Крис Ли: от крипто-OG до крупных инвестиций в трех гигантов индустрии хранения данных, прогнозы по коррекции на «бычьем» рынке ИИ, Web4 и возможности для молодого поколения

Автор: Виктор, г-н Z

На рынке капитала 2026 года основной фокус сместился с криптовалют, доминировавших в последнее десятилетие, на ИИ-вычисления, полупроводники, хранение данных и оптические межсоединения. Проект 168X пригласил Криса Ли (李书沸), ветерана криптоиндустрии, сооснователя Merkle 3s Capital, бывшего CEO OKEx (ныне OKX), финансового директора OK Group и Huobi, чтобы обсудить его переход от бирж и криптофондов к полному погружению в основное направление ИИ на фондовом рынке США.

Крис вышел на связь из Пало-Альто, сердца ИИ-вселенной в Кремниевой долине, и провел более часа в беседе с г-ном Z и Виктором. Он откровенно заявил: «Самая большая альфа больше не в альткоинах; она в отчетах Nvidia о доходах, космических амбициях Маска и разрыве между спросом и предложением в сфере ИИ-хранилищ и полупроводников». Крис представил всесторонний обзор своего опыта за последние годы, затронув дисциплину позиционирования, разницу в оценках между оптическими модулями и хранилищами, логику переоценки суперцикла HBM, возможность краткосрочного падения Bitcoin до 70 000, истинные возможности Web4 (Web3 + ИИ), а также дал советы молодым китайским специалистам по выбору географии и индустрии.

Эта статья — краткое изложение основных моментов программы 168X (@168X_Fortune), ведущей диалоговой платформы, связывающей восточную мудрость с западными инновациями. Программа фокусируется на передовых областях, таких как ИИ, блокчейн, робототехника, космические технологии и биоинженерия, исследуя, как технологии, капитал и человеческая мудрость изменят будущее цивилизации. Ведущие: г-н Z (@168MrZ) · Виктор (@vcmktasa) и гость: Крис Ли 李书沸 (@ViewsOfChris) Слушать интервью: Оригинальное аудио X Space | Версия YouTube (лучшее качество звука)
Содержание статьи

• I. От крипто-OG до ИИ на фондовом рынке США: смена перспективы вслед за «реальными деньгами»
• II. Коррекция в стиле «выкручивания полотенца» на рынке США: здоровое охлаждение «бычьего» рынка или сигнал краха пузыря?
• III. Дисциплина позиционирования в период роста ИИ: почему 20-30% кэша — это «атака», а не защита
• IV. Оптические модули против хранилищ: различия в оценках, «умные деньги» и тайминг бизнеса
• V. Суперцикл HBM: от циклических акций к ценовой власти ИИ в сфере хранения данных
• VI. Смогут ли китайские производители хранилищ потеснить трех гигантов? Где потолок для CXMT и YMTC?
• VII. Почему стоит инвестировать в акции США, а не в монеты: самая большая альфа не в альткоинах
• VIII. Технический анализ Bitcoin: возможный откат к диапазону 65 000–70 000
• IX. Два условия для следующего крипто-«бычьего» рынка: пик фазы ИИ + приход новых институционалов
• X. Историческая миссия криптовалют: от казино к финансовой инфраструктуре
• XI. Web4 = Web3 + ИИ: стейблкоины, трансграничные платежи и ИИ-агенты
• XII. Путь коррекции Nasdaq и условия для возвращения «бычьего» рынка акций США
• XIII. Географический, индустриальный и карьерный выбор для молодых китайцев в эпоху ИИ
• XIV. Последний совет молодому поколению: выбор важнее усилий, душевное спокойствие и стабильность семьи

I. От крипто-OG до ИИ на фондовом рынке США: смена перспективы вслед за «реальными деньгами»

Г-н Z: Крис, не могли бы вы представиться? Вы переключили свое внимание с бирж и криптоиндустрии на акции США, ИИ-полупроводники и хранение данных. Как сформировался этот инвестиционный взгляд?

Крис: Всем привет, я сейчас в Кремниевой долине, в центре ИИ-вселенной, Пало-Альто, здесь уже вечер.

Я вошел в крипту в 2016 году. Начинал в OKX, которая тогда называлась OKCoin и OKEx; позже перешел в Huobi на позицию финансового директора; затем стал президентом Black Hole Capital, одного из первых инвесторов Binance. CZ и Хэ И тогда тоже были выходцами из OK. После встречи с ними в 2017 году мы поддерживали хорошие отношения и контакты, встречались на протяжении многих лет.

Свой собственный фонд я по-настоящему запустил в 2020 году, после ухода из Black Hole, основав TKX Capital. Мы инвестировали в 70-80 криптопроектов, конечно, заплатив за это немало «платы за обучение». Сейчас я управляю вторым фондом, Merkle 3s Capital, который в основном смотрит на «Web4», то есть Web3 + ИИ. Кроме того, у нас есть вторичный фонд по тематике ИИ под управлением другого партнера, который в этом году показал отличные результаты.

