Чек-лист Bloomberg: 11 ключевых сделок для понимания мирового финансового рынка 2025 года

Оригинальное название: The 11 Big Trades of 2025: Bubbles, Cockroaches and a 367% Jump

Оригинальный источник: Bloomberg

Оригинальный перевод: Saoirse, Foresight News

Примечание редактора: Заглядывая за пределы взлетов и падений индустрии криптовалют в 2025 году, давайте расширим наш кругозор: пульс мировых финансовых рынков часто отражает и переплетается с логикой криптопространства. В этой статье рассматриваются 11 ключевых сделок года, от межрыночных трендов до колебаний активов, вызванных политикой, раскрывая рыночные закономерности и идеи о рисках, которые одинаково ценны для профессионалов в области криптовалют, обеспечивая всесторонний взгляд на ежегодный финансовый ландшафт.

Это был еще один год, наполненный "ставками с высокой уверенностью" и "стремительными разворотами".

От торговой площадки облигаций в Токио до кредитного комитета в Нью-Йорке и валютных трейдеров в Стамбуле — рынки принесли как неожиданные непредвиденные доходы, так и резкие колебания. Цена на золото достигла исторического максимума, цены на акции солидных ипотечных гигантов колебались так же дико, как "мем-акции" (акции, движимые хайпом в социальных сетях), а хрестоматийная арбитражная сделка рухнула в одно мгновение.

Инвесторы делали крупные ставки на политические сдвиги, раздувающиеся балансы и хрупкие рыночные нарративы, что привело к значительному росту фондового рынка и инверсии кривой доходности, в то время как стратегии в области криптовалют в значительной степени полагались на кредитное плечо и спекуляции, не имея других прочных основ. После возвращения Дональда Трампа в Белый дом мировые финансовые рынки сначала рухнули, а затем восстановились; европейские оборонные акции загорелись; спекулянты провоцировали один рыночный ажиотаж за другим. Некоторые позиции принесли огромную прибыль, но когда рыночные настроения развернулись, каналы финансирования иссякли или кредитное плечо оказало негативное влияние, другие позиции понесли разрушительные убытки.

По мере приближения конца года Bloomberg фокусируется на наиболее примечательных типах ставок в 2025 году, включая истории успеха, неудачи и те активы, которые определили эпоху. Эти сделки оставляют инвесторов в тревоге перед лицом ряда "старых проблем" при подготовке к 2026 году: нестабильные компании, переоцененные активы и те "когда-то эффективные, но в конечном итоге провалившиеся" сделки, основанные на следовании трендам.

Криптовалюта: Кратковременный ажиотаж вокруг активов, связанных с Трампом

Для сферы криптовалют "массовая скупка всех активов, связанных с брендом Трампа", казалась невероятно привлекательной ставкой на импульс. Во время своей президентской кампании и после инаугурации Трамп "пошел ва-банк" в сфере цифровых активов (согласно отчетам Bloomberg Terminal), настаивая на всеобъемлющих реформах и внедряя союзников по отрасли в несколько ключевых регулирующих органов. Его семья также присоединилась к борьбе, поддерживая различные токены и криптовалютные компании, а трейдеры рассматривали их как "политическое ракетное топливо".

Эта "криптовалютная матрица, связанная с Трампом", быстро обрела форму: за несколько часов до церемонии инаугурации Трамп запустил мемкоин и продвигал его в социальных сетях; первая леди Мелания Трамп затем выпустила свой собственный токен; позже в том же году World Liberty Financial, связанная с семьей Трампа, сделала свой токен WLFI доступным для торговли для розничных инвесторов. Появилась серия транзакций, "близких к Трампу" — Эрик Трамп стал соучредителем American Bitcoin, публично торгуемой компании по майнингу криптовалют, которая вышла на биржу через приобретение в сентябре.

