Pesquisa sobre o tigre: Análise da situação atual dos investidores de varejo em nove dos principais mercados asiáticos

Este relatório foi elaborado pela Tiger Research. Embora o mercado de criptomoedas esteja crescendo rapidamente, o número de investidores de varejo está diminuindo. Analisamos as barreiras à entrada nos principais mercados de nove grupos de usuários potenciais na Ásia, bem como as respostas das bolsas.

1. O mercado cresceu, mas o varejo está encolhendo

Desde a aprovação do ETF à vista nos EUA em 2024, o capital institucional tem entrado em grande volume. As empresas estão cada vez mais incluindo o Bitcoin em seus balanços patrimoniais. As bolsas também começaram a tokenizar grandes ações dos EUA. As barreiras entre o setor financeiro tradicional e as criptomoedas estão se dissipando em ambos os lados. O tamanho do mercado cresceu significativamente.

No entanto, a tendência do varejo é exatamente a oposta. Os volumes de negociação no varejo e o número de usuários estão diminuindo em vários países.

Em ciclos anteriores, as altcoins de alto rendimento atraíram um grande número de novos usuários. Mas essa força motriz já não existe. A volatilidade das altcoins já não é o que costumava ser. A participação de mercado do Bitcoin atingiu cerca de 60%. Atualmente, não existem mecanismos para atrair novos usuários, restando apenas os usuários já existentes.

No entanto, as principais corretoras estão implementando uma série de estratégias para atrair novos usuários.

As corretoras se referem a esses potenciais investidores como “curiosos por criptomoedas”: eles entendem o que são as criptomoedas, têm interesse nelas, mas ainda não investiram. Levando em conta o tamanho da população e as taxas de penetração da internet nos principais países asiáticos, esse grupo de potenciais investidores pode chegar a dezenas de milhões. À medida que o crescimento da base de usuários existentes atinge um ponto de saturação, as pessoas interessadas em criptomoedas passarão a ser um fator-chave para determinar a próxima etapa do desenvolvimento do setor.

A volatilidade é o obstáculo mais frequentemente mencionado. Mas a volatilidade é apenas um sintoma superficial, não a causa principal. As ações também apresentam volatilidade, mas as pessoas continuam comprando-as devido à regulamentação governamental, à proteção dos fundos e à aceitação social como um investimento legítimo. A criptomoeda carece desses três aspectos.

Cinco principais obstáculos impedem quem se interessa por criptomoedas:

• Incerteza regulatória: As proteções legais não estão claramente definidas. Alguns países possuem regulamentações explícitas, enquanto outros não.
• Riscos de segurança: Preocupações com a possibilidade de as corretoras serem hackeadas, de fundos desaparecerem ou de ativos serem congelados.
• Carga tributária: As alíquotas fiscais são imprevisíveis, e as políticas podem mudar.
• Facilidade de uso: É difícil saber por onde e como começar. O staking, as negociações em bolsas descentralizadas e outros mecanismos complexos aumentam a resistência.
• Percepção social: A negociação de criptomoedas é considerada "aposta".

Cada um dos oito mercados asiáticos analisados neste relatório enfrenta diferentes gargalos.

2. Análise do interesse em criptomoedas nos principais mercados asiáticos: Os diferentes obstáculos enfrentados por cada país

2.1 Nordeste Asiático: Coreia do Sul, Japão, Hong Kong

Comparação entre países do Nordeste Asiático

O Nordeste Asiático é a região que mais cresce em termos de regulamentação de criptomoedas. Esses três mercados já estabeleceram marcos legais específicos ou sistemas de licenciamento, ou estão prestes a lançá-los.

No entanto, a orientação regulatória e a natureza de cada mercado são muito diferentes. A Coreia do Sul possui uma forte cultura de negociação especulativa. O Japão apresenta uma estrutura de negociação única, centrada no XRP. Hong Kong está empenhada em construir um centro global voltado para investidores institucionais.

2.1.1. Coreia do Sul: Em segundo lugar em número de usuários, mas com tendência de queda

Ambiente de investimento em criptomoedas no varejo da Coreia do Sul: Cinco indicadores-chave

Na Ásia, a negociação da moeda fiduciária da Coreia do Sul com criptomoedas é a mais ativa.

No segundo semestre de 2025, o volume de negociação do won coreano atingiu US$ 663 bilhões, quase igualando o volume global de negociação do dólar, ocupando o segundo lugar no mundo. O número de pessoas elegíveis para negociar em won coreano é de 11,13 milhões, o que representa cerca de 21,5% da população total.

Os usuários coreanos têm demonstrado grande disposição para participar da negociação de criptomoedas. No entanto, apesar de um aumento de 11% no número de usuários em relação ao período anterior, o volume médio diário de negociações e o valor das recargas em moeda fiduciária diminuíram. O mercado de ações está gradualmente se tornando uma opção de investimento mais atraente, enquanto o interesse pelas criptomoedas está diminuindo.

