A primeira adoção em larga escala de uma "stablecoin remunerada" ocorreu na China

Título original: "A China é o primeiro país a adotar uma stablecoin remunerada em larga escala"

Autor original: Lin Wanwan, DoinG Char

Em 15 de janeiro de 2014, o rendimento anualizado de 7 dias do Yu'ebao subiu para 6,763%. No mesmo dia, a taxa de juros para depósitos bancários à vista era de 0,35%.

19 vezes.

Esse número foi como um golpe duro, despertando centenas de milhões de depositantes na China: acontece que, se eu mantiver meu dinheiro em uma conta de depósito bancário à vista, meus juros são consumidos 19 vezes. Não é que não existam juros, é que os juros são levados por outra pessoa.

Qual é a essência do Yu'ebao? Ele simplesmente agrupa o dinheiro dos depositantes e o deposita em uma conta de depósito estruturado de um banco: um mundo livre de controles de taxas de juros, para então distribuir os retornos aos depositantes.

Tecnologicamente pouco inovador, mas abriu uma lacuna invisível no sistema financeiro da China: pela primeira vez, as pessoas comuns perceberam que seu dinheiro tem um valor temporal, e que esse valor deveria pertencer a elas.

Onze anos depois, em 29 de dezembro de 2025, o Banco Popular da China anunciou: a partir de 1º de janeiro de 2026, o saldo nas crypto wallets de RMB digital renderá juros.

Da mesma forma, "fazer o dinheiro digital trabalhar para você", mas desta vez, o jogador mudou para o banco central.

E o cálculo de juros é um bilhete, provando que o RMB digital finalmente chegou a um acordo com a ideia: ser apenas "correto" não é suficiente; você tem que dar aos usuários um motivo para escolher você.

O Paradoxo da "Correção Teórica"

Os testes piloto do RMB digital começaram em 2019. Após seis anos, as métricas no papel parecem impressionantes: 230 milhões de carteiras individuais, com um volume de negociação total de 34,8 bilhões de transações e um valor de 167 trilhões de RMB. Mas pergunte por aí, quantas pessoas realmente o usam em suas vidas diárias?

A resposta é muito provavelmente: recebi um envelope vermelho, tentei uma vez e depois nada mais.

Onde está o problema? O problema reside em um termo que soa muito acadêmico: M0.

O posicionamento inicial do RMB digital pelo banco central era como um "substituto digital para o dinheiro". O dinheiro é M0, a moeda em circulação, sem juros. Portanto, o RMB digital também não rende juros. A cadeia lógica é perfeitamente autoconsistente. No entanto, a questão é que os cenários de uso para o dinheiro estão desaparecendo.

Antes de 2019, a taxa de penetração de pagamentos móveis da China já havia ultrapassado 85%. Abra o WeChat ou Alipay, escaneie e complete a transação em uma fração de segundo. Pedir aos usuários que mudem para uma nova ferramenta por causa de um recurso de "pagamento dual offline" (capaz de pagar sem internet) incorre em um custo de mudança muito alto. Quantos cenários na vida diária exigem pagamento imediato sem acesso à internet?

Ainda mais mortal, o posicionamento M0 trouxe um problema estrutural: os bancos não têm incentivo para promover.

O conceito de um requisito de reserva de 100% é que, se um usuário deposita 100 unidades de RMB digital em sua carteira, o banco deve depositar 100 unidades como requisito de reserva no banco central, e nem uma única unidade pode ser tocada. O banco arca com todos os custos de desenvolvimento de sistema, operação de rede e aquisição de usuários, mas não pode ganhar um único centavo com essas 100 unidades. Eu arco com o custo, mas não há lucro. Não importa como você calcule isso, não faz sentido.

Portanto, após seis anos de pilotagem do RMB digital, apesar de inúmeras cenas animadas, inúmeros envelopes vermelhos e inúmeras atividades, um efeito de rede espontâneo não foi formado. Os usuários não têm incentivo para manter, e os bancos não têm incentivo para promover. Nenhuma das partes está se movendo, então a roda não pode girar.

O que mudou desta vez: de M0 para M1

Em 29 de dezembro de 2025, o banco central emitiu um documento muito longo: "Plano de Ação para Fortalecer Ainda Mais o Sistema de Gestão e Serviço do RMB Digital e a Construção de Infraestruturas Financeiras Relacionadas". O documento é longo, mas a mudança central é apenas uma frase: o RMB digital mudou de "dinheiro digital" para "depósito digital".

