После выборов "сделка Трампа" может обернуться против него?

Автор: Уолл-стрит Джорнел

В прошлом году инвесторы, следовавшие за правительством Трампа и вкладывавшие в акции публичных компаний, заработали неплохие деньги. Однако с приближением промежуточных выборов и с тем, что демократы могут вернуть хотя бы одну палату Конгресса, этот бум акций, поддерживаемый правительством, сталкивается с множеством рисков — исков, слушаний в Конгрессе и политической реакции, и любое из этих событий может обратить вспять рост акций.

29 августа Bloomberg сообщило, что опросы показывают, что шансы демократов растут, и рыночные стратеги предупреждают, что если демократы получат контроль над Сенатом или Палатой представителей, расследования в Конгрессе в отношении компаний с государственными акциями последуют одно за другим, что повлияет на бренды компаний и их акции. В то же время судебный иск акционеров о законности участия правительства в акциях Intel уже находится в суде — если суд решит, что "Закон о полупроводниках" не дает Министерству торговли права обменивать акции на субсидии, это подорвет юридическую основу всего портфеля акций правительства.

Рыночные стратеги отмечают, что рост этих акций в основном происходит из-за краткосрочных всплесков после публикации новостей, после чего они резко падают, что свидетельствует о том, что импульс акций, поддерживаемых правительством, сам по себе довольно слаб. Соучредитель исследовательской фирмы Veda Partners Генриетта Трейз прямо заявила, что "вызов высокопрофильных руководителей компаний и правительственных чиновников на слушания, проводимые комитетами, контролируемыми демократами, является одним из самых важных рисков, на которые должны обратить внимание инвесторы".

Волна участия правительства: удивительный рост, но в основном мимолетный

Правительство Трампа реализовало беспрецедентную стратегию: обменивать государственные средства на акции публичных компаний, напрямую вводя государственный капитал в частные предприятия. Этот подход быстро разжег рыночный энтузиазм, и как розничные, так и институциональные инвесторы начали делать ставки на следующий "выбранный правительством" объект.

Цифры на бумаге впечатляют. Акции Intel с момента сообщения о переговорах правительства Трампа о покупке акций выросли более чем на 300%; акции MP Materials выросли на 87% с тех пор, как Министерство обороны в июле прошлого года вложило 400 миллионов долларов; акции Trilogy Metals выросли на 73% с тех пор, как в октябре прошлого года правительство США согласилось приобрести 10% акций.

Тем не менее, структура этих ростов вызывает опасения. Акции Trilogy Metals вскоре после объявления о сделке выросли с 2,09 долларов до 10,60 долларов, а затем быстро упали, в настоящее время они стоят 3,62 доллара. Акции MP Materials за пять недель после участия правительства выросли более чем на 150%, но затем за год упали почти на 27%. Акции Intel достигли пика в июне, когда Трамп объявил, что Apple будет сотрудничать с ней в разработке и производстве полупроводников, после чего они упали на 37%, что делает их одними из худших акций в индексе S&P 500 за тот же период.

Аникет Шах, глобальный руководитель стратегий устойчивого развития и трансформации Jefferies в Вашингтоне, связывает этот рост с одной логикой: "Теперь у вас есть государственный клиент и представитель, и рынок верит, что это сделает вашу компанию успешной." Однако устойчивость этой логики подвергается все большему сомнению.

Выборные риски: если демократы победят, слушания станут новым полем битвы

Промежуточные выборы являются самым непосредственным политическим риском для этих акций. Опросы показывают, что демократы могут получить большинство хотя бы в одной палате Конгресса, и как только они получат власть председателя комитета, расследовательская машина немедленно запустится.

Сенатор-демократ Элизабет Уоррен уже сделала первый шаг. Она написала письмо министру торговли Ховарду Лутнику, ставя под сомнение законность участия правительства в акциях Intel. Если демократы выиграют Сенат, Уоррен станет председателем Комитета по банковским делам Сената, и тогда она получит законные полномочия вызывать свидетелей и запрашивать документы.

