Больше не говорим только о APR: после стейкинга, чей же на самом деле ваш ETH?

Когда разница в доходности различных стейкинговых продуктов становится все меньше, что на самом деле является решающим фактором для сравнения стейкинга?

После того как вы вложили 32 ETH в валидатор, остаются ли эти деньги «вашими»?

В эпоху, когда существует множество стейкинговых продуктов, это кажется крайне базовым, но часто игнорируемым вопросом.

Ранее, выбирая стейкинговую схему, люди привыкли использовать лупу, чтобы сравнивать: у кого APR на 0,2% выше? Комиссия составляет 5% или 10%? Можно ли автоматически реинвестировать? Когда можно вывести?

Но в условиях, когда базовая доходность стейкинга по всей сети была снижена до менее 3%, небольшие различия в доходности между разными продуктами уже не имеют значения. Вместо того чтобы беспокоиться о тысячных долях процента, есть другой, более важный вопрос, который часто скрыт в интерфейсе продукта:

После того как ваш ETH был стейкнут, кто на самом деле контролирует его?

1. Основная логика стейкинга: работающие не могут управлять деньгами

Чтобы понять некастодиальный стейкинг, важно разобраться в очень тонком дизайне, который используется в консенсусном слое Ethereum.

Запуск валидатора никогда не зависит только от одного ключа; на уровне протокола права разделены на две совершенно разные части.

Одна часть — это Signing Key, то есть приватный ключ для подписи.

Этот ключ используется для «работы», он должен быть онлайн 24 часа в сутки, участвуя в аттестации, предлагая блоки и выполняя различные задачи консенсуса. Он должен быть напрямую подключен к серверу и всегда находиться в сети. Тот, кто владеет этим ключом, отвечает за работу этой машины.

Но он может использоваться только для подтверждения того, что вы добросовестно выполняете консенсус; даже если вы подпишете с этим ключом тысячу раз, вы не сможете использовать основной капитал, и если машина отключится или нарушит правила, Ethereum также штрафует доходы или основной капитал этого валидатора.

Другой частью являются Withdrawal Credentials, то есть права на вывод средств.

Это настоящая «пароль для снятия», который фиксируется на Beacon Chain в момент активации стейкинга и определяет, куда могут быть выведены стейкнутые ETH и полученные доходы.

Этот ключ может спокойно храниться в вашем холодном кошельке или мнемонической фразе и никогда не требует подключения к сети.

На самом деле, официальная позиция Ethereum по этим двум элементам очень ясна: Signing Key — это «горячий» ключ, который должен оставаться онлайн, в то время как Withdrawal Credentials представляют собой «холодный» ключ, связанный с правом собственности на средства.

Это означает, что третья сторона может полностью управлять валидатором от имени пользователя, не обладая при этом ETH пользователя.

Вот почему некастодиальный стейкинг, такой как imToken, работает ------ провайдеры узлов (например, InfStones) используют Signing Key, отвечая за обслуживание серверов, защиту от сетевых атак и поддержание онлайн-режима 24 часа в сутки. Это определяет, насколько эффективно работает узел и сколько вознаграждений он может заработать, но они не могут найти ни одной строки кода, которая позволила бы им вывести стейкнутые средства к себе.

Даже после обновления Ethereum и внедрения EIP-7002 (выход, инициируемый на уровне исполнения) эта структура контроля стала еще более жесткой.

Ранее, если оператор узла терял связь или вел себя недобросовестно, хотя он не мог забрать деньги, пользователю часто приходилось ждать, пока оператор с помощью Signing Key отправит сообщение о выходе, что ставило его в пассивное положение. Но с EIP-7002, как только Withdrawal Credentials (0x01 / 0x02) находятся у вас, вы можете, используя свой кошелек imToken, отправить команду на уровне исполнения и принудительно остановить этот валидатор, поставив его в очередь на возврат средств.