Os usuários também estão migrando para bolsas no exterior para ter acesso a tokens não listados e produtos alavancados. A tributação das criptomoedas deverá ser implementada no próximo ano. Como as regras propostas diferem do atual tratamento tributário das ações, ainda existe a possibilidade de que sejam revogadas; no entanto, se forem implementadas conforme planejado, espera-se que a demanda por negociações diminua ainda mais.

No entanto, o fato de a Coreia do Sul ser o segundo maior mercado de ações do mundo, aliado ao grande entusiasmo dos investidores coreanos, cria um ambiente difícil de ser igualado por outros mercados asiáticos. Se as criptomoedas puderem obter o mesmo tratamento fiscal que as ações e as bolsas puderem adotar estratégias de investimento diversificadas, a infraestrutura bem desenvolvida da Coreia do Sul fará com que esse país se torne o mercado mais rápido a concretizar a conversão de investimentos em criptomoedas.

2.1.2. Japão: O mais seguro, mas também o mais caro

Ambiente de investimento em criptomoedas para o público em geral no Japão: Cinco indicadores-chave

O Japão é o mercado de criptomoedas mais seguro da Ásia, mas também o mais caro.

Depois do Monte... A bolsa Mt. Gox foi hackeada em 2014, resultando na perda de cerca de 850.000 bitcoins; o Japão tornou-se o primeiro país a estabelecer um sistema de licenciamento para bolsas. Essa lição moldou o atual sistema de licenciamento cambial do Japão. As corretoras devem armazenar mais de 95% dos ativos dos clientes em carteiras frias e manter toda a moeda fiduciária dos clientes em contas fiduciárias totalmente segregadas.

O Japão conta com um total de 32 corretoras registradas na Agência de Serviços Financeiros, com um número acumulado de contas de 12 milhões e depósitos de clientes que totalizam 5 trilhões de ienes. Em comparação com outras regiões da Ásia, os sinais do mercado japonês indicando uma “entrada segura” são muito mais fortes.

No entanto, assim que se entra no mercado de criptomoedas, os impostos vêm logo em seguida. Atualmente, os ganhos com criptomoedas são classificados como outras receitas, com uma alíquota máxima de 55%. Ganhar 100 milhões de ienes significa pagar 55 milhões de ienes em impostos. Em contrapartida, a alíquota sobre ganhos com ações é de cerca de 20%, ou seja, 20 milhões de ienes. A diferença é de 2,7 vezes. O mercado mais seguro da Ásia é aquele que cobra os impostos mais altos.

Essa contradição é o principal obstáculo enfrentado pelos entusiastas japoneses de criptomoedas. Embora a confiança na segurança seja importante, a segurança tem um custo. Você pode entrar no mercado de criptomoedas, e seus fundos estarão protegidos, mas pode acabar ficando sem nada.

Sua estrutura de mercado também é única. De julho de 2024 a junho de 2025, o volume total de negociação de XRP denominado em ienes nas bolsas foi de cerca de US$ 21,7 bilhões, o que representa 4,6 vezes o volume do Bitcoin (US$ 4,7 bilhões). O Japão é o único mercado do mundo em que o volume de negociação de uma única altcoin supera o do Bitcoin.

Este é o resultado de uma parceria estratégica entre a SBI Holdings e a Ripple. No Japão, o XRP não é visto como um ativo especulativo, mas como uma criptomoeda com utilidade prática. Numa sociedade voltada para a poupança e avessa à especulação, a forma como as criptomoedas se estabelecem é muito diferente da observada na Coreia do Sul.

No entanto, a aceitação social das criptomoedas continua sendo lenta. Entre os investidores particulares com experiência em investimentos, apenas 7,3% possuem ativos em criptomoedas. Em contrapartida, as empresas estão adotando ativamente as criptomoedas. A Metaplanet, aclamada como a “estratégia asiática”, está aumentando suas participações em Bitcoin como um ativo estratégico, enquanto a SBI Holdings planeja listar um ETF de criptomoedas com dois ativos (BTC+XRP) na Bolsa de Valores de Tóquio.

A variável-chave reside em duas reformas que devem entrar em vigor em abril de 2026. Uma das reformas irá reclassificar os ativos de criptomoedas nos termos da Lei de Instrumentos Financeiros e Bolsas (FIEA). A outra reforma unificará a alíquota do imposto sobre rendimentos financeiros em 20%, igual à alíquota do imposto sobre ações. Se essas duas reformas entrarem em vigor simultaneamente, o maior obstáculo enfrentado pelos entusiastas japoneses de criptomoedas deixará de existir.

Como essas mudanças foram anunciadas com antecedência, quem se interessa por criptomoedas não tem motivos para entrar nesse mercado agora, arriscando-se a uma alíquota de imposto que pode chegar a 55%.

2.1.3. Hong Kong: Três barreiras foram removidas, mas o acesso continua bloqueado

O ambiente de investimento em criptomoedas para o público em geral em Hong Kong: Cinco indicadores-chave

Hong Kong tem se saído melhor do que qualquer outro mercado da Ásia na remoção das principais barreiras para os investidores em criptomoedas. A regulamentação é clara, os padrões de segurança são elevados e não há carga tributária. Nenhum outro mercado asiático consegue atender simultaneamente a esses três requisitos no mais alto nível.

