В 8 раз быстрее, чем наличные в США: сеть на $1 трлн обрабатывает миллионы, пока банки спят по выходным

Объем предложения стейблкоинов примерно удвоился с января 2024 года, в то время как объем транзакций, скорректированный по количеству участников, вырос в четыре-пять раз, согласно данным Coinbase Institutional, что открывает широкую пропасть между количеством долларовой ликвидности, хранящейся в блокчейне, и объемом активности, которую эта ликвидность поддерживает.

Рыночная капитализация фиксирует количество стейблкоинов в обращении, что отражает доступную ликвидность, спрос на резервы и масштаб эмитента. Пропускная способность транзакций, с другой стороны, фиксирует, насколько интенсивно эти токены перемещаются через биржи, платежные системы, казначейские счета и рабочие процессы расчетов.

Система, обладающая $500 миллиардов, которая движется нечасто, предлагает большую емкость, чем система, обладающая $250 миллиардов, но меньшая система может поддерживать больше экономической активности, когда каждый доллар многократно меняет владельца. Стейблкоины теперь движутся к этой второй модели, где ценность сети все больше отражает то, сколько может быть рассчитано с существующим пулом цифровых долларов.

Индексированное сравнение Coinbase четко показывает этот сдвиг: рыночная капитализация стейблкоинов примерно удвоилась с уровня января 2024 года, в то время как скорректированный объем транзакций вырос в несколько раз быстрее. Ежемесячный скорректированный объем вырос с нескольких сотен миллиардов долларов в 2023 году до более чем $1 трлн в последние месяцы, что указывает на то, что каждая единица предложения циркулирует чаще.

Предложение захватило эру обмена стейблкоинов

Рыночная капитализация стала стандартной мерой принятия, потому что она соответствовала первому крупному использованию стейблкоинов. Трейдеры держали USDT от Tether, USDC от Circle и другие токены, привязанные к доллару, на биржах, где они служили торговым капиталом, обеспечением для деривативов, ликвидностью DeFi и укрытием от волатильных криптоактивов.

В рамках этой структуры дополнительное предложение почти всегда представляло собой дополнительный спрос. Растущие остатки указывали на то, что больше капитала вошло в крипто, более глубокая ликвидность была доступна на рынках, и трейдеры накопили большую покупательскую способность. Выкуп часто сопровождал падение активности и был ясным признаком ухода капитала из экосистемы.

Тем не менее, стейблкоины теперь распространились на казначейские счета институциональных клиентов, трансакции между странами, платежные приложения и токенизированные рынки. Один токен теперь может завершить несколько транзакций, прежде чем его владелец выкупит его или вернет на биржу, что позволяет активности расти быстрее, чем основное предложение.

Таким образом, теперь предложение выглядит и работает больше как установленная мощность, в то время как пропускная способность показывает фактическое использование. Большая ликвидность дает рынку больше возможностей для развертывания, но более быстрое обращение позволяет той же ликвидности поддерживать больше активности.

Монетарная скорость описывает, как часто единица денег меняет владельца в течение определенного периода. Банкнота в $100, хранящаяся в ящике, генерирует мало транзакционной активности, в то время как те же $100 могут заплатить работнику, который платит поставщику, который платит транспортной компании, которая затем платит другому бизнесу. Количество денег остается постоянным, в то время как стоимость, рассчитанная через него, накапливается.

Мы можем применить тот же принцип в блокчейне. Скорость стейблкоинов обычно рассчитывается путем деления объема транзакций на общее предложение, хотя результат сильно зависит от того, какие переводы попадают в числитель.

Сырые данные блокчейна могут включать обменные свипы, автоматизированную маршрутизацию, арбитражные петли и переводы между адресами, контролируемыми одним и тем же субъектом. Данные, скорректированные по количеству участников, группируют связанные адреса и фильтруют активность, которая считается имеющей ограниченную независимую экономическую сущность, что дает более точную оценку подлинных финансовых переводов.

Анализ CryptoSlate автоматизированной активности стейблкоинов иллюстрирует масштаб этого различия, при этом общие данные блокчейна резко сокращаются после удаления внутренних, управляемых ботами и других неэкономических переводов.

Фигуры Coinbase используют объем, скорректированный по сущностям. Даже после этих фильтров активность росла гораздо быстрее, чем предложение, что подтверждает вывод о том, что стейблкоины циркулируют более интенсивно. График, показывающий рыночную капитализацию стейблкоинов по сравнению с скорректированным объемом транзакций стейблкоинов с января 2024 года по июль 2026 года (Источник: Coinbase)

Метрика не может определить цель каждой передачи. Торговля, арбитраж, перемещения залога и ребалансировка казначейства по-прежнему составляют большую долю активности, и резкий месячный рост может отражать оборот финансового рынка больше, чем расходы домохозяйств. Эти транзакции остаются экономически значительными, поскольку они используют стейблкоины в качестве расчетных инструментов.

Институт экономического расширения Visa подсчитал общую скорость стейблкоинов на уровне 13.56 в четвертом квартале 2025 года, что означает, что средний токен менял владельца более 13 раз в течение квартала. Скорость M1 в США составила 1.65 за тот же период.

