Как работает финансовая система GPU: структура кредитования под залог GPU от USD.AI

Предположим, что одна компания заключила контракт на предоставление вычислительных ресурсов клиенту. Клиент найден, дата-центр подготовлен, и даже заказ на покупку GPU оформлен.

Проблема одна. Для покупки GPU требуется финансирование в миллионы долларов. Именно поэтому компании обращаются к USD.AI.

На первый взгляд, структура сделки проста. Когда компания хочет купить GPU, USD.AI предоставляет кредит, а затем оператор в течение определенного времени погашает основной долг и проценты.

Но на самом деле GPU является лишь частью сделки. Ключевым моментом является оценка гораздо более широких рисков. Это включает в себя △финансовое состояние заемщика △операционные риски △контракты с клиентами, поддерживающие установку GPU △контракты на размещение и эксплуатацию △ожидаемые доходы и денежные потоки △юридические и структурные механизмы, которые связывают и защищают эти элементы на протяжении всего срока кредита.

В этой статье мы рассмотрим процесс кредитования, структурирования и реализации USD.AI, который был разработан для поддержки расширения капитальных затрат на AI.

1. Полный процесс кредитования USD.AI

Кредиты, осуществляемые через USD.AI, в целом проходят следующие этапы.

1. Оператор GPU, OpCo (Операционная Компания), подает заявку на финансирование в USD.AI для покупки GPU. Первый этап — это подача документов, необходимых для оценки кредита, и проверка соответствия сделки требованиям USD.AI. Это включает в себя утвержденный заказ на оборудование, необходимый капитал, завершенные контракты на размещение, подписанные контракты на закупку или квалифицированные документы, подтверждающие доходы на основе по требованию.
2. Создается SPV (Специальная Целевая Компания), предназначенная для кредита, под управлением вновь созданной Parent HoldCo (Материнской Холдинговой Компании). Оба юридических лица являются 100% дочерними. Причина создания Parent HoldCo заключается в том, чтобы изолировать SPV от банкротства оператора. Таким образом, даже если OpCo обанкротится, исполнение прав залога на долю SPV, принадлежащую USD.AI, не будет приостановлено.
3. GPU, купленные с помощью финансирования, а также контракты на закупку, размещение и счета доходов передаются в структуру SPV.
4. SPV заказывает одобренное оборудование у OEM (Производителя Оборудования) или официального поставщика.
5. USD.AI устанавливает первостепенные права залога (first-priority claim) на GPU и ключевые контракты, находящиеся в собственности SPV.
6. USD.AI размещает согласованную сумму кредита на эскроу-счете Wilmington Trust.
7. OEM производит одобренные серверы и отправляет их в указанный дата-центр.
8. После установки серверов проводится независимая проверка, и начинается фактическая эксплуатация.
9. Как только все условия для выплаты кредита выполнены, средства из эскроу передаются OEM или официальному поставщику.
10. Оффтейкер (Offtaker), то есть клиент, покупающий вычислительные ресурсы, производит оплату на счет доходов, управляемый SPV, в соответствии с контрактом.
11. SPV использует эти доходы для погашения основного долга и процентов по кредиту USD.AI.
12. Оставшиеся доходы после погашения кредита могут быть распределены между OpCo.

Эта структура разработана так, чтобы ни один субъект не мог произвольно контролировать всю сделку. Заемщик не может использовать средства на покупку GPU для других целей, а также трудно изменить залог на другие активы или произвольно перемещать оборудование. Ограничивается также возможность вывода доходов от операций с GPU в другие места.

Теперь давайте более подробно рассмотрим, как каждый из этих элементов объединяется в одну финансовую структуру.

1-1. SPV

Сначала давайте подумаем о первой проблеме.

USD.AI должно четко понимать, на что именно оно предоставляет финансирование, и что оно может вернуть в случае дефолта заемщика. Оператор GPU не может просто получить 50 миллионов долларов от USD.AI в форме обычного необеспеченного корпоративного кредита.

Если кредитные средства смешиваются с другими финансами оператора, а GPU также покупаются вместе с другими активами компании, то в случае банкротства оператора USD.AI придется конкурировать с другими кредиторами за эти активы. В этом случае кредитору будет сложно вернуть GPU и связанные с ним контракты.

Если компания оказывается в состоянии дефолта, ситуация становится еще более сложной. У финансово затрудненной компании обычно есть несколько кредиторов. Дата-центр может требовать просроченную арендную плату, а внешние подрядчики могут не получить оплату за уже оказанные услуги. Если компания обанкротится, все они станут кредиторами.

Поэтому для USD.AI, как кредитора, необходимо изолировать залог, поддерживающий кредит, от других бизнес-областей, чтобы вся структура оставалась в состоянии банкротства. Это означает, что даже если оператор обанкротится, кредит и операции с GPU, а также доходы от оффтейкера не должны подвергаться влиянию. Изолировав залог от общего бизнеса оператора, становится легче исполнять права залога даже в случае дефолта.

Первый шаг к этой изоляции залога — создание специальной целевой компании (SPV).

USD.AI имеет первостепенные права залога на активы SPV и долю в SPV. Также ограничивается возможность SPV брать на себя дополнительные долги, не связанные с сделкой, или подавать заявление о банкротстве без независимого согласия.

В результате все доходы от GPU проходят через SPV, и USD.AI имеет первостепенные права на эти доходы для погашения кредита. Даже если заемщик оказывается в состоянии дефолта, кредитор получает более четкий контроль над GPU и экономической ценностью, создаваемой GPU.

1-2. Оффтейкер

Оффтейкер (Offtaker) — это клиент, который заключил контракт на покупку вычислительных ресурсов, создаваемых GPU, приобретенными через финансирование.

