RedotPay busca avaliação de 50 bilhões de dólares, mas crescimento já não acompanha

Autor: Zhou, ChainCatcher

Em 26 de outubro, segundo a Bloomberg, citando fontes informadas, a empresa de cartões de pagamento cripto de Hong Kong, RedotPay, está considerando submeter secretamente um pedido de IPO nos EUA até o final do ano, com uma avaliação alvo de pelo menos 50 bilhões de dólares. Ao mesmo tempo, a empresa ainda está em negociações com investidores para uma rodada de financiamento pré-IPO avaliada entre 40 e 50 bilhões de dólares.

Em agosto deste ano, a Bloomberg relatou que a RedotPay adiou seus planos de listagem devido a problemas regulatórios e legais, e a empresa posteriormente contestou. No mesmo mês, uma entidade associada à Binance processou seus três cofundadores em Hong Kong, reivindicando cerca de 470 milhões de dólares, e o caso ainda não teve uma decisão.

Desde que sua avaliação ultrapassou 1 bilhão de dólares em setembro do ano passado até agora, buscando 50 bilhões de dólares, esta empresa, que foi fundada há apenas três anos, teve sua avaliação multiplicada por cerca de cinco em pouco mais de um ano. Seu crescimento e a base de conformidade podem sustentar esse preço?

Avaliação quintuplicada em um ano, 50 bilhões de dólares parece caro

A RedotPay foi fundada em 2023, e seu negócio principal é permitir que os usuários recarreguem suas contas com stablecoins como USDT e USDC, e depois consumam globalmente com seu cartão Visa, com a conversão de ativos cripto para moeda fiduciária sendo feita automaticamente pelo sistema durante o pagamento.

Em setembro de 2025, a RedotPay completou um financiamento de 47 milhões de dólares, com uma avaliação que ultrapassou 1 bilhão de dólares; em dezembro, completou uma rodada B de 107 milhões de dólares liderada pela Goodwater Capital. Em fevereiro deste ano, a Bloomberg reportou pela primeira vez que a empresa planejava listar-se nos EUA, com uma avaliação alvo superior a 40 bilhões de dólares.

Fonte da imagem: RootData

Relatos mais recentes mostram que JPMorgan, Goldman Sachs, Jefferies e Barclays estão envolvidos em seu trabalho de listagem, sendo que a participação do Barclays não havia sido divulgada anteriormente.

Apoiada por um conjunto impressionante de dados operacionais, segundo fontes informadas citadas pela Bloomberg, a RedotPay atualmente possui mais de 9 milhões de clientes, com receita anualizada superior a 180 milhões de dólares e uma margem de lucro operacional superior a 50%, com receita nos primeiros três trimestres deste ano crescendo mais de 50% em relação ao ano anterior.

Com uma avaliação de 50 bilhões de dólares, a RedotPay está avaliada em cerca de 28 vezes sua receita anualizada. Se considerarmos a margem de lucro operacional de forma aproximada, o múltiplo correspondente de lucro operacional é de cerca de 55 vezes, enquanto a emissora de stablecoins já listada, Circle, tinha um índice preço/lucro de cerca de 50 vezes até o final de outubro.

O crescimento ano a ano é impressionante, em grande parte devido à baixa base do ano passado. Dados da plataforma de dados de cartões cripto Paymentscan mostram que, nos primeiros três trimestres deste ano, o volume de consumo com cartões da RedotPay foi de cerca de 3,08 bilhões de dólares, um aumento de cerca de 64% em relação aos 1,87 bilhões de dólares do mesmo período do ano passado. No primeiro semestre do ano passado, seu volume mensal de consumo variava entre 140 milhões e 220 milhões de dólares.

Vale ressaltar que os dados de consumo de cartões da RedotPay na Paymentscan são reportados pela própria empresa, enquanto os dados de recarga vêm de rastreamento on-chain.

Se olharmos para os últimos meses, ambos os conjuntos de dados mostram que o crescimento já estagnou. Em setembro, o volume de recarga on-chain da RedotPay foi de 537,9 milhões de dólares, praticamente estável em relação aos 534,4 milhões de dólares de agosto; o volume de consumo com cartões foi de 403,2 milhões de dólares, enquanto em agosto foi de 403,6 milhões de dólares.