Хотя разница очевидна, важно отметить, что эти цифры описывают разные формы активности. Скорость M1 связывает наличные деньги и депозитные счета с расходами на товары и услуги, в то время как общая скорость стейблкоинов включает инвестиции, торговлю, финансирование, управление ликвидностью и расчеты.

Visa протестировала розничный прокси, изолировав переводы стейблкоинов на сумму 250 долларов или меньше. Эта мера дала скорость 0.08 в четвертом квартале, а переводы розничного размера составили менее 1% от общей активности стейблкоинов. Таким образом, повседневные покупки остаются небольшой частью общего оборота.

Оптовая база предоставляет более близкое сравнение. Visa подсчитала скорость Fedwire на уровне 93.84 за тот же квартал, почти в семь раз превышающую показатель стейблкоинов 13.56. Стейблкоины развили значительный финансовый оборот, но устоявшаяся оптовая система США по-прежнему обрабатывает стоимость с гораздо большей интенсивностью относительно резервных балансов, которые ее поддерживают.

Сравнение помещает стейблкоины между двумя категориями. Их общая скорость превышает скорость розничных денег, поскольку финансовая активность доминирует в их использовании, в то время как их относительный оборот остается ниже Fedwire. Эта позиция поддерживает тезис о расчетной инфраструктуре, не рассматривая стейблкоины как замену потребительским деньгам или системам оптового банковского обслуживания.

Платежные сети сообщают о объемах платежей и количестве транзакций, порты отслеживают движение грузов, коммуникационные сети контролируют трафик, а системы оптовых расчетов измеряют стоимость, передаваемую через них. Их экономическое значение исходит от активности, которую они несут.

Когда речь идет о стейблкоинах, циркулирующее предложение устанавливает доступный пул долларовой ликвидности, в то время как пропускная способность показывает, используют ли предприятия, финансовые учреждения и крипторынки этот пул для расчетов по повторяющейся активности.

Это оставляет нас с двумя формами роста, где новое эмитирование расширяет емкость, а более быстрая циркуляция повышает использование. Данные Coinbase предполагают, что использование стало более сильной силой с начала 2024 года.

CryptoSlate проследила за тем же развитием в платежной индустрии, где Visa, Stripe и Mastercard создают системы расчетов со стейблкоинами под привычными потребительскими и бизнес-продуктами. Клиент все еще может взаимодействовать с картой, банковским счетом или платежным приложением, в то время как токенизированные доллары обрабатывают часть институционального перевода за транзакцией.

Мы уже видели, как это изменение повлияло на работающие предприятия. Работа DoorDash над выплатами, основанными на стейблкоинах, показывает, как глобальные платформы исследуют более быстрое движение между корпоративными счетами, торговцами и работниками, где скорость расчетов влияет на рабочий капитал и доступ к доходам.

Производительность изменяет конкуренцию среди стейблкоинов

Разница между предложением и производительностью меняет вид конкуренции между двумя крупнейшими стейблкоинами. USDT сохраняет наибольшее обращение и широкое распределение по глобальным торговым площадкам, в то время как USDC захватывает растущую долю скорректированной транзакционной активности.

Анализ Coinbase за июль показал, что доля USDC в скорректированном объеме стейблкоинов составляет примерно 70%, что выше, чем в середине 20% в 2024 году. USDT продолжает лидировать по объему обращения, разделяя лидерство стейблкоинов на две категории: доллары, удерживаемые и доллары, перемещаемые.

Coinbase связывает растущую долю USDC с регулируемой финансовой деятельностью, платежами, расчетами и казначейскими операциями. Торговля, арбитраж и управление ликвидностью также способствуют этому числу, поэтому данные указывают на высокий оборот институциональных инвесторов, а не на потребительское принятие.

CryptoSlate зафиксировала ту же дивергенцию, когда USDC обогнал USDT по скорректированному объему переводов, даже несмотря на то, что Tether сохранил гораздо большую базу предложения. Более свежие данные сети показали, что USDC составил около 67% скорректированного объема стейблкоинов в июне, при этом активность все больше распределялась между Base и Ethereum.

Цифры показывают, что наибольший баланс стейблкоинов и самая загруженная сеть расчетов стейблкоинов не обязательно должны совпадать.

Coinbase обнаружила, что выходные дни стабильно составляют примерно одну пятую часть скорректированного недельного объема стейблкоинов на протяжении нескольких лет, обеспечивая рынку стабильный поток расчетной активности вне стандартных временных окон, используемых многими банками и корпоративными казначейскими системами.

Это не имеет ничего общего с криптовалютной убежденностью: учреждения ищут доступность расчетов, и стейблкоины — лучший способ ее получить. Авторизации карт продолжаются в выходные дни, а FedNow поддерживает мгновенные платежи круглосуточно, но Fedwire рассматривает субботы и воскресенья как праздники по своему текущему расписанию, а ACH работает в определенные временные окна. Стейблкоины могут передаваться по публичным блокчейнам на протяжении всей недели, не полагаясь на рабочий день банка.

