O Sonho de 590 Bilhões de Dólares: Como a Warren Buffett Feminina Caiu em Desgraça?

Título original: "O Sonho de 590 Bilhões de Dólares, Como a Buffett Feminina Caiu em Desgraça"

Autor original: Storm Surge, Deep Tide TechFlow

Em fevereiro de 2021, Cathie Wood, conhecida como a Irmã Wood na indústria, estava no auge de sua vida.

Com seu fundo administrando US$ 590 bilhões em ativos, a Bloomberg acaba de nomeá-la a melhor selecionadora de ações do ano. Um repórter do New York Times ligou para ela para perguntar sobre "se tornar a Buffett da geração millennial". Alguém no Reddit transformou sua foto em um meme com a legenda "Ela vê o futuro que nós não podemos."

Os investidores de varejo investiram loucamente, com o ARKK, seu fundo principal, registrando um influxo líquido de mais de US$ 1 bilhão em um único dia.

Ninguém pensou que isso terminaria.

Agora, dos 590 bilhões de dólares, restam menos de 140 bilhões, uma queda geral de 75% no tamanho.

A mídia, que a coroou como a deusa do mercado de ações feminino, agora começou a chamá-la de "fenômeno de um único sucesso", e seus ex-apoiadores a rotularam como uma contrariana. Como a uma vez dominante deusa do mercado de ações feminino, Wood Sister, caiu em desgraça e desceu de seu pedestal?

Essa história é muito mais complicada do que "ela perdeu a aposta".

De ser ignorada a alcançar o auge

Os primeiros dias da ARK não foram fáceis.

Era 2014, uma época em que o investimento quantitativo estava varrendo Wall Street, e os fundos de índice passivos eram o novo queridinho de todos os investidores racionais. Contra a maré, a Irmã Wood escolheu apostar em empresas de tecnologia "queimando dinheiro, mas futuristas": Tesla, edição genética, robôs industriais, blockchain.

O AUM inicial da ARK não era nem de 100 milhões de dólares, e a Irmã Wood usou seu próprio dinheiro para mantê-la funcionando. O velho dinheiro de Wall Street olhou para suas participações e reagiu com desprezo, dizendo que isso não era investir, mas sim jogar.

Ela fez algo quase inédito em Wall Street: ela abriu todo o processo de pesquisa, atualizou as participações diariamente e permitiu que qualquer pessoa visse em tempo real o que ela estava comprando e por quê. Sua equipe fez vídeos no YouTube explicando a lógica por trás de cada investimento. Em uma indústria onde a assimetria de informações é a essência, esse nível de transparência era quase insano.

De 2014 a 2020, o retorno anualizado da ARKK foi de quase 39%, mais de três vezes o do S&P 500 durante o mesmo período. Mas ninguém se importava; a escala era muito pequena e o mercado era muito barulhento.

Um verdadeiro ponto de virada vem de um desastre.

Em março de 2020, o mercado de ações dos EUA despencou 34% em 33 dias, estabelecendo o recorde do mercado de baixa mais rápido da história. Quase todos os gestores de fundos estavam cortando perdas, observando de longe e rezando.

Cathie Wood comprou o fundo contra a tendência, aumentando pesadamente suas posições na Zoom, Teladoc, Roku, com a lógica simples: o vírus não aniquilará a tecnologia, ele apenas a acelerará.

Ela apostou certo.

A ARKK subiu 152% no ano.

No Reddit e no Twitter, seu nome apareceu em conversas entre jovens que nunca acompanhavam notícias financeiras. Investidores de varejo tropeçaram em uma descoberta milagrosa: suas participações eram públicas, permitindo que copiassem diretamente sua lição de casa, e ela estava vencendo.

Os fiéis acorreram. Até o final de 2020, o ARKK tornou-se o maior ETF gerido ativamente do mundo. Em fevereiro de 2021, os ativos totais sob gestão da ARK ultrapassaram os 59 mil milhões de dólares. Em sete anos, de zero para 59 mil milhões de dólares.

