Gigante de Wall Street força confronto com a SEC, atraso na isenção de criptomoedas em janeiro

Título original do artigo: "Isenção de criptomoedas prevista para janeiro fracassa! SEC freia, Wall Street em alvoroço"

Autor original do artigo: Nancy, PANews

A tokenização de ativos do mundo real (RWA) está desencadeando uma onda global de atividades on-chain. O fluxo de fundos e a abundância de ativos transformaram esse movimento on-chain de um campo experimental cripto-nativo em um novo campo de batalha ferozmente disputado por Wall Street.

Enquanto o setor de RWA avança rapidamente, as finanças tradicionais (TradFi) e as criptomoedas estão em desacordo. Por um lado, Wall Street está mais preocupada com a arbitragem regulatória e o risco sistêmico, enfatizando a estabilidade e a ordem; por outro lado, a indústria de criptomoedas persegue a velocidade de inovação e a descentralização, temendo que as estruturas existentes sufoquem o desenvolvimento.

No entanto, meses atrás, a SEC anunciou planos para introduzir um mecanismo de isenção abrangente para a inovação em criptomoedas, previsto para entrar em vigor em janeiro deste ano. Mas essa política agressiva pró-criptomoedas encontrou forte oposição de Wall Street e, devido ao ritmo legislativo do projeto de lei sobre a estrutura do mercado de criptomoedas, a data de vigência originalmente prometida será adiada.

Bloqueada por Wall Street, isenção de criptomoedas pode enfrentar atrasos

Esta semana, JPMorgan Chase, Citadel e SIFMA (Associação da Indústria de Valores Mobiliários e Mercados Financeiros) realizaram uma reunião a portas fechadas com o grupo de trabalho de criptomoedas da SEC. Durante a reunião, esses representantes de Wall Street se opuseram explicitamente à concessão de amplas isenções regulatórias para títulos tokenizados e defenderam a aplicação da estrutura legal federal de valores mobiliários existente.

O mecanismo de isenção de criptomoedas é o "canal verde" da SEC adaptado para títulos tokenizados, DeFi e outros produtos de criptomoedas, visando permitir que esses projetos contornem temporariamente o registro completo e oneroso de valores mobiliários e lancem rapidamente produtos inovadores sob certas condições de proteção ao investidor.

No entanto, em relação à tentativa da SEC de dar sinal verde a ativos tokenizados por meio de atalhos regulatórios, essas instituições financeiras emitiram alertas severos, acreditando que tais ações poderiam prejudicar a economia dos EUA como um todo. Elas recomendaram que as agências reguladoras conduzam uma supervisão rigorosa e intrusiva em vez de simplesmente conceder isenções. Mesmo que existam isenções para inovação, elas devem ser restritas, baseadas em uma análise econômica rigorosa, com salvaguardas rígidas e não devem substituir a criação de regras abrangentes.

Elas enfatizaram ainda que o tratamento regulatório deve ser baseado em características econômicas, não na tecnologia ou no rótulo de categoria usado (como DeFi), e defenderam o princípio regulatório de "mesmo negócio, mesmas regras". Elas se opuseram fortemente ao estabelecimento de padrões regulatórios duplos, argumentando que qualquer isenção ampla que tente contornar as estruturas de proteção ao investidor de longo prazo não apenas enfraqueceria a proteção ao investidor, mas também levaria à confusão e fragmentação do mercado.

A reunião também mencionou especificamente o flash crash de outubro de 2025 e o colapso da Stream Finance como histórias de advertência, enfatizando que, se os títulos tokenizados puderem operar fora da proteção existente das leis de valores mobiliários, o mercado financeiro dos EUA enfrentará riscos sistêmicos significativos.

Enquanto isso, em resposta ao plano da SEC de isentar alguns projetos DeFi de obrigações de conformidade, Wall Street também expressou preocupação. A SIFMA apontou que muitos chamados protocolos DeFi na verdade desempenham funções principais de corretoras, plataformas de negociação ou câmaras de compensação, mas operam em uma zona cinzenta regulatória. O ambiente DeFi enfrenta vários riscos técnicos únicos, incluindo o valor extraível (MEV) que resulta em ataques sandwich, falhas nos mecanismos de precificação dos Automated Market Makers (AMM) e conflitos de interesse opacos. No entanto, DeFi não foi o único foco desta reunião; segundo o Decrypt, os principais defensores de DeFi não estavam cientes desta reunião.

