Биткойн собирается дать майнерам 16% спасительного шанса, но сделки на 19 миллиардов долларов в области ИИ отвлекают их внимание

Биткойн может снизить сложность майнинга примерно на 16% при следующей корректировке, которая ожидается около 26 июля, предоставив оставшимся в сети машинам значительно большую ожидаемую долю вознаграждений сети, при этом почти ничего не решая в отношении дорогих контрактов на электроэнергию, долговых обязательств и стратегического давления, заставляющего некоторые из крупнейших компаний в отрасли уходить из майнинга.

Сеть уже снизила сложность на 5% на блоке 957600 11 июля, доведя ее до 127,17 триллиона. Hashrate Index сообщил, что хэш-цена, ежедневный доход, который майнеры ожидают от одного петахеша в секунду вычислительной мощности, составила 30,88 долларов США за PH/s/день 13 июля, при этом семидневное среднее значение составило 30,39 долларов США.

| Этот уровень был на уровне или ниже точки безубыточности для многих операторов в зависимости от их затрат на электроэнергию и моделей машин. Хотя хэш-цена восстановилась с уровня 27,60 долларов, зафиксированного в начале июля, она все еще на 37% ниже своего пика в октябре 2025 года, близкого к 49,40 долларов.
| Реклама с CryptoSlate

Протокол Биткойна может автоматически снизить вычислительную нагрузку, необходимую для производства блоков, но он не может пересмотреть контракт на электроэнергию майнера, рефинансировать конвертируемые облигации, восстановить стоимость устаревших машин или сделать волатильный доход от майнинга более привлекательным, чем многомиллиардная аренда ИИ.

Биткойн может исправить свой график, но не балансы майнеров

Биткойн корректирует сложность каждые 2016 блоков в зависимости от того, сколько времени потребовалось для производства предыдущих 2016, снижая требования, когда хэшрейт уходит и блоки замедляются, а затем снова повышая их, когда машины возвращаются и блоки начинают приходить слишком быстро.

Механизм предназначен для того, чтобы вернуть средний интервал блоков к десяти минутам, и когда сложность падает, каждый выживший майнер получает большую ожидаемую долю того же субсидирования в 3,125 BTC за каждую единицу хэшрейта, которую он вносит.

В этом смысле механизм работает так, как задумано, но ценность его помощи все еще зависит от трех других переменных, которые сложность не может контролировать: рыночной цены Биткойна, транзакционных сборов и скорости, с которой конкурирующие машины возвращаются после улучшения условий.

Ситуация с июня показывает, почему выгода может исчезнуть почти так же быстро, как и появляется, потому что сложность упала на 10,09% в середине июня, выросла на 7,15% 26 июня, когда хэшрейт вернулся, а затем снова упала на 5% 11 июля после того, как вычислительная мощность снова ослабла.

В течение 2026 года восемь из первых 14 корректировок Биткойна были отрицательными, в то время как совокупная сложность снизилась примерно на 14,22% с пика 8 января в 146,47 триллиона. Эти цифры показывают сеть, которая теряет мощность быстрее, чем может устойчиво ее заменить.

Транзакционные сборы почти не обеспечили подушку, при этом майнеры собрали примерно 2914 BTC в общих вознаграждениях за неделю до 13 июля, в то время как сборы составили всего 0,69% от вознаграждений за блоки.

Снижение целевого значения может улучшить доход, когда цена Биткойна и транзакционные сборы остаются стабильными. Однако оно может быть нейтрализовано другим падением BTC, стерто, когда эффективные конкуренты снова включатся, или сделано неактуальным для компаний, чьи затраты на финансирование и электроэнергию уже превышают то, что может поддерживать хэш-цена около 31 долларов.

Снижение на двузначное число будет облегчением, а не спасением

Оценка для текущей эпохи изначально указывала в противоположном направлении, при этом Luxor прогнозировал увеличение на 2,74% 13 июля, когда блоки за предыдущие 24 часа приходили в среднем за девять минут и 44 секунды.

Производство блоков впоследствии замедлилось достаточно, чтобы оценка изменилась в сторону значительного сокращения, и хотя окончательный процент останется волатильным до закрывающих блоков эпохи, этот разворот важен, потому что он указывает на то, что мощность продолжает уходить быстрее, чем может вернуться.

Снижение сложности на двузначное число немедленно улучшит экономику каждой машины, которая остается в сети, но большая часть выгоды пойдет к операторам с самым новым оборудованием, самой дешевой электроэнергией, наилучшим доступом к капиталу и достаточной гибкостью баланса, чтобы перезапустить флоты без необходимости продажи активов под давлением.