Tornou-se a deusa das ações, uma versão feminina extremamente agressiva de Buffett.

O altar tem uma data de validade

Em fevereiro de 2021, a ARKK registrou um influxo líquido de um único dia superior a 1 bilhão de dólares, com investidores de varejo correndo para entrar no auge, marcando tanto o seu auge quanto o primeiro toque do sino fúnebre, levando a uma rápida queda dos eventos a partir de então.

O Federal Reserve começou a sinalizar aumentos nas taxas de juros. Os nervos do mercado apertaram-se de repente. Uma vez que as taxas subam, essas ações de alto crescimento que dependem de "ganhos futuros para apoiar as avaliações atuais“enfrentará uma redefinição de preços devastadora.

Todas as empresas do portfólio da ARKK seguem este modelo: perdas atuais, ganhos futuros, avaliação apoiada pela fé.

A fé é o ativo mais frágil.

De 2021 a 2022, a ARKK despencou quase 75%.

O Zoom caiu de uma alta de $559 para $70, o Teladoc caiu mais de 95% de seu pico, o Roku despencou, a Unity despencou...

Esses investidores de varejo no WallStreetBets que antes tinham emojis de foguetes ao lado de seus nomes viram seus saldos de conta cortados pela metade em um trimestre. Os títulos das postagens mudaram de "ARKK para a lua" para "Estou arruinada".

A onda de resgate chegou no horário previsto, e o pânico começou a se auto-acelerar. Os saques forçaram-na a vender participações em um ponto baixo, deprimindo ainda mais o valor líquido do ativo. O declínio do NAV desencadeou mais resgates.

Mais tarde, a Morningstar fez as contas: Nos 10 anos que terminaram em 2023, devido a uma grande afluência de investidores de varejo a preços altos e à venda em pânico a preços baixos, a série de fundos ARK destruiu coletivamente mais de $14 bilhões em valor para os acionistas. Esse número não mede o declínio no valor patrimonial líquido do fundo, mas sim o dinheiro real que os investidores perderam devido ao mau momento de entrada no mercado, o que rendeu à ARK o título de família de fundos "Maior Destruidor de Riqueza".

O que era quase $50 bilhões em tamanho diminuiu para cerca de $13 bilhões até março de 2026.

A explicação predominante para o colapso da Irmã Wood geralmente para no mesmo nível: A elevação das taxas de juros reprimeu as ações de crescimento, e ela fez uma aposta ruim, é isso aí.

O problema real está mais profundo.

Operando no Nível Dois com Táticas de Capital de Risco

A filosofia de investimento da Irmã Wood nunca foi "escolher a melhor empresa"; sua abordagem é "fazer o melhor possível" Compre todo o campo de jogo quando ainda não houver um vencedor na pista."

No campo da edição genética, ela possui posições na CRISPR Therapeutics, Editas Medicine e Beam Therapeutics, três empresas concorrentes, todas ao mesmo tempo. No campo da condução autônoma, ela possui Tesla, Luminar e Aurora simultaneamente.

Esta lógica tem um nome formal: capital de risco, VC.

A lógica subjacente do VC é investir em 100 empresas, fazer com que 95 delas falhem, sem problemas. Enquanto um dos 5 restantes se tornar um Airbnb, o registro inteiro é uma vitória. Uma alta taxa de falha não é uma falha, mas um custo que a própria estratégia deve arcar.

Essa lógica é perfeitamente natural no mercado primário. As startups não são negociadas no mercado público, seus preços não refletem o "consenso do mercado", apenas seu julgamento sobre o futuro. As perdas dos perdedores são registradas no livro razão, não afetam outras posições, muito menos sua liquidez diária.

Cathie Wood adotou essa lógica e a aplicou diretamente ao mercado secundário. O problema é que o mercado secundário tem algo que não existe no mundo dos fundos de capital de risco: precificação em tempo real.