В магазине в Гонконге мультяшное изображение Дональда Трампа, держащего криптовалютный токен, на фоне Белого дома, в честь его инаугурации. Фотограф: Пол Юнг/Bloomberg

Запуск каждого актива вызывал всплеск, но каждый всплеск был недолговечным. По состоянию на 23 декабря мемкоин Трампа показал плохие результаты, упав более чем на 80% с январского максимума; согласно платформе данных о криптовалютах CoinGecko, мемкоин Мелании упал почти на 99%; цена акций American Bitcoin упала примерно на 80% с сентябрьского пика.

Политика продвигала эти транзакции, но спекулятивные правила в конечном итоге вернули их на круги своя. Даже со "сторонниками" в Белом доме эти активы не смогли избежать основного цикла криптовалюты: рост цены → приток кредитного плеча → дефицит ликвидности. Биткоин, как отраслевой эталон, вероятно, зафиксирует годовой убыток в этом году после своего пика в октябре. Для активов, связанных с Трампом, политика может принести кратковременный жар, но не может обеспечить долгосрочную защиту.

——Ольга Хариф (репортер)

ИИ-трейдинг: Следующий "Большой шорт"?

Эта сделка была раскрыта в обычном документе о раскрытии информации, но ее влияние было чем угодно, только не "обычным". 3 ноября Scion Asset Management раскрыла информацию о владении защитными пут-опционами на Nvidia и Palantir Technologies — эти две компании являются "основными ИИ-акциями", которые толкали рынок вверх в течение последних трех лет. Хотя Scion не является крупным хедж-фондом, его управляющий Майкл Бьюрри привлек внимание этим раскрытием: Бьюрри прославился тем, что "предсказал ипотечный кризис 2008 года" в книге и фильме "Игра на понижение", став признанным рынком "пророком".

Цены исполнения опционов шокируют: цена исполнения NVIDIA на 47% ниже раскрытой цены закрытия, а цена исполнения Palantir на ошеломляющие 76% ниже. Однако тайна остается неразгаданной: из-за "ограниченных требований к раскрытию информации" посторонние не могут определить, являются ли эти пут-опционы (контракты, дающие инвесторам право продать акции по определенной цене до определенной даты) частью более сложной сделки; а документы отражают только владения Scion по состоянию на 30 сентября, оставляя возможность того, что Бьюрри сократил или вышел из своей позиции позже.

Однако сомнения рынка по поводу "переоцененности и высоких расходов ИИ-гигантов" уже давно накапливаются, как "куча сухих дров". Раскрытие Бьюрри похоже на спичку, поджигающую сухие дрова.

Медвежья ставка Бьюрри на NVIDIA и Palantir

Инвестор, известный по "Игре на понижение", раскрыл позиции по пут-опционам в отчете 13F:

Источник: Bloomberg, данные были стандартизированы на основе процентного увеличения цены по состоянию на 31 декабря 2024 года

После выхода новости самая дорогая акция в мире, NVIDIA, рухнула, и Palantir также упал одновременно. Индекс Nasdaq затем испытал небольшой откат, но позже эти активы восстановились.

Точная прибыль, которую Бьюрри получил от этого, неизвестна общественности, но он оставил подсказку в социальной сети X: заявив, что купил пут-опционы на Palantir по цене 1,84 доллара, и эти опционы показали рост до 101% менее чем за три недели. Это раскрытие обнажает сомнения, скрывающиеся на рынке, где доминируют "несколько ИИ-акций, большой приток пассивных фондов и низкая волатильность". Будет ли эта сделка в конечном итоге доказана как "дальновидность" или "чрезмерная реакция", она подтверждает закономерность: как только вера рынка колеблется, даже самый сильный рыночный нарратив может быстро развернуться.

—Майкл П. Риган (репортер)

Оборонные акции: Извержение в новом мировом порядке

Сдвиг в геополитическом ландшафте привел к тому, что сектор "европейских оборонных акций", который когда-то считался "токсичными активами" компаниями по управлению активами, взорвался. План Трампа по сокращению поддержки украинских военных побудил правительства по всей Европе начать "гонку военных расходов", что привело к резкому росту цен на акции региональных оборонных компаний: по состоянию на 23 декабря немецкая Rheinmetall AG показала рост с начала года примерно на 150%, в то время как итальянская Leonardo SpA выросла более чем на 90% за тот же период.