O documento menciona três mudanças principais:

Primeiro, cálculo de juros. A partir de 1º de janeiro de 2026, o saldo na carteira de RMB digital renderá juros à taxa de depósito atual. A taxa de depósito atual é de cerca de 0,05%, então ter 10.000 unidades na carteira por um ano renderá 5 unidades. O juro não é muito, mas a mudança de 0 para 0,05% é substancial.

Segundo, passivo bancário. Anteriormente, o RMB digital era um passivo do banco central, assim como o papel-moeda em seu bolso. Agora tornou-se um passivo do banco. O banco pode incluir esse dinheiro em seu balanço, usá-lo para empréstimos, investimentos e lucrar com ele. Claro, os requisitos de reserva ainda se aplicam, mas não mais a 100%.

Terceiro, seguro de depósito. O RMB digital agora é coberto pelo seguro de depósito. Seu dinheiro é apoiado pela plena fé e crédito do governo, assim como os depósitos regulares.

Como disse o vice-governador do banco central, Lu Lei: o RMB digital "transicionou da versão 1.0 de tipo dinheiro para a versão 2.0 de tipo depósito".

Em linguagem simples: o RMB digital em sua carteira finalmente começa a ter um valor temporal.

No entanto, o juro de 0,05% é quase negligenciável. Mas o significado dessa mudança vai muito além desse pequeno juro.

Primeiro, resolve o problema do "por que manter".

Nos últimos seis anos, a promoção do RMB digital dependeu de "subsídios para teste e uso". Distribuir envelopes vermelhos, realizar atividades, fornecer cupons. Uma vez usado, é esquecido porque não há benefício em mantê-lo — nenhum juro é ganho ao mantê-lo lá, e não é tão conveniente de usar quanto o saldo do WeChat (embora também não renda juros, pelo menos é fácil de gastar).

As coisas estão diferentes agora. Mesmo que seja apenas 0,05%, significa "é melhor ter aqui do que no seu bolso". Mu Changchun, Diretor do Instituto de Moeda Digital do Banco Popular da China, disse no Bund Summit deste ano: "Permitir que o público em geral e as empresas mantenham ativos ociosos não remunerados perderá o valor temporal do dinheiro".

A moeda inerentemente deveria ter um valor temporal, e não ser remunerada é um design que vai contra a natureza humana.

Segundo, os bancos finalmente têm um incentivo. O posicionamento M1 significa que os bancos podem fazer negócios com o renminbi digital. Quando os usuários depositam seu dinheiro, os bancos podem emprestá-lo, investi-lo e ganhar o diferencial da taxa de juros. Com direitos e responsabilidades iguais, a motivação aumenta naturalmente. Este ponto é a lógica subjacente mais crítica desta reforma.

Terceiro, a primeira grande economia do mundo a oferecer juros sobre CBDC. Mais de 130 países e regiões globalmente estão explorando moedas digitais de banco central (CBDCs), mas a grande maioria ainda está no reino do "dinheiro digital". Porque fornecer juros sobre CBDCs é teoricamente controverso (poderia levar a uma corrida bancária?) e arriscado na prática.

A China deu este passo, fornecendo uma nova referência para a evolução das CBDCs globais.

Regras Pré-definidas para Uso da Moeda

Mais do que apenas "juros", o valor do renminbi digital mergulha no reino da imaginação. Os depósitos tradicionais são um número deitado em uma conta, estático.

O renminbi digital é uma sequência de código que pode ser dotada de regras. Como declarado no whitepaper do banco central, "A programabilidade é alcançada através do carregamento de smart contract que não afetam as funções da moeda".

Em outras palavras, o renminbi digital também pode ser "dinheiro condicional".

Em testes anteriores, os envelopes vermelhos de renminbi digital tinham datas de validade e tornavam-se nulos após a expiração. Esta é uma aplicação básica de programabilidade.

O espaço de aplicação futuro é vasto na imaginação. Vales de consumo emitidos pelo governo só podem ser usados em indústrias específicas, expiram automaticamente e são totalmente rastreáveis; salários corporativos podem ser definidos para transferir automaticamente uma certa porcentagem para uma conta de aposentadoria; pagamentos de comércio transfronteiriço podem ser liquidados automaticamente após atender às condições de entrega, sem a necessidade de reconciliação manual; fundos de alívio direcionado à pobreza só podem ser usados para comprar materiais de produção, não para jogos de azar ou alto consumo.

