Robinhood prevê lucro no mercado, mas receita com criptomoedas despenca

A transformação da Robinhood já apresentou avanços significativos.

Escrito por: SoSoValue Research

O relatório financeiro do terceiro trimestre da Robinhood apresenta uma clara divisão: opções, mercados preditivos e negócios on-chain impulsionaram a receita a um novo recorde, enquanto a receita de negociação de criptomoedas caiu pela metade em relação ao ano anterior, e o lucro também não conseguiu recuperar o crescimento em relação ao ano anterior. A empresa está gradualmente expandindo suas fontes de receita, mas a eficiência da nova atividade de negociação em se transformar em lucro se tornou o teste central deste relatório financeiro.

A receita do Q3 foi de 1,424 bilhões de dólares, um aumento de 11,8% em relação ao ano anterior e um crescimento de 8,9% em relação ao trimestre anterior, ligeiramente abaixo da expectativa de mercado de cerca de 1,43 bilhões de dólares; o lucro líquido foi de 476 milhões de dólares, uma queda de 14% em relação ao ano anterior. Após a divulgação do relatório, as ações caíram cerca de 7% no after-hours. Com base na estrutura de receita e nas tendências operacionais subsequentes, as preocupações do mercado se concentram na qualidade do crescimento: os negócios de alto crescimento começaram a preencher a lacuna deixada pelos negócios antigos, mas o aumento da receita ainda precisa absorver a expansão de custos, a queda da receita de juros e a pressão sobre a monetização das transações.

Perdas não realizadas ampliaram a queda do lucro, e o lucro central ainda carece de crescimento em relação ao ano anterior

O lucro por ação (EPS) GAAP do Q3 foi de 0,51 dólares, uma queda de 16% em relação ao ano anterior, incluindo uma perda não realizada de 67 milhões de dólares relacionada principalmente a mudanças na avaliação do Robinhood Ventures Fund I, impactando o EPS em cerca de 0,07 dólares. Excluindo esse impacto, o EPS seria de aproximadamente 0,58 dólares, uma queda de cerca de 5% em relação aos 0,61 dólares do ano anterior.

A empresa divulgou pela primeira vez um novo EPS ajustado não-GAAP neste trimestre, que, excluindo itens como ganhos e perdas de investimentos, foi de 0,60 dólares, uma queda de 3% em relação ao ano anterior, mas um aumento de 20% em relação ao trimestre anterior, que foi de 0,50 dólares. Essa mudança mostra que o desempenho operacional em relação ao trimestre anterior está melhorando, e o lucro do relatório foi claramente afetado pela volatilidade na avaliação dos investimentos.

Os custos e a carga tributária também pressionaram o desempenho do lucro. As despesas operacionais trimestrais aumentaram 16% em relação ao ano anterior, totalizando 739 milhões de dólares, superando a taxa de crescimento da receita; as provisões para perdas de crédito aumentaram de 26 milhões de dólares para 71 milhões de dólares, principalmente acompanhando a expansão dos negócios de empréstimos com cartão de crédito. O lucro antes dos impostos caiu apenas cerca de 1% em relação ao ano anterior, mas as despesas de imposto de renda aumentaram de 78 milhões de dólares para 149 milhões de dólares, ampliando ainda mais a queda do lucro líquido.

O EBITDA ajustado cresceu 9% em relação ao ano anterior, totalizando 808 milhões de dólares, com uma margem de lucro de cerca de 57%, ligeiramente abaixo dos 58% do ano anterior. A Robinhood ainda mantém uma forte capacidade de lucro, mas o recorde de receita ainda não trouxe uma expansão da margem de lucro em relação ao ano anterior, e os investimentos no crescimento dos novos negócios estão entrando na parte de custos.

Volume de negociação de criptomoedas se recupera, mas a receita depende do aumento on-chain

A pressão em relação ao ano anterior nos negócios de criptomoedas ainda é proeminente. A receita de criptomoedas do Q3 foi de 120 milhões de dólares, uma queda de 55% em relação ao ano anterior; o volume de negociação nominal foi de 49,8 bilhões de dólares, uma queda de 38% em relação ao ano anterior. Dentre isso, o volume de negociação no aplicativo próprio da Robinhood caiu 48% em relação ao ano anterior, enquanto o Bitstamp caiu 28%, com uma contração ainda mais evidente no segmento de negociação de varejo.

Os dados em relação ao trimestre anterior mostraram uma recuperação: o volume total de negociação cresceu 23% em relação ao Q2, com o aplicativo próprio crescendo 13% para 20,6 bilhões de dólares, e o Bitstamp crescendo 32% para 29,2 bilhões de dólares. De julho a setembro, o volume mensal de negociação subiu de 10,9 bilhões de dólares para 17,5 bilhões de dólares e 21,4 bilhões de dólares, com a atividade de negociação melhorando mês a mês.

