Банк Америки: Хартнетт предупреждает, что контр-инвесторы ждут два сигнала, готовые перейти в режим защиты

Хартнетт считает, что до появления этих двух сигналов рынок продолжит демонстрировать "медленный рост" без лидирующих секторов.

Автор: Дун Цзин, Wall Street Watch

Главный инвестиционный директор Bank of America Майкл Хартнетт предупреждает, что, несмотря на то, что текущие рыночные настроения находятся на крайне оптимистичном уровне, контр-инвесторы готовятся к резкому изменению рыночных настроений и готовы переключить свои инвестиционные портфели на режим "защиты".

В последнем отчете Flow Show Хартнетт указывает, что ключевыми сигналами, которые могут вызвать это потенциальное изменение, являются два предстоящих события: возможный компромисс в конфликте между США и Ираном, а также предстоящие промежуточные выборы в США. Любое резкое охлаждение геополитической обстановки или неожиданная смена политической власти могут быстро разрушить текущий хрупкий консенсус, поддерживающий рост рисковых активов без лидеров.

В отчете говорится, что рыночные средства уже начали заранее хеджировать риски обесценивания фиатных валют, и активы-убежища испытывают массовый приток капитала. Последние данные показывают, что золото и криптовалюты за одну неделю привлекли более 10 миллиардов долларов, в то время как американский рынок акций столкнулся с заметным оттоком капитала, что подчеркивает скрытые денежные потоки и защитную психологию инвесторов под внешним блеском процветания.

Тем временем, рынок облигаций борется за доминирование в ценообразовании глобальных активов. Хартнетт считает, что успешное сдерживание доходности долгосрочных государственных облигаций со стороны политиков имеет решающее значение не только для финансирования капитальных затрат в области искусственного интеллекта, но и для определения, сможет ли текущая склонность к риску на фондовом рынке продолжаться.

Два сигнала для разворота: ожидания контр-инвесторов

В своем отчете Хартнетт четко обозначил два "рискованных" момента, которые ожидают контр-инвесторы:

Первый: смягчение ситуации между США и Ираном и последний спад цен на нефть. Если конфликт между США и Ираном существенно смягчится, цены на нефть столкнутся с последним давлением на снижение, и оптимистичные ожидания по EPS могут достичь пика, предоставляя окно для шортирования рисковых активов.

Второй: результаты промежуточных выборов в США. Хартнетт четко указывает, что если Республиканская партия потеряет места в Сенате или пост губернатора Техаса, это окажет негативное влияние на рынок. Логика заключается в следующем:

Избиратели показывают своими голосами, что доступность и контроль над инфляцией имеют более высокий политический приоритет, чем налоговые льготы, ослабление регулирования или рост цен на акции, что в корне подрывает политическую основу текущего рыночного консенсуса.

До появления этих двух сигналов Хартнетт считает, что рынок продолжит демонстрировать "медленный рост" без лидирующих секторов, в то время как контр-инвесторы сохранят высокую бдительность, готовые переключиться на режим защиты.

Денежные потоки и индикаторы настроений: активы-убежища сталкиваются с активными покупками

В условиях недавней рыночной волатильности денежные потоки демонстрируют сильные "антиобесценительные" характеристики.

Согласно отчету Bank of America, средства массово выводятся из традиционных рисковых активов и направляются в альтернативные активы-убежища.

В частности, золото зафиксировало приток капитала в размере 7,3 миллиарда долларов, а криптовалюты - 3,2 миллиарда долларов, что является максимальным объемом с октября 1998 года.

В контексте этого американский рынок акций столкнулся с оттоком капитала в размере 4,4 миллиарда долларов, что произошло впервые за пять недель; высокодоходные облигации также зафиксировали отток в 700 миллионов долларов. Несмотря на то, что в секторах технологий и материалов все еще наблюдается приток капитала, общий денежный поток уже демонстрирует защитные тенденции.

Кроме того, индикатор быков и медведей Bank of America на прошлой неделе снова поднялся до 9,7, практически достигнув исторического рекорда.

Хартнетт считает, что этот экстремально оптимистичный индикатор в основном обусловлен увеличением широты глобальных фондовых индексов и ростом длинных позиций в золоте и коротких позиций по VIX со стороны хедж-фондов. Несмотря на то, что индекс S&P 500 немного вырос после сигнала на продажу 26 мая, экстремальная позиция уже создала предпосылки для потенциальной коррекции.

Ценообразование на рынке облигаций: доходность становится ключевой точкой соперничества

Майкл Хартнетт в отчете прямо заявляет, что сейчас "информация по облигациям, а идеи по акциям". В условиях бума инвестиций в искусственный интеллект облигации AI рассматриваются как ведущий сигнал.

В отчете говорится, что только когда доходность 30-летних государственных облигаций упадет ниже 5%, производительность AI-инвесторов (MAGS) и строителей AI (SOX) относительно пользователей AI начнет ухудшаться, но в настоящее время эта цель в краткосрочной перспективе трудно достижима.

Хартнетт считает, что новая глава ФРС Уош в своих выступлениях в Джексон-Хоуле пытался сбалансировать инфляцию и кривую доходности. Несмотря на то, что после выступления кривая доходности между 2-летними и 30-летними облигациями значительно выровнялась, доллар укрепился, но более широкий риск-аппетит не восстановился, а доходность государственных облигаций даже превысила ключевой уровень вмешательства в 4,7%.

Майкл Хартнетт считает, что комбинация политики Бейзента и Уоша должна предотвратить дальнейший рост доходности государственных облигаций США, иначе долгосрочные сделки столкнутся с огромным давлением.

Политика и позиционирование: столкновение изменения курса центрального банка и консенсуса "без посадки"

С точки зрения рыночного позиционирования инвесторы в настоящее время погружены в идеальный консенсус "без макро-приземления, ФРС не повышает ставки, капитальные затраты на AI не сокращаются, демократы не одерживают победу". Распределение активов демонстрирует характеристики длинных позиций в акциях, длинных позиций в инвестиционных облигациях и коротких позиций в государственных облигациях и долларах.

Тем не менее, чтобы хеджировать риски этого высоко согласованного консенсуса, Майкл Хартнетт настаивает на длинных позициях в золоте и глобальных природных ресурсах.

На уровне политики глобальные центральные банки тихо меняют курс. В отчете говорится, что за последние три месяца центральные банки мира провели 13 повышений ставок, что превышает 12 снижений, и Bank of America ожидает, что к концу года произойдет 17 повышений по сравнению с 4 снижениями.

Хартнетт считает, что повышение ставок центральным банком поможет в сочетании с вмешательством Министерства финансов США в облигации и валюту, чтобы сдержать долгосрочные доходности — это критически важно для финансирования бума капитальных затрат на AI и предотвращения повышения предостерегающих сбережений потребителей из-за опасений по поводу 40 триллионов долларов государственного долга. Следует отметить, что программа обратного выкупа государственных облигаций Министерства финансов США завершится 4 ноября, что совпадает с днем после промежуточных выборов в США.

На политическом уровне поддержка экономики Трампа (35%) и поддержка инфляции (28%) снова снизились.

Хартнетт указывает, что быстрое завершение конфликта между США и Ираном является самым быстрым путем повышения поддержки, что также является основной логикой, по которой контр-инвесторы внимательно следят за ситуацией в Иране.