Внутри 15-минутного торгового импульса, который движет 14 миллиарда долларов в бессрочных фьючерсах на Биткойн

В 14:59:59 UTC бессрочные фьючерсы на Биткойн выглядят как любой другой электронный рынок, с колеблющимися ценами и заказами, поступающими от трейдеров со всего мира.

Но когда часы показывают 15:00:00, рынок мгновенно становится более активным: проходит больше сделок, больше денег меняет владельца, и цены охватывают больше диапазона в течение следующих десяти секунд, хотя ничего не дало никому новой причины для торговли.

Тот же импульс возвращается в 15, 30 и 45 минут каждого часа. Меньшая версия появляется на пятиминутных границах и в начале каждой минуты, но начало часа все же производит самый сильный всплеск, как будто непрерывный рынок криптовалюты был разделен на тысячи крошечных сессий с помощью программного обеспечения, используемого для торговли.

Корейский исследователь политики Чан Ким и Петер Рейнхард Хансен из Университета Северной Каролины задокументировали этот шаблон в исследовании криптофьючерсов в августе 2026 года. Они изучили записи завершенных сделок на шести рынках фьючерсов Binance с 1 января 2021 года по 31 октября 2024 года, охватывающие Биткойн, Эфириум, XRP, Солану, Догикоин и Кардано на протяжении 1400 полных дней непрерывной торговли.

Контракты были бессрочными фьючерсами, обычно называемыми перпами, которые позволяют трейдерам делать ставки на то, будет ли актив расти или падать, и использовать заемное плечо, чтобы увеличить эту ставку.

В то время как обычный фьючерсный контракт истекает в определенную дату, перп может оставаться открытым, пока у трейдера достаточно залога, а периодические выплаты между длинными и короткими трейдерами поддерживают его цену близкой к базовому спотовому рынку.

Когда перп торгуется выше своего спотового индекса, трейдеры, ставящие на более высокую цену, платят тем, кто ставит на более низкую. Когда он торгуется ниже индекса, платеж идет в другую сторону.

Бессрочные фьючерсы составляют большую долю глобальной торговли криптовалютами, что придает этим кратким всплескам гораздо более широкий и глубокий охват. Цены перпов помогают направлять арбитраж, хеджирование и создание рынка на биржах, поэтому шаблон, который начинается на фьючерсах, может влиять на данные рынка Биткойна и спотовые цены, за которыми следят все остальные.

Крипто нашло свои колокольчики

15-минутный импульс легко увидеть, если нарисовать час в виде круга. Графики исследователей создают четыре точки на нулях, 15, 30 и 45 минутах, создавая звездообразный шаблон в объеме торговли и движении цен, при этом большая часть каждого всплеска сосредоточена в первые десять секунд.

На всех шести контрактах эти десять секунд содержали на 26% больше сделок и на 32% больше долларового объема, чем тот же десятисекундный интервал в обычные минуты, в то время как абсолютные доходы были на 26% больше.

Абсолютная доходность измеряет, насколько далеко цена изменилась в любом направлении, поэтому 26%-ное увеличение означает большее движение вверх или вниз в течение квартального часа. Полярные графики показывают минутные шаблоны абсолютной доходности и объема торговли для бессрочных фьючерсов BTC, ETH, XRP, SOL, DOGE и ADA. Источник: Ким, Рейнхард Хансен

Шаблон также пересек широкий разрыв в размере рынка. Биткойн в среднем имел 1,54 миллиона сделок в день и 14,58 миллиарда долларов в объеме контрактов в выборке, в то время как Кардано в среднем имел около 290 000 сделок и 544 миллиона долларов в том же ритме торговли.

Эта последовательность является самым важным открытием, потому что она показывает, что конвенция разделяется между торговыми системами, а не является особенностью одного токена.

Большинство торговых приложений превращают непрерывный поток цен в свечи, охватывающие одну минуту, пять минут, 15 минут или другой знакомый интервал.

15-минутная свеча сжимает все, что произошло в этот период, в цену открытия, цену закрытия, максимум и минимум, давая людям управляемую картину рынка и предоставляя программному обеспечению стандартный блок данных, который оно может обрабатывать.

В конце каждой свечи технические индикаторы пересчитываются, и автоматизированные стратегии получают новые инструкции из только что завершенного блока.

Программы, которые делят крупную сделку на более мелкие части, могут выпустить еще одну часть на этой границе, в то время как маркет-мейкеры могут корректировать свои котировки в зависимости от ожидаемого потока, а более быстрые системы могут торговать в ожидании действий обеих групп.

Как только достаточно машин начинают следовать одному и тому же времени, удобный способ отображения данных становится частью самого рынка.

Вот как спокойная четверть часа начинает выглядеть как открытие фондовой биржи. Традиционные рынки собирают заказы вокруг