Todas as ações que você compra já refletem o julgamento coletivo do mercado sobre o futuro. A Teladoc atingiu uma capitalização de mercado de mais de US$ 40 bilhões no auge, não porque já tivesse ganho US$ 40 bilhões, mas porque muitas pessoas acreditavam que isso aconteceria no futuro. Quando essa "crença" começa a vacilar, os US$ 40 bilhões podem evaporar para US$ 20 bilhões em poucos trimestres. Essa perda é real, imediata e nenhum "papel de 100 vezes" pode preencher essa lacuna.

Os perdedores de VC não estão no P&L, mas no mercado secundário, os perdedores veem seu patrimônio líquido cair todos os dias.

Estes são dois jogos completamente diferentes. Ela pegou o manual de VC e entrou na arena do mercado secundário.

Então, por que ela venceu em 2020?

Porque 2020 foi uma janela especial extremamente rara na história da humanidade. Durante essa janela, a lógica de VC funcionou brevemente no mercado secundário.

Voltando às condições daquela época: O Fed reduziu as taxas de juros para zero, tornando todos os fluxos de caixa futuros altamente valiosos quando descontados para hoje; os ativos de alto risco foram impulsionados sistematicamente; a pandemia mudou forçadamente a vida humana para o ambiente online, transformando a demanda por Zoom e Teladoc de "opcional" para "essencial"; e, o mais crucial, os vencedores da era da IA, da era da edição genética e da era dos veículos autônomos ainda não haviam surgido.

Ninguém sabia que a NVIDIA seria a grande vencedora da era da IA. Essa incerteza é precisamente o terreno fértil para uma estratégia de "spray and pray" no estilo de um investidor de capital de risco. Quando não há vencedores na corrida, diversificar as apostas em todo o percurso é razoável, mesmo no mercado secundário.

Wood venceu. O motivo de sua vitória foi "não há resposta neste momento", e não "ela encontrou a resposta".

Assim como uma prova de exame com livro aberto por tempo limitado. Uma vez que o exame termina, a prova é retirada. No entanto, ela acreditava, tratando esse método como uma descoberta revolucionária de investimento, escalando-o e narrando-o mais alto.

A ironia mais cruel

Esta é a parte mais comovente desta história e a verdadeira chave para entender o destino de Cathie Wood.

A era da IA chegou, de facto, a cotação de mercado da NVIDIA ultrapassou um trilhão, depois dois trilhões e depois três trilhões. Este é precisamente o futuro que Cathie Wood tem previsto há anos, onde a IA irá remodelar tudo.

No início de 2023, o ChatGPT explodiu globalmente, com todas as empresas de tecnologia a comprarem freneticamente GPUs, Cathie Wood ficou em frente à câmara de televisão, dizendo: "Temos estado a pesquisar IA desde 2014".

A ARK foi, de facto, uma das primeiras instituições sistematicamente otimistas em relação à IA. O relatório anual Big Ideas deles continuou escrevendo sobre como a IA mudaria o mundo. De uma perspectiva de cronologia, ela foi uma pioneira.

Mas pioneiros não são os grandes vencedores.

Porque a forma como a era da IA se paga é completamente oposta ao que a lógica de VC exige. A lógica de VC precisa que os vencedores estejam espalhados, o caos do mercado e ninguém sabendo a resposta. O mercado em 2020 atendeu a essas condições, mas a onda de IA após 2023 não foi assim.

Sua forma de receber o pagamento é o vencedor leva tudo.

A NVIDIA monopolizou o poder de computação, com uma empresa consumindo quase todo o lucro excedente da camada de infraestrutura de IA. A Microsoft bloqueou a entrada na camada de aplicativos com sua aposta na OpenAI. Meta, Google, Amazon dividiram a participação restante com seus respectivos obstáculos de ecossistema. Os retornos excessivos estavam altamente concentrados nesses poucos nomes, e todos esses nomes são blue chips de grande capitalização.

Em 2023, a NVIDIA subiu 239%. Os "Sete Magníficos", os sete gigantes do mercado de ações, contribuíram para a grande maioria do ganho anual do S&P 500.

