Ставки на ETH: права на вывод средств определяют структуру

Сравнительные критерии продуктов стейкинга Ethereum (ETH) смещаются с годовой процентной ставки (APR) на права на вывод средств и структуру контроля активов. Анализ показывает, что ключевым отличием при выборе продукта стало то, кто управляет валидатором и кто имеет права на вывод средств.

imToken в статье для ODaily объяснил разницу между некастодиальным стейкингом ETH и ликвидным стейкингом, таким как Lido, через "доказательство права на вывод средств". В условиях, когда доходность по стейкингу снизилась ниже 3%, структура контроля средств стала более важным критерием сравнения, чем разница в бухгалтерской доходности между продуктами.

Официальные документы Ethereum разделяют ключи валидатора и ключи вывода. Ключ валидатора используется для предложений блоков и верификационных работ, а ключ вывода связан с правами на вывод стейкингованного ETH и вознаграждений.

Для участия в качестве валидатора обычно требуется 32 ETH. Даже если пользователь передает управление узлом внешнему оператору, в случае некастодиальной структуры оператор управляет ключом подписи, необходимым для верификационных работ, а пользователь сохраняет права на вывод средств.

В этом случае сбой или неудача оператора могут привести к снижению вознаграждений или риску слэшинга. Однако это отличается от структуры, при которой оператор может произвольно забрать основной капитал. Слово "некастодиальный" не означает отсутствие рисков, а подразумевает, что центр рисков заключается не в краже средств, а в качестве управления валидатором.

EIP-7002 делает это различие более четким. Документ предложения по улучшению Ethereum описывает механизм, который может инициировать завершение валидатора и частичные выводы через доказательство права на вывод средств 0x01 на уровне выполнения. Если оператор с ключом подписи валидатора и владелец прав на вывод разные, это позволяет владельцу средств начать процесс завершения без зависимости от третьих лиц.

В этой структуре кошелек больше похож на пункт управления, где пользователь управляет правами, а не является владельцем стейкинговых активов. Кошелек помогает с выполнением депозитов, управлением адресами, подписями, состоянием валидатора и проверкой вознаграждений, но если некастодиальный дизайн сохраняется, это не означает, что сервис кошелька сразу получает права на вывод пользователя.

Протокол Ethereum также выполняет отдельную роль. Когда ETH депонируется у валидатора, его нельзя свободно переводить, как обычный баланс кошелька, а активация, завершение, очередь, штрафы и окончательные выводы подчиняются правилам протокола. Данные показывают, что после Pectra валидаторы с сложным процентом 0x02 могут увеличить максимальный лимит действительного баланса с 32 ETH до 2048 ETH, но выводы и завершения по-прежнему следуют процедурам протокола.

Ликвидный стейкинг предлагает другую структуру. Пользователи Lido депонируют ETH и получают stETH. stETH можно передавать или использовать в DeFi, что дает возможность повторно использовать ликвидность, связанную с валидатором.

Однако структура, при которой отдельные пользователи непосредственно владеют доказательством права на вывод конкретного валидатора, отсутствует. Lido объединяет ETH нескольких пользователей и распределяет его между операторами узлов, а поток вывода базового ETH проходит через несколько компонентов протокола, таких как смарт-контракты, оракулы и операторы узлов.

Официальные документы Lido объясняют, что запросы на вывод stETH управляются по принципу FIFO. Когда пользователь запрашивает вывод, создается NFT unstETH, и после окончательной обработки запроса можно требовать ETH. Пользователь владеет долей стейкинга, представленной stETH, но не имеет доказательства права на вывод конкретного валидатора.

Таким образом, некастодиальный стейкинг и ликвидный стейкинг сложно сравнивать только по доходности. Первый из них, отказываясь от некоторой ликвидности, приближает контроль вывода на уровне валидатора к пользователю. Второй предлагает низкий барьер для входа и полезность, но выводы проходят через процедуры протокола и очереди.

Это различие также важно для местных держателей ETH. Ранее сообщалось, что объем стейкинга Ethereum увеличился до 41,723,003 ETH, что составляет 33% от общего объема. В условиях увеличения доли стейкинга сравниваются не только простая доходность от депозита, но и права на вывод, очереди, структура смарт-контрактов и риски управления узлом.

Ликвидный стейкинг подчеркивает возможность небольших депозитов и использования DeFi как свои преимущества, но необходимо учитывать очереди на вывод и структуру смарт-контрактов. Владельцы stETH обеспечивают ликвидность, но проходят через процедуры протокола при выводе базового ETH.

Некастодиальная структура является ключевым отличием в управлении правами на вывод и участии валидаторов в 32 ETH. Однако ограничения ликвидности и риски управления валидатором остаются, и риски не исчезают только из-за способа контроля активов.

В конечном итоге различия в продуктах стейкинга ETH зависят от того, как права разделяются в рамках одного и того же действия депозита. По мере того как цифры APR становятся более схожими, отправная точка для сравнения смещается с "сколько я получаю" на "кто имеет права на вывод".

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.