Это создает менее интуитивную возможность, при которой совокупная хешрейт восстанавливается, в то время как сама индустрия становится более концентрированной, поскольку эффективные флоты снова включаются, операторы с низкими затратами получают долю в сети, устаревшие машины остаются навсегда в неактивном состоянии, а небольшое количество крупных добавлений скрывает множество меньших выходов.

Другими словами, более здоровый блоковый интервал не обязательно указывает на более здоровый сектор майнинга, что является вопросом, который CryptoSlate ранее изучал в своем анализе того, как продажи BTC публичными майнерами и переходы к ИИ могут изменить базу безопасности Биткойна.

CleanSpark является лучшим примером оператора, который должен быть в состоянии воспользоваться облегчением сложности, поскольку его операционный отчет за июнь сообщил о 50 EH/s операционного хешрейта, среднем операционном хешрейте 42.6 EH/s и пиковом уровне эффективности развернутого флота в 16.07 джоулей на терахеш.

Тем не менее, компания произвела только 614 BTC, по сравнению с 671 BTC в мае, при этом продав 179 BTC по текущей цене и еще 250 через опционы по средней реализованной цене в 69,056 долларов.

Зарегистрированные активы CleanSpark все же выросли до 13,924 BTC, но покупки и дельта-нейтральная торговля более чем компенсировали 429 монет, которые покинули в течение месяца, в то время как 1,719 BTC были размещены в качестве залога или учтены как дебиторская задолженность, связанная с производными сделками.

Это различие между зарегистрированными активами и немедленно доступной ликвидностью было исследовано в предыдущем освещении CryptoSlate теста ликвидности внутри резервов BTC майнеров, потому что большая казна не обязательно предоставляет такую же финансовую гибкость, когда часть из нее ограничена, заложена, подлежит получению или уже выполняет другую функцию в балансе.

MARA является более драматичным контрпримером, продав 20,880 BTC примерно за 1.5 миллиарда долларов в первом квартале 2026 года, при этом сообщив о чистом убытке в 1.26 миллиарда долларов при доходе в 175 миллионов долларов, сократив примерно 15% своего рабочего персонала и признав 45.9 миллиона долларов в расходах на реструктуризацию.

Согласно результатам компании за первый квартал, MARA использовала свои резервы Биткойна в качестве источника ликвидности, сокращая свои крупные закупки ASIC, а отдельное раскрытие компании подробно описывало продажу 15,133 BTC, связанной с выкупом конвертируемых старших облигаций на сумму 1 миллиард долларов.

Снижение сложности может улучшить доходность оставшихся машин MARA, но маловероятно, что это изменит стратегию, в рамках которой оборудование для майнинга, резервы Биткойна, управление долгом и конвертируемая ИИ-инфраструктура оцениваются вместе.

tes — это платформа инфраструктуры с приоритетом на энергоснабжение, в которой майнинг биткойнов является лишь одним из способов использования энергетических мощностей, а не единственным бизнесом. | Экспозиция к биткойнам остается частью компании, но стоимость ее электроэнергии, земли и взаимосвязей все больше измеряется через долгосрочные аренды. | Вторая аренда Beacon Point мощностью 352 МВт увеличила контрактную мощность на кампусе до 704 МВт, а стоимость базового контракта на уровне кампуса до 19,6 миллиарда долларов. | Облегчение сложности стало практически несущественным для самой крупной части развивающейся истории контрактных доходов компании. | [Сравнение публичных майнеров на основе последних раскрытий компаний, указанных в каждой строке.]

Примечание к данным: Показатели майнинга, деятельность казначейства и значения контрактов связаны с отчетными периодами и датами объявлений в связанных первичных источниках; их не следует интерпретировать как показатели реального времени.

Неравномерная выгода от снижения сложности в конечном итоге сводится к электроэнергии, поскольку эффективная машина, подключенная к недорогой электроэнергии, может почти сразу вернуться в работу, когда цена на хэш улучшится, в то время как более старая флотилия, связанная с дорогим контрактом, может оставаться убыточной даже после снижения на двузначное число.

Рабочая статья 2026 года, изучающая рынок электроэнергии в Техасе, показала, что нагрузка на майнинг снижается по мере роста затрат в электроэнергетическом секторе, но сила реакции зависит от цены на хэш, при этом более высокие ожидаемые доходы от майнинга позволяют машинам оставаться в сети при более высоких оптовых ценах на электроэнергию.

Исследователи также предупредили, что рассматривать майнинг как постоянно доступный ресурс для реагирования на спрос может преувеличивать ту гибкость, которую майнеры могут на самом деле предоставить, поскольку их готовность сократить объемы зависит от соотношения между ценами на электроэнергию и доходами от хэширования в данный момент.

