Título original: 2026: O ano da mudança de regime do Fed
Autor original: @krugermacro
Tradução: Peggy, BlockBeats

Nota do editor: Em 2026, o Federal Reserve pode passar por uma verdadeira "mudança de regime". Se Hassett se tornar presidente, a política monetária pode mudar da abordagem cautelosa da era Powell para um caminho de corte de taxas mais agressivo e uma estrutura voltada para o "crescimento em primeiro lugar". As taxas de curto prazo, as expectativas de longo prazo e a precificação entre ativos serão forçadas a reavaliar. Este artigo descreve a lógica chave e o impacto no mercado deste potencial ponto de virada. O tema de trading do próximo ano não é apenas sobre cortes de taxas, mas sobre um Fed totalmente novo.

Abaixo está o texto original:

O Federal Reserve como o conhecemos chegará ao fim em 2026.

O motor mais importante dos retornos de ativos no próximo ano será o "Novo Fed" – mais especificamente, a mudança de paradigma político trazida por um presidente recém-nomeado por Trump.

Kevin Hassett tornou-se o candidato mais provável à presidência do Fed que Trump provavelmente nomeará (em 2 de dezembro, o mercado de previsão Kalshi dá 70% de probabilidade). Hassett é o atual diretor do Conselho Econômico Nacional, um economista da oferta e um fiel apoiador de longa data de Trump. Ele defende a ideia de "crescimento em primeiro lugar", acreditando que, como a guerra contra a inflação foi amplamente vencida, manter altas taxas de juros reais não é mais economicamente racional, mas uma posição politicamente teimosa. Se ele assumir o cargo, isso significará uma mudança de regime decisiva: o Fed mudará da era da cautela tecnocrática de Powell para uma estrutura política mais explicitamente voltada para reduzir os custos de empréstimos e avançar a agenda econômica do presidente.

Para entender o regime político que ele estabelecerá, pode-se olhar diretamente para suas declarações públicas deste ano sobre taxas e o Fed:

"Se o Fed não cortar as taxas em dezembro, a única explicação é o viés partidário anti-Trump." (21 de novembro)

"Se eu estivesse no FOMC, seria mais provável votar por um corte de taxas, enquanto Powell seria menos provável." (12 de novembro)

"Concordo com Trump: as taxas podem ser reduzidas significativamente." (12 de novembro)

"Os três cortes de taxas esperados são apenas o começo." (17 de outubro)

"Espero que o Fed continue a cortar agressivamente as taxas." (2 de outubro)

“A direção dos cortes de taxas de juros do Fed está correta, as taxas deveriam ser mais baixas.” (18 de setembro)

“As visões de Powell e Trump sobre as taxas estão corretas.” (23 de junho)

Se a postura for mapeada em uma escala de 1 a 10 de Dovish para Hawkish (1 = mais Dovish, 10 = mais Hawkish), Hassett provavelmente está em torno de 2.

Se nomeado, Hassett assumirá a posição de Milan como governador do Fed em janeiro, já que o curto mandato de Milan deve terminar. Então, em maio, com o mandato de Powell terminando, ele será promovido a presidente; espera-se que Powell renuncie ao seu assento de governador após anunciar suas intenções, criando uma vaga para Trump nomear Warsh.

Embora Warsh seja atualmente o principal concorrente de Hassett para a presidência, este texto assume que ele acabará sendo assimilado ao sistema, agindo como parte da força reformista. Como ex-governador do Fed, Warsh tem feito "campanha" publicamente por uma plataforma de reforma estrutural, pedindo explicitamente a reconstrução de um "novo acordo Tesouro-Fed" e criticando a atual liderança do Fed por "se render à tirania do status quo". Crucialmente, Warsh acredita que o atual boom de produtividade impulsionado por IA é inerentemente deflacionário, implicando que o Fed está cometendo um erro político ao manter uma postura de aperto.

Novo Equilíbrio de Poder

Nesta arquitetura, a versão Trump do Fed formará uma equipe central Dovish dominante, com um caminho viável para garantir votos na maioria das questões de flexibilização. No entanto, isso não é um negócio fechado, pois o consenso ainda precisará ser alcançado, e o grau de Dovishness também é incerto.

