Exclusivo | BitDeer: De mineradora de Bitcoin a "proprietária de terras para IA"

Autor | Lin Wanwan

Editor | Sleepy.txt

Ninguém pensou inicialmente que o verdadeiro gargalo da IA não é o capital, nem os grandes modelos, mas a eletricidade.

Com o treinamento em larga escala operando em capacidade total por períodos prolongados e a inferência de IA funcionando 24/7 sem parar, surgiu um problema: não havia eletricidade suficiente e os chips foram forçados a ficar ociosos. Os EUA ficaram relativamente para trás na infraestrutura da rede elétrica na última década, com novas cargas significativas conectadas à rede levando de 2 a 4 anos, tornando a "eletricidade prontamente disponível" uma commodity escassa em todo o setor.

A IA generativa trouxe à tona uma realidade crua e dura: não é o modelo que falta, é a eletricidade.

Como resultado, a história deu uma guinada, e as empresas de mineração de criptomoedas, o grupo que inicialmente tratava a eletricidade como um "meio de produção", começaram a se mover da periferia para o centro do palco do capital.

A Iris Energy (IREN) é um excelente exemplo desse caminho. Este ano, o preço das ações da IREN subiu quase 600% em um ponto dentro do ano, chegando de US$ 5,12 a US$ 75,73 em um período de 52 semanas. Sentindo o fascínio contínuo pelo aumento do preço do Bitcoin, ela alocou eletricidade de forma decisiva para transformar seu data center de IA autoconstruído.

Quando gigantes como a Microsoft exerceram US$ 9,7 bilhões em pedidos de longo prazo, o mercado entendeu pela primeira vez, intuitivamente, o caminho realista de "da mineração para a IA", onde a eletricidade e a terra precedem as GPUs e os clientes.

No entanto, nem todas as empresas de mineração, como a IREN, escolheram apostar tudo na IA. Nessa migração de poder computacional impulsionada pela eletricidade, há também uma força constante que vale a pena notar — a Bitdeer.

O Bitdeer Technologies Group (NASDAQ: BTDR), fundado pela lenda das criptomoedas Wu Jihan e com sede em Cingapura, detém estrategicamente quase 3GW de recursos energéticos globais, evitando desde o início a armadilha superficial de depender de terceiros para o "fornecimento de energia". À medida que a onda de IA varreu o setor, a Bitdeer não optou pela abordagem agressiva "All-in" da IREN, mas manteve a mineração de Bitcoin lucrativa como seu "core business", enquanto atualizava prudentemente algumas instalações de mineração para data centers de IA.

Essa estratégia de "capaz de atacar, capaz de defender" tornou a Bitdeer o melhor exemplo para observar como os players globais estão pensando e se posicionando nesta corrida pelo poder computacional.

Para nos aprofundarmos, entrevistamos Wang Wenguang, Vice-Presidente de Negócios Globais de Data Center da Bitdeer, esperando esclarecer a atual escassez global de eletricidade para IA e a perspectiva deles sobre se a transição das empresas de mineração para data centers de IA é impulsionada pela especulação de capital ou por uma necessidade genuína de IA. Nesta série de perguntas, engajamos em uma conversa profunda.

Por que a escassez de energia nos Estados Unidos é tão grave?

Insightful Inquiry: Vamos começar com uma pergunta fundamental, você acha que os preços da eletricidade continuarão a subir no futuro?

BitDeer: Acredito que sim, pois é um aspecto crucial da dinâmica futura de oferta e demanda.

Insightful Inquiry: Em relação à escassez de energia nos Estados Unidos, há uma crença no mercado de que é difícil obter uma "licença de eletricidade" nos EUA. Qual é a sua opinião sobre isso?

BitDeer: Não é que essa chamada "licença de eletricidade" seja difícil de obter, mas sim que a expansão física da rede elétrica não está acompanhando o ritmo. Nos anos seguintes à realocação da indústria pesada para fora dos EUA, a infraestrutura da rede elétrica dos EUA não viu uma expansão sistemática. Quando as empresas de mineração se mudaram para os EUA em 2021, uma quantidade significativa de eletricidade "já conectada à rede e com PPA assinado" foi bloqueada por essas empresas. Com a influência do ChatGPT, players puros de IA entraram em cena e só então perceberam a abundância de energia imediatamente utilizável nas fazendas de mineração.