Другими словами, даже если провайдер узлов полностью исчезнет, ваши деньги не останутся заблокированными в сети.

Это и есть то, на что действительно стоит обратить внимание в «некастодиальном» стейкинге: весь процесс стейкинга может включать третью сторону, но тот, кто выполняет работу, не имеет права забрать деньги.

2. Пользователь, кошелек, провайдер узлов и Ethereum: что каждый из них может делать?

Продолжая разбирать эту тему, мы обнаружим, что на первый взгляд простой стейкинг ETH на самом деле включает как минимум четыре роли.

Это пользователь, кошелек, провайдер узлов и сам протокол Ethereum, но их права различаются.

Во-первых, пользователь.

В настоящей некастодиальной архитектуре пользователь сохраняет наиболее важные права контроля над средствами.

Например, в некастодиальном стейкинге ETH через imToken пользователь имеет права на вывод средств, и провайдер не может произвольно перевести стейкнутые активы на свой счет. Состояние валидатора также можно проверить напрямую через блокчейн.

Это коренным образом отличается от того, как многие понимают «передать монеты кому-то для управления», хотя ETH больше не находится на балансе пользователя, а находится в Ethereum Deposit Contract и становится балансом валидатора, он не становится активом соответствующего узла.

Узел поддерживает валидатор, контролируя его рабочие права, а не права на вывод активов.

Во-вторых, кошелек.

Кошелек больше похож на вход в управление этими правами, а не на владельца стейкнутых активов.

Он помогает пользователю инициировать стейкинг, управлять адресами, подписывать операции, проверять состояние валидатора и доходы, но пока основа остается некастодиальной, провайдер кошелька не получит права на вывод активов пользователя просто за предоставление этого интерфейса.

Поэтому «стейкинг через определенный кошелек» и «передача ETH в управление этому кошельку» — это два совершенно разных понятия; истинную природу определяет, как настроены ключи и Withdrawal Credentials.

Третья роль — провайдер узлов.

Это наиболее легко неправильно понятая часть некастодиального стейкинга; поскольку пользователь не может поддерживать машину 24 часа в сутки, кто-то должен поддерживать валидатор.

Провайдер узлов отвечает за запуск клиента, поддержание онлайн-режима, выполнение задач валидации и хранение Signing Key, что означает, что они по-прежнему очень важны; если они часто выходят из строя, пользователь потеряет часть вознаграждений, которые он должен был получить; если произойдет серьезное нарушение, существует риск штрафа.

Таким образом, «некастодиальный» никогда не означает «без риска со стороны провайдера», просто этот риск в основном ограничен качеством работы валидатора и доходами, а не тем, «может ли провайдер забрать ваши 32 ETH».

Последняя роль — это сам протокол Ethereum.

Эта часть часто бывает легко игнорируемой; как только ETH попадает в валидатор, ни одна из сторон не может просто так перевести средства, как это делается с обычным балансом кошелька.

Он должен следовать единым правилам, установленным Ethereum, например, когда можно активировать, когда можно выйти, нужно ли ждать в очереди для выхода, какие действия валидатора будут наказаны и когда завершится вывод средств, все это определяется протоколом.

Аналогично, 0x02 Compounding Validator, выпущенный после Pectra, может увеличить эффективный баланс валидатора с традиционного предела в 32 ETH до максимума в 2048 ETH, позволяя вознаграждениям продолжать участвовать в реинвестировании, но вывод и выход по-прежнему осуществляются в соответствии с правилами протокола.

3. А как насчет Lido? Что было пожертвовано ради ликвидности?

После того как мы установили эту структуру, различия с ликвидным стейкингом, таким как Lido, становятся очень очевидными.

После того как пользователь вложит ETH в Lido, он получит stETH, и stETH по-прежнему полностью принадлежит пользователю, его можно переводить, торговать и использовать в DeFi.

Это и есть основная ценность ликвидного стейкинга, позволяющая высвободить ликвидность, которая изначально была заблокирована в валидаторе.

