Finanças On-Chain e Stablecoins: O que é Gestão de Risco em Preparação para Crises Financeiras? ("Assim Era o Blockchain Ep.20" Yoshihiko Uchida, Yuya Sakai, Shinya Otsuka)

"Assim Era o Blockchain" Ep.20

Neste podcast, Yoshihiko Uchida, que tem uma carreira na supervisão bancária no Banco do Japão e na Agência de Serviços Financeiros, e atualmente leciona sobre blockchain na Universidade Pública de Shunan, Yuya Sakai, fundador de um aplicativo de gastronomia que combinou serviços Web2 com blockchain para construir um negócio Web3, e Shinya Otsuka, vice-editor do meio especializado em cripto "Nova Economia", apresentam o que você precisa saber sobre blockchain.

No 20º episódio, continuamos o tema "Estabilidade do Mercado e Ordem Financeira" e discutimos o que é "Gestão de Risco" para manter a ordem financeira.

Primeiro, explicamos que o objetivo da gestão de risco não é eliminar riscos, mas sim gerenciar a probabilidade de ocorrência e a magnitude das perdas. Confirmamos que, no sistema financeiro como um todo, é necessário considerar o equilíbrio entre as perdas sociais e os benefícios econômicos obtidos ao assumir riscos.

Existem quatro tipos de resposta ao risco: "manter", "evitar", "transferir" e "reduzir". Mesmo que os indivíduos sejam saudáveis, o todo pode se tornar instável, portanto, as autoridades tentam capturar os sinais de crise a partir de uma perspectiva macro. Identificamos fatores que agravam a crise, como a "pro-ciclicidade", que amplifica as flutuações econômicas, o fortalecimento da "interconectividade" entre os participantes do mercado e a diminuição da "resiliência", que é a capacidade de absorver perdas.

Além disso, apresentamos um quadro para observar o mercado a partir das perspectivas de precificação de risco, alavancagem, liquidez de curto prazo e interconexão. Introduzimos a ideia de analisar ativos criptográficos no mercado de capitais e stablecoins sob a ótica das finanças não bancárias e do mercado. Também mencionamos a perspectiva do FSB de entender ativos criptográficos, stablecoins e DeFi de forma integrada, e a ideia do FMI de aplicar a mesma regulamentação a atividades e riscos semelhantes.

Discutimos que, para stablecoins, não é apenas importante "ter ativos de reserva", mas também "se é possível realmente resgatar em moeda fiduciária quando necessário", e que a análise de cenários como o resgate em massa por arbitragens é essencial. Mesmo que cada participante aja de forma racional para se proteger, discutimos a possibilidade de que a concentração de resgates ou a venda de ativos de reserva possa afetar todo o mercado financeiro.

Em seguida, usamos o "circuit breaker" do mercado de ações como exemplo para explicar o papel do mecanismo que interrompe as negociações para conter a cadeia de crises. No mercado de ativos criptográficos, mencionamos que, mesmo que uma exchange interrompa as negociações, as transações continuam em outras exchanges ou DEX, confirmando a necessidade de se preparar para o risco total do mercado.

Por fim, ao discutir "finanças on-chain", é necessário distinguir entre o uso de DLT (tecnologia de livro-razão distribuído), tokenização e utilização de blockchains públicas, e considerar os benefícios e desvantagens concretas. A regulamentação é uma expressão da "vontade" de cada país e não deve ser seguida incondicionalmente por outros países; é necessário um acúmulo de discussões racionais, levantando questões sobre isso.

O próximo episódio, o 21º, está programado para ser lançado em 13 de outubro de 2026. Como uma extensão da Parte 2, abordaremos a situação atual das regulamentações financeiras e das regulamentações relacionadas a ativos criptográficos no Japão e em países principais. Vamos organizar o que as regulamentações visam, como ativos, emissores, intermediários e infraestrutura de mercado, e considerar as diferenças nas posições e direções de cada país.

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