Além disso, para provedores de crypto wallet envolvidos em atividades de ativos tokenizados, a reunião também enfatizou que as carteiras que desempenham funções principais de corretagem e obtêm receita baseada em taxas de transação devem se registrar como corretoras-distribuidoras e diferenciar entre modelos de carteira non-custodial e custodial.

No final, a posição de Wall Street é clara: abraçar a inovação não significa começar do zero. Em vez de estabelecer um sistema regulatório independente paralelo, é melhor confinar os ativos tokenizados dentro da estrutura de conformidade madura existente.

O tão esperado mecanismo de isenção de criptomoedas enfrentou incertezas. O presidente da SEC, Paul Atkins, retirou o cronograma anteriormente agendado para a publicação da política de isenção de criptomoedas este mês. Durante uma recente reunião conjunta com a CFTC, Atkins observou que a incerteza no avanço do projeto de lei sobre a estrutura do mercado de criptomoedas pode impactar diretamente o cronograma para que o mecanismo de isenção entre em vigor, exigindo uma consideração cuidadosa antes de tomar uma decisão. Quando questionado sobre um cronograma específico, ele se recusou a se comprometer a publicar as regras finais este mês ou mesmo no próximo.

Adoção total da regulação de valores mobiliários, produtos tokenizados classificados em duas categorias

Além das questões regulatórias, o status legal e a aplicabilidade regulatória dos títulos tokenizados ainda não foram esclarecidos. Portanto, Paul Atkins anunciou em novembro do ano passado planos para estabelecer um sistema de taxonomia de tokens baseado no teste de Howey para esclarecer quais ativos de criptomoedas constituem valores mobiliários e para definir uma estrutura regulatória clara para a regulação de ativos de criptomoedas.

Em 28 de janeiro, a SEC lançou oficialmente a orientação sobre security tokens, visando alinhar-se com o projeto de lei sobre a estrutura do mercado sendo impulsionado pelos legisladores dos EUA e fornecer um caminho regulatório mais claro para que os participantes do mercado conduzam atividades relacionadas dentro de uma estrutura de conformidade.

O documento afirma claramente que se um valor mobiliário é regulado depende de seus atributos legais e substância econômica, e não se está em forma tokenizada; a tokenização em si não altera o escopo das leis de valores mobiliários. Em outras palavras, simplesmente colocar um ativo na blockchain ou tokenizá-lo não altera a aplicabilidade das leis federais de valores mobiliários.

De acordo com a definição da SEC, um security token é apresentado na forma de um ativo de criptomoeda, e os registros de propriedade são mantidos total ou parcialmente por meio de uma rede criptográfica.

O documento classifica o modelo de títulos tokenizados no mercado em duas categorias principais: patrocinado pelo emissor e patrocinado por terceiros, e esclarece os requisitos regulatórios para cada um.

A primeira categoria é o modelo de tokenização direta pelo emissor: onde o emissor (ou seu agente) emite e registra diretamente as informações do detentor usando a tecnologia blockchain, seja on-chain ou off-chain. Tais títulos tokenizados devem cumprir as mesmas obrigações legais que os títulos tradicionais, como requisitos de registro e divulgação;

A segunda categoria é o modelo de tokenização por terceiros: dividido em custodial, onde os detentores de tokens possuem indiretamente títulos custodiados por meio do token; sintético, onde apenas o desempenho do preço do título subjacente é rastreado sem transferir qualquer propriedade substantiva ou direitos de voto, e tais produtos podem constituir swaps baseados em valores mobiliários.

O documento destaca os riscos potenciais dos produtos de tokenização de terceiros, apontando que este modelo pode introduzir riscos adicionais de contraparte e insolvência, e alguns produtos podem estar sujeitos a regras regulatórias mais rígidas sobre swaps baseados em valores mobiliários.

A SEC também afirmou que a "porta está escancarada" e está pronta para se envolver ativamente com os participantes do mercado em caminhos de conformidade específicos para ajudar as empresas a conduzir atividades inovadoras dentro da estrutura das leis federais de valores mobiliários.

À medida que a SEC refina ainda mais sua supervisão sobre RWA, isso reduzirá significativamente os riscos de arbitragem regulatória e abrirá caminho para que mais instituições tradicionais entrem no espaço.

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