Ранее многие управляющие фондами избегали оборонной промышленности из-за принципов инвестирования "Экология, социальная сфера и управление" (ESG), считая ее слишком спорной. Теперь они изменили свою позицию, и некоторые фонды даже переопределяют сферу своих инвестиций.

К 2025 году европейские оборонные акции взлетают

Оборонные акции региона выросли сильнее, чем на ранних стадиях российско-украинского конфликта:

Источник: Bloomberg, Goldman Sachs

"Только в начале этого года мы повторно ввели оборонные активы в фонды ESG", — сказал Пьер-Алексис Дюмон, директор по инвестициям Sycomore Asset Management. "Рыночная парадигма сместилась, и в условиях смены парадигмы мы должны одновременно брать на себя ответственность и защищать наши ценности. Поэтому мы сейчас фокусируемся на активах, связанных с 'оборонительным оружием'."

Акции, связанные с обороной, от производителей очков и химических продуктов до полиграфической компании, пользуются большим спросом. По состоянию на 23 декабря индекс Bloomberg European Defense Stocks вырос более чем на 70% с начала года. Этот ажиотаж также распространился на кредитный рынок: даже компании, косвенно связанные с обороной, привлекли много потенциальных кредиторов; банки даже запустили 'европейские оборонные облигации', смоделированные по образцу зеленых облигаций, но со средствами, предназначенными для производителей оружия и аналогичных организаций. Этот сдвиг знаменует собой переход 'обороны' от 'репутационного обязательства' к 'общественному благу' и подтверждает истину: когда меняются геополитические направления, потоки капитала часто движутся быстрее, чем идеологические сдвиги.

—Изольда Макдоно (репортер)

Сделка по девальвации: Факт или вымысел?

Тяжелое долговое бремя крупных экономик, таких как США, Франция, Япония, наряду с "отсутствием политической воли стран для решения проблемы долга", привело к тому, что некоторые инвесторы в 2025 году начали искать убежище в "активах, устойчивых к девальвации", таких как золото, криптовалюта, охладев при этом к государственным облигациям и доллару США. Эта стратегия была помечена медвежьим тегом "Сделка по девальвации", вдохновленным историей: правители, такие как римский император Нерон, когда-то использовали "девальвацию валюты", чтобы справиться с фискальным давлением.

В октябре этот нарратив достиг пика: опасения по поводу финансовых перспектив США в сочетании с "самым длительным закрытием правительства в истории" побудили инвесторов искать безопасные гавани за пределами доллара США. В течение этого месяца золото и биткоин одновременно достигли рекордных максимумов — редкий синхронный момент для этих двух активов, которые часто рассматриваются как "конкуренты".

Рекорд золота

"Сделка по девальвации" подталкивает драгоценные металлы к рекордному максимуму:

Источник: Bloomberg

Как "нарратив", "девальвация" дала четкое объяснение хаотичной макросреде; но как "торговая стратегия" ее фактическое влияние гораздо сложнее. Впоследствии общий рынок криптовалют испытал откат, цены на Биткоин рухнули; доллар США несколько стабилизировался; казначейские облигации США не только не рухнули, но и готовы показать свой лучший год с 2020 года — это напоминает нам о том, что опасения по поводу "фискального ухудшения" могут сосуществовать со "спросом на безопасные гавани", особенно в периоды замедления экономического роста и пиковых процентных ставок.

Ценовые движения других активов показали дифференциацию: волатильность металлов, таких как медь, алюминий и даже серебро, частично связана с "опасениями по поводу девальвации валюты", а частично обусловлена тарифной политикой Трампа и макросилами, размывая границы между "хеджированием инфляции" и "традиционными шоками предложения". Тем временем золото продолжает укрепляться, достигая новых исторических максимумов. В этой области "сделка по девальвации" остается эффективной, но это уже не полный отказ от "фиатной валюты", а скорее точная ставка на "процентные ставки, политику и спрос на хеджирование".