Desde 2023, a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong implementou um sistema de licenciamento para o imposto sobre o valor agregado. Em fevereiro de 2025, a Comissão divulgou o roteiro ASPIRe, delineando as futuras orientações regulatórias. Em agosto do mesmo ano, a Comissão anunciou um mecanismo regulatório para stablecoins, com a primeira licença prevista para ser emitida no início de 2026.

As corretoras devem armazenar mais de 98% dos ativos dos clientes em carteiras frias. As bolsas devem contratar um seguro obrigatório e submeter-se a auditorias anuais de segurança cibernética. As criptomoedas não são tributadas. Em 2024, Hong Kong aprovou um dos primeiros ETFs à vista de Bitcoin/Ethereum da Ásia.

As questões regulatórias, de segurança e tributárias foram, em grande parte, resolvidas. A questão que ainda resta é a acessibilidade.

Em fevereiro de 2026, havia 12 plataformas detentoras de licenças emitidas pela Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong, mas seus serviços destinam-se principalmente a investidores profissionais com patrimônio líquido igual ou superior a 8 milhões de dólares de Hong Kong (aproximadamente 1,3 bilhão de wons sul-coreanos). Ao contrário dos usuários coreanos, que podem baixar aplicativos para comprar imediatamente, o sistema regulatório de Hong Kong não permite tais práticas. A qualidade da regulamentação em Hong Kong está entre as melhores da Ásia, mas as barreiras à entrada nesse quadro regulatório são muito baixas.

A percepção social ocupa uma posição única. Devido ao fato de a cidade ser um centro financeiro global, o preconceito contra o “jogo” é muito menor do que na Coreia do Sul ou no Japão. No entanto, as criptomoedas são geralmente vistas como “um domínio dos profissionais”. Embora não haja preconceito social, também há uma falta de reconhecimento social. Essa distância psicológica é grande demais para que as pessoas interessadas em criptomoedas pensem: “Talvez eu devesse experimentar”.

O caminho para a transformação está se abrindo. A Comissão lançou um quadro de liquidez compartilhada, permitindo que plataformas licenciadas tenham acesso a livros de ordens offshore. Os serviços de staking foram aprovados condicionalmente. Está prevista para 2026 uma consulta sobre licenciamento para instituições de negociação e custódia. A variedade de produtos e canais disponíveis está em constante expansão.

Em resumo: Hong Kong superou três das cinco barreiras, mas a quarta — o acesso — anula as vantagens das outras três. Por mais seguro e isento de impostos que seja, se não for possível acessá-lo, tudo perde o sentido. A tarefa de Hong Kong é abrir ainda mais as portas para que mais pessoas possam experimentar a confiança que já conquistou.

2.2 Sudeste Asiático: Cingapura, Tailândia, Indonésia, Vietnã, Filipinas, Malásia

Comparação entre países do Sudeste Asiático

2.2.1. Cingapura: Todas as condições foram cumpridas, mas 65% ainda optam por não participar

Ambiente de investimento em criptomoedas para o público de varejo em Cingapura: Cinco indicadores-chave

Entre os oito mercados analisados no relatório, Cingapura apresenta o desempenho mais equilibrado em todas as cinco dimensões de barreiras (regulamentação, segurança, tributação, conveniência e percepção social), sem que nenhuma dimensão se destaque como significativamente mais fraca.

A Autoridade Monetária de Cingapura (MAS) administra o sistema de licenciamento mais unificado da Ásia. Em junho de 2025, a MAS ampliou os requisitos de licenciamento para operadores que atendem exclusivamente a clientes no exterior. As corretoras devem manter os ativos dos clientes em contas fiduciárias, e Cingapura já concluiu as avaliações mútuas com o Grupo de Ação Financeira Internacional (GAFI). Cingapura não cobra impostos sobre criptomoedas.

As aplicações práticas das criptomoedas estão em constante expansão. A Grab integrou a funcionalidade de pagamento com a stablecoin XSGD. A Autoridade Monetária de Cingapura (MAS) realizou testes com títulos públicos tokenizados, e os três principais bancos testaram empréstimos interbancários baseados na moeda digital do banco central (CBDC). Dentro do quadro regulatório, as criptomoedas estão gradualmente ganhando espaço no dia a dia das finanças.

Em teoria, quem se interessa por criptomoedas não deveria ter motivos para ficar de fora. No entanto, os dados mostram um quadro totalmente diferente. O conhecimento sobre criptomoedas entre os cidadãos de Cingapura chega a 94%, um recorde histórico, mas a taxa real de posse é de apenas 29%. Os 65% restantes estão apenas interessados em criptomoedas.

Esses 65% não desconhecem a situação. Eles possuem conhecimentos relevantes, têm acesso à informação e não enfrentam qualquer tipo de discriminação social, mas, mesmo assim, optam por não participar. O maior obstáculo mencionado por eles é a volatilidade do mercado (68%), e o principal critério para escolher uma bolsa é “confiança e segurança” (65%), um fator ainda mais importante do que as taxas de transação.

