Da OKX à Bybit, as corretoras estão trocando os pneus em plena estrada, em alta velocidade

Autor: Zhou, ChainCatcher

Anteriormente, o ChainCatcher citou uma reportagem de Wu afirmando que a Coinbase está em negociações com a Bybit sobre acordos de investimento e cooperação, com o mercado esperando que a avaliação da Bybit se aproxime da da OKX.

Anteriormente, a ICE havia investido oficialmente na OKX com uma avaliação de cerca de US$ 25 bilhões e, em menos de um mês, duas corretoras chinesas sentaram-se à mesa de negociações com as agências reguladoras dos EUA.

Atualmente, a Binance, a OKX e a Bybit são as principais plataformas no volume global de negociação de criptomoedas. Eles cresceram rapidamente numa época em que a regulamentação ainda estava em fase de desenvolvimento, criando do zero o maior mercado de derivativos de criptomoedas do mundo.

Agora, esses nomes estão surgindo em outro contexto, sendo valorizados, integrados e incorporados a um sistema mais amplo.

Por que as bolsas chinesas não conseguem ficar paradas

De acordo com dados da CoinGecko, em 2025, só a Binance será responsável por quase 40% do volume global de negociação à vista de criptomoedas, com a Bybit logo atrás, em segundo lugar.

O mercado de derivativos é ainda mais um terreno familiar para as bolsas chinesas. O relatório anual da CoinGlass mostra que, do volume global de negociação de derivativos, que chega a US$ 85,7 trilhões, a Binance, a OKX, a Bybit e a Bitget, juntas, respondem por mais de 60%.

Em contrapartida, a maior bolsa regulamentada dos EUA, a Coinbase, detém uma participação de mercado de pouco mais de 1% no mercado à vista global, e sua presença no mercado de derivativos também é extremamente limitada, com receita anual prevista de US$ 7,2 bilhões em 2025.

É fácil imaginar quanto essas principais bolsas estão ganhando.

Então, num negócio tão lucrativo, por que eles iriam querer abrir mão de sua participação acionária?

O problema pode estar no limite máximo do modelo offshore, que já foi atingido.

Na última década, o principal motor de crescimento das bolsas chinesas tem sido o mercado de derivativos de varejo — caracterizado por alta alavancagem, alta frequência e altas taxas. Eles realmente exploraram ao máximo esse mercado.

No entanto, o número de usuários de varejo é limitado, os múltiplos de alavancagem que podem ser aplicados são finitos e o número de investidores de varejo dispostos a operar em plataformas offshore vem diminuindo à medida que as regulamentações se tornam mais rigorosas.

À medida que o mercado atual encolhe, onde está o crescimento? A resposta são as instituições.

Fundos de pensão, fundos soberanos, family offices — esses montantes estão em uma escala completamente diferente da dos usuários de varejo. Há um requisito básico para esse dinheiro: ele precisa ser canalizado para plataformas com identidades em conformidade.

Sem uma licença nos EUA, um quadro regulatório ou um sistema de custódia auditável, mesmo que esse dinheiro queira entrar, os departamentos de conformidade não permitirão.

Ao mesmo tempo, as medidas regulatórias mais rigorosas não estão vindo apenas dos EUA. O MiCAR da UE já está totalmente em vigor, várias jurisdições no Oriente Médio estão estabelecendo sistemas de licenciamento e os marcos regulatórios no Sudeste Asiático também estão se tornando mais rigorosos. O espaço de atuação das bolsas offshore está diminuindo sistematicamente em todo o mundo.

Assim, todo o ecossistema das bolsas offshore chinesas enfrenta a mesma realidade: o crescimento não pode parar e a concorrência está se intensificando. Eles precisam mudar de rumo e impulsionar um novo crescimento.

A OKX gastou US$ 500 milhões para chegar a um acordo com as autoridades americanas. O Departamento de Justiça levou vários anos para obter licenças em 41 estados e, em seguida, contratou uma equipe de gestão com experiência no setor financeiro tradicional para reconstruir seu sistema de conformidade.

Segundo informações, a ICE obteve um assento no conselho da OKX e, com uma avaliação de US$ 25 bilhões, esse investimento corresponde a pelo menos 5% das ações da OKX, totalizando nada menos que US$ 1,25 bilhão. Em troca, a OKX fornecerá à ICE dados em tempo real sobre os preços das criptomoedas e planeja permitir que os usuários negociem ações tokenizadas listadas na Bolsa de Valores de Nova York no segundo semestre de 2026.