—Ричард Хендерсон (репортер)

Южнокорейский фондовый рынок: Взлет в стиле "K-Pop"

Когда дело доходит до сюжетных поворотов и волнения, показатели южнокорейского фондового рынка в этом году достаточно хороши, чтобы затмить корейскую драму. Согласно политике президента Ли Чжэ Мёна по "стимулированию рынка капитала", по состоянию на 22 декабря корейский базовый индекс (Kospi) вырос более чем на 70% в 2025 году, неуклонно приближаясь к "цели 5000 пунктов" Ли Чжэ Мёна и легко возглавив список мировых лидеров роста основных фондовых индексов.

Нечасто политические лидеры открыто устанавливают "уровень индекса" в качестве цели, и когда Ли Чжэ Мён впервые предложил план "Kospi 5000 пунктов", он не привлек особого внимания. Сегодня все больше банков Уолл-стрит, включая JPMorgan Chase и Citigroup, считают, что эта цель, вероятно, будет достигнута к 2026 году — отчасти из-за глобального увлечения ИИ, поскольку корейский фондовый рынок, имеющий статус "азиатской цели для ИИ-торговли", увидел значительный рост спроса.

Восстановление южнокорейского фондового рынка

Южнокорейский базовый индекс взлетает:

Источник: Bloomberg

В этом "мировом" восстановлении есть один заметный "отсутствующий": южнокорейские розничные инвесторы. Несмотря на то, что Ли Чжэ Мён часто подчеркивал избирателям, что "он также был розничным инвестором до прихода в политику", его программа реформ еще не убедила местных инвесторов в том, что "фондовый рынок стоит держать в долгосрочной перспективе". Даже когда иностранные фонды текут на корейский фондовый рынок, местные розничные инвесторы все еще "продают нетто": они вложили рекордные 33 миллиарда долларов в фондовый рынок США и преследовали более рискованные инвестиции, такие как криптовалюты и зарубежные ETF с кредитным плечом.

Это явление имеет побочный эффект: давление на корейскую вону. Отток капитала ослабил корейскую вону, также напоминая внешнему миру: даже когда фондовый рынок переживает "сенсационное восстановление", он все еще может скрывать "сохраняющиеся сомнения" местных инвесторов.

— Юкён Ли (репортер)

Биткоин-противостояние: Чанос против Сэйлора

У каждой истории есть две стороны, и арбитражная игра между продавцом коротких позиций Джимом Чаносом и компанией Strategy "биткоин-аккумулятора" Майкла Сэйлора не только вовлекает две высокоиндивидуалистичные фигуры, но и превратилась в "референдум" о "капитализме эпохи криптовалют".

В начале 2025 года, когда цена Биткоина взлетела, выросла и цена акций Strategy. Чанос увидел возможность: акции Strategy торговались со значительной премией к его "биткоин-холдингам", премией, которую он считал "неустойчивой". Поэтому он решил "шортить Strategy и лонговать Биткоин" и публично раскрыл эту стратегию в мае (когда премия была еще высокой).

Затем Чанос и Сэйлор вступили в публичную войну слов. В июне во время интервью Bloomberg TV Сэйлор сказал: "Я не думаю, что Чанос вообще понимает нашу бизнес-модель"; Чанос в ответ вышел в социальную сеть X и назвал объяснение Сэйлора "чистым финансовым бредом".

В июле акции Strategy достигли рекордного максимума с приростом 57% с начала года; но по мере того, как число "компаний-казначейств цифровых активов" росло, а цены на криптовалюты откатывались от своих максимумов, цены на акции Strategy и его "подражателей" начали падать, а премия Strategy по отношению к Биткоину сузилась — ставка Чаноса начала окупаться.