Cingapura é um contra-exemplo que nos leva a refletir. Mesmo com quase todas as barreiras institucionais eliminadas, 65% das pessoas continuam excluídas do mercado de criptomoedas. Outros mercados asiáticos devem ter em conta que a simples remoção de barreiras não leva à adesão das pessoas interessadas em criptomoedas.

2.2.2. Tailândia: Abertura do mercado impulsionada pelo governo

Ambiente de investimento em criptomoedas para o público em geral na Tailândia: Cinco indicadores-chave

Na Ásia, a Tailândia é o mercado em que o governo deu o sinal mais direto de que “você pode entrar”.

Em janeiro de 2025, o governo anunciou uma isenção de cinco anos do imposto de renda sobre a negociação de criptomoedas realizada por meio de corretoras licenciadas. No mesmo mês, o governo autorizou fundos públicos e privados a investir em criptomoedas. Posteriormente, o governo reduziu ainda mais os impostos, abriu canais de capital para instituições e emitiu ativos digitais.

A base de usuários de criptomoedas na Tailândia é de cerca de 13 milhões, representando cerca de 18% da população total. O Decreto de Emergência sobre Negócios de Ativos Digitais, promulgado em 2018, estabeleceu um marco jurídico à frente de outros países asiáticos, e a Comissão de Valores Mobiliários da Tailândia (SEC) já concedeu licenças a nove bolsas. O volume de negociação de stablecoins denominadas em baht tailandês atingiu US$ 9,4 bilhões, ficando atrás apenas do won coreano na região Ásia-Pacífico. Isso já não é apenas uma autorização; é uma promoção ativa.

A fiscalização regulatória adota uma abordagem dupla. Em abril de 2025, as autoridades reguladoras offshore proibiram cinco plataformas estrangeiras não autorizadas, incluindo a Bybit e a OKX. Em julho do mesmo ano, a agência autorizou as corretoras de valores mobiliários a prestar serviços relacionados a tokens de investimento e lançou consultas públicas sobre derivativos de criptomoedas. A estratégia deles consiste em reprimir as atividades ilegais e, ao mesmo tempo, ampliar o âmbito legal.

O governo também desempenha um papel importante na formação da percepção social. O ex-primeiro-ministro Thaksin Shinawatra enfatizou publicamente a necessidade de regulamentar as criptomoedas e avaliou positivamente o projeto-piloto de pagamentos com criptomoedas em Phuket. A percepção resultante é: "Se o governo isenta isso de impostos, então deve ser aceitável." A abertura de canais de corretagem para que os investidores em ações já existentes possam investir em criptomoedas por meios que lhes são familiares também ajuda a promover a adoção das criptomoedas.

Falta um elemento fundamental: o pagamento. Desde 2022, é proibido utilizar criptomoedas como forma de pagamento. A sandbox da TouristDigiPay permite que turistas estrangeiros troquem criptomoedas por baht tailandês, e o Banco da Tailândia opera uma sandbox separada para stablecoins em baht tailandês. No entanto, os consumidores tailandeses ainda não têm experiência com pagamentos diários em criptomoedas.

A característica mais marcante da Tailândia é que o governo está eliminando sistematicamente as barreiras no setor de criptomoedas: isenções fiscais, emissão de G-Tokens, abertura de canais institucionais e introdução de derivativos. Essas medidas proativas por parte do governo são raras na Ásia. A próxima tarefa é transformar as criptomoedas de “ativos de negociação” em “ativos de consumo”. O fim da proibição de pagamentos pode ser o próximo grande ponto de inflexão no setor de criptomoedas da Tailândia.

2.2.3. Indonésia: De commodities a ativos financeiros

Ambiente de investimento em criptomoedas para o público em geral na Indonésia: Cinco indicadores-chave

Em janeiro de 2025, a Indonésia alterou a classificação das criptomoedas. A competência regulatória foi transferida da Agência Reguladora do Mercado de Futuros de Commodities (Bappebti) para a Autoridade de Serviços Financeiros (OJK), e a classificação das criptomoedas passou de “commodity” para “ativo financeiro digital”. Não se trata apenas de uma simples mudança de jurisdição. A OJK é responsável pela regulamentação de bancos, seguradoras, mercado de valores mobiliários e fundos de pensão. O status das criptomoedas foi elevado ao mesmo nível das ações e dos títulos.

A estrutura de listagem das criptomoedas deixou de ser determinada pelas bolsas individuais para passar a ser definida por uma bolsa central (Bourse), que estabelece a lista de ativos elegíveis para listagem. Além disso, foram introduzidas medidas como a obrigatoriedade de contar com pessoal de segurança, a proibição do uso de empréstimos como fonte de financiamento e o reforço das obrigações em matéria de proteção do consumidor e de dados. O aumento da intensidade regulatória também indica que as criptomoedas se tornaram agora um “produto financeiro reconhecido pelo governo”.

A incerteza durante o período de transição é inevitável. O período de transição se estenderá até janeiro de 2027, durante o qual poderão surgir lacunas na interpretação da regulamentação. Assim como na Tailândia, a legislação monetária estipula que a rupia indonésia é a única moeda de curso legal, proibindo, portanto, seu uso como forma de pagamento.