Что касается смены перспективы, то это не так драматично, как все представляют. Я всегда верил в одно: единственный фактор, определяющий цену, — это поток средств. Последние десять лет деньги текли в крипту, поэтому мы фокусировались на биржах и фондах там; но последние два года очевидно, что капитал течет в ИИ-вычисления, хранение данных и оптические межсоединения.

Имея опыт традиционного управления, мой подход — следовать за «реальными деньгами». Это очень важно. Но не поймите меня неправильно, я не бросаю крипту; скорее, я должен признать реальность: самая большая альфа не в альткоинах, она в отчетах Nvidia, космических амбициях Маска и разрыве спроса и предложения в ИИ-хранилищах и полупроводниках. Я все еще в крипте, просто добавил ИИ в свои расчеты, вот и все. Проще говоря, нужно следовать за потоком денег.

II. Коррекция в стиле «выкручивания полотенца» на рынке США: здоровое охлаждение «бычьего» рынка или сигнал краха пузыря?

Г-н Z: Вы недавно упомянули, что после шести недель роста рынок США вошел в коррекцию в стиле «выкручивания полотенца». Как вы понимаете текущее состояние рынка? Это здоровое охлаждение или начало лопания пузыря ИИ?

Крис: Сначала о самом нарративе ИИ. Жэнь Чжэнфэй из Huawei сказал, что эта ИИ-революция — последняя промышленная революция в истории человечества, потому что она изменит всё. Так что основная линия ясна: ИИ — это «электрическая революция» нашей эры. Вспомните железные дороги, шоссе и автомобили; они того же масштаба.

Мое суждение: это здоровое выжимание излишков на «бычьем» рынке, а не лопание пузыря. Когда я сказал: «После шести недель роста пора для здоровой коррекции», рынок действительно откатился на несколько дней, но сейчас снова отскочил. В любом случае, я считаю, что здоровая коррекция необходима для более стабильного последующего движения вверх.

Характеристики лопающегося пузыря: исчезновение заказов, сокращение капитальных затрат (CapEx) и пересмотр прогнозов в сторону понижения. Но мы видим обратное: портфель заказов Nvidia, Broadcom и TSMC расписан до 2026 или даже 2027 года, а гиперскейлеры продолжают наращивать CapEx. Побочный эффект шести недель роста лишь в том, что оценки опередили фундаментальные показатели, и рынку нужно «вытряхнуть» слишком возбужденных розничных инвесторов и фонды с высоким кредитным плечом — это мы и называем «выкручиванием полотенца».

Реальные сигналы риска — это три вещи: во-первых, если отчеты по ИИ начнут не дотягивать до прогнозов; во-вторых, если CapEx клиентов начнут пересматривать вниз; в-третьих, если процентные ставки снова выйдут из-под контроля. Пока этого не произошло, я буду считать каждое значительное падение возможностью для входа.

Мое ожидание было, что QQQ скорректируется в пределах 10%, но рынок сейчас слишком горяч, так что это может не сработать. Вкупе с конфликтом США и Ирана, инфляцией, госдолгом США и т.д., может быть еще одна волна коррекции. Лично я бы предпочел такую коррекцию; «бычий» рынок без коррекций на самом деле опаснее.

III. Дисциплина позиционирования в период роста ИИ: почему 20-30% кэша — это «атака», а не защита

Г-н Z: Вы всегда подчеркивали, что «в инвестиционном мире дисциплина превыше всего», и советовали не инвестировать на всю сумму и не использовать высокое плечо, держа 20-30% кэша. Почему кэш считается атакующим инструментом?

Крис: Честно говоря, я многому научился на фондовом рынке США. В первой половине прошлого года моя доходность была отличной, но во второй, особенно после октября, я почти всё отдал обратно. Это заставило меня глубоко осознать, что дисциплина и контроль плеча — важнейшие факторы.

Я упоминал слова Мангера: «Плечо, женщины и алкоголь» могут привести к банкротству, и плечо — первое из них. Вспомните циклы 2018 и 2022 годов: слишком много умных людей были принудительно ликвидированы; дело не в том, что они ошибались, просто они не смогли дожить до рассвета.

Мое обычное состояние: 60-70% — атакующие позиции, 20-30% — кэш, остальное — хеджирование. Почему кэш важен? В основном потому, что он дает мне чувство безопасности и способность «держать» позиции; кроме того, если рынок падает, у меня есть деньги на выкуп просадки.

Почему кэш — это атака? Потому что на «бычьем» рынке самое дорогое — не акции, а кэш, который у вас есть в день обвала. Посмотрите, 31 марта, когда рынок упал до минимума, я докупал позиции в Twitter, покупал до самого отскока, и доходность той волны была отличной.