A comunalidade entre esses cenários é que as regras de uso da moeda podem ser pré-definidas e depois executadas automaticamente.

No passado, a regulação da economia pelo banco central dependia de "ferramentas quantitativas" - ajustes de taxas de juros, mudanças nos requisitos de reserva e injeções de liquidez. O problema é que a cadeia de transmissão é muito longa. Quando o dinheiro sai do banco central, ele passa por bancos e empresas, e finalmente chega à economia real, com enormes perdas no meio, e é difícil de direcionar. Os economistas chamam isso de "atraso temporal e vazamento da transmissão da política monetária".

A programabilidade do RMB digital teoricamente permite um "gotejamento de precisão" da política monetária. O banco central pode especificar: este dinheiro só pode fluir para pequenas e microempresas, só pode ser usado para investimentos verdes, deve ser gasto dentro de 6 meses.

Isso é algo que a moeda tradicional não pode alcançar.

Claro, toda moeda tem dois lados. Se o dinheiro pode ser programado, quem decide as regras? A programabilidade pode se tornar outra forma de controle? A liberdade do consumidor será restringida? Essas perguntas não têm respostas padrão, mas certamente se tornarão um ponto central de discórdia na próxima etapa.

Internamente é um jogo, internacionalmente é outro.

A ponte multilateral de moeda digital de banco central (mBridge) entrou na fase MVP. Este é um projeto realizado conjuntamente pelo Instituto de Moeda Digital do Banco Central da China, a Autoridade Monetária de Hong Kong, o Banco da Tailândia, o Banco Central dos EAU e o Banco de Compensações Internacionais. Em 2024, o Banco Central da Arábia Saudita também aderiu.

Em novembro de 2025, o mBridge processou um total de 4047 pagamentos transfronteiriços, com um valor de transação equivalente a 387,2 bilhões de yuans, dos quais o RMB digital representa 95,3%. A liquidação por transação leva de 6 a 9 segundos, com custos mais de 50% menores do que os pagamentos transfronteiriços tradicionais.

Esses números demonstram que a tecnologia já está funcionando. No entanto, a escala ainda é pequena e está longe de se tornar um canal de pagamento transfronteiriço convencional.

A questão central dos pagamentos transfronteiriços é a confiança e as regras. O status do dólar americano como moeda de reserva global depende não apenas do tamanho da economia dos EUA, mas também do legado histórico do sistema de Bretton Woods, o efeito de rede do sistema SWIFT e a profundidade e liquidez dos mercados financeiros dos EUA.

Se o RMB digital visa deixar uma marca no campo transfronteiriço, a tecnologia é apenas o primeiro passo, com uma longa série de equações geopolíticas a resolver.

Epílogo

O cálculo de juros resolve o problema da "disposição para manter". Mas manter é apenas o primeiro passo. Há obstáculos mais desafiadores pela frente: disposição para gastar? Os comerciantes aceitarão? Um efeito de rede espontâneo pode ser formado?

Uma taxa de juros de 0,05% tem alavancagem limitada.

Lembre-se de 2014, o Yu'E Bao dependia de um diferencial de taxa de juros de 19x, despertando da noite para o dia a consciência financeira em centenas de milhões de pessoas, impulsionando reformas bancárias e pressionando pela liberalização das taxas de juros. Aquele foi um ataque de baixo nível.

O RMB digital atualmente tem pouca vantagem em taxas de juros e não pode jogar a carta do diferencial de taxa de juros. Ele precisa encontrar outro avanço, como uma melhor experiência de produto, cenários de uso mais ricos ou iniciativas mais fortes impulsionadas por políticas.

No final das contas, o dinheiro é gasto, não projetado.

Em 2014, o Yu'ebao, com um diferencial de taxa de juros de 19x, disse ao povo chinês: seu dinheiro deveria ter um valor temporal.

Em 2026, o RMB digital renderá juros, continuando essa lógica: o dinheiro em sua carteira digital agora tem um motivo para ser "digno de ser mantido lá" pela primeira vez.

Mas a mudança mais profunda é esta: quando o dinheiro se torna digital e programável, o conceito de valor temporal pode ser mais finamente definido, alocado e até controlado.

Quem define? Como é distribuído? Quem se beneficia? Quem arca com o risco? Essas perguntas podem ser muito mais importantes do que a decisão de ganhar ou não juros.

O RMB digital acabou de receber seu bilhete para o jogo. A verdadeira competição está apenas começando.

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