O potencial da Indonésia reside na sua vasta população. Até 2025, a população da Indonésia chegará a 280 milhões, mas a taxa de penetração das contas de criptomoedas continua na casa dos um dígito. A população restante representa um grupo em potencial com grande interesse em criptomoedas. A transferência realizada pela OJK é o sinal institucional mais forte enviado a esse grupo, indicando que a criptomoeda foi “reconhecida como um produto financeiro”. Para que esse sinal se traduza em uma utilização efetiva das criptomoedas, o período de transição deve ser concluído sem contratempos.

O rumo futuro deste mercado, com uma população de 280 milhões de habitantes, depende da estabilidade da Autoridade de Serviços Financeiros da Indonésia (OJK).

2.2.4. Vietnã: A percepção pública antecede a regulamentação

Ambiente de investimento em criptomoedas no varejo do Vietnã: Cinco indicadores-chave

A situação do Vietnã é o oposto da maioria dos mercados. Normalmente, a regulamentação antecede os usuários. Mas no Vietnã, as pessoas entraram primeiro no mercado de criptomoedas, e a regulamentação agora está começando a acompanhar essa evolução.

Para os usuários vietnamitas, as criptomoedas tornaram-se parte integrante das finanças do dia a dia. Isso permeia o cotidiano por meio de remessas, jogos, poupança e outros canais.

Para esse fim, o governo aprovou, em junho, a Lei da Indústria de Tecnologia Digital, reconhecendo oficialmente os ativos digitais como bens civis e garantindo direitos de propriedade, transferência e herança, além de proteção jurídica. Além disso, o governo lançou um plano piloto de cinco anos para o mercado de criptomoedas em setembro de 2025 (2025-2030). Isso marca uma transição direta de um vácuo regulatório de longa data para um quadro regulatório abrangente e bem desenvolvido.

No entanto, a estrutura institucional necessária ainda está em fase inicial. Atualmente, as medidas de proteção ao investidor aplicam-se apenas de forma limitada na sandbox regulatória, e as regras detalhadas relativas aos padrões de segurança das bolsas e às obrigações de segregação de ativos ainda estão sendo elaboradas. Sair da lista cinza do FATF continua sendo um desafio; durante o período em que o país permanece na lista cinza, a cooperação internacional também está sujeita a muitas restrições.

As condições de entrada no mercado das bolsas estão mudando rapidamente. Até o início de 2026, o Ministério das Finanças está conduzindo o processo piloto de licenciamento para cerca de cinco bolsas de valores. Instituições afiliadas a bancos, incluindo o Techcombank (TCEX), o VP Bank e o LP Bank, bem como corretoras de valores mobiliários afiliadas, como a VIX Securities (VIXEX), estão liderando esse processo. O requisito mínimo de capital foi fixado em US$ 400 milhões, o que aumenta a barreira à entrada e, ao mesmo tempo, garante a estabilidade financeira dos operadores aprovados.

Anteriormente, plataformas offshore como a Binance dominavam o mercado, mas é provável que ocorra uma mudança para bolsas locais licenciadas. Num mercado que anteriormente se desenvolveu fora do quadro regulatório, está surgindo agora, pela primeira vez, um caminho regulamentado para a entrada no mercado.

Os cinco indicadores de barreiras do Vietnã revelam um nível muito elevado de aceitação social, enquanto outras áreas ficam para trás, criando uma situação de desequilíbrio grave. No entanto, a direção desse desequilíbrio é fundamental. O Vietnã não precisa promover a adoção por meio de medidas regulatórias; pelo contrário, sua taxa de adoção já é elevada, e a regulamentação precisa acompanhar esse ritmo. Se a sandbox regulatória funcionar sem problemas e forem estabelecidas regras detalhadas, a velocidade da transformação institucional poderá ser a mais rápida, com base nos alicerces existentes.

2.2.5. Filipinas: Um mercado de criptomoedas baseado no dia a dia, e não no investimento

Ambiente de investimento em criptomoedas para o público em geral nas Filipinas: Cinco indicadores-chave

Entre os oito mercados, as Filipinas apresentam a compreensão mais clara do conceito de “curiosidade em relação às criptomoedas”. Em outros mercados, o termo “curiosos por criptomoedas” refere-se àqueles que demonstram interesse por criptomoedas, mas que ainda não se envolveram com elas. Nas Filipinas, cada vez mais pessoas já estão usando criptomoedas sem saber.

A difusão das criptomoedas não é impulsionada pelo investimento, mas pela vida cotidiana. Durante a pandemia, os jogos P2E se tornaram o primeiro passo para os jovens se familiarizarem com as criptomoedas, enquanto a maior demanda mundial por remessas internacionais também impulsionou o desenvolvimento de canais de remessa baseados em stablecoins. A criptomoeda desempenha um papel como infraestrutura, e não como um ativo de investimento.