No entanto, houve uma discrepância entre a recuperação do volume de negociação e o crescimento da receita. Excluindo a contribuição da Robinhood Chain, a receita de negociação de criptomoedas do Q3 foi de 94 milhões de dólares, uma queda de 6% em relação aos 100 milhões de dólares do Q2; a receita do aplicativo próprio caiu de 94 milhões de dólares para 88 milhões de dólares, enquanto a receita do Bitstamp se manteve em 6 milhões de dólares. O que impulsionou o crescimento da receita total de criptomoedas em 20% em relação ao trimestre anterior foi a nova receita líquida de 26 milhões de dólares da Robinhood Chain.

A administração explicou na teleconferência que a taxa de monetização dos negócios de criptomoedas foi impactada pelo aumento da proporção de produtos de stablecoin Robinhood Earn, que têm um nível de monetização inferior ao da negociação de criptomoedas convencional.

Portanto, os negócios de criptomoedas enfrentam atualmente mudanças tanto na demanda quanto na estrutura: a negociação de varejo ainda está abaixo dos altos níveis do ano passado, e as novas atividades vêm mais de instituições, stablecoins e produtos on-chain. Os ativos e clientes cobertos pela plataforma são mais amplos, mas a receita que cada unidade de volume de negociação pode contribuir também mudou. As altas taxas de juros, a contínua saída de capital e a incerteza geopolítica ainda são restrições importantes para a recuperação dos negócios de varejo.

O mercado preditivo se aproxima de preencher a lacuna das criptomoedas, enquanto as opções continuam sendo o pilar da receita

O mercado preditivo se tornou uma parte significativa da estrutura de receita da Robinhood. A receita de contratos de eventos do Q3 atingiu 173 milhões de dólares, superando seis vezes o do ano anterior, com um crescimento de 11% em relação ao trimestre anterior; o volume de contratos atingiu 16,4 bilhões, superando sete vezes o do ano anterior, com um crescimento de cerca de 21% em relação ao trimestre anterior. Dentre isso, a Rothera contribuiu com 28 milhões de dólares em receita.

Em termos de aumento absoluto, a receita do mercado preditivo aumentou cerca de 146 milhões de dólares em relação ao ano anterior, enquanto a receita de criptomoedas caiu cerca de 148 milhões de dólares, com ambos se aproximando de se anular mutuamente. O mercado preditivo desempenhou um papel importante na compensação da receita, mas seu rápido crescimento foi inicialmente utilizado para preencher a lacuna deixada pelos negócios de criptomoedas.

Outro pilar que impulsionou o crescimento da receita relacionada a transações em 19% para 867 milhões de dólares foram as opções: a receita cresceu 31% em relação ao ano anterior, totalizando 399 milhões de dólares, representando cerca de 46% da receita relacionada a transações; a receita de negociação de ações cresceu 41% em relação ao ano anterior, totalizando 121 milhões de dólares. A diversificação dos negócios já gerou uma contribuição real, reduzindo a dependência da Robinhood em relação a um único ciclo de criptomoedas.

A qualidade do crescimento do próprio mercado preditivo também merece atenção. A administração revelou que a proporção de contratos não esportivos aumentou de cerca de 15% no trimestre anterior para 30%; os contratos de relatórios financeiros e indicadores operacionais da empresa ainda estão aguardando aprovação final e preparação para lançamento. Produtos relacionados a eventos financeiros têm potencial para aproveitar a base de clientes existente de ações e opções, ampliando a demanda por negociações cruzadas.

Enquanto isso, o crescimento do volume de contratos de eventos em relação ao trimestre anterior foi superior ao crescimento da receita, com o volume de opções crescendo 48% em relação ao ano anterior, também superando o aumento de 31% na receita. Mais negociações estão sustentando a escala dos negócios, mas mudanças na estrutura do produto e na precificação afetarão quanto lucro esses aumentos finais contribuirão.

Robinhood Chain e agentes de IA começam a oferecer novos caminhos de receita

A Robinhood Chain é um dos novos negócios com progresso comercial mais claro neste trimestre. A empresa revelou que o lançamento da mainnet gerou mais de 80 bilhões de dólares em volume de negociação DEX e mais de 50 milhões de dólares em taxas on-chain no primeiro trimestre, posicionando-se entre as cinco principais cadeias do mundo em termos de receita e volume de negociação; a receita líquida confirmada no relatório foi de 26 milhões de dólares, representando cerca de 22% da receita de criptomoedas do trimestre.

Essa contribuição já possui significado financeiro. A Robinhood está expandindo seu alcance de negociação por meio de sua própria cadeia, ativos tokenizados e contratos perpétuos, e gradualmente se estendendo da entrada de negociação de varejo para a infraestrutura de negociação. Mesmo que alguns clientes se voltem para o mercado on-chain, a empresa ainda tem a oportunidade de continuar participando de suas atividades de negociação e obter receita.

A negociação por meio de agentes de IA está em uma fase mais inicial. Atualmente, cerca de 200 mil clientes abriram contas de Negociação Agentic, gerando um volume de negociação nominal superior a 1,6 bilhões de dólares. Seu valor comercial reside principalmente na redução da barreira de execução de estratégias, aumento da frequência de negociação e promoção de mais categorias de ativos a serem utilizadas na plataforma.