Результаты акций Strategy в этом году отстают от Биткоина

Поскольку премия Strategy исчезла, короткая сделка Чаноса окупилась:

Источник: Bloomberg, данные нормализованы на основе процентного прироста по состоянию на 31 декабря 2024 года

От публичного "шорта Strategy" Чаматом до его объявления о "выходе из позиции" 7 ноября цена акций Strategy упала на 42%. Помимо просто прибылей и убытков, этот случай также раскрыл "цикл бума и краха" криптовалюты: баланс расширяется из-за "уверенности", которая опирается как на "рост цен", так и на поддержку "финансового инжиниринга". Этот паттерн будет продолжать работать до тех пор, пока "вера не пошатнется" — в этот момент "премия" перестает быть преимуществом, а вместо этого становится проблемой.

—Моник Мулима (репортер)

Японские государственные облигации: От "Убийцы вдов" к "Создателю дождя"

За последние несколько десятилетий была ставка, которая неоднократно подводила макроинвесторов — шорт японских государственных облигаций, известный как сделка "Убийца вдов". Логика этой стратегии казалась простой: Япония несла огромный государственный долг, поэтому процентные ставки "неизбежно вырастут", чтобы привлечь достаточно покупателей; инвесторы, таким образом, "занимали государственные облигации и продавали их", ожидая прибыли, когда "процентные ставки вырастут, а цены на облигации упадут". Однако в течение многих лет мягкая политика Банка Японии поддерживала низкие затраты по займам, заставляя "продавцов коротких позиций" платить высокую цену — до 2025 года, когда ситуация наконец развернулась.

В этом году "Убийца вдов" превратился в "Создателя дождя": доходность японских базовых государственных облигаций резко выросла, превратив рынок японских государственных облигаций объемом 7,4 триллиона долларов в "рай для продавцов коротких позиций". Различные триггеры спровоцировали это: Банк Японии повысил ставки, премьер-министр Таканосаэ Кодзи представил "крупнейший пакет стимулов после пандемии". Доходность 10-летних японских государственных облигаций превысила 2%, достигнув многолетних максимумов; доходность 30-летних облигаций выросла более чем на 1 процентный пункт, установив новые рекорды. По состоянию на 23 декабря индекс Bloomberg Japan Government Bond Return Index упал более чем на 6% в этом году, став рынком облигаций с худшими показателями в мире.

Резкое падение рынка облигаций Японии в этом году

Индекс Bloomberg Japan Government Bond является индексом облигаций с худшими показателями в мире:

Источник: Bloomberg, данные стандартизированы на основе процентных изменений по состоянию на 31 декабря 2024 года и 6 января 2025 года

Управляющие фондами из Schroders, Jupiter Asset Management, RBC Global Asset Management и других учреждений открыто обсуждали "шорт японских государственных облигаций в той или иной форме" в этом году; инвесторы и стратеги считают, что с ростом базовых процентных ставок эта сделка все еще имеет потенциал. Кроме того, Банк Японии сокращает объем покупок облигаций, что еще больше повышает доходность; а отношение государственного долга Японии к ВВП "далеко впереди" среди развитых стран, с "вероятно сохраняющимися" медвежьими настроениями в отношении японских государственных облигаций.

——Кормак Маллен (журналист)

Кредитная "склока": Окупаемость "жесткой стратегии"

В 2025 году самая прибыльная кредитная выплата пришла не от "ставок на восстановление корпораций", а от "нанесения ответного удара по коллегам-инвесторам". Этот режим, известный как "конфронтация кредитор против кредитора", позволил таким учреждениям, как Pacific Investment Management Company (Pimco), King Street Capital Management, выйти победителями — точная "игра" была организована вокруг Envision Healthcare, медицинского предприятия под управлением KKR Group.