A aceitação social já é suficiente; a questão reside em estabelecer uma proteção institucional baseada nela. O Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) suspendeu a emissão de novas licenças para prestadores de serviços de ativos virtuais (VASP) desde setembro de 2022. Embora a suspensão tenha sido prorrogada até setembro de 2025, atualmente existem apenas nove VASPs. A Comissão de Valores Mobiliários (SEC) das Filipinas implementou um quadro regulatório de adequação de capital (CASP) em julho de 2025, introduzindo requisitos mínimos de capital, segregação de ativos e regulamentações de comercialização; no entanto, esse quadro ainda se encontra em fase inicial.

Os riscos de segurança constituem o ponto fraco mais significativo neste mercado. Os EUA A Comissão de Valores Mobiliários chegou a solicitar às lojas de aplicativos que retirassem do ar as plataformas não registradas, mas os golpes de phishing nas redes sociais continuam a ser comuns. Em uma estrutura de mercado em que o uso efetivo substitui a confiança, se as medidas de proteção institucional não acompanharem essa evolução, um único incidente de segurança poderia destruir completamente essa confiança.

Estão sendo feitos progressos positivos. As Filipinas foram retiradas da lista cinza do FATF. O UnionBank e o GoTyme Bank receberam isenções de aprovação temporárias e estão oferecendo serviços de negociação de criptomoedas em aplicativos bancários. Um projeto de lei estratégico sobre reservas de Bitcoin foi apresentado à Câmara dos Deputados. O apoio público do presidente Marcos Jr. à inovação digital também lançou as bases para sua legitimidade política.

A situação nas Filipinas é semelhante à do Vietnã, caracterizando-se por uma elevada aceitação social e baixos níveis de regulamentação e segurança, mas a natureza do fenômeno é diferente. O Vietnã está começando do zero para criar novas instituições, enquanto as Filipinas fecharam as portas das instituições existentes. Se a proibição imposta aos prestadores de serviços de ativos virtuais (VASPs) for suspensa e o quadro regulatório para prestadores de serviços de aplicativos gerais (CASP) for implementado, será possível construir a confiança das instituições com base na estrutura prática de aplicativos já existente.

2.2.6. Malásia: Existem regulamentações, mas as opções são limitadas

Ambiente de investimento em criptomoedas para o público em geral na Malásia: Cinco indicadores-chave

A Malásia é um exemplo raro em que existe um quadro regulatório, mas o mercado ainda não se desenvolveu.

Desde 2019, a Comissão de Valores Mobiliários (SC) vem emitindo licenças para bolsas de ativos digitais (DAX) e implementando medidas básicas de proteção, incluindo KYC/AML, segregação de ativos e auditorias regulares. Atualmente, não há tributação sobre criptomoedas. Em teoria, seu quadro institucional é razoável.

O problema é que os mecanismos existentes têm um alcance muito limitado. Atualmente, apenas seis operadoras DAX estão registradas na Comissão de Valores Mobiliários da Malásia, e o número de tokens negociáveis está entre os mais baixos da Ásia. As finanças descentralizadas (DeFi) e os derivativos ainda não foram incorporados ao quadro regulatório. O volume total de negociações do DAX em 2024 foi de 13,9 bilhões de ringgit (aproximadamente US$ 3,1 bilhões), um aumento de 2,6 vezes em relação ao ano anterior, mas o valor absoluto ainda é muito pequeno em comparação com a Tailândia ou a Indonésia.

Quando as opções são limitadas, os usuários procuram outras plataformas. De acordo com a Comissão de Valores Mobiliários da Alemanha (SC), desde 2019, foram registradas 996 reclamações relacionadas a plataformas DAX não registradas. Os investidores que buscam uma gama mais ampla de tokens e produtos estão recorrendo a plataformas offshore não registradas. Embora a regulamentação ofereça proteção, ela também restringe as opções de mercado, levando à saída de capitais para áreas não regulamentadas.

A Comissão de Valores Mobiliários da Coreia reconheceu essa questão e anunciou uma versão revisada da estrutura DAX em junho de 2025. Enquanto isso, a Comissão está trabalhando para flexibilizar o quadro regulatório de listagem, a fim de agilizar o processo de listagem de novos tokens e reforçar os requisitos de adequação de capital e segregação de ativos. O Gabinete do Primeiro-Ministro também aprovou a criação de um Comitê Consultivo para Ativos Digitais e Inteligência Artificial, indicando que as ações do comitê se estenderam ao âmbito da estratégia industrial, e não apenas ao âmbito regulatório.

Para quem está na Malásia e se interessa por criptomoedas, esse mercado “tem potencial de desenvolvimento, mas carece de atratividade”. A regulamentação protege o mercado, mas também limita o seu crescimento. O foco da Malásia daqui para frente é saber se a estrutura revisada do DAX poderá elevar esse limite.

3. Como as corretoras atraem usuários interessados em criptomoedas

A próxima questão é como as corretoras globais de criptomoedas tentam entrar nesses diferentes mercados. Como mencionado acima, a Ásia não é um mercado único. A regulamentação, os níveis de proteção ao investidor e as percepções sociais variam de acordo com o país. Não é possível aplicar uma única estratégia em toda a Ásia.

Os desafios enfrentados pelas plataformas globais não se limitam a "como aumentar o número de usuários". O segredo está em saber o que oferecer aos usuários interessados em criptomoedas em cada mercado e como prestar esses serviços.

