frequência de trading foi maior, com mais de 2.400 previsões concluídas até agora, indicando que sua estratégia é o resultado da execução de programas automatizados. Em relação ao seu estilo de aposta, é semelhante ao endereço anterior, mas não entraremos em detalhes aqui.

4. Hunter simonbanza: Surfando nas probabilidades de previsão como ondas de candlestick

O quarto endereço classificado simonbanza é um caçador de previsões profissional. Ao contrário dos endereços anteriores, sua estratégia não contém pedidos de hedge, e ele obteve um lucro de cerca de 1,04 milhão de dólares, com uma perda de posição de "zombie order" de apenas 130.000 $. Em comparação com os endereços anteriores, embora o tamanho de seus fundos e o volume de negociação não sejam altos, seu win rate real é o mais alto, em torno de 57,6%. Além disso, nos pedidos liquidados, seu lucro médio é de cerca de 32.000 $, e a perda média é de 36.500 $. Embora os dados da relação lucro-perda não sejam altos, com o alto win rate, ele finalmente obteve bons retornos.

Além disso, este endereço tem muito poucos "zombie orders", apenas 6. Isso ocorre porque ele geralmente não espera o evento terminar antes de liquidar, mas aproveita a oportunidade das flutuações de probabilidade para lucrar. Em termos simples, ele realiza lucros quando disponíveis e não se demora no resultado final.

Esta também é uma estratégia de investimento única no mercado de previsão. Em sua lógica, essas mudanças de probabilidade são mais como os altos e baixos do investimento financeiro. Claro, não sabemos a lógica específica por trás de seu alto win rate; é seu segredo de sobrevivência exclusivo.

5. Baleia gmpm: Estratégia de hedge assimétrico, usando "grandes posições" para buscar certeza

O quinto endereço classificado, gmpm, embora apenas quinto no ranking de lucro-perda de dezembro, tem um lucro histórico total maior do que os endereços anteriores, chegando a 2,93 milhões de dólares. Além disso, seu win rate real de cerca de 56,16% também está em um nível alto. Sua abordagem operacional é semelhante à do quarto endereço classificado, mas a estratégia principal tem seu segredo exclusivo.

Por exemplo, você verá este endereço frequentemente fazendo apostas em ambos os lados do mesmo evento. No entanto, sua estratégia parece não visar oportunidades de arbitragem entre essas duas direções, mas sim alocar uma quantia maior de fundos para o lado com maior probabilidade e uma quantia menor para o lado com menor probabilidade. Dessa forma, eles podem ter uma posição maior quando um resultado de alta probabilidade vence, mas a perda potencial não é muito alta quando ocorre um evento de baixa probabilidade, alcançando um efeito de hedge.

Do ponto de vista prático, esta é uma estratégia de hedge mais avançada que não depende apenas da condição de arbitragem matemática de "sim" + "não" < 1, mas combina análise abrangente de eventos com mitigação de perdas de hedge.

6. Trabalhador modelo swisstony: Arbitragem de alta frequência "deslocamento de formiga"

O sexto endereço, swisstony, é um endereço de arbitragem de altíssima frequência e tem a maior frequência de trading entre esses endereços, com um total de 5.527 transações. Apesar de acumular mais de 860.000 $ de lucro, o lucro médio por transação é de apenas 156 $. Estrategicamente, este endereço cai no estilo "deslocamento de formiga". Semelhante a outros endereços de arbitragem, este endereço compra comumente todos os resultados de um único evento. Por exemplo, em um jogo Jazz vs Clippers, este endereço comprou um total de 23 direções de resultado. Devido ao pequeno valor de investimento, a alocação de fundos é relativamente equilibrada, permitindo um certo nível de efeito de hedge.

No entanto, essa estratégia parece depender fortemente dos detalhes das compras, como o requisito de que "sim" + "não" deve ser menor que 1. Por algum motivo, os pedidos de hedge feitos por swisstony geralmente resultam em um valor total superior a 1, levando a perdas inevitáveis para esses pedidos. No entanto, com relações risco-recompensa e dados de win rate razoáveis, a situação de lucratividade permanece positiva.

7. Maverick 0xafEe: "Profeta da cultura pop" não convencional

O sétimo endereço, 0xafEe, é um jogador de frequência realmente baixa e alta taxa de vitória. Sua frequência de trading é notavelmente baixa, com uma média de apenas 0,4 transações por dia, alcançando um win rate real de 69,5%.

Por meio de seus pedidos concluídos, eles ganharam cerca de 929.000 $ de lucro com muito poucos "zombie orders" e aproximadamente 8.800 $ em perdas não realizadas. Além disso, eles nunca se envolvem em pedidos de hedge, mas se concentram em previsões. Suas previsões giram principalmente em torno de tendências de pesquisa do Google e conteúdo relacionado à cultura pop, como "O Papa Leão XIV se tornará a pessoa mais pesquisada no Google este ano?" ou "O Gemini 3.0 será lançado antes de 31 de outubro?". Nessas categorias de previsão, eles parecem ter uma abordagem analítica única, resultando em um win rate excepcionalmente alto. Entre as baleias mais bem classificadas, eles se destacam como um "Maverick", sendo o único endereço fora do esporte.

8. Jogador de hedge manual 0x006cc: Atualização da estratégia de hedge simples para hedge complexo

O oitavo endereço classificado 0x006cc é semelhante a vários endereços de hedge complexo mencionados acima, com um lucro líquido geral de aproximadamente 1,27 milhão de dólares e um win rate real de cerca de 54%. No entanto, em comparação com outros endereços que executam programas automatizados, sua frequência de trading é muito baixa, com uma média de apenas 0,7 negociações por dia. Com base em suas operações iniciais, este endereço pode ter adotado inicialmente uma "estratégia de hedge simples" por meio de trading manual.