После пандемии Envision, поставщик персонала для больниц, оказался в бедственном положении, остро нуждаясь в кредитах от новых инвесторов. Однако выпуск новых облигаций требовал "залога уже заложенных активов": большинство кредиторов совместно выступили против этого плана, но Pimco, King Street Capital, Partners Group решили "перейти на другую сторону" в поддержку — их поддержка позволила принять предложение "старых кредиторов об освобождении заложенных активов (акционерный капитал Amsurg, высокоценного амбулаторного хирургического бизнеса Envision), чтобы обеспечить новые облигации".

Продажа Amsurg компании Ascension принесла солидную прибыль фондам, включая Pacific Investment Management Company (Pimco). Фотограф: Джефф Адамс

Затем эти учреждения стали "держателями облигаций, обеспеченных Amsurg", и в конечном итоге конвертировали облигации в акции Amsurg. В этом году Amsurg была продана медицинской группе Ascension Health за 4 миллиарда долларов. По оценкам, эти "коллеги, ударившие в спину", получили около 90% прибыли — что подтверждает потенциал заработка от "кредитных склок".

Этот случай раскрывает правила текущего кредитного рынка: мягкие условия документов, рассредоточенные кредиторы, "сотрудничество" не всегда необходимо; "быть правым" часто недостаточно, "избегание того, чтобы тебя превзошли коллеги" — это больший риск.

——Элиза Рональдс-Хэннон (журналист)

Fannie Mae и Freddie Mac: Месть "токсичных близнецов"

После финансового кризиса ипотечные гиганты Fannie Mae и Freddie Mac находятся под контролем правительства США, причем "когда и как выйти из-под контроля правительства" является фокусом рыночных спекуляций. Управляющий хедж-фондом Билл Экман и другие "сторонники" долгое время удерживали длинные позиции, ожидая непредвиденных доходов от "плана приватизации", но из-за неизменных обстоятельств акции этих двух компаний годами оставались на рынке розовых листов (внебиржевой рынок).

Ситуация изменилась с переизбранием Трампа: рынок оптимистично ожидал, что "новая администрация будет способствовать выходу двух компаний из-под контроля правительства", и акции Fannie Mae и Freddie Mac были мгновенно окружены "энтузиазмом, похожим на мем-акции". В 2025 году хайп усилился еще больше: с начала года до сентябрьского максимума цены на акции обеих компаний взлетели на 367% (внутридневные доходы достигали 388%), став одним из выдающихся победителей года.

Цены на акции Fannie Mae и Freddie Mac взлетают на ожиданиях приватизации

Люди все больше готовы были верить, что эти компании освободятся от государственного надзора.

Источник: Bloomberg, данные стандартизированы на основе процентного увеличения по состоянию на 31 декабря 2024 года.

В августе новости о том, что "правительство рассматривает возможность подтолкнуть две компании к IPO", довели хайп до пика — рынок ожидал оценки IPO, превышающей 500 миллиардов долларов, с планами продать 5%-15% акций, чтобы привлечь около 30 миллиардов долларов. Несмотря на скептицизм рынка относительно конкретных сроков IPO и того, материализуется ли оно на самом деле, что вызвало колебания цен с сентябрьского пика, большинство инвесторов сохраняли уверенность в этой перспективе.

В ноябре Экман раскрыл предложение, представленное в Белый дом, предлагающее подтолкнуть Fannie Mae и Freddie Mac к повторному листингу на Нью-Йоркской фондовой бирже, одновременно списав холдинги привилегированных акций Казначейства США в двух компаниях и реализовав опционы государственного уровня для приобретения почти 80% обыкновенных акций. Даже Майкл Бьюрри присоединился к этому лагерю: он объявил о своей бычьей позиции по двум компаниям в начале декабря и выразил в 6000-словном блоге, что эти две компании, когда-то требовавшие государственной помощи, чтобы избежать банкротства, возможно, больше не являются "токсичными близнецами".