Em outras palavras, os produtos da NYSE chegarão aos investidores globais por meio da OKX, enquanto a OKX aproveitará o apoio financeiro tradicional da ICE para voltar ao mercado norte-americano. Isso não é apenas um investimento financeiro, mas uma verdadeira integração comercial entre dois sistemas.

O caminho para a OKX é muito caro e muito lento. Se a Bybit decidir, no fim das contas, incorporar a Coinbase, estará, na essência, tomando um atalho, contornando as dificuldades que a OKX enfrentou e obtendo diretamente os requisitos de acesso ao sistema de conformidade. Quanto ao valor desse ingresso e quem decide isso, já é outra questão.

Coinbase e Bybit: Quem precisa mais de quem?

Se a mudança das bolsas chinesas é uma resposta passiva, as medidas tomadas pelo lado americano são muito mais proativas.

Desde o investimento estratégico da ICE na OKX e as negociações da Coinbase com a Bybit até o anúncio da parceria entre a Nasdaq e a Payward — empresa controladora da Kraken — para desenvolver em conjunto uma infraestrutura de tokenização de ações, o sistema financeiro tradicional dos EUA está sistematicamente estabelecendo uma rede de distribuição global para o mercado de criptomoedas.

Para a Coinbase, trata-se de uma empresa líder em conformidade nos EUA, mas sua presença fora dos EUA é relativamente limitada. Em maio de 2025, a Coinbase adquiriu a bolsa de opções de criptomoedas Deribit por US$ 2,9 bilhões, numa tentativa de preencher a lacuna no mercado de derivativos offshore.

No entanto, no que diz respeito à cobertura de usuários no mercado à vista e à distribuição global no varejo, a Coinbase sempre teve uma lacuna que não consegue preencher. É exatamente aí que a Bybit entra em cena.

Atualmente, a Bybit conta com mais de 70 milhões de usuários, presentes em 160 países, com um volume diário de negociação superior a US$ 36 bilhões. Sua rede de usuários abrange a Ásia-Pacífico, o Oriente Médio, a Europa e a América Latina, com forte presença na Coreia do Sul, no Japão, no Sudeste Asiático e na região do Golfo.

Esses usuários são o resultado de anos de experiência da Bybit em uma zona cinzenta regulatória — alta alavancagem, baixas barreiras à entrada e acessibilidade —, que são exatamente o que a Coinbase, como plataforma em conformidade com as normas, não pode oferecer e não pode ser alcançado por meio de gastos com publicidade.

Para a Bybit, no atual contexto de endurecimento das regulamentações globais, se conseguir associar-se a um parceiro que já tenha estabelecido um sistema de conformidade para entrar diretamente no mercado, obtendo o endosso da licença federal, a credibilidade de uma empresa de capital aberto e canais de cooperação bancária, o custo resume-se a ceder uma parte do capital social, o que é um negócio que vale a pena.

Vale ressaltar que, em fevereiro de 2025, a Bybit sofreu o maior roubo de criptomoedas da história, com aproximadamente US$ 1,5 bilhão em Ethereum roubados, e os invasores foram identificados como tendo ligações com o Grupo Lazarus, da Coreia do Norte. Nessa perspectiva, se a Bybit integrar a Coinbase neste momento, isso também será um sinal para restabelecer a confiança dos investidores institucionais.

No entanto, vale a pena analisar cuidadosamente a magnitude dessa transação. Atualmente, a Coinbase possui uma capitalização de mercado de cerca de US$ 55 bilhões na bolsa de valores dos Estados Unidos, e o mercado espera que a avaliação da Bybit se aproxime da da OKX, em torno de US$ 25 bilhões, o que representa quase metade do próprio valor de mercado da Coinbase.

Essa proporção determina os limites da cooperação. É improvável que a Coinbase realize uma aquisição em grande escala; uma especulação mais plausível seria um investimento em participação minoritária, acompanhado de um acordo de cooperação, em que ambas as partes obtêm o que precisam sem assumir o controle.

Conclusão

Ao longo de dez anos, o setor de criptomoedas provou uma coisa: a descentralização é uma questão técnica. A liquidez, as regras e o poder de fixação de preços sempre estiveram centralizados.

As corretoras chinesas construíram o maior mercado de criptomoedas do mundo, operando nos limites da legalidade, com grande capacidade de execução e tolerância ao risco.

Mas quando esse mercado se torna grande e concreto o suficiente, precisando acessar fundos institucionais e ganhar visibilidade no mercado convencional, eles percebem que lhes falta uma coisa: as próprias regras.

Assim, eles trocam usuários por licenças, liquidez por patrocínios e a rede global construída ao longo dos anos por um bilhete de entrada que está nas mãos de terceiros.

Só podemos dizer que todos fizeram uma escolha racional.