Isso é exatamente o que Wood não conseguiu alcançar, ou mais precisamente, o que ela voluntariamente desistiu.

De fato, a ARK foi um dos primeiros investidores institucionais da NVIDIA. Em 2014, quando a NVIDIA ainda era vista pelo mercado como uma "empresa de placas gráficas para jogos", Wood começou a construir uma posição. Se ela tivesse insistido, essa seria a maior negociação da história da ARK.

Ela não insistiu.

Até o final de 2022, quando o preço das ações da NVIDIA caiu significativamente devido ao colapso da indústria de mineração de criptomoedas e preocupações cíclicas, a ARK iniciou vendas massivas. Em janeiro de 2023, o fundo ARKK, o principal, se desfez completamente da NVIDIA. As posições remanescentes em vários outros fundos foram reduzidas continuamente ao longo do ano seguinte. O motivo de Wood foi: A NVIDIA era "uma ação muito cíclica" e a ARK queria realocar fundos para alvos de IA mais "disruptivos".

Então, o ChatGPT explodiu na cena. A NVIDIA subiu vertiginosamente da sua posição de abandono para uma capitalização de mercado de um trilhão de dólares, dois trilhões, três trilhões. De acordo com os cálculos do Business Insider, vender a NVIDIA muito cedo fez com que a ARK perdesse mais de US$ 1,2 bilhão em retornos.

Sua metodologia inteira é "não escolher vencedores, mas comprar a trilha inteira." No entanto, a NVIDIA já esteve em suas mãos. Ela escolheu um vencedor, mas depois, seguindo sua própria metodologia, ela mesma vendeu o vencedor e o trocou por um grupo de empresas de média capitalização que "poderiam se beneficiar da IA". UiPath, Twilio, Unity — sim, elas estão de fato relacionadas à IA, assim como um riacho está de fato conectado ao oceano. Mas quando a onda de capital correu em direção à NVIDIA e à Microsoft, o riacho não conseguiu pegar uma gota.

Enquanto isso, os perdedores daqueles "portfólios de capital de risco" começaram a mostrar sua verdadeira cor. A Teladoc despencou 98%. Esta empresa, anunciada como o "futuro da telemedicina" durante a pandemia, não possuía nem uma posição de monopólio nem lucratividade. Agora, com um preço de ações de menos de US$ 5, ela mantém uma avaliação cada vez mais esquecida e desconfortável. O Zoom voltou à obscuridade, tornando-se a nota de rodapé mais típica sob o termo "beneficiário da pandemia", e o Roku caiu mais de 80% em relação ao seu pico.

No registro de VC, isso é chamado de "perda esperada", enquanto no mercado secundário, é chamado de "seu principal sumiu".

Até o final de 2025, a ARK aproveitou a retração da NVIDIA e comprou novamente. Até o final de março de 2026, ela vendeu novamente, alienando mais de 210.000 ações em dois dias, no valor de cerca de 37 milhões de dólares. Comprar, vender, vender, comprar. A NVIDIA sempre foi uma "negociação" em suas mãos, não uma "crença". No entanto, a ironia é que, na era da IA, o rótulo afixado a essa ação era precisamente uma curva de preço que exigia crença para ser mantida.

Essa é a ironia mais cruel: ela era uma das primeiras crentes na NVIDIA, prevendo com precisão um futuro. Então, na véspera da realização desse futuro, ela pessoalmente renunciou ao seu bilhete, afirmando: "Este bilhete é muito cíclico; quero embarcar em um navio mais disruptivo."

De Caçadora a Presa

Havia mais uma coisa que tornava a situação irremediável.

Um verdadeiro VC pode assumir uma posição e sair silenciosamente; ninguém observa cada negociação que você faz. Mas, como um ETF negociado publicamente, as participações da ARK são divulgadas diariamente, e cada venda é um sinal público em tempo real. Quando ela detinha mais de 10% ou até 20% da float de uma empresa de pequeno porte, ela não podia aumentar sua posição silenciosamente ou sair discretamente. O mercado observava cada movimento que ela fazia, correndo à sua frente.