Durante o mesmo período, os concorrentes continuam a acelerar. O ranking da Paymentscan mostra que, nos últimos 90 dias, o volume de consumo da RedotPay cresceu 12,9%, enquanto EtherFi e KAST cresceram 42,5% e 35,5%, respectivamente.

O crescimento da receita também não acompanhou o fluxo de capital. De novembro do ano passado até agosto deste ano, o volume mensal de recarga da RedotPay cresceu 68,4%, enquanto a receita anualizada divulgada pela empresa aumentou apenas de 150 milhões de dólares para 180 milhões de dólares, um aumento de cerca de 20%, durante o qual a empresa também aumentou as taxas de transação em moeda estrangeira e as taxas de saque em caixas eletrônicos. A diferença entre os dois pode ser atribuída à queda na receita por unidade ou a mudanças nos negócios não relacionados a cartões, mas atualmente não há informações públicas suficientes para determinar isso.

O setor está se expandindo, a barreira de proteção da RedotPay está se tornando mais rasa

Em contraste com a desaceleração da RedotPay, todo o setor de cartões de stablecoins ainda está se expandindo rapidamente. Dados da Paymentscan mostram que, em julho deste ano, o volume mensal de consumo de cartões cripto ultrapassou 1 bilhão de dólares pela primeira vez, um aumento de cerca de duas vezes em relação ao ano anterior, e em setembro subiu ainda mais para cerca de 1,23 bilhão de dólares.

Enquanto o mercado cresce, a posição relativa da RedotPay está diminuindo. Entre cerca de 30 projetos de cartões rastreados pela Paymentscan, a participação de consumo da RedotPay ultrapassou 90% em 2024, mas caiu para cerca de 33% em setembro deste ano. Durante esse período, seu próprio volume de consumo ainda está crescendo, mas a mudança na participação se deve principalmente ao rápido crescimento de novos entrantes como EtherFi, KAST e Plasma One.

Os novos entrantes conseguiram alcançar rapidamente esse crescimento devido à redução das barreiras de emissão de cartões. A infraestrutura Rain, que é membro principal da Visa e Mastercard, fornece serviços de emissão para mais de 200 empresas e completou um financiamento da rodada C com uma avaliação de 1,95 bilhão de dólares em janeiro deste ano. As marcas que se conectam a essas plataformas podem lançar seus produtos de cartão em um curto espaço de tempo.

Em comparação, a vantagem da RedotPay vem mais de seus canais. A ChainCatcher relatou em janeiro deste ano que a RedotPay inicialmente conquistou clientes por meio de uma rede de distribuição offline, promovendo em mercados emergentes como Nigéria, Brasil e Sudeste Asiático com a ajuda de KOLs locais, comerciantes OTC e líderes comunitários.

A manutenção desse canal é garantida por taxas mais altas e incentivos de promoção. Segundo informações públicas, a taxa de abertura de um cartão virtual da RedotPay é de 10 dólares, enquanto a de um cartão físico é de 100 dólares. Testes da Paymentscan mostraram que a taxa de markup ao usar moeda estrangeira é de cerca de 2,2% a 2,3%. Os recomendadores podem receber recompensas de 20% a 40% na taxa de abertura, além de uma participação de 0,05% a 0,25% no volume de transações, e os recomendadores de segundo nível também podem participar da distribuição.

Isso significa que o custo do canal já está embutido nas regras de negócios, e se as taxas forem pressionadas para baixo na competição, o espaço para incentivos de promoção também será reduzido. A plataforma também acredita que a RedotPay é mais adequada como uma ponte entre stablecoins e sistemas de pagamento locais, pois para a maioria dos usuários nos EUA e na Europa, geralmente há opções mais competitivas disponíveis localmente.

Em julho deste ano, a plataforma de pagamentos suíça Fiat24 suspendeu a funcionalidade de recarga de ativos cripto, e a startup parisiense Kulipa parou suas operações devido a problemas de dívida, resultando na interrupção de cerca de 20 projetos de cartões de empresas de fintech e wallets. Os custos de emissão, liquidação e conformidade estão aumentando continuamente, pressionando os pequenos e médios jogadores para fora do mercado.