3.1. Licenciamento: O direito de operar no mercado

A principal tarefa é garantir o direito de operar no mercado. À medida que os sistemas regulatórios em toda a Ásia vão melhorando gradualmente, operar sem licença tornou-se praticamente impossível.

Essa mudança já começou em vários países. A Tailândia proibiu cinco plataformas offshore não autorizadas em 2025. Cingapura exige até mesmo que as operadoras que atendem clientes no exterior obtenham licenças locais. "Cumpra ou seja fechado" tornou-se uma realidade.

As estratégias de negociação podem ser divididas, em linhas gerais, em duas abordagens.

A primeira é a expansão baseada em volume: obter licenças no maior número possível de jurisdições para maximizar a cobertura global. A Binance, com mais de 20 licenças, e a OKX, que atua em 30 países da UE com base no acordo MiCA, são exemplos desse modelo. O próprio número de licenças torna-se uma garantia de acesso ao mercado.

O segundo é o foco estratégico: estabelecer a regulamentação de conformidade como um pilar fundamental da confiança em mercados específicos. A subsidiária da Coinbase nos Estados Unidos está registrada na FINRA e construiu uma imagem de marca que prioriza acima de tudo a conformidade, servindo como o melhor exemplo. A HTX também está consolidando sistematicamente sua posição em locais estratégicos, incluindo a Austrália, a Lituânia e Dubai.

No entanto, em mercados como a Coreia do Sul e o Japão, onde o registro é exigido pela legislação nacional, as licenças globais não se aplicam. A Coreia do Sul exige que os prestadores de serviços de ativos virtuais (VASPs) se registrem nos termos da Lei de Transações Financeiras Especiais; o Japão exige o registro junto à Agência de Serviços Financeiros (FSA). Além da aquisição da Gopax pela Binance, há poucos outros precedentes.

Enquanto isso, as bolsas que preenchem as lacunas regulatórias na Ásia podem assumir uma posição vantajosa para o crescimento na região.

De qualquer forma, as bolsas devem continuar buscando acesso ao mercado. O simples fato de "negociar em uma bolsa licenciada" já diminui a barreira psicológica para quem se interessa por criptomoedas. A concessão pela Tailândia de uma isenção fiscal de cinco anos para negociações realizadas exclusivamente em bolsas licenciadas pelos EUA A Comissão de Valores Mobiliários (SEC) segue a mesma lógica. Hoje em dia, estar em conformidade com o quadro regulatório já constitui, por si só, uma vantagem competitiva.

3.2. Transparência e segurança: Posso confiar neles para guardar meu dinheiro?

Comparação de segurança entre corretoras

Não basta apenas obter uma licença. A FTX entrou em colapso devido à regulamentação. Se garantir o direito de operar é o primeiro passo, o próximo passo é responder à seguinte pergunta: "Posso confiar meu dinheiro nessa corretora?"

Quando os interessados em criptomoedas fazem essa pergunta, a resposta mais direta que as corretoras podem oferecer é a transparência. Após o colapso da FTX, todo o setor começou a competir para divulgar provas de reservas (PoR). Atualmente, a maioria das principais corretoras divulga mensalmente o estado de suas reservas. A divulgação do PoR tornou-se, por si só, um padrão do setor.

A diferença está na abordagem. A simples exibição de números é muito diferente de apresentar esses números de forma verificável. Algumas instituições utilizam provas de conhecimento zero (por exemplo, zk-STARK) para que os usuários possam verificar de forma independente. Outros combinam auditorias realizadas por terceiros ou utilizam relatórios trimestrais dos EUA. Comissão de Valores Mobiliários (SEC) para garantir a transparência financeira.

A segurança segue a mesma lógica. A proporção de armazenamento em carteiras frias, a taxa de adoção da tecnologia MPC e o uso de soluções de custódia de terceiros estão gradualmente se tornando fatores-chave que diferenciam as diversas criptomoedas. Quem se interessa por criptomoedas não deve se concentrar em “se ocorreram incidentes de segurança”, mas sim em “se ocorrer um incidente de segurança, meus ativos estarão protegidos?”

Na verdade, praticamente nenhuma grande bolsa de valores jamais escapou de um ataque hacker. Algumas corretoras indenizaram integralmente os usuários por meio de fundos internos de segurança; outras desativaram as redes comprometidas e reiniciaram suas operações. Em alguns casos, incidentes de segurança levaram as bolsas a reforçar seus sistemas de segurança.

As normas de segurança nacional estão reforçando essa tendência. A Agência de Serviços Financeiros do Japão está implementando um sistema obrigatório de reservas para passivos. A Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong introduziu requisitos que exigem que mais de 98% dos ativos sejam armazenados em carteiras frias, além de um seguro obrigatório para os prestadores de serviços de ativos virtuais (VASPs). As informações que as bolsas divulgavam anteriormente de forma voluntária estão gradualmente se tornando um requisito mínimo da regulamentação.