Com uma escala de quase 500 bilhões de dólares, ela passou de caçadora para presa.

O poder do VC vem de ser pequeno e rápido, de estabelecer posições silenciosamente antes de o consenso do mercado se formar. Quando você pega a lógica do VC e a coloca em um fundo público de quase 500 bilhões de dólares, você perde as duas armas principais do VC ao mesmo tempo: sigilo e agilidade.

Além disso, sua persona de influenciadora se tornou seus grilhões cognitivos, vamos chamá-lo de "vício em contra-consenso".

Os primeiros sucessos de Wood vieram todos do contra-consenso. Em 2014, ninguém acreditava nela, mas ela venceu. Em 2020, todos entraram em pânico, ela redobrou e venceu novamente. Toda vez que o mercado pensava: "Eu estava errado, mas no final eu estava certo", ele reforçava o mesmo ciclo de crença: o consenso está errado, eu estou certo.

Esse ciclo é um superpoder em uma tendência de alta e uma maldição em uma tendência de baixa.

Em 2022-2023, o consenso do mercado era a grande tecnologia, a certeza de ganhos, a NVIDIA, o fluxo de caixa. Desta vez, o consenso acabou por estar correto. Mas, após um ciclo de feedback de oito anos, ela perdeu a capacidade psicológica de aceitar que "desta vez, o consenso não está errado".

O problema é que esse "contra-consenso" não é apenas sua estratégia de investimento, mas também sua persona pública. Relatórios da Big Ideas, transmissões ao vivo no YouTube, profecias no Twitter, aparições na CNBC — ela se transformou de uma "gestora de fundos" para uma "vendedora de histórias".

Histórias atraem fundos, fundos aumentam as participações, participações validam a história, acelerando o ciclo. Esse volante a transformou em uma deusa na tendência de alta e a rebaixou na tendência de baixa.

Porque, uma vez que você construiu uma marca em "contra-consenso", nunca mais poderá abraçar o consenso novamente.

Se ela vender uma ação de "inovação disruptiva", o mercado dirá: "Ela não acredita mais"; se ela comprar uma blue-chip de grande capitalização, os fãs dirão: "Ela mudou". A narrativa se tornou algemas. Isso explica por que ela negocia repetidamente a entrada e saída da NVIDIA — comprando para aproveitar o aumento do preço e vendendo para manter sua imagem. Ela não pode realmente ocupar uma posição substancial na NVIDIA porque a NVIDIA representa o "consenso", enquanto toda a sua marca é construída sobre o "contra-consenso". A lógica da marca e a lógica de investimento tiveram um conflito fatal neste estoque.

As próprias ferramentas que a tornaram famosa, em seu maior momento de sucesso, foram destruídas por seu próprio sucesso.

Epílogo

No início de 2026, Wood fez uma jogada familiar.

Ela reduziu significativamente suas participações na Roku e na Shopify, aplicando os fundos no campo da edição genética.

ARKK e ARKG compraram coletivamente quase 200.000 ações da Beam Therapeutics, aumentaram sua posição em 230.000 ações da Intellia Therapeutics e também adquiriram 420.000 ações de equipamentos de sequenciamento da Pacific Biosciences e 100.000 ações de DNA sintético da Twist Bioscience. Da terapia genética, ferramentas de sequenciamento a plataformas de DNA sintético, a ARKK quase cobriu toda a cadeia da indústria deste campo de ponta.

Usando um roteiro familiar, ela adquire todo o campo quando ainda não há um vencedor.

Implementa consistentemente uma estratégia de VC no mercado secundário.

Cathie Wood não apostou contra o futuro. A edição genética poderia, de fato, ser a próxima tecnologia a alterar o destino humano. A IA, de fato, mudou o mundo, assim como ela disse em 2014, e uma parte significativa disso está sendo realizada de alguma forma.

No entanto, há uma vasta distância entre estar certo no julgamento e realmente ganhar dinheiro, e essa distância às vezes é chamada de tempo, às vezes estrutura e às vezes caráter.

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