Isso explica por que grandes corporações estão dispostas a colaborar com empresas de mineração. Em vez de esperar 2 a 4 anos para construir 500MW do zero, elas preferem gastar 12 meses renovando instalações existentes.

Insightful Inquiry: Quando o setor realmente percebeu que "a inferência também consome muita energia"?

BitDeer: Foi provavelmente após a adoção generalizada do GPT-4. À medida que as empresas incorporaram modelos no atendimento ao cliente, trabalho de escritório, mecanismos de busca, gestão de risco e outras áreas, a natureza de longo prazo e baseada em cenários da demanda de inferência significou que o consumo de energia não diminuiu como inicialmente previsto.

Isso trouxe dois tipos de mudanças.

Uma é a atualização de engenharia: desde resfriamento a ar mais forte até resfriamento líquido/dissipação de calor híbrida, a energia do gabinete, caminhos de distribuição de energia, proteção contra incêndio e monitoramento foram todos elevados ao nível das operações de data center de IA.

A outra é a estratégia de recursos: a eletricidade tornou-se verdadeiramente o principal gargalo. As pessoas não estão mais apenas falando sobre "comprar GPUs", mas estão focadas em adquirir eletricidade e acesso à rede antecipadamente, garantindo PPAs de longo prazo, cronogramas de conexão à rede, backups de capacidade inter-regionais e, quando necessário, obtendo energia a montante como as empresas de mineração (autogeração/aquisição direta).

De fato, no setor de mineração, há muito tempo vemos a mesma tendência. Os chips podem escalar infinitamente (o silício vem da areia), mas a expansão de energia não é tão flexível. Usamos autogeração de gás natural para alimentar fazendas de mineração no Canadá, seguindo a mesma lógica. A IA de hoje é quase idêntica.

Insightful Inquiry: Como o uso de energia dos data centers de IA difere dos data centers tradicionais da internet?

Bit Deer: Não se trata de mudança incremental, mas de mudanças de ordem de magnitude. No passado, um data center tradicional de internet de 20-30 MW era considerado grande, mas hoje os data centers de IA têm demandas de energia de 500MW ou até 1GW. A IA transformou os data centers de um "negócio de rack" para um negócio de "engenharia de energia", onde tudo precisa ser reavaliado: linhas de energia, subestações, resfriamento, proteção contra incêndio, redundância, PUE... A experiência dos data centers tradicionais de internet ainda é útil, mas não é mais suficiente.

Dongcha: Por que a "eletricidade" se tornou o recurso a montante mais escasso?

Bit Deer: Os chips podem ser escalados porque vêm do silício e da gestão de capacidade; no entanto, a eletricidade é difícil de escalar porque vem da geração de energia e atualizações da rede. No passado, o setor de mineração tentou "obter energia a montante", incluindo a realização de projetos de autogeração de energia no Canadá. O caminho que a IA está seguindo é semelhante — quem controlar a energia primeiro terá a vantagem no tempo de implantação.

Novo campo de batalha da IA: De "agarrar GPUs" a "agarrar a rede elétrica"

Dongcha: Quando as empresas de mineração fazem a transição para data centers de IA, que mudanças específicas são necessárias? No passado, as pessoas diziam: "A energia da mineração de Bitcoin pode ser usada para executar IA", mas os chips de mineração (ASIC) e as GPUs necessárias para IA não são compatíveis. Então, por que as empresas de mineração agora podem "fornecer poder computacional de IA"?

Bit Deer: O setor global de mineração costumava ser dividido em dois campos — o Bitcoin dependia de chips de mineração ASIC para alta eficiência, mas uso de finalidade única, enquanto o Ethereum dependia de GPUs da NVIDIA por sua versatilidade, mas saiu do estágio de mineração após a transição para PoS.

Portanto, o que é referido como "fazendas de mineração em transição para IA" no mercado hoje quase sempre se refere à transformação das fazendas de mineração de Bitcoin. O ponto principal é que as fazendas de mineração não estão mais "minerando", mas estão se atualizando para data centers de IA.