Além do processo de 470 milhões de dólares, a RedotPay ainda tem contas de conformidade a resolver

No final de outubro, a RedotPay anunciou a aquisição da exchange de ativos cripto japonesa BTCBOX e, no comunicado, admitiu que a empresa não possui licença de operador de ativos cripto no Japão e que os serviços existentes voltados para residentes japoneses não estão em conformidade com os requisitos regulatórios locais.

Atualmente, a RedotPay suspendeu o registro de novos usuários na região do Japão e retirou seu aplicativo das lojas de aplicativos locais, e os serviços existentes serão gradualmente limitados até serem encerrados. A BTCBOX, que foi adquirida, suspendeu todos os serviços em janeiro deste ano devido a vazamentos de informações de clientes e só começou a retomar as operações em agosto, sem divulgar o volume de transações.

Mais preocupante é o processo com a Binance. Em agosto, a Bloomberg citou documentos do tribunal de Hong Kong que indicavam que uma entidade associada à Binance acusou a RedotPay de violar um acordo de cooperação, desviando mais de 470 mil usuários do Binance Card para a RedotPay e reivindicando 472,8 milhões de dólares em danos, com base no valor de vida útil de 925 dólares por usuário para seus três cofundadores.

O cerne da disputa está na segregação de fundos. O acordo assinado entre as partes em março de 2025 exige que os fundos do Binance Pay não sejam usados para recargas de cartões da RedotPay, e a Binance alegou que descobriu a violação em março deste ano, encerrando a cooperação em abril.

A RedotPay nega as acusações e afirma que irá se defender ativamente; o caso em Hong Kong ainda não teve uma decisão. Sabe-se que, no último ano, pelo menos cinco executivos da RedotPay deixaram a empresa, incluindo o responsável jurídico, que saiu em julho deste ano.

Em termos de licenciamento, a RedotPay realmente obteve várias licenças este ano. Em março, obteve a licença VASP da Argentina e o registro MSB no Canadá e nos EUA; em junho, completou o registro VASP no México; em agosto, obteve sua primeira licença de transferência de moeda em nível estadual nos EUA, com mais de 20 solicitações em andamento em outros estados; e em setembro, obteve duas licenças de empréstimo em dois estados.

No entanto, essas novas licenças se referem principalmente a negócios nos EUA que ainda não foram iniciados. Em agosto, a RedotPay afirmou que sua receita anualizada de 180 milhões de dólares e o volume de pagamentos anualizado de cerca de 14 bilhões de dólares foram todos processados por meio de provedores de pagamento regulamentados fora dos EUA, e seus produtos de cartão ainda não foram lançados nos EUA.

Em setembro, a RedotPay anunciou que havia completado uma revisão de conformidade contra lavagem de dinheiro realizada pelas quatro grandes empresas de contabilidade, mas a revisão abrangeu apenas suas duas subsidiárias licenciadas em Hong Kong, com base nas diretrizes relevantes do registro de empresas de Hong Kong.

No que diz respeito à emissão de cartões, o site da RedotPay indica que seus cartões são emitidos pela Xfers, de Cingapura, sob licença da Visa, com a RedotPay atuando como gestora do projeto, o que é diferente de empresas como Rain, que possuem a qualificação de membro principal de organizações de cartões, e apresenta problemas de dependência de instituições externas.

Além disso, a ChainCatcher mencionou anteriormente que os negócios de rendimento e empréstimo da RedotPay estão em uma área cinzenta legalmente. Atualmente, essas duas operações ainda estão em andamento, e os produtos de rendimento estão sendo incluídos como benefícios de membros pagos, mas a qualificação regulatória ainda não foi definida.

Em geral, o crescimento ano a ano da RedotPay ainda é impressionante, mas nos últimos dois meses, tanto as recargas on-chain quanto o consumo com cartões estabilizaram, e o crescimento da receita está claramente abaixo do fluxo de capital. Novos entrantes no setor estão aumentando rapidamente, e a correção dos negócios no Japão e os processos judiciais não resolvidos também indicam que sua estrutura de conformidade ainda está em ajuste.

Atualmente, a RedotPay completou a auditoria financeira das quatro grandes empresas de contabilidade e, se submeter o pedido conforme planejado até o final do ano, a divulgação do prospecto, incluindo receita trimestral, composição da receita, distribuição geográfica dos usuários e riscos de litígios, será fundamental para avaliar essa avaliação.

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