➤ Núcleo Dovish (4 indivíduos):
Hassett (Presidente), Warsh (Governador), Waller (Governador), Bowman (Governador)

➤ Contestáveis (6 indivíduos):
Cook (Governador), Barr (Governador), Jefferson (Governador), Kashkari (Minneapolis), Williams (Nova York), A. Paulson (Filadélfia)

➤ Hawkish (2 indivíduos):
Hammack (Cleveland), Logan (Dallas)

No entanto, se Powell optar por não renunciar ao seu assento de governador (embora historicamente seja altamente improvável – um presidente que sai quase sempre renuncia, por exemplo, Yellen renunciou 18 dias após Powell ser nomeado), esse seria um cenário extremamente de baixa. Porque isso não apenas bloquearia a vaga de Warsh, mas também tornaria Powell um "presidente sombra", exercendo maior atração e influência sobre os membros do FOMC fora do núcleo Dovish.

Cronograma: Quatro Estágios da Reação do Mercado

Com base em todos os fatores acima, a reação do mercado geralmente passará por quatro estágios distintos:

1. (Dezembro / Janeiro do ano seguinte) Otimismo imediato após a nomeação de Hassett. Nas semanas seguintes à confirmação, os ativos de risco darão as boas-vindas a um novo presidente que é visto como decisivo, Dovish e leal.

2. Se Powell não anunciar sua renúncia dentro de três semanas, um crescente sentimento de inquietação se instalará. Cada dia de atraso reativará o risco de cauda de "e se ele não renunciar?"

3. Quando Powell anunciar sua renúncia, o mercado verá uma onda de euforia.

4. À medida que a reunião do FOMC de junho de 2026, presidida por Hassett pela primeira vez, se aproxima, o sentimento do mercado ficará tenso novamente.
Os investidores estarão altamente atentos a todos os comentários públicos dos membros do FOMC (que falarão frequentemente, fornecendo pistas sobre seus processos de pensamento e inclinações).

Risco: Um Comitê Dividido

Em um cenário onde o suposto "voto de desempate" do presidente (que na verdade não existe) não está presente, Hassett deve vencer debates dentro do FOMC para garantir uma maioria.

Se cada decisão de corte de taxa de 50 pb for aprovada apenas por uma margem estreita de 7-5, isso será erosivo para as instituições: sinalizando ao mercado que o presidente é mais um representante político do que um economista independente.

Um cenário mais extremo seria: um empate em 6-6, ou um voto de 4-8 contra cortes de taxas.

Isso seria catastrófico.

Os detalhes específicos da votação serão divulgados nas atas da reunião do FOMC três semanas após cada reunião, tornando a divulgação das atas um evento significativo que movimenta o mercado.

Quanto ao que acontece após a reunião inicial, isso permanece uma grande incógnita.

Minha avaliação básica é que, com um apoio estável de 4 votos e um caminho credível para angariar 10 votos, Hassett será capaz de moldar um consenso Dovish e avançar sua agenda.

Implicação: O mercado não pode antecipar totalmente a inclinação Dovish do novo Fed.

Reprecificação da Taxa de Juros

O "dot plot" é uma ilusão.

Embora a previsão mediana para a taxa de juros de dezembro de 2026 divulgada em setembro seja de 3,4%, esse número representa a mediana de todos os participantes (incluindo membros Hawkish sem direito a voto).

Com base na análise de atribuição de comentários públicos, estimo que a verdadeira mediana dos membros votantes seja significativamente menor, em 3,1%.

Ao substituir Powell e Milan por Hassett e Warsh, o quadro muda ainda mais.

Com Milan e Waller servindo como representantes para um novo regime de "viés de corte de taxa Dovish", a distribuição de votos de 2026 ainda exibe uma forma bimodal, mas ambos os picos são mais baixos:

Williams / Paulson / Barr → 3,1%

Hassett / Warsh / Waller → 2,6%

Ancoro a meta da nova liderança em 2,6% para alinhar com a previsão oficial de Milan; no entanto, vale notar que Milan declarou publicamente que a "taxa neutra" deveria estar entre 2,0% e 2,5%, implicando que a preferência do novo regime pode ser mais Dovish do que o indicado pelo "dot plot".