Isso envolve atualizações de infraestrutura — remover racks ASIC e instalar servidores GPU; atualizar os sistemas de energia "apenas o suficiente" para distribuição de energia de nível profissional com redundância N+1/2N; atualizar o resfriamento a ar tradicional para um sistema de resfriamento capaz de suportar GPUs de alta densidade; e padronizar e tornar auditáveis instalações como vedação de salas, prevenção de poeira e proteção contra incêndio.

Concluir esses quatro passos transforma uma fazenda de mineração de criptomoedas de uma "oficina de mineração" em um "data center de IA".

Por que as empresas de mineração podem construir por conta própria mais rápido do que as gigantes da IA? Eletricidade.

A IA é um negócio de "eletricidade e calor", e o prazo de construção para data centers de IA é de 3 a 4 anos, sendo o tempo a maior barreira de entrada. As empresas de mineração possuem esses "ativos tangíveis", dando-lhes uma vantagem inicial no processo de transição.

Insight: Nos últimos dias, a Microsoft e a Amazon assinaram sucessivamente contratos de IA de vários anos com empresas de mineração de criptomoedas. A Iris Energy (IREN) assinou com a Microsoft um valor total de 9,7 bilhões, abrangendo 5 anos; outra empresa, a Cipher, assinou com a Amazon Web Services por 5,5 bilhões ao longo de 15 anos. Isso é visto como o primeiro lote de casos de colaboração entre fazendas de mineração e gigantes da tecnologia. Qual é a sua opinião sobre isso?

BitDeer: A Iris Energy é uma empresa australiana com visão de futuro que minera nos Estados Unidos há muito tempo.

A mudança da Iris Energy em direção à IA é como um sinalizador. Em um momento em que o preço do Bitcoin está alto e os pares ainda estão expandindo suas operações de mineração, ela desviou parte de sua energia para investir em um data center de IA autoconstruído. Posteriormente, as empresas de IA tomaram a iniciativa de abordá-las.

O verdadeiro ponto de virada veio dos compromissos substanciais dos Hyperscalers — como os cerca de 9,7 bilhões de dólares da Microsoft. Pela primeira vez, o mercado viu claramente que entre empresas de mineração e gigantes da tecnologia, não se trata apenas de "integração tecnológica", mas da "troca de energia e tempo".

O hype em torno da IA ampliou as necessidades de infraestrutura, abrindo oportunidades de colaboração.

Insight: Por que as principais empresas de mineração têm mais probabilidade de serem escolhidas pelas gigantes de tecnologia de IA americanas neste estágio?

BitDeer: Por causa da "energia disponível + velocidade de entrega de engenharia". A seleção do local e a conexão à rede do ciclo anterior das empresas de mineração tornaram-se agora o capital inicial para os data centers de IA. O tempo é o maior fator de desconto, determinando diretamente quem pode entrar em operação dentro da janela, adquirir clientes e gerar fluxo de caixa contínuo.

Insight: A exigência de seleção de terreno para data centers de IA é desafiadora?

BitDeer: No geral, não muito. Nos Estados Unidos e na maioria dos países, a verdadeira escassez é a energia, não a terra.

O motivo é simples: locais que podem receber grandes quantidades de energia são principalmente áreas ricas em energia (campos de gás natural, cinturões de mineração de carvão, perto de usinas hidrelétricas), com população esparsa e baixos custos de terra.

Por exemplo, os grandes data centers da Bitdeer na Noruega e no Butão estão localizados longe dos centros populacionais, onde os recursos energéticos estão concentrados e os custos de terra são baixos. Nos Estados Unidos, da mesma forma, esses parques industriais não estão na área central da cidade, mas em locais mais remotos onde a terra é fácil de encontrar e barata. O "primeiro princípio" da seleção do local é a eletricidade e a conexão à rede, e a terra geralmente segue a energia, não sendo o principal gargalo.

Insight: A IA está sendo chamada de negócio a montante de "ferro, eletricidade e terra", até mesmo comparada a outra forma de mercado imobiliário. Qual é a sua opinião sobre isso?

BitDeer: Após o surgimento de grandes modelos, o consumo de energia da IA excede em muito as expectativas da maioria das pessoas.