—Фелис Маранц (репортер)

Турецкий кэрри-трейд: Полный крах

После сильных показателей в 2024 году турецкий кэрри-трейд стал "консенсусным выбором" для инвесторов на развивающихся рынках. В то время доходность местных облигаций Турции превышала 40%, а центральный банк пообещал поддерживать стабильный обменный курс, привязанный к доллару, привлекая трейдеров занимать дешево за рубежом и инвестировать в высокодоходные турецкие активы. Эта сделка привлекла миллиарды долларов от таких учреждений, как Deutsche Bank, Millennium Partners Fund и Glamesi Capital, причем некоторые сотрудники учреждений все еще находились в Турции 19 марта, и в тот же день сделка полностью рухнула за считанные минуты.

Катализатор краха произошел в то утро: турецкая полиция совершила налет на популярную стамбульскую резиденцию мэра оппозиционной партии и задержала его. Это событие вызвало волну протестов, что привело к панической распродаже турецкой лиры, а центральный банк был бессилен остановить свободное падение валюты. Кит Джукс, тогдашний глава валютной стратегии Societe Generale в Париже, сказал: "Все были застигнуты врасплох, и никто не осмелится вернуться на этот рынок в краткосрочной перспективе".

Студенты университета держат турецкие флаги и транспаранты во время протеста после задержания мэра Стамбула Экрема Имамоглу. Фотограф: Керем Узель/Bloomberg

К концу дня масштаб оттока капитала из активов, номинированных в турецких лирах, оценивался примерно в 10 миллиардов долларов, и рынок так и не восстановился после этого. По состоянию на 23 декабря лира обесценилась примерно на 17% по отношению к доллару за год, что сделало ее одной из валют с худшими показателями в мире. Это событие также послужило предупреждением для инвесторов: высокие процентные ставки могут принести прибыль тем, кто идет на риск, но они не могут противостоять внезапным политическим потрясениям.

— Керим Каракая (репортер)

Рынок облигаций: Прозвучал "сигнал тревоги о тараканах"

Кредитный рынок 2025 года не погрузился в хаос из-за одного события "черного лебедя", а был встревожен серией "мелкомасштабных кризисов", которые обнажили некоторые тревожные уязвимости на рынке. Компании, которые когда-то считались "обычными заемщиками", оказались в последовательных бедствиях, что привело к тому, что кредиторы понесли тяжелые убытки.

Saks Global реструктурировала свою облигацию на 2,2 миллиарда долларов всего после одного процентного платежа, и реструктурированные облигации теперь торгуются менее чем по 60% от номинальной стоимости; недавно выпущенные обменные облигации New Fortress Energy потеряли более 50% своей стоимости в течение года; Tricolor и First Brands обанкротились, уничтожив миллиарды долларов стоимости облигаций за считанные недели. В некоторых случаях сложная мошенническая деятельность была первопричиной краха корпораций, в то время как в других оптимистичные ожидания эффективности компаний просто не оправдались. Однако в любом случае инвесторы остаются с вопросом: при наличии небольших доказательств того, что эти компании могут погасить свои долги, почему на них были сделаны такие крупные кредитные ставки?

JPMorgan Chase обожгся на кредитном "таракане", а Джейми Даймон предупреждает, что их может быть больше. Фотограф: Ева Мари Узкатеги/Bloomberg

Годы низких ставок дефолта и мягкой денежно-кредитной политики подорвали различные стандарты на кредитном рынке — от защиты кредиторов до базового процесса андеррайтинга. Кредиторы First Brands и Tricolor, например, не смогли заметить такие нарушения, как "двойной залог обеспечения" и "смешивание обеспечения для нескольких кредитов" в этих двух фирмах.

JPMorgan Chase также является одним из этих кредитных учреждений. Генеральный директор банка Джейми Даймон в октябре выступил с предупреждением рынку, используя яркую аналогию, чтобы напомнить инвесторам остерегаться последующих рисков: "Когда вы видите одного таракана, скорее всего, в темноте прячется еще больше". И этот "риск тараканов" вполне может стать одной из основных тем рынка 2026 года.

——Элиза Рональдс-Хэннон (журналист)

Ссылка на оригинальную статью