O mercado já começou a refletir essa mudança, com a precificação atual (em 2 de dezembro) para a taxa de juros de dezembro de 2026 em 3,02%, mas não precificou totalmente a mudança de regime iminente. Se Hassett conseguir levar o comitê a reduzir ainda mais as taxas, a parte curta da curva de rendimentos ainda tem aproximadamente 40 pontos-base de queda.

Além disso, se a avaliação de Hassett sobre a "Desinflação do Lado da Oferta" estiver correta, a inflação cairá mais rápido do que o consenso do mercado, forçando o Fed a cortar as taxas ainda mais para evitar o "aperto passivo" devido ao aumento das taxas reais.

Implicações Cross-Asset

Embora a reação inicial do mercado à nomeação de Hassett deva ser "risk-on", uma caracterização mais precisa desta transição institucional é a Inclinação Reflacionária:

Parte curta: Apostando em cortes agressivos de taxas

Duration Play: Refletindo maior crescimento nominal (e risco de inflação)

1. Taxas

O objetivo de Hasset é casar um "corte agressivo de taxas em recessão" com "crescimento de 3%+ em tempos de boom".

Se esta política der frutos: o rendimento de 2 anos entrará em colapso para antecipar os cortes; o rendimento de 10 anos pode permanecer mais alto devido ao crescimento estrutural e ao maior prêmio de risco de inflação.

Em palavras simples: colapso do front-end, resiliência do back-end e uma curva de rendimentos mais íngreme.

2. Ações

Na visão de Hasset, a atual postura política está suprimindo booms de produtividade impulsionados por IA.

Uma vez no cargo: ele reduziria as taxas de desconto reais, levando as ações de crescimento a um rali de alta impulsionado pela expansão da avaliação.

O maior risco não é uma recessão, mas um pico nos rendimentos de longo prazo, possivelmente desencadeando uma "rebelião" no mercado de títulos.

3. Ouro

Quando o Fed está politicamente em sintonia com o governo e prioriza explicitamente o crescimento sobre as metas de inflação, é o caso clássico de alta para ativos físicos.

Portanto: o ouro deve superar os títulos do Tesouro à medida que os mercados se protegem para uma repetição do "excesso de flexibilização, erro de política" estilo anos 70 no novo regime.

4. Bitcoin

Em circunstâncias normais, o Bitcoin seria a expressão mais pura deste trade de "Mudança de Regime".

No entanto, após o evento de 10 de outubro, o Bitcoin exibiu: um claro viés de baixa; ralis sem brilho em tempos de alta macro; quedas cataclísmicas em tempos de baixa; medo de "topos de ciclo de quatro anos"; uma crise de identidade narrativa.

Acredito que até 2026, a política monetária de Hasset, juntamente com a agenda de desregulamentação de Trump, será potente o suficiente para substituir esse pessimismo autorreforçante.

Nota Técnica: Sobre o Tealbook (Previsões Internas do Fed)

O Tealbook é a previsão econômica oficial do departamento de pesquisa do Fed e forma a base estatística para os debates do FOMC.

É supervisionado pela Divisão de Pesquisa e Estatística, que tem mais de 400 economistas e é liderada pelo Diretor Tevlin.

Como a maioria dos membros da equipe, Tevlin é keynesiano, e o modelo central do Fed, FRB/US, é explicitamente Novo Keynesiano.

Hasset poderia nomear um economista da oferta para liderar a divisão através de uma votação do Conselho.

Substituir modeladores keynesianos que "pensam que o crescimento trará inflação" por defensores da oferta que "pensam que a prosperidade da IA trará pressão deflacionária" mudaria significativamente as previsões.

Por exemplo, se o modelo prevê que a inflação cairá de 2,5% para 1,8% devido aos ganhos de produtividade,

aqueles membros do FOMC que originalmente não eram tão Dovish também estariam mais inclinados a apoiar cortes agressivos de taxas.

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