Inicialmente, todos pensavam que "o treinamento consome energia, mas a inferência é leve". No entanto, na realidade, depois que a inferência se tornou convencional, ela também exibiu alto consumo de energia a longo prazo. À medida que o ChatGPT e o DeepSeek se tornaram mais prevalentes e mais terminais foram conectados, o consumo de energia de linha de base da inferência continuou a subir.

Do ponto de vista da engenharia, a IA é fundamentalmente um setor intensivo em recursos:

· Lado do chip: Durante o treinamento, as placas de aceleração estão operando com quase 100% de carga, consumindo naturalmente muita energia;

· Lado do data center: A densidade de calor é muito maior do que a dos servidores tradicionais, levando a um PUE significativamente mais alto, e o próprio resfriamento também consome uma grande quantidade de eletricidade;

· Lado da escala: A demanda de energia dos data centers de IA saltou de 20–30MW nos data centers tradicionais da internet para 500MW, ou até 1GW, um nível que era quase inimaginável na era dos data centers tradicionais da internet.

Portanto, compará-lo ao "mercado imobiliário" captura apenas metade do quadro. Ele realmente requer terra, edifícios e um longo ciclo (os ciclos de construção geralmente levam de 3 a 4 anos), mas sua vida e morte são determinadas pela eletricidade e pelo calor, se ele consegue obter acesso a energia de alta capacidade a tempo, implementar redundância N+1/2N e resfriamento eficiente. A esse respeito, sua forte dependência é muito semelhante à do ferro, da eletricidade e da terra.

Quais são as características dos data centers de IA?

Insight: Quais são as características únicas da construção de data centers nos Estados Unidos?

BitDeer: Devido às restrições de energia e caminhos históricos nos Estados Unidos, os Hyperscalers geralmente precisam intervir pessoalmente e cooperar com empresas de mineração para obter energia disponível.

Insight: É possível que empresas estrangeiras estabeleçam data centers de IA nos Estados Unidos?

BitDeer: Em termos simples, os data centers de IA são um negócio fortemente focado regionalmente. Quando se trata de aterrissar com capacidades de energia na casa das centenas de megawatts e milhares de calorias, ainda são principalmente as gigantes domésticas nos Estados Unidos que lideram o caminho. Estamos discutindo apenas data centers de IA aqui, excluindo data centers tradicionais da internet.

Insight：Os data centers de IA evoluirão para ferramentas geopolíticas? Isso afetará sua tomada de decisão?

BitDeer: Concordo com essa avaliação.

No centro da IA estão os dados, que estão inerentemente sujeitos a restrições de soberania e segurança. Para evitar vazamento de dados e riscos de segurança, regiões ao redor do mundo estão endurecendo políticas relevantes: embora os EUA permitam investimento estrangeiro para construir data centers, à medida que a IA ganha acesso a mais e mais dados, a maioria dos países provavelmente se moverá em direção à "implantação local, conformidade local e localização de dados".

Em termos simples, a IA dos EUA permanece nos EUA, a IA do Oriente Médio no Oriente Médio, a IA europeia na Europa, e a regionalização será uma tendência de longo prazo.

Cenário e potencial do setor

Insight: Além da IREN e da BitDeer, quem no setor de mineração tem mais potencial para fazer a transição para data centers de IA?

BitDeer: Para ver quem tem chance, primeiro veja se eles têm acesso a alta capacidade de eletricidade, depois veja se conseguem converter rapidamente fazendas de mineração em data centers de GPU. Aqueles com conexão à rede, terra, subestação, redundância N+1/2N, resfriamento líquido/alta densidade são os mais propensos a atrair projetos de IA.

Para o outro tipo que é puramente hospedagem/ativo leve, sem controle sobre eletricidade e parques industriais, a transição para data centers de IA será passiva.

Nos EUA, empresas como Riot, CleanSpark, Core Scientific, TeraWulf, Cipher que têm recursos em mãos e capacidades de expansão confiáveis são mais propensas a serem alvo de gigantes da tecnologia.

Portanto, a conclusão é direta: a eletricidade é o ingresso, a capacidade de transformação é a velocidade; somente quando ambos estão no lugar você pode liderar a corrida.