Но в то же время структура контроля базового ETH также изменилась.

Lido собирает ETH от множества пользователей и распределяет его через протокол между различными операторами узлов для создания и управления валидаторами; Withdrawal Credentials этих валидаторов не являются адресами Ethereum каждого пользователя stETH, а устанавливаются единым образом протоколом Lido, а процесс вывода осуществляется совместно с помощью смарт-контрактов протокола, ораклов и операторов узлов.

Таким образом, пользователь владеет правами на стейкинг, представляемыми stETH, а не Withdrawal Credentials, которые «принадлежат только ему».

Когда пользователь хочет выкупить ETH из протокола, ему нужно подать stETH в очередь на вывод Lido, дождаться завершения протоколом соответствующего выхода и подготовки средств, а затем получить ETH. Lido создаст NFT, представляющий права на вывод, для этого запроса на вывод, и только после завершения запроса пользователь сможет получить базовый ETH.

Хотя кажется, что пользователь по-прежнему владеет stETH, протокол работает через смарт-контракты, и нет централизованной структуры, которая могла бы произвольно забрать все активы пользователей, но он действительно имеет разные границы доверия по сравнению с некастодиальным стейкингом, где каждый имеет своего валидатора, а адрес для вывода напрямую принадлежит пользователю.

Первый вариант предлагает более низкий порог участия, лучшую ликвидность и широкую совместимость stETH в DeFi;

второй вариант жертвует частью ликвидности и требует как минимум 32 ETH, но делает отношения контроля средств валидатора более прямыми.

Проще говоря, ликвидный стейкинг больше похож на владение «документом о стейкинге», который можно свободно передавать, тогда как некастодиальный стейкинг ближе к владению настоящим валидатором, просто передавая его повседневное обслуживание на аутсорсинг.

Оба варианта не имеют абсолютных преимуществ.

Для пользователей, у которых всего несколько ETH, которым нужно постоянно торговать или которые хотят участвовать в DeFi, такие ликвидные стейкинговые активы, как stETH, очевидно, более удобны.

Но если пользователь долго держит 32 ETH, 64 ETH или даже больше, и у него нет сильной потребности в ликвидности, то разница в доходности не так велика, чтобы повлиять на выбор; в этом случае соображения безопасности о том, «кто контролирует активы», будут иметь гораздо большее значение.

В конце концов, доходность стейкинга меняется каждый день, APR будет постоянно снижаться или повышаться в зависимости от общего объема стейкинга в сети, а комиссии также могут корректироваться.

В конце концов, куда указывают Withdrawal Credentials, кто может вывести основной капитал и нужно ли в крайних случаях сотрудничество третьей стороны, определяет всю базовую структуру доверия продукта.

Это, возможно, также является изменением, которое легко упустить после того, как стейкинг ETH постепенно становится более зрелым:

Когда доходность и опыт различных продуктов становятся все более схожими, следующий действительно важный вопрос может вернуться к самой простой теме — в чьих руках на самом деле находится мой ETH?

Напоследок

Выбор не имеет абсолютного правильного или неправильного.

Если у вас всего два-три ETH или вы увлечены игрой с циклическим кредитованием в DeFi, то с точки зрения использования средств и порога входа, такие ликвидные стейкинговые токены, как stETH, являются более практичным выбором.

Но если ваша цель — создать долгосрочную основную позицию в сети Ethereum, независимо от того, 32 ETH или больше, ситуация меняется; когда чистая доходность различных продуктов остается на уровне тысячных долей процента или даже нескольких базисных пунктов, то нецелесообразно нести риски, связанные с долгими вызовами контрактов и управлением ради этой небольшой доходности.

В криптоиндустрии часто говорят: «Не ваши ключи, не ваши монеты».

Но в контексте стейкинга это также должно быть дополнено: «Не ваши Withdrawal Credentials, не ваш нативный стейк».

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.