В зависимости от структуры оффтейкера это могут быть △гипермасштабные компании △поставщики AI-вычислений △компании, занимающиеся AI-моделями △обычные компании △другие облачные платформы, требующие выделенных вычислительных мощностей.

Оффтейкер является самым важным кредитным элементом, поддерживающим первостепенные кредиты. В конце концов, именно он фактически оплачивает сборы, используемые для погашения кредита.

USD.AI проверяет финансовые показатели, основных инвесторов и спонсоров, период наличия наличных средств (cash runway), уровень задолженности и другие показатели финансовой устойчивости, чтобы определить, способен ли оффтейкер выполнять свои обязательства по контракту.

Затем также проверяется сам контракт на оффтейк. Это делается для того, чтобы убедиться, что в контракте нет условий, позволяющих клиенту легко выйти из него, то есть "выходных" (out) условий.

По данным USD.AI, кредитоспособность оффтейкера и юридическая обязательность контракта на оффтейк составляют около 70% всего процесса оценки и одобрения кредита.

1-3. Дата-центр

GPU действительно нуждаются в месте для установки и эксплуатации.

GPU, приобретенные через финансирование USD.AI, должны быть установлены в дата-центрах уровня Tier 3 и выше. Это означает наличие высокого уровня безопасности, дублирования систем и стабильности электроснабжения. Эти требования также являются условиями, выдвигаемыми страховщиками, предоставляющими страхование для кластеров GPU.

Современные дата-центры проектируются так, чтобы хранить и эксплуатировать GPU и серверы на сумму в миллионы долларов. Обычно физическая система безопасности включает в себя △биометрическую аутентификацию доступа △двухступенчатую систему доступа (mantrap) △постоянный мониторинг △контроль доступа в ограниченные зоны.

В случае дефолта USD.AI может реализовать права на вмешательство (step-in rights) в соответствии с контрактом, заключенным с оператором дата-центра. Это означает, что он может взять на себя обязательства по контракту на размещение и получить контроль над GPU.

Оператор дата-центра также отказывается от каких-либо отдельных прав на это оборудование. Это делается для того, чтобы не было прав, которые превосходят права залога USD.AI на GPU.

Важно также обеспечить, чтобы оператор дата-центра получал оплату за оборудование в нормальном режиме.

В условиях расширения AI-инфраструктуры пространство для серверных стоек с подачей электроэнергии является крайне дефицитным ресурсом. GPU, которые теряют место в дата-центре и останавливаются, будут иметь меньшую ценность по сравнению с работающими GPU.

1-4. OEM

Даже если USD.AI предоставляет кредит в миллионы долларов для покупки GPU, фактически оператор OpCo не получает эти средства напрямую.

Вместо этого средства напрямую выплачиваются OEM (Производителю Оборудования), такому как Dell, Lenovo или Supermicro, и используются для покупки готовых серверов.

USD.AI финансирует не только GPU, но и всю серверную стойку. Это включает в себя все компоненты, необходимые для работы сервера, такие как память, хранилище, кабели и коммутаторы.

1-5. Wilmington Trust: структура, удерживающая средства до запуска GPU

USD.AI использует Wilmington Trust, дочернюю компанию M&T Bank, в качестве институционального эскроу-агента.

Для крупных заказов на покупку GPU OEM требует подтверждения того, что средства для покупки надежно обеспечены, прежде чем фактически производить и доставлять систему.

При заказе оборудования у OEM оператор вносит 20-30% от общей суммы покупки в качестве аванса.

Когда GPU и серверы становятся готовыми к использованию, USD.AI выплачивает оставшиеся 70-80% из эскроу OEM.

В структуре USD.AI, если сделка не будет завершена в установленный конечный срок (longstop period) в 120-150 дней, средства, хранящиеся в эскроу, и проценты, накопленные за этот период, возвращаются по протоколу.

1-6. Независимая проверка и мониторинг

USD.AI продолжает постоянно мониторить состояние кредита на протяжении всего его жизненного цикла после его реализации.

Для этого используются телеметрические устройства, установленные в дата-центре.

Эти устройства предоставляют данные о время работы (uptime) и состоянии (health) серверов в реальном времени. Это позволяет USD.AI независимо проверить, действительно ли серверы работают и находятся ли они в нормальном состоянии.

2. USD.AI, который будет расти вместе с рынком AI-инфраструктуры

В конечном итоге USD.AI представляет собой финансовую структуру, которая объединяет GPU, контракты на оффтейк, дата-центры, эскроу и SPV в одну залоговую структуру, позволяя капиталу на блокчейне поступать в инвестиции в AI-инфраструктуру.

Ключевым моментом является не просто предоставление средств под залог GPU, а структурирование и независимая проверка всего процесса — от покупки оборудования до установки, эксплуатации, получения доходов и погашения кредита, что позволяет управлять кредитными рисками по отношению к реальной AI-инфраструктуре.

С увеличением масштабов AI-моделей и расширением спроса на выводы, вероятно, также возрастут инвестиции в AI-инфраструктуру, сосредоточенную на GPU и дата-центрах. Структуры, подобные USD.AI, имеют значение тем, что они четко разделяют и управляют использованием средств, залогом и денежными потоками, повышая прозрачность и стабильность, а также обеспечивая эффективность использования средств. Ожидается, что по мере роста рынка AI-инфраструктуры также расширится использование финансовых структур, соединяющих реальные инфраструктуры и капитал на блокчейне.

Будет интересно наблюдать, насколько быстро USD.AI сможет расширить объем кредитования и насколько эффективно оно сможет поглощать реальный спрос на финансирование AI-инфраструктуры.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.