Применительно к предстоящей корректировке, снижение сложности позволит некоторым машинам терпеть умеренно высокие цены на электроэнергию, но это не спасет флотилию, чья стоимость электроэнергии по контракту уже превышает то, что комбинация цены BTC, сборов и сетевой конкуренции может поддерживать.

Давление особенно заметно в Техасе, где летние пики могут побуждать операторов отключаться в дорогие часы, одновременно управляя рисками будущих затрат на передачу, конфликт инфраструктуры, который CryptoSlate изучил в своем отчете о том, почему майнеры должны до 2027 года доказать свою ценность для перегруженной энергетической системы США.

Искусственный интеллект изменил стоимость майнинговой площадки

Наиболее важная конкуренция, с которой сталкиваются майнеры Bitcoin, может больше не исходить от другой майнинговой компании, поскольку площадка с доступной электроэнергией, подходящей землей, инфраструктурой охлаждения и обеспеченным подключением к сети стала дефицитным активом, который может поддерживать несколько форм высокоплотных вычислений.

Майнинг Bitcoin можно развернуть относительно быстро, но его доходы постоянно меняются в зависимости от цены Bitcoin, сборов за транзакции, сложности и эффективности конкурирующих машин. Гипермасштабирование или аренда инфраструктуры ИИ могут занять больше времени и потребовать значительно большего капитала, но обеспечивают предсказуемые выплаты на срок в десять лет и более.

CryptoSlate ранее сообщал, что майнеры объявили о более чем 70 миллиардах долларов в соглашениях по ИИ и высокопроизводительным вычислениям, при этом некоторые операторы ожидают, что до 70% их доходов будет поступать из этих рабочих нагрузок к концу 2026 года. Большая часть расширения финансируется за счет комбинации долговых обязательств и продаж Bitcoin.

Переход только ускорился, с соглашением TeraWulf с Anthropic и расширенной арендой Beacon Point от Hut 8, показывающими, что самая сильная альтернатива волатильным доходам от майнинга больше не является теоретической, а представлена подписанными контрактами на десятки миллиардов долларов базовой стоимости.

Как отметил CryptoSlate в своем анализе, почему настоящая награда для майнеров может заключаться в их доступе к электроэнергии, спрос на ИИ изменяет альтернативные затраты каждого мегаватта, выделенного для Bitcoin. Это связано с тем, что поддержание майнинговой флотилии в сети теперь означает сравнение ее ожидаемых доходов не только с счетом за электроэнергию, но и с потенциальной ценностью преобразования той же площадки в контрактную вычислительную инфраструктуру.

Снижение сложности немного улучшает это соотношение в пользу Bitcoin, но не устраняет привлекательность 15-летнего или 20-летнего соглашения, поддерживаемого арендаторами инвестиционного уровня, особенно когда доходы от майнинга остаются близкими к нижней границе производственных затрат сектора.

Что покажет следующая корректировка

Три исхода будут иметь значение, как только произойдет изменение целевой ставки, потому что первоначальное процентное изменение ничего не скажет об отрасли, а лишь о поведении хешрейта в последующие дни.

Меньшее сокращение, чем текущее предположение, будет означать, что хешрейт вернулся в заключительные стадии эпохи и что конкуренция уже восстанавливается, ограничивая продолжительность улучшения маржи для майнеров, которые оставались в сети.

Большое сокращение, за которым последует быстрое восстановление хешрейта, укажет на то, что эффективные операторы имели машины, ожидающие лучших экономических условий, позволяя сильнейшим флотам перезапуститься, в то время как более слабые операторы оставались в затруднительном положении, подготавливая сеть к очередной корректировке вверх в следующую эпоху.

Большое сокращение, за которым последует постоянно слабый хешрейт, укажет на более постоянные списания флота, продолжающуюся консолидацию и ускоряющуюся миграцию энергетической инфраструктуры к рабочим нагрузкам вне Bitcoin.

Таким образом, наиболее полезными сигналами будут цена хеша после корректировки, обновления производства от публичных майнеров, переводы от майнеров на биржу, изменения в доле майнинг-пулов и предполагаемое направление следующей эпохи, а не только коррекция времени блока.

Механизм сложности Bitcoin будет продолжать выполнять то, для чего он был разработан, восстанавливая производство блоков к целевым десяти минутам и увеличивая ожидаемые вознаграждения для машин, которые остаются в сети.

Но он не может определить, принадлежат ли эти машины широкой и финансово здоровой майнинговой индустрии или сокращающейся группе эффективных операторов, которые консолидируют долю сети, в то время как конкуренты продают Bitcoin, списывают оборудование и перенаправляют свою электроэнергию на AI.