CME замораживает крупный запуск Bitcoin на Nasdaq, предупреждая о правовом пробеле, который может подорвать весь рынок товаров

Предложенные опционы на индекс Bitcoin на Nasdaq PHLX остаются замороженными, поскольку CME Group оспаривает полномочия SEC на их одобрение.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) удовлетворила петицию CME 29 июля для пересмотра одобрения агентства от мая на QBTC.

Одобрение было автоматически приостановлено с тех пор, как CME подала уведомление о своем оспаривании 11 июня, и агентство не установило срок для принятия решения по делу. Публичные заявления должны быть сделаны 24 августа.

Спор сочетает в себе юрисдикционный тест с коммерческой борьбой за институциональные опционы на Bitcoin. CME управляет крупнейшей в США регулируемой федеральной крипто-деративной франшизой под надзором Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), в то время как Nasdaq стремится предложить сопоставимый прямой доступ к опционам на Bitcoin через рынок ценных бумаг.

Предложение Nasdaq принесет прямые опционы на индекс Bitcoin в инфраструктуру брокерских и клиринговых услуг, которые инвесторы уже используют для акций и опционов ETF.

QBTC будет контрактом с расчетом наличными, который можно будет исполнить по истечении срока, с внутридневным ценообразованием, связанным с CME CF Bitcoin Real Time Index, и окончательным расчетом на основе нью-йоркского варианта CME CF Bitcoin Reference Rate. Его множитель даст каждому контракту ссылочное воздействие, примерно равное одному Bitcoin.

Этот путь приближает Nasdaq к рынку, который CME развила через регулируемые CFTC фьючерсы и опционы.

Срок имеет значение, поскольку растущее институциональное участие ускорило спрос на опционы на Bitcoin, используемые для хеджирования рисков, торговли волатильностью и генерации дохода.

CME заявила в феврале, что ее более широкий набор деривативов на криптовалюту в среднем составлял 407,200 контрактов в день в 2026 году, что на 46% больше по сравнению с предыдущим годом, в то время как средний дневной открытый интерес достиг 335,400 контрактов.

Тем временем предложение Nasdaq также зависит от семейства бенчмарков CME CF, используемых в продуктах Bitcoin CME. Это отношение дает CME прямой коммерческий интерес в том, как аналогичное воздействие достигает инвесторов и какие регуляторные обязательства применяются к биржам, предлагающим его.

CME использовала товарную структуру, когда сертифицировала опционы, связанные непосредственно с бенчмарком BRRNY в октябре 2025 года.

Эти финансово урегулированные свопы представляли собой 0.01 Bitcoin за контракт и были предназначены для торговли через CME Globex и клиринг CME Clearing в соответствии с правилами CFTC. QBTC будет иметь примерно 100-кратное ссылочное воздействие через биржу, регулируемую SEC.

CME утверждает, что Nasdaq получит разрешение на предложение экономически сопоставимого продукта без регистрации в качестве назначенного контрактного рынка или учреждения для исполнения свопов.

Продукт также будет клиринговаться Корпорацией клиринга опционов (OCC) в ее регулируемой SEC роли, а не в рамках полной структуры клиринга деривативов, которую следует CME.

Ее петиция описывает одобрение как прямое конкурентное повреждение и предупреждает, что аналогичные исключения могут повысить затраты на соблюдение для бирж CME и клиринговых операций. CME не количественно оценила потенциальные потери объема торгов, сборов или доли рынка.

CME оспаривает мост, стоящий за одобрением Nasdaq.

Этот коммерческий пересечение стоит за вызовом CME к юридическому механизму, который сотрудники SEC построили для QBTC.

CME утверждает, что Bitcoin является товаром, не относящимся к ценным бумагам, что делает прямой опцион на его цену свопом опциона на товар в соответствии с Законом о товарной бирже. Такие контракты подпадают под исключительную юрисдикцию CFTC и обычно должны торговаться на площадках, регулируемых CFTC, говорится в ее петиции.