Если вы инвестированы на 100%, при коррекции у вас нет возможности купить на дне, а если вы использовали плечо, то каждый раз при выплате процентов испытываете давление. Инвестиции — это психология; не позволяйте себе испытывать безымянное давление, ведущее к иррациональным решениям. Если уж нужно плечо, то максимум 10-30%, иначе вы забудете о дисциплине.

Что я покупаю на обвалах? Главную тему ИИ. Nvidia — это вычислительная мощность; TSMC — одна из моих крупнейших позиций, потому что победят ли CPU или GPU, всё равно всё зависит от TSMC как производителя. На самом деле, я считаю TSMC «жемчужиной в короне» всей ИИ-революции, как «Звезда Африки» в короне королевы. Затем хранение данных; мои главные позиции — Nvidia, TSMC, Micron и DRAM-ETF.

Кстати, наш вторичный ИИ-фонд с начала года показал около 40% доходности, при этом держа около 50% в кэше. Это отражает философию наших партнеров.

IV. Оптические модули против хранилищ: различия в оценках, «умные деньги» и тайминг бизнеса

Г-н Z: Вы упоминали, что «оптические модули переоценены, а хранилища относительно дешевы». Как вы определяете переоцененность? В чем разница в оценках?

Крис: Я оцениваю по трем критериям: во-первых, есть ли реальный фундамент; во-вторых, учтен ли консенсус в цене; в-третьих, есть ли расхождение в ожиданиях? Последнее очень важно.

Оптические модули сильно выросли; форвардный P/E уже рассчитан на 2027-2028 годы, ожидания рынка полностью заложены — это сигнал к выходу. Еще наблюдение: посмотрите на отчеты 13F фонда Situation Awareness LP (ИИ-фонд бывших сотрудников OpenAI с активами более $10 млрд); они полностью вышли из Lumentum (LITE), Coherent (COHR) и других акций оптических модулей, но купили Corning (GLW).

Кроме того, бизнес-тайминг технологии CPO (Co-packaged Optics) имеет значительную неопределенность, а рынок склонен дисконтировать неопределенное.

Но хранилища — другое дело. Посмотрите на рост цен на HBM; заказы переполнены, но рынок по привычке оценивает Micron, SK Hynix и Samsung как циклические акции, давая им P/E 5-7. Если говорить о суперцикле, оценка должна быть минимум 15-20, так что это только первая волна переоценки.

Другие данные: чистая прибыль SK Hynix за 2025 год, как ожидается, впервые превзойдет Samsung благодаря HBM. Оптические модули выигрывают от «нарративной премии», а хранилища — от ценовой власти. Цифры налицо, и разрыв в ожиданиях будущего будет только расти.

«Умные деньги» начали движение рано. Micron дважды проходил через «вытряхивание»: сначала взлет до 465, откат до 313; затем рост до 800+, не удержали 706, откат, отскок до 600-х; сейчас 818 — уровень сопротивления, который быстро пробили. Крупные игроки не выходят, потому что все всё понимают.

Я выходец из реального сектора и был финансовым директором публичной компании; я знаю, что переоценка акции зависит от фундаментала (Firm Specific), сектора (Sector), рынка (Beta) и того, как рынок вас воспринимает (через какие «цветные очки»). Ключевой момент — когда прибыль растет слабо, но мультипликаторы меняются. Morgan Stanley, JPMorgan и UBS уже начали эту переоценку; будут и другие.

Более того, мощности не покроют спрос до 2028 года. Я изучил много исследований, даже дистрибьюторы хранилищ на Тайване считают, что спрос не будет покрыт до 2030 года. Некоторые в Twitter все еще называют хранилища «циклическими акциями» или «коммодити»; технически всё — коммодити, но когда данные растут так, а оценки всё еще придавлены, это просто упрямство.

Кейнс хорошо сказал: «В долгосрочной перспективе мы все мертвы». Но высокая надежность данных на три года вперед дает отличную информацию; вера в цифры достаточна, цифры сложно обмануть.

Кроме того, есть фактор масштаба; масштаб, сформированный хранилищами за 2-3 года, намного превышает оптические модули. При покупке акций нужно смотреть на два тайминга: Business Timing (масштабирование индустрии) и Market Timing (точка входа). Это то, что учитывают лучшие инвесторы Уолл-стрит.

V. Суперцикл HBM: от циклических акций к ценовой власти ИИ в сфере хранения данных

Г-н Z: Вы упоминали, что взрывной рост Anthropic подтвердит дефицит в ИИ-хранилищах. Как рост Claude, Vibe Coding и корпоративных ИИ-инструментов повлияет на ценовую власть HBM, DRAM, NAND и трех гигантов?

Крис: Во-первых, вычислительная мощность растет непрерывно. CEO Google Сундар Пичаи сказал, что спрос на вычисления удваивается примерно каждые полгода. Я не вижу момента, когда это остановится.