No geral, depende de quem detém "eletricidade disponível de alta qualidade, sustentável e de grande carga". Empresas com mais recursos próprios conectados à rede têm mais potencial; o modelo que depende de hospedagem e carece de energia própria e parques industriais não é vantajoso nesta rodada de transformação estrutural.

O que a BitDeer está pensando?

Insight: Qual é a estratégia e o caminho da BitDeer para "da mineração para a IA"?

BitDeer: A estratégia do Sr. Wu Jihan sempre foi cobrir toda a cadeia da indústria. A BitDeer detém cerca de 3GW de energia e recursos de parques industriais, que é nossa maior vantagem subjacente.

Quando entramos pela primeira vez no campo da IA, não previmos que a "eletricidade" se tornaria um gargalo central, então inicialmente adotamos uma abordagem de autoconstrução e auto-operação: fizemos parceria com a NVIDIA para nos tornarmos um NVIDIA PCSP, implantamos um cluster H100 de pequena escala em Cingapura, lançamos nossa própria Nuvem de IA e fornecemos serviços de treinamento externos. Este projeto foi implementado com sucesso.

Posteriormente, também estabelecemos um segundo data center na Malásia. À medida que os Hyperscalers entraram nesta arena e começaram a colaborar com empresas de mineração, atualizamos simultaneamente campi de alta carga para data centers de IA: anunciamos a transformação geral de um local de 180MW na Noruega em um DC de IA e a conversão de um local de 13MW no estado de Washington, EUA.

Fundamentalmente, a essência da IA é muito semelhante à mineração de criptomoedas — ambos são negócios baseados em "eletricidade + infraestrutura". Temos capacidades de ponta a ponta em fornecimento de energia, campi e operações de computação, então a transição para a IA tem sido relativamente tranquila para nós.

Insight: Quais são as principais diferenças entre a BitDeer e outras empresas de mineração como a IREN?

BitDeer: Três pontos. Primeiro, não nos transformaremos totalmente em uma empresa de IA; com base nos cálculos, o estágio atual da mineração de criptomoedas ainda é mais lucrativo do que os data centers de IA, e o setor de mineração oferece fluxo de caixa estável e melhores retornos.

Nossa segunda vantagem é a capacidade organizacional de engenharia internacional. A organização de engenharia e as capacidades de execução da equipe da BitDeer são incomparáveis em todo o mundo. Para o mesmo data center de IA, o ritmo comum nos Estados Unidos é de dois anos, mas normalmente conseguimos alcançá-lo em um ano e meio. Isso é alcançado por meio de avanço paralelo e coordenação da cadeia de suprimentos, sincronizando aspectos-chave como engenharia civil, eletromecânica, distribuição de energia e resfriamento para comprimir o ciclo habitual de 24 meses para cerca de 18 meses, criando assim capacidade utilizável mais rapidamente.

A terceira é a estratégia da empresa de manter a estabilidade: o setor de IA é muito jovem, ainda mais jovem que o de criptomoedas, então não fazemos "all-in" e, em vez disso, buscamos um ritmo de desenvolvimento de longo prazo.

Insight: Atualmente, onde está localizada a infraestrutura de energia da BitDeer?

BitDeer: A infraestrutura de energia da BitDeer está atualmente distribuída principalmente em todo o mundo com aproximadamente 3 GW de energia e infraestrutura relacionada, cobrindo cinco países: Estados Unidos, Canadá, Noruega, Etiópia e Butão. Esta infraestrutura suporta a construção e operação de mineração e data centers de IA.

Custo e financiamento

Insight: Vi um relatório do Goldman Sachs mencionando que um data center de IA pode custar cerca de 12 bilhões de dólares americanos. É realmente tão caro?

BitDeer: De fato, é enorme, com a escala sendo "dezenas de vezes". Aqui está uma comparação facilmente compreensível em "termos leigos": Construir 1 MW para uma fazenda de mineração de Bitcoin (nos EUA) custa aproximadamente 350.000 a 400.000 dólares americanos. Mas construir 1 MW para um data center de IA custa cerca de 11 milhões de dólares americanos. Isso ocorre porque o investimento em um data center de IA é um composto de "trabalho mecânico e elétrico pesado + padronização pesada", juntamente com fila de conexão à rede, avaliação ambiental/avaliação de energia, conformidade regional, com um prazo típico de 18 a 36 meses.