No entanto, após entrar em dezembro, essa estratégia de hedge simples também foi atualizada para uma estratégia de hedge complexa. A partir de seu histórico de trading, pode-se observar que, à medida que a estratégia de hedge se torna mais amplamente compreendida neste mercado, ela está evoluindo gradualmente.

9. Estudo de caso sobre o que não fazer RN1: Quando o "hedge" se transforma em uma "fórmula de perda"

O nono endereço classificado RN1 é um dos dez endereços mais lucrativos em dezembro, mas atualmente representa uma perda geral. Seu lucro realizado é de cerca de 1,76 milhão de dólares, mas suas perdas não realizadas chegam a 2,68 milhões de dólares, resultando em uma perda total de 0,92 milhão de dólares. Como exemplo negativo, há muitos aspectos a considerar no caso de RN1.

Em primeiro lugar, seu win rate real é de apenas 42%, que é o mais baixo entre esses endereços, com uma relação lucro-perda de apenas 1,62. Considerando esses dois pontos de dados juntos, sua expectativa de lucro é negativa, indicando que essa estratégia não é lucrativa no geral.

Um olhar mais atento aos seus detalhes revela que este endereço também está claramente envolvido em uma estratégia de arbitragem. No entanto, em muitas de suas negociações de hedge, embora a condição de "sim" + "não" < 1 seja atendida, eles tendem a alocar mais para o lado com probabilidade menor e menos para o lado com probabilidade maior. Esse desequilíbrio nas posições reais leva a perdas reais quando ocorrem eventos com probabilidades maiores.

10. Apostador Cavs2: Posição pesada em um lado em jogos de hóquei no gelo, onde a sorte supera a estratégia

O décimo endereço classificado Cavs2 também é um apostador preditivo que gosta de assumir uma posição pesada em um lado, especializado em jogos de hóquei no gelo da NHL. No entanto, da perspectiva dos dados gerais, seu lucro real total é de aproximadamente 0,63 milhão de dólares, com um win rate real de cerca de 50,43% e uma taxa de hedge de risco menor de 6,6%. Os dados são relativamente médios, com a sorte desempenhando um papel significativo. Eles previram com sucesso os resultados de vários jogos individuais de alto retorno, mas o valor estratégico real não é alto.

5 verdades duras por trás do hype do "smart money"

Após um mergulho profundo nas transações deste "smart money", a PANews resumiu a realidade por trás da "narrativa de riqueza" do mercado preditivo.

1. A "estratégia de hedge de arbitragem" está longe de simplesmente alcançar uma condição de probabilidade. Em um mercado ferozmente competitivo com restrições de liquidez, é altamente provável que se torne uma fórmula de perda autodestrutiva. Seguir e imitar cegamente não é aconselhável.

2. O "copy trading" parece igualmente insustentável no mercado preditivo. As principais razões incluem vários pontos. Primeiro, o ranking ou win rate visto é baseado em dados históricos de lucro liquidados, resultando em dados "distorcidos". Por trás desses dados, uma grande quantidade de "smart money" não é tão "inteligente" quanto parece, com um win rate real acima de 70% sendo extremamente raro; a maioria dos win rates é semelhante a jogar uma moeda. Além disso, a profundidade de negociação no mercado preditivo é atualmente relativamente ruim, e as mesmas oportunidades de arbitragem podem acomodar apenas quantidades muito pequenas de capital, levando os copy traders a serem provavelmente espremidos nesse processo.

3. Gerenciar a relação risco-recompensa e o tamanho da posição é mais importante do que buscar o win rate. Entre os endereços de várias estratégias com desempenho excepcional, eles compartilham uma característica comum de serem muito bons em gerenciar a relação risco-recompensa. Mesmo endereços como gmpm e DrPufferfish sairão prontamente das posições com base em mudanças nas tendências de probabilidade para minimizar perdas e melhorar a relação risco-recompensa.

4. O verdadeiro segredo reside além da "fórmula matemática". Atualmente, existem muitas interpretações de "fórmulas de arbitragem" nas redes sociais. À primeira vista, essas estratégias parecem muito razoáveis, mas na operação real, a verdadeira capacidade deste smart money parece residir além dessas "fórmulas matemáticas". Ou eles têm uma capacidade de julgamento muito forte para certos eventos ou têm um modelo de análise único para a cultura popular. Esses algoritmos de tomada de decisão invisíveis são a chave para seu sucesso. Para usuários sem tais "algoritmos de tomada de decisão", o mercado preditivo é também uma "floresta escura" impiedosa.

5. A escala de lucro do mercado preditivo ainda é bastante pequena. Olhando para os ganhos desses principais jogadores de smart money em dezembro, o endereço com os ganhos totais mais altos tem apenas cerca de 3 milhões de dólares em ganhos atuais. Em comparação com o mercado de derivativos de cripto, o potencial de lucro deste mercado parece ter um limite claro. Para aqueles que entraram com sonhos de riquezas da noite para o dia, a escala deste mercado claramente não é grande o suficiente. Em um mercado que é ao mesmo tempo único em seu profissionalismo e pequeno em escala, provavelmente não é muito atraente para instituições no momento. Pergunto-me se este também é um motivo significativo que limita o crescimento do mercado preditivo.

Na Polymarket, um mercado preditivo aparentemente cheio de ouro, a maioria dos chamados jogadores "baleia" são apenas apostadores sobreviventes ou trabalhadores braçais esforçados. O verdadeiro código da riqueza não está escondido naqueles rankings de win rate excessivamente otimistas, mas nos algoritmos apostados com dinheiro real por alguns dos melhores jogadores após eliminar o ruído.

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