Это дает стейблкоинам практическое преимущество на глобальных рынках, где контрагенты работают в разных часовых поясах и криптовалютные сделки происходят непрерывно. Капитал может перемещаться между биржей, маркет-мейкером, кастодианом или казначейским счетом в субботу через тот же блокчейн-процесс, который используется в рабочие дни.

CryptoSlate освещала это преимущество на протяжении многих лет, включая введение Checkout.com круглосуточного расчета USDC для торговцев. Постоянная доля выходных теперь показывает, что непрерывная доступность развилась в повторяющееся использование на более широком рынке.

Следующие победители будут контролировать движение стейблкоинов

16 июля Visa представила свою Платформу стейблкоинов, корпоративную услугу, которая предоставляет финансовым учреждениям, финтех-компаниям и криптобизнесу доступ к операциям со стейблкоинами через управляемую Visa среду.

Бета-платформа начинается с Open USD и включает в себя инфраструктуру кошелька, соединение для чеканки и сжигания, ссылки на банковские счета, переводы, выкуп, контроль одобрения и журналы аудита. Visa утверждает, что услуга может соединить стейблкоины с ее существующими продуктами расчетов, карт и денежных переводов.

Запуск следует за формированием более широкой сети Open USD, в которой Visa, Mastercard, Coinbase и более 100 других компаний присоединились к партнерской инициативе по стейблкоинам, построенной вокруг распределения и использования.

Продукт показывает, насколько велика конкуренция в этой области. Учреждениям нужны хранение, соблюдение норм, контроль казначейства, администрирование кошельков, управление мошенничеством и ссылки на банковские счета, прежде чем стейблкоины могут стать рутинными инструментами работы. Эмитенты зарабатывают доход от резервных активов, в то время как платежные компании и поставщики услуг могут получать выгоду каждый раз, когда эти токены перемещаются.

Запасы стейблкоинов остаются центральными для экономики эмитентов, поскольку резервные активы генерируют процентный доход, в то время как больший объем увеличивает ликвидность и расширяет транзакционные возможности. Это также увеличивает спрос на казначейские облигации и другие краткосрочные активы.

CryptoSlate отслеживал, как резервы стейблкоинов стали значительным источником спроса на казначейские облигации, обеспечивая прямую связь между ростом предложения и рынками государственного финансирования, а также прибыльностью эмитентов.

Пропускная способность, с другой стороны, создает отдельный источник экономической ценности. Платежные процессоры, хранители, банки, блокчейн-сети, компании по соблюдению норм и платформы токенизации могут участвовать в движении стейблкоинов, даже если они не эмитируют ни одного из основных долларов.

Сеть с высоким объемом может генерировать спрос на обработку транзакций, конвертацию валют, контроль идентичности, мониторинг мошенничества и казначейские услуги. Большая база поставок может производить значительный резервный доход при более низкой скорости обращения. Самые сильные компании хотят объединить обе модели, используя широкий объем для привлечения ликвидности и операционных услуг для захвата повторяющейся активности.

Принятие стейблкоинов вступает в фазу, когда рыночная капитализация предоставляет данные о емкости, а скорость — данные о использовании, что дает аналитикам лучший способ отделить цифровые доллары, находящиеся внутри системы, от тех, которые поддерживают повторяющуюся финансовую активность.

Четырех- или пятилетнее увеличение скорректированного объема Coinbase, растущая доля USDC в этой активности и постоянный вклад в выходные все указывают на рынок, где самое сильное расширение происходит в интенсивности расчетов. Исследование Visa показывает, где проходит граница: стейблкоины в настоящее время больше напоминают оптовые финансовые инструменты, чем потребительские наличные, и их относительный оборот остается значительно ниже Fedwire.

Следующими лидерами стейблкоинов могут стать эмитенты с крупнейшими резервами, платежные компании, соединяющие токены с торговцами и банками, хранители, управляющие институциональными балансами, или блокчейн-сети, осуществляющие высококачественные расчетные потоки. Их позиция будет зависеть от того, сколько ценности они могут перемещать, насколько надежно они могут это делать и насколько глубоко эти переводы будут встроены в повторяющиеся финансовые операции.

Стейблкоины начинают больше походить на платежные сети, чем на цифровые банковские балансы. По мере продвижения этого перехода предложение покажет, сколько емкости система удерживает, в то время как пропускная способность покажет, сколько экономической работы система выполняет.

Отказ от ответственности: Данный контент предоставляется исключительно в целях общего брендинга и предоставления информации и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Любые события, вознаграждения, онлайн-мероприятия или связанная с ними информация, упомянутые здесь, не должны рассматриваться как рекомендация, предложение или приглашение к покупке, продаже, торговле или иным операциям с криптоактивами или к использованию каких-либо услуг. Криптовалюты обладают высокой волатильностью и могут привести к убыткам. Услуги WEEX и онлайн-мероприятия могут быть недоступны во всех регионах и регулируются применимыми законами, правилами и требованиями к участию. Вы несете ответственность за обеспечение соответствия использования вами услуг WEEX местным законам и за тщательную оценку рисков перед участием в любой деятельности, связанной с криптовалютами.