Você descobrirá que os data centers de IA fundamentalmente não tratam de "comprar mais algumas placas", mas de conectar um pedaço de terra para formar uma "cidade de eletricidade" que pode consumir 500 MW a 1 GW, garantindo conectividade elétrica adequada, dissipação de calor, redundância, conformidade, tudo o que é muito caro.

Insight: De onde vem o dinheiro? Você precisa de financiamento?

BitDeer: Honestamente, todos precisam de financiamento.

Deixe-me compartilhar, aqui estão alguns métodos de financiamento comuns no setor:

1. Financiamento de Projetos/Empréstimo de Infraestrutura: Penhorar o parque industrial + equipamentos, confiar em arrendamentos de longo prazo ou offtake de taxa de hash (compromissos do cliente de comprar sua taxa de hash por muitos anos) para tranquilizar os bancos.

2. Leasing de Equipamentos/Leaseback: Arrendar GPUs e alguns componentes eletromecânicos, espalhando o custo por um longo período, para que você não precise pagar uma grande quantia de dinheiro adiantado.

3. PPA de longo prazo (Contrato de Compra de Energia): Primeiro, bloqueie o preço da eletricidade e a capacidade disponível, e então o lado da dívida estaria disposto a oferecer uma taxa de juros baixa.

4. Parceria com grandes empresas: Grandes clientes/grandes empresas fornecem garantias de consumo mínimo, pagamentos antecipados, garantias ou até mesmo joint ventures (JVs), permitindo que você obtenha financiamento mais barato.

Em colaborações entre IREN, CoreWeave e Google/Microsoft, você pode ver esses termos refletidos.

Insight: A BitDeer também precisará de financiamento? Um anúncio sobre parceria com grandes empresas será feito em breve?

BitDeer: Não posso dizer muito publicamente sobre isso agora.

Conclusão

Não muito tempo depois que a entrevista terminou, a BitDeer revelou seus próximos passos no mercado de capitais.

Em 13 de novembro, a BitDeer anunciou que levantaria US$ 400 milhões por meio da emissão de notas seniores conversíveis, concedendo aos compradores iniciais uma opção de comprar notas adicionais de até US$ 60 milhões dentro de 13 dias, com uma escala máxima de arrecadação de fundos de US$ 460 milhões. Os novos fundos serão usados para expansão de data center, desenvolvimento de mineradores ASIC, expansão de negócios de nuvem de IA e HPC e fins corporativos gerais.

Em um momento em que a eletricidade se tornou o recurso a montante mais escasso no setor de IA, onde esses US$ 460 milhões acabarão e quantos megawatts de nova carga eles captarão determinará em grande parte a posição da BitDeer na próxima rodada de competição de poder computacional.

Para a BitDeer, esse dinheiro é mais como colocar o julgamento da entrevista no balanço patrimonial: uma extremidade conectada ao alicerce de fluxo de caixa do setor de mineração, a outra extremidade conectada à longa e nevada linha de negócios de data centers de IA. Pode não se refletir imediatamente na receita e no lucro do próximo relatório trimestral, mas remodelará lentamente a estrutura de energia do negócio de poder computacional nos próximos anos — quem é elegível para sentar à mesa de negociações e quem só pode esperar na lista de conexão à rede aguardando eletricidade.

Olhando para o futuro a partir dos resultados, esta rodada da história da infraestrutura de IA não é tão complicada: a eletricidade tornou-se verdadeiramente o a montante, o tempo tornou-se a nova moeda, e os parques industriais e indicadores de conexão à rede nas mãos das empresas de mineração tornaram-se "ativos antigos" que outros não podem comprar mesmo se tiverem o dinheiro.

À medida que o ruído sobre modelos e aplicações desaparece lentamente, o mercado provavelmente revisará o livro-razão: cuja narrativa é mais ressonante não será mais importante. A empresa que pode conectar cada megawatt de eletricidade em um mundo com escassez de energia e operar de forma estável é a qualificada para permanecer na próxima etapa da mesa.