Более того, жизнь каждого неразрывно связана с ИИ. Утром вы используете поиск Google, функции Gemini доступны вам; в Китае есть Doubao, Qianwen и т.д. Спрос формирует масштаб, требующий огромных мощностей.

Моя пятислойная структура: энергия, вычисления (чипы), хранение, приложения и облачные сервисы. Конечно, GPU — самый критичный слой. Мое суждение остается прежним: железо на первом месте, включая Nvidia, TSMC, Intel, AMD и хранилища.

Программная сторона также постепенно растет; я вижу потенциал в облаках: Microsoft закрепилась; Amazon очень сильна; Google, если вы покупали с минимума 142 до нынешних 380, показала стабильность. Акции вроде NBIS (Nebius) играют второстепенную роль и имеют инвестиционную ценность при общем тренде вверх.

Но главная тема — железо, включая CPO и оптические модули. Самая «сексуальная», осязаемая и еще не до конца переоцененная область — это хранение данных. Это мое ключевое суждение.

VI. Смогут ли китайские производители хранилищ потеснить трех гигантов? Где потолок для CXMT и YMTC?

Г-н Z: Как вы смотрите на погоню китайских производителей, таких как CXMT (Changxin Memory) и YMTC (Yangtze Memory Technologies), за гигантами? Почему вы считаете, что поставки HBM будут зависеть от Micron, SK Hynix и Samsung в 2026-2027 годах?

Крис: Китайские производители должны смотреть правде в глаза, но не нужно их мифологизировать. Changxin отстает от трех гигантов примерно на три года, а Yangtze Memory имеет около 11% мирового рынка NAND и готовится к IPO, выступая неплохо. Но успех в NAND не означает способность производить HBM; это разные вещи.
Техническая конкуренция в HBM вращается вокруг трех аспектов:

Во-первых, технология TSV (Through-Silicon Via); во-вторых, продвинутая упаковка; в-третьих, совместное проектирование с производителями GPU.

Первые два требуют EUV-литографии и оборудования для упаковки, экспорт которых в Китай ограничен. Третий пункт требует глубокой интеграции с Nvidia и AMD, куда китайские компании пока не могут попасть. Поэтому в 2026-2027 годах поставки HBM3 и HBM4 определенно останутся монополией трех гигантов.

Эти две китайские компании долгосрочно будут отъедать долю рынка бюджетных DDR и потребительских NAND, но в сегменте ИИ-хайэнда они не могут продвинуться в краткосрочной перспективе. Это логика моих инвестиций в SK Hynix, Samsung и Micron.

VII. Почему стоит инвестировать в акции США, а не в монеты: самая большая альфа не в альткоинах

Г-н Z: Вы были важной фигурой в крипте, но сейчас сфокусированы на акциях США и ИИ. Как вы смотрите на феномен «инвестирования в акции США вместо монет»?

Крис: Миф о «стократных» или «тысячекратных» монетах сейчас редкость. Разбогатеть на мем-коинах можно только при высокой ликвидности, активизации рынка альткоинов и наличии действий по «сбору» розничных инвесторов; это уже не так славно и возмутительно, как раньше.

Если вы хотите найти «стократную» монету, вы можете только поставить на правильную область и правильное время, но подавляющее большинство альткоинов уйдет в ноль.

У нас была формула успеха для альткоинов: консенсус сообщества + технический консенсус + команда + капитал (VC) + поддержка бирж. Я хочу подчеркнуть, что централизованные биржи до сих пор очень важны; это, к сожалению, не изменить. Но даже культурный консенсус постепенно угасает; посмотрите, сколько людей сейчас говорят об ETC и EOS?

Если вы все еще хотите получить альфу в крипте, это очень сложно; не думайте о погоне за новыми монетами; та эра прошла. Раньше это было «наряжанием для институционалов», которые собирали низковисящие фрукты.

Однако есть несколько направлений с возможностями:

Во-первых, инфраструктура и сервисы. Институционализация неизбежна; это то, что биржи сделать не могут. Кастодиальное соответствие, выпуск стейблкоинов, ончейн-данные, ИИ-инструменты — если у вас есть связи здесь, возможности есть. Розничным инвесторам сложно конкурировать.

Во-вторых, относитесь к крипте как к финансовой инфраструктуре, занимаясь реальным бизнесом и долгосрочным планированием, а не казино. Серьезная работа в течение 3-5 лет принесет доход, превышающий «олл-ин» в альткоины.

В-третьих, регулярно усредняйте позицию в Bitcoin и увеличивайте её на просадках; используйте «бету», чтобы победить «бету»; это простейшая стратегия.

Мы все еще настаиваем на инвестициях в некоторые ИИ-проекты, но они должны иметь элементы Web3 и подходить с точки зрения Web3; мы все еще пробуем это, часто из энтузиазма.