Esses dois caminhos expandem respectivamente os cenários e ferramentas de negociação, mas a contribuição de lucro subsequente ainda depende da atividade contínua, níveis de cobrança e investimentos em aquisição de clientes e tecnologia. Os negócios on-chain já começaram a complementar a receita atual, enquanto a negociação por meio de agentes de IA precisa provar ainda mais que pode gerar uma demanda e receita novas e estáveis.

Ativos dos clientes continuam a crescer, usuários ativos e velocidade de depósitos apresentam divergências

A base de ativos dos clientes da Robinhood continua a se expandir. No Q3, os ativos totais da plataforma cresceram 19% em relação ao ano anterior, totalizando 396 bilhões de dólares, o número de clientes que depositaram aumentou 7% para 28,7 milhões, e o número de usuários assinantes do Gold cresceu 34% para cerca de 5,2 milhões, com uma taxa de penetração de 18%. Os ativos em contas de aposentadoria cresceram 51% em relação ao ano anterior, totalizando 36,6 bilhões de dólares, mostrando que os negócios de fundos de longo prazo estão acumulando escala.

No entanto, os depósitos líquidos trimestrais caíram de 21,7 bilhões de dólares no Q2 para 15,7 bilhões de dólares, e o número de usuários ativos mensais caiu para 13 milhões, uma redução de 800 mil em relação ao ano anterior e uma queda de 1,1 milhão em relação ao trimestre anterior. A divergência entre o crescimento dos ativos, o aumento dos usuários pagantes e o número total de usuários ativos significa que a Robinhood atualmente depende mais da retenção de ativos dos clientes e do uso profundo para impulsionar a receita.

De outubro até a divulgação do relatório, os depósitos líquidos já superaram 13 bilhões de dólares, dos quais cerca de 6 bilhões de dólares vieram do investimento da família Dell na "conta Trump". Esse capital fortaleceu a expansão dos ativos, mas sua origem é concentrada, e a continuidade do crescimento futuro ainda dependerá dos depósitos diários dos clientes, uso de contas e conversão de serviços financeiros.

Os negócios de Gold, contas de aposentadoria e serviços bancários ajudam a aumentar a receita contínua, amenizando a volatilidade do ciclo de negociação; os negócios de cartões de crédito e empréstimos também trarão necessidades de provisão. A expansão da plataforma para serviços financeiros integrados está melhorando a estrutura de receita, mas também aumenta os custos e riscos que precisam ser gerenciados.

O Q4 é crucial para a melhoria da monetização, e não apenas para manter o volume de transações

A empresa reduziu o limite superior da orientação de despesas operacionais ajustadas e despesas com incentivos acionários para 25 milhões de dólares, reduzindo para 2,675 bilhões - 2,750 bilhões de dólares. No entanto, de acordo com a divulgação da empresa, isso ainda corresponde a despesas de cerca de 765 milhões - 840 milhões de dólares no Q4, superior aos 664 milhões de dólares do Q3. A redução da orientação de despesas reflete a melhoria da eficiência, mas a pressão de investimento no quarto trimestre ainda existe.

Na teleconferência, a administração afirmou que, no início de outubro, o volume médio diário de negociações de ações, opções e criptomoedas estava aproximadamente próximo aos níveis do Q3, e o volume médio diário de contratos de eventos cresceu cerca de 10%; ao mesmo tempo, a diferença de preço das transações no início do trimestre diminuiu ligeiramente.

Isso significa que manter um volume de transações elevado não é suficiente para garantir uma aceleração da receita. Se a estrutura do produto continuar a se inclinar para negócios com níveis de monetização mais baixos, enquanto os investimentos em novos produtos e serviços de contas aumentam, a recuperação do lucro ainda precisará de um aumento mais forte na receita.

O impacto das taxas de juros também apresenta uma dualidade. A receita líquida de juros do Q3 caiu 9% em relação ao ano anterior, totalizando 415 milhões de dólares, embora o saldo de margem de financiamento tenha crescido 59%, totalizando 22,1 bilhões de dólares, a expansão do tamanho dos ativos ainda não compensou completamente o impacto das atividades de empréstimo de títulos e mudanças nas taxas de juros. Taxas de juros mais altas no futuro podem apoiar parte da receita de juros, enquanto continuam a restringir a demanda por negociações de criptomoedas e outros ativos de risco.

A transformação da Robinhood já apresentou avanços significativos: o mercado preditivo está próximo de compensar a perda de receita de criptomoedas em relação ao ano anterior, a Robinhood Chain começou a contribuir com receita líquida, e os ativos de clientes Gold e de longo prazo continuam a se expandir. No entanto, as exigências do mercado em relação a esse modelo de crescimento também estão aumentando. Se a avaliação futura poderá obter um suporte mais forte dependerá de a nova empresa conseguir, após cobrir a lacuna deixada pelos negócios antigos e expandir os custos, impulsionar um crescimento contínuo do lucro por ação.