Сотрудники SEC признали, что QBTC не может быть запущен без освобождения от CFTC. Однако одобрение мая заявило, что Раздел 3B Закона о биржах может считать контракты ценными бумагами, если CFTC предоставит освобождение, обусловленное одновременной юрисдикцией SEC.

Сотрудники частично полагались на Раздел 717 Закона Додда-Франка, который позволяет одновременный надзор за определенными деривативами. Они заявили, что язык применяется к любому квалифицирующему контракту, получающему указанное освобождение от CFTC, и не ограничивается продуктами, сочетающими очевидные характеристики ценных бумаг и деривативов.

CME утверждает, что интерпретация расширяет положение, предназначенное для разрешения неопределенности вокруг производных финансовых инструментов, связанных с ценными бумагами. Согласно ее толкованию, агентства не могут использовать исключения для передачи обычного товарного опциона из исключительной юрисдикции CFTC в режим регулирования ценных бумаг.

Группа также выявила проблему классификации. Интерпретация сотрудников будет считать QBTC самой ценной бумагой, в то время как Биткойн и базовый индекс сохранят свой статус некондиционных активов.

CME утверждает, что такая структура может создать неопределенность в отношении маржи, клиентских счетов, отчетности и правил клиринга, касающихся контракта, подпадающего под оба режима — ценных бумаг и товаров.

Кроме того, она утверждает, что сотрудники SEC превысили делегированные полномочия, приняв интерпретацию без голосования всего Комиссии.

Решение Комиссии рассмотреть петицию не означает согласия с CME. Вместо этого оно передает спор от Дивизиона торговли и рынков к комиссионерам, оставляя одобрение приостановленным.

Вызов может распространиться за пределы Биткойна.

CME предупреждает, что интерпретация сотрудников не содержит четкого ограничения, которое ограничивало бы ее только криптовалютой.

ETF на основе товаров уже предоставляют доступ к рынку ценных бумаг для золота, нефти, кукурузы, пшеницы и других активов. CME утверждает, что Nasdaq или другая фондовая биржа могут использовать ту же логику, чтобы запросить прямые опционы или фьючерсы на любой товар, представленный ETF.

Такие продукты могут конкурировать с контрактами, регулируемыми CFTC, при этом действуя в рамках других требований к биржам, посредникам и клирингу.

CME утверждает, что повторное использование структуры также может привести к тому, что товарные опционы будут широко рассматриваться как ценные бумаги, ослабляя юрисдикцию, назначенную Конгрессом CFTC.

Петиция также указывает на усилия CFTC по защите исключительной федеральной юрисдикции над рынками прогнозов. CME утверждает, что разрешение другому агентству регулировать опционы на индекс Биткойна подорвет ту же юрисдикционную позицию, которую CFTC утверждала в этих случаях.

Сотрудники SEC оставили эти более широкие последствия для CFTC, чтобы она рассмотрела, следует ли предоставлять исключительное освобождение. Майский приказ сосредоточился на том, удовлетворяют ли правила Nasdaq стандартам рынка ценных бумаг, при этом любой запуск был обусловлен сохранением CFTC совместной юрисдикции.

Комиссия может подтвердить, изменить, отменить или вернуть майское одобрение для дальнейшего рассмотрения.

Решение в пользу CME закроет текущий путь Nasdaq. Если Nasdaq одержит победу, QBTC все равно потребует исключений от CFTC, позволяющих PHLX зарегистрировать контракты, а OCC — клиринг их через свою регулируемую SEC мощность. OCC также потребуется необходимые одобрения и обновленный документ о раскрытии опционов.

Пока Комиссия не разрешит вызов CME, продукт Nasdaq остается замороженным, и более широкий вопрос о том, могут ли фондовые биржи входить на рынки, исторически зарезервированные для производных товаров, регулируемых CFTC, остается без ответа.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.