VIII. Технический анализ Bitcoin: возможный откат к диапазону 65 000–70 000

Виктор: Насчет Bitcoin, вы упоминали, что он может упасть ниже 70 000 USD. Под влиянием эры ИИ изменилось ли позиционирование BTC как актива? Как вы включаете его в распределение активов?

Крис: Сначала о технике. Bitcoin сейчас около 75 000, упав ниже 200-дневной скользящей средней (около 80 000), что является ключевым сигналом ослабления среднесрочного тренда. Лично я не исключаю откат к диапазону 65 000–70 000 для вымывания плеч и эмоций. Мое суждение основано на технике.

Теперь о позиционировании. Хочу исправить предположение: многие думают, что деньги должны течь из полупроводников и ИИ обратно в крипту, чтобы BTC вырос. Это подразумевает, что общий объем средств не растет. Но это не так; рынок будет расти, а BTC и тех-акции имеют разные атрибуты и их нельзя приравнивать.

Какова роль BTC и ETH? Bitcoin — это средство сбережения, децентрализованное цифровое золото для хеджирования инфляции; Ether — децентрализованный мировой компьютер, инфраструктура блокчейна, скорее «цифровая нефть». Активы фундаментально разные. Поэтому при распределении активов их нужно рассматривать иерархически, с мышлением управляющего фондом, а не как одно и то же.

IX. Два условия для следующего крипто-«бычьего» рынка: пик фазы ИИ + приход новых институционалов

Г-н Z: Какие условия должны быть выполнены для улучшения ликвидности в крипте и начала нового тренда?

Крис: Два условия:

Во-первых, сам ИИ должен достичь пиковой фазы, требующей фиксации прибыли перед поиском сектора с более высокой «бетой».

Во-вторых, новые институционалы должны войти в крипту, создавая тренды: например, реальное внедрение стейблкоинов, значительный приток USDC и USDT (раньше первым делом смотрели на приток USDT), и сегмент RWA должен по-настоящему взлететь на фондовом рынке США, после чего Bitcoin достигнет новых максимумов, создавая FOMO. Это логика «курицы и яйца».

Но пока этого нет, крипта в фазе консолидации, и я настоятельно не рекомендую спекулировать на альткоинах. Основные монеты, в которые я верю: BTC, ETH, Solana (SOL), BNB и HYPE; их стоит рассматривать.

Для роста альткоинов единственная поддержка — рост ликвидности, так как они — «длинный хвост» активов. Поэтому инвестируйте с мышлением управляющего фондом: сначала акции, потом цифровые валюты, внутри которых дифференцируйте BTC, ETH и основные монеты, а альткоины — как мелкие ставки ради забавы, не более нескольких процентов.

Я был на биржах более пяти лет, видел слишком много «обритых» розничных инвесторов; альткоины редко дают долгосрочную доходность, часто вы даже не успеваете выйти.

20 января 2020 года я ужинал с Баффетом, и при упоминании Bitcoin он пришел в ярость. Ему 90 лет, но одно я считаю верным: он не инвестирует в то, что нельзя учесть и что не имеет денежного потока.

Однако я верю, что у Bitcoin есть место; главная поддержка — глобальный консенсус: все верят в Сатоши Накамото и блокчейн. У альткоинов этого консенсуса нет, поэтому инвестируйте в них лишь крошечную долю.

X. Историческая миссия криптовалют: от казино к финансовой инфраструктуре

Виктор: Дикие дни крипты прошли. Какой совет вы дадите новичкам для получения альфы?

Крис: Честно говоря, эра Web3 прошла, нужно принять эту реальность. Я восхищаюсь г-ном Z и Виктором, вашей настойчивостью. Но даже так, возможности в крипте сейчас принадлежат институционалам; индивидуальных возможностей очень мало.

Подумайте: самые прибыльные биржи, зарабатывающие по 2 млрд USD чистой прибыли в год, сокращают сотрудников и готовятся к зиме; многие крупные биржи могут даже показать убыток в этом году. В такой среде начинать стартап очень сложно, так как и финансирование затруднено.

Мы, венчурные инвесторы, инвестировали в этом году очень мало. В прошлом году мы еще помогали проектам с финансированием; я даже выписывал личные чеки, потому что верил в китайские команды. В таком маленьком месте, как Гонконг, раньше были гиганты вроде Crypto.com, FTX, Bitfinex, но возможности тают.

Более того, должен честно сказать, что многие правила в Гонконге годами были недружелюбны к индустрии; законодательство принималось без глубокого анализа. Есть кантонская поговорка: «Отрезать пальцы ног, чтобы избежать сороконожек» — то есть ради избавления от проблем вы калечите себя. Ни одна из 12 лицензированных бирж в Гонконге не зарабатывает, а основной трафик у Binance. Регулирование стейблкоинов тоже хромает; многое из того, что должно было быть сделано, не сделано из-за политических факторов.

Поэтому я бы даже советовал не идти в крипту сейчас. Я считаю, что крипта достигла своей исторической миссии. Остались платежи (стейблкоины), RWA и модели, связывающие ИИ — поэтому я всегда продвигал направление «Web4 = Web3 + ИИ».

