Высокие регуляторные требования в Европе могут вызвать новую волну слияний и поглощений в криптоиндустрии

Гонка за получением лицензий на рынках криптоактивов (MiCA) может быть завершена, но знаковая регуляторная база Европы уже вступает в новую фазу, которая может изменить структуру собственности в индустрии.

Компании теперь сталкиваются с постоянными затратами на работу в условиях комплексного регулирования, что предполагает, что следующая глава не будет определяться победами в лицензировании, а слияниями, поглощениями и сотрудничеством между крипто-компаниями и устоявшимися финансовыми учреждениями.

Эта тенденция может ускориться в Великобритании, где предложенная финансовым регулятором (FCA) крипто-рамка ожидается, что установит стандарты, сопоставимые с MiCA, интегрируя крипто-активности в существующий финансовый режим Британии.

"FCA пытается помочь конкуренции и действительно старается помочь новичкам," сказал Стивен Лайтстоун, партнер лондонского офиса Morgan Lewis и сопредседатель глобальной команды по финтеху фирмы. Но, добавил он, "у него действительно очень высокие стандарты, особенно когда речь идет о потребителях."

В отличие от отдельной рамки MiCA ЕС, предложения Великобритании интегрируют крипто-компании в ту же регуляторную архитектуру, которая управляет традиционными инвестиционными компаниями. Это означает, что бизнес будет сталкиваться с привычными требованиями по пруденциальному, операционному и клиентскому активу, а не с индивидуальным крипто-режимом.

"Поскольку используются существующие правила, это будет гораздо менее похоже на отдельную рамку," сказал Лайтстоун. "Крипто-компания будет рассматриваться как любое нормальное традиционное финансовое учреждение," добавив, что "все равно будет сложно получить авторизацию FCA."

Для устоявшихся банков и инвестиционных компаний, уже работающих по этим правилам, адаптация к крипто может быть относительно простой. Однако для новых крипто-компаний стоимость создания систем управления, капитала и хранения с нуля может оказаться значительно более обременительной.

Эта проблема особенно очевидна в предложенном FCA режиме клиентских активов, применяющем рамки Clients Asset Sourcebook (CASS), которые потребуют от компаний отделять криптоактивы клиентов от средств компании в рамках доверительных соглашений, вводя специфические для крипто операционные меры безопасности вокруг частных ключей и сверок.

"Требования CASS очень обременительны," сказал Лайтстоун. "Это может побудить новичков объединиться с традиционной компанией, которая уже подлежит CASS и имеет эти меры контроля."

Перспектива консолидации возникает, поскольку сами банки, похоже, становятся более готовыми входить в цифровые активы, поскольку неопределенность в регулировании начинает исчезать.

"На сегодняшний день менее 20% всех банков в Европе предлагают какие-либо крипто-услуги, так что это сильно недообслуживаемый сегмент," сказал Симон Шнайдер, генеральный директор Sygnum Europe.

Шнайдер утверждает, что величайший вклад MiCA заключается не просто в создании новых категорий лицензий, а в предоставлении финансовым учреждениям юридической определенности, которой им долго не хватало.

Он указывает на Швейцарию как на потенциальный образец. После введения законодательства о распределенных реестрах несколько лет назад, принятие крипто среди крупных швейцарских банков резко ускорилось. Сегодня примерно три четверти ведущих банков страны предлагают услуги цифровых активов, согласно Шнайдеру, траектория, которую он считает, что Европа может в конечном итоге повторить.

Вместо того чтобы полностью заменять крипто-компании, банки скорее будут полагаться на поставщиков инфраструктуры для хранения, брокерских услуг, стекинга и токенизации. Sygnum сам все больше сосредотачивается на предоставлении регулируемой инфраструктуры цифровых активов финансовым учреждениям, а не на конкуренции за розничных клиентов.

"Мы видим четкую тенденцию к регулируемым учреждениям," сказал Шнайдер. "У банков уже есть отношения, у них уже есть сеть распределения, и у них уже есть вся необходимая регуляторная инфраструктура."

Руководитель также ожидает, что активы будут мигрировать к регулируемым поставщикам, поскольку компании, не сумевшие получить лицензии MiCA, будут сворачивать части своих операций в Европе, хотя он считает, что самоуправление и институциональное хранение будут продолжать сосуществовать.

"Мы будем продолжать иметь эти две концепции," сказал Шнайдер. "Но я вижу четкую тенденцию к регулируемым учреждениям."

Поскольку Великобритания приближается к внедрению своей собственной крипто-рамки, эта тенденция может только усилиться. Хотя предложения Британии направлены на поощрение инноваций, они также укрепляют более широкое направление регулирования, возникающее по всей Европе: одно, в котором успех зависит не только от технологических инноваций, но и от способности функционировать как регулируемое финансовое учреждение.

Для индустрии, построенной на стремительных стартапах, бросающих вызов устоявшимся игрокам, следующим конкурентным преимуществом может стать не скорость, а просто масштаб.