Генриетта Трейз заявила, что "демократы будут использовать все возможности, чтобы как можно дольше атаковать президента". Она ожидает, что комитет, контролируемый демократами, вызовет высокопрофильных руководителей компаний и правительственных чиновников для дачи показаний на Капитолийском холме, "что представляет собой риск для брендов компаний и акций и является одним из самых важных аспектов, на которые должны обратить внимание инвесторы".

Это политическое давление не без прецедентов. В 2009 году правительства Буша и Обамы подверглись жесткой критике со стороны республиканцев за участие в акциях General Motors, что привело к возникновению движения "Чайной партии". Разница в том, что тогда правительство спасало компании, находившиеся на грани банкротства, а сегодня правительство Трампа активно "выбирает победителей" — это изменение логики может изменить природу и интенсивность политической реакции.

Юридические риски: если иск будет выигран, весь портфель акций может быть подорван

По сравнению с выборами, юридические риски могут быть более глубокими. В настоящее время судебный иск акционеров о законности участия правительства в акциях Intel находится в суде, и его результат может оказать цепное влияние на весь портфель акций правительства.

Иск утверждает, что "Закон о полупроводниках" не уполномочивает правительство делать акции условием для предоставления субсидий и обвиняет совет директоров Intel в нарушении доверительных обязательств, квалифицируя эту сделку как "вымогательство". Лутник подал в суд на отклонение иска, заявив, что соответствующие соглашения были уполномочены федеральным законом и имеют жизненно важное значение для оборонной промышленности США; генеральный директор Intel Лип-Бу Тан и другие члены совета директоров также подали ходатайство об отклонении.

Джош Липски, старший директор Центра геоэкономики Атлантического совета, предупредил:

"Если суд в конечном итоге решит, что "Закон о полупроводниках" не дает Министерству торговли полномочий на действия, предпринятые в отношении Intel, это окажет широкое влияние на многие подобные сделки."

Профессор права Университета Колорадо Энн Липтон добавила, что такое решение поставит под сомнение законность использования Министерством торговли средств из "Закона о полупроводниках" для инвестиций в акции других компаний, включая IBM и GlobalFoundries.

Глава инвестиционного отдела Siebert Financial Марк Малек откровенно заявил о двусмысленности рынка. Его компания владеет акциями Intel, и он сказал:

"Именно инвестиции правительства действительно изменили ситуацию и стали важным фактором поддержания цен на акции. Если этот фактор исчезнет, что произойдет дальше? Именно это и является причиной, по которой мы не увеличили наши доли."

Структурные риски: политически обусловленный импульс акций в конечном итоге вернется к основам

Над всеми рисками существует еще один более фундаментальный вопрос: когда логика роста акций основана на политике, а не на основах, этот импульс сам по себе крайне слаб.

Гина Мартин Адамс, главный рыночный стратег HB Wealth Management, отметила, что риск "поддержки" со стороны правительства всегда существует.

"Это может положительно влиять на акции, но это может быть результатом того, что инвесторы преследуют политические тренды, что делает импульс акций довольно слабым."

Мэтт Герткен, руководитель анализа геополитики и американской политики BCA Research, охарактеризовал текущую ситуацию как "путь интервенционизма", который еще не был должным образом проверен и усвоен в американской системе. "Этот процесс будет иметь свои взлеты и падения," — сказал он.

С более макроэкономической точки зрения стратегия правительства Трампа подорвала традиционную логику вмешательства правительства в частные предприятия — ранее это было спасение, а теперь это поддержка.

Этот переход в краткосрочной перспективе создал значительный рост акций, но также заложил основу для тройного риска — политического, юридического и рыночного. Аналитики считают, что с приближением промежуточных выборов инвесторы переоценивают: насколько далеко может зайти эта сделка, поддерживаемая правительством?