Если хотите хорошей доходности, я все еще рекомендую инвестировать в ИИ, но Bitcoin стоит накапливать; это мой совет. Многие старые криптоэнтузиасты в Twitter все еще думают категориями прошлого, и большинство сильно теряет. Нужно принять изменения времен.

Не поймите меня неправильно; я все еще позитивно смотрю на Bitcoin, Ethereum и пару биржевых токенов. Но самый большой рынок роста уже в ИИ.

Расскажу историю. Недавно после Web3 Festival в Гонконге я сидел лицом к лицу с Виталиком (основателем Ethereum) и прямо спросил: «Если бы можно было начать сначала, ты бы выбрал ИИ или Web3?». Он честно ответил: «Есть реальная вероятность, что я бы выбрал ИИ». Но добавил, что оставаясь в Web3, тоже можно изменить что-то значимое. Так что даже если в ИИ больше возможностей, если вы найдете реальную «боль» в Web3 и решите её, это тоже возможность. Предпринимательство требует упорства; это не происходит за одну ночь.

XI. Web4 = Web3 + ИИ: стейблкоины, трансграничные платежи и ИИ-агенты

Виктор: В какие подсегменты Web4 (Web3 + ИИ) вы бы инвестировали?

Крис: Сейчас всё очень ясно. Регулирование в США стало понятным: вышел CLARITY Act, законодательство по стейблкоинам завершено, но долларовая ликвидность по-настоящему не ослабла, а приложения и новые нарративы — это чистый лист.

Я жду нескольких вещей:

Во-первых, стейблкоины, проникающие в трансграничные платежи, становясь инструментом для выхода доллара за рубеж. Это может быть стейблкоин Нового Тайваньского доллара или Юаня. Платежи критичны; если заметите, все крупные компании в итоге занимаются платежами, их «липкость» очень высока; вы вовлечены во все аспекты жизни, и это не обязательно должно быть монополизировано.

Во-вторых, платежи, расчеты и кредит между ИИ-агентами могут быть реализованы только через крипту; это сценарий, который Web2 не заменит, и ончейн здесь имеет больше смысла.

В-третьих, Nasdaq и Нью-Йоркская фондовая биржа хотят делать ончейн-RWA. Так что, комбинируя инструменты в этой области и инструменты доступности для соединения сценариев, мы смотрим в этом направлении.

XII. Путь коррекции Nasdaq и условия для возвращения «бычьего» рынка акций США

Виктор: Вы прогнозировали коррекцию Nasdaq на 10-13%, а полупроводников — на 20% перед новым сезоном отчетности. Какова основа вашего суждения?

Крис: На самом деле Nasdaq быстро отскочил после первой коррекции; я ожидал еще 10%, но он не вернулся к тому уровню, лишь скорректировавшись на несколько пунктов перед новыми максимумами. Так что коррекция официально не началась.

Худший сценарий: CTA-стратегии сейчас составляют 60-70% нормального объема торгов в акциях США. Они ищут триггеры факторов; например, когда уровень поддержки Micron в 706 был пробит, он упал до 600-х, но при возврате к сопротивлению 818 быстро пробил его. Это больше не фундаментал; это импульсная торговля.

Я думаю, коррекция в пределах 10% разумна; некоторые немейнстримные акции малой капитализации могут упасть сильнее. Например, акции оптических модулей могут показать рост прибыли лишь на 30-40%, но P/E уже достигли 50-60, а продукты CPO у многих еще не запущены; это неразумная оценка.

Поэтому я всегда советую: во-первых, не используйте плечо; во-вторых, держите кэш; 10-20% — разумно.

Г-н Z: Для возвращения «бычьего» рынка США что нужно? Рост прибыли ИИ, возврат ожиданий по ставкам, стабилизация инфляции и цен на нефть, снижение геополитических рисков или возврат денег в MAG 7 и полупроводники?

Крис: Основные условия — два: во-первых, прибыль ИИ продолжает превосходить ожидания; во-вторых, процентные ставки больше не выходят из-под контроля. Контроль ставок — это, проще говоря, инфляция.

Госдолг США — около 37-38 трлн, растет на 1 трлн каждые 100 дней; давление долга означает, что ФРС должна держать ставки низкими долго, иначе финансы не выдержат. Ожидания по ставкам будут волатильными, но тренд — вниз. Инфляция и нефть зависят от Ближнего Востока и ОПЕК в краткосрочной перспективе, но в долгосрочной — нужно смотреть на рост производительности от ИИ, это очень важно.

После второго срока Трампа люди могут привыкнуть: «подружиться с волатильностью»; геополитические риски будут всегда. Он взбудоражил Венесуэлу, потом Иран, даже не тронув Кубу; такое будет всегда. Рынок будет это переваривать.

Ставка в одной фразе: CapEx на ИИ не остановится, ставки не взлетят; «бычий» рынок акций США продолжится. Каждая коррекция — возможность. Моя логика: MAG 7 + полупроводники + хранение данных; это лидеры этого раунда.

XIII. Географический, индустриальный и карьерный выбор для молодых китайцев в эпоху ИИ

Г-н Z: Вы упоминали, что «деньги текут только в открытые экономики», и что для молодежи из Гонконга и Тайваня с западным образованием США — хорошее место для карьеры. Как выбирать географию, индустрию и стек навыков?

Крис: Сегодня ужинал с влиятельными ИИ-инвесторами из Гонконга. Один из них — глава публичной компании, инвестировавший в биржи Гонконга; он сам чувствует, что многие политики в Гонконге не открыты, включая Web3. JD и Ant отозвали заявки на стейблкоины, остались только два иностранных банка.

Студенты в США стремятся остаться там; те, кто был в Сингапуре, тоже уезжают, чувствуя, что Сингапур им не подходит. Самое важное — как вы себя позиционируете.

Честно говоря, с точки зрения Гонконга и Тайваня, мы раньше могли быть «супер-коннекторами». Но сейчас из-за политики эта модель ослабла; Тайвань также заблокировал многие фонды и коллаборации по политическим причинам. Это реальность.

Я предлагаю думать тремя слоями:

Первый слой, география. Для молодежи из Гонконга, Тайваня, Сингапура и Малайзии с западным образованием главный фронт — Долина США, Нью-Йорк, Остин и т.д. Дополняется азиатскими хабами: Сингапур, Гонконг, Токио. Но у материкового Китая есть то, чего нет у других — цепочка поставок; функции, связанные с ней или R&D, можно делать там.

Второй слой, индустрия. ИИ, полупроводники, энергия, биотехнологии и финансовый капитал — пять полей с крупнейшими пулами денег в ближайшее десятилетие.

Третий слой, навыки. Выберите «твердый» навык (ИИ-инженерия, продукт, инвестиционный анализ или продажи) и стремитесь в топ-10%. Из «мягких» навыков: английский, сторителлинг, кросс-культурная коммуникация и понимание рынков капитала.

Самое ценное для молодых — время и возможность ошибаться. Для нас, 20 лет в управлении, одна ошибка влияет на партнеров и коллег, у которых семьи; это другое.

Молодым нужно выходить из зоны комфорта; не связывайте себя; выбирайте направление. У Huobi был девиз: «Выбор важнее усилий»; сначала думайте, потом работайте; иначе, если выберете не то место или индустрию, усилия не помогут.

Преимущество нового поколения в том, что не важно, где вы родились. В 2012-2013 годах Bitcoin и Ethereum росли благодаря китайскому рынку; позже Уолл-стрит приняла или контролировала Bitcoin; затем новой возможностью стал ИИ. Аппаратная инфраструктура для ИИ проработает минимум до 2029 года, мы прошли только половину пути.

Насчет софта — Том Ли тоже говорит о нем; есть что попробовать. Если спросите, как Крис бы вас направил — честно, не знаю; не уверен, но можем исследовать вместе. По крайней мере, направление ИИ верно.

Также хочу упомянуть Тайвань. У Тайваня сильные позиции в железе; многие мои друзья оттуда — из аппаратной сферы, много выдающихся аналитиков на Тайване в Morgan Stanley. Тайвань делает POS-терминалы, как Castles Technology. Плюс ИИ-устройства: недавно на выставке в Чикаго я увидел, что в мире только два места производят аппаратные ИИ-устройства: материковый Китай и Тайвань; других нет. Более того, многие производители в Китае имеют тайваньские корни.

Прямое наблюдение: много красивых выпускниц Национального университета Тайваня; куда они идут? В ИИ. А те, кто был активен в Web3 на Тайване? Тоже делают ИИ. Это отражает смену эпох, ролей и индустрий. Но то, что мы можем сделать в интеграции ИИ и Web3 — это то, чего мы можем достичь.

XIV. Последний совет молодому поколению: выбор важнее усилий, душевное спокойствие и стабильность семьи

Г-н Z & Виктор: Есть ли у Криса мысли для нашей аудитории, строителей крипты и ИИ-инвесторов?

Крис: Честно говоря, я редко участвую в Spaces, потому что обратная связь в Twitter часто лишена мысли и состоит из оскорблений. Было время, я не заходил никуда. Но я хотел дружить со всеми, и ваш дух меня тронул, поэтому я здесь.

Молодым не нужно меняться ради рынка; нужно твердо верить в то, что вы делаете.

Если инвестировать время и капитал в три вещи:

Во-первых, распределяйте в аппаратные активы. Держите часть Bitcoin; основная линия в акциях США — MAG 7 + Micron, SK Hynix, DRAM-ETF. Palantir (PLTR) тоже хорош, но сейчас слишком дорог. Держите кэш. Огромная доходность приходит от ожидания и терпения; по-настоящему хорошие компании требуют удержания 2-3 года без продаж для реализации сложного процента.

Во-вторых, развивайтесь. Используйте ИИ-модели, GPT.

В-третьих, стройте капитал-сети. Г-н Z делает это отлично. Упорство важно. За последние годы я помогал молодым людям с ресурсами, но большинство разочаровали; некоторые проекты принесли убытки инвесторам, что мне неприятно. Но видя искренность г-на Z, я вижу надежду для нового поколения на Тайване.

Какие навыки будут ценны? Суждение, вкус, способность распределять капитал, способность вызывать доверие и кросс-культурная исполнительность. Например, соединение цепочки поставок Китая с рынком США — это кросс-культурная исполнительность. Отношения между людьми ИИ не заменит.

При изучении инвестиций первая статья — Дуань Юнпина; если есть время, посмотрите Баффета и Мангера; это ведет к простоте. Очертите свой «круг компетенций», будьте верны себе и фактам; приземленность — основа для преодоления циклов.

Я мало говорю об акциях, потому что изучаю лишь несколько, но трачу почти всё время на их изучение. Позже я увидел проблемы с Micron, и каждый день использовал ИИ для глубокого исследования, что дало мне уверенность инвестировать по-крупному.

Для молодого поколения главное — здоровье; занимайтесь спортом, заботьтесь о семье; это наша ответственность. «Человек предполагает, а Бог располагает», просто работайте усердно и думайте о жизни с мышлением управляющего фондом, рассматривая жизнь, индустрию и инвестиции в комбинации.

Примите свои несовершенства и пространство для роста; рефлексируйте. Смирение важно; только смиренно признавая недостатки, вы найдете место для роста. Американское образование часто продвигает «я такой крутой», но на деле обратная сторона ментальной проблемы ведет к прогрессу.

Многие постоянно говорят, но это не то. Суть важнее формы; содержание важнее внешности. Посмотрите на Дженсена Хуанга из Nvidia; он интроверт, который тренировал себя стать экстравертом; Маск тоже интроверт; Цукерберг тоже. Только те, кто реально делает дело, выделяются.

Колеса времени катятся вперед; мы должны принять это изменение. У Huobi было четыре максимы, поделюсь ими:

Первое: выбор важнее усилий.

Второе: жизнь нельзя победить словом «подожди». Не думайте, что нужен идеальный план перед действием; возможности никого не ждут.

Третье: ментальная сила может отразить «демонические препятствия». Когда ресурсов мало, полагайтесь на силу духа, стойкость и усилия.

Четвертое: эквивалентный обмен. Чем вы можете обменяться ради достижений? Это важно.

Позже я добавил еще две:

Пятое: профессионалы делают профессиональные вещи.

Шестое: мировоззрение: думайте о проблемах с глобальной перспективой, целостным взглядом и мышлением, ориентированным на будущее.

Наконец, в эпоху турбулентной геополитики мы должны думать, «где наше место, чтобы стоять и жить». Я редко делюсь собой в Twitter. У всего есть плюсы и минусы; в Китае есть хорошее и плохое, как и за рубежом, и на Тайване. Смотрите объективно.

Часто мы не контролируем политику; как индивиды, мы не можем её контролировать, так что просто делайте свое дело и не позволяйте политике влиять на общение. Мы все китайцы, и культурно конфуцианство, мудрость, доверие и доброжелательность — наши общие факторы.

Инвестиции должны приносить «душевное спокойствие, крепкий сон и стабильность семьи»: спокойствие — отсутствие давления для рациональных решений; сон — возможность спать крепко; стабильность семьи — благополучие близких. Две недели назад я ликвидировал все позиции Bitcoin в фонде по 81 000-82 000. Раньше я не мог, теперь могу, потому что сплю спокойно, не использую плечо и имею кэш для выкупа просадок. Часто, если вы слишком экстремальны и добавляете плечо, одна неудача может стереть всё.

В великую эпоху ИИ и водовороте геополитики мы — муравьи времени, но мы можем взять ответственность за себя, заботиться о себе, семьях, вести команды и давать надежду следующему поколению. Пусть следующее поколение будет умнее, решит проблемы проливов, производительности и создаст более гармоничное человечество.

Работайте усердно, бегите быстро, молодые люди; будущее принадлежит вам. Спасибо.

Г-н Z & Виктор: Огромное спасибо Крису за более чем час прекрасного общения, от перспектив крипто-OG до мейнстрима ИИ, суперцикла HBM, суждений о Web4 и жизненных советов — всё очень полезно. Ждем встречи в Кремниевой долине или Гонконге. Спасибо каждому слушателю; если эпизод понравился, подпишитесь на 168X в X и YouTube, поделитесь программой с друзьями, интересующимися макро, ИИ и технологиями. Увидимся в следующем эпизоде.