É importante observar que o PoR, os fundos de proteção e as estruturas de segurança resumidos na tabela refletem apenas a situação em um determinado momento. Mesmo que os volumes de negociação diminuam significativamente, também é fundamental que as divulgações mensais do PoR continuem e que os fundos de proteção permaneçam intactos.

3.3 Educação e localização: Alcançar os usuários em idiomas e moedas locais

Educação e localização: Idioma local, moeda local

Mesmo com medidas regulatórias e de segurança em vigor, quem se interessa por criptomoedas não abrirá o aplicativo para negociar sem exposição na mídia e sem informação. As bolsas de valores estão abordando essa questão por meio de ações educativas localizadas.

No entanto, o conteúdo educativo já não é a fórmula vencedora. Todas as principais plataformas de negociação oferecem programas do tipo “aprenda e ganhe”, academias e departamentos de pesquisa. A verdadeira diferença está na localização e no método de entrega do conteúdo.

As trocas globais estão se desenvolvendo em duas direções. A primeira iniciativa consiste em aprofundar o conteúdo online: centenas de módulos educacionais em níveis, programas de certificação afiliados a universidades e modelos do tipo “aprenda e ganhe”, que proporcionam a experiência de possuir criptomoedas pela primeira vez, recompensando os alunos com pequenas quantidades dessas moedas.

O segundo cenário é offline. O Blockchain4Youth da Bitget é um exemplo de destaque e, até 2025, o projeto oferecerá orientação prática introdutória em mais de 12 países/regiões, incluindo a criação de NFTs, testes de pagamentos com stablecoins e a criação de carteiras.

As bolsas locais estão mais profundamente integradas aos mercados nacionais. A Upbit investiu 10 bilhões de won na criação de um centro de proteção ao investidor, oferecendo manuais padronizados gratuitos sobre ativos digitais e white papers em coreano. Em 2025, a Upbit lançou um programa educacional para idosos chamado “Up Class”, que atraiu mais de 1.200 participantes idosos, e posteriormente expandiu o programa para projetos de educação juvenil em cinco universidades em todo o país.

Mas mesmo a melhor educação não tem sentido se os usuários não puderem acessá-la em sua própria moeda e idioma. Os idiomas, as moedas e as regulamentações dos países asiáticos variam bastante. Uma única interface em inglês não é suficiente para atender a todos esses mercados.

Por esse motivo, as estratégias das bolsas globais estão se voltando para a localização: promovendo simultaneamente os idiomas locais, os canais de pagamento em moeda fiduciária locais e configurações de produtos que estejam em conformidade com as regulamentações locais. Além disso, a criação de entidades ou parcerias em mais de 12 países e a colaboração com instituições de pesquisa em mercados específicos para fornecer insights localizados também estão em expansão.

4. Agora, antes que chegue o próximo mercado em alta

Um mercado em alta das criptomoedas provocará uma adesão em grande escala por parte de muitos interessados no assunto. Em 2021, dezenas de milhões de pessoas na Ásia abriram contas bancárias, não por causa da melhoria nos níveis de escolaridade, mas devido ao aumento dos preços. Nenhuma infraestrutura pode substituir o encanto de um mercado em alta. Negar isso significa que as estratégias não passarão de ilusões.

No entanto, a grande maioria dos que entraram no mercado em 2021 saiu quando os preços caíram. A educação estagnou, as comunidades ficaram em silêncio e a mídia mudou de foco. Se não houver mudanças, os mercados em alta continuarão atraindo usuários, ao mesmo tempo em que os afastam. Não se trata de orientação aos usuários, mas sim de alta rotatividade de pessoal.

Os mercados de ações também podem entrar em colapso. Mas as corretoras continuam operando normalmente, reequilibrando carteiras e orientando os clientes durante as crises. Mesmo em mercados em baixa, continuam a ser abertas novas contas. O mercado de criptomoedas carece de um mecanismo semelhante.

Enquanto isso, o cenário competitivo está mudando. O ETF à vista de Bitcoin nos EUA já foi lançado, o ETF de criptomoedas da SBI no Japão está em fase de preparação, o ETF à vista de Hong Kong já entrou em operação e as corretoras tailandesas foram autorizadas a investir em tokens. O setor financeiro tradicional está entrando diretamente no mercado. Os usuários interessados em criptomoedas agora podem comprar Bitcoin por meio dos aplicativos de corretagem que já utilizam. A vantagem do TradFi não reside em dispor de informações mais completas, mas em oferecer uma experiência de usuário familiar.

Isso levanta uma questão fundamental: à medida que o setor financeiro tradicional (TradFi) se expande para o mundo das criptomoedas, o que as corretoras têm a oferecer? Uma variedade maior de tokens, acesso à DeFi, experiências na cadeia de blocos e um mercado global 24 horas por dia, 7 dias por semana. Essas respostas podem servir, mas devem ser apresentadas de forma que os entusiastas de criptomoedas possam compreender.

Espera-se que a Ásia se torne o próximo motor de crescimento do setor de criptomoedas, e o próximo mercado em alta será o gatilho para isso. No entanto, se as bolsas não estiverem preparadas até lá, essa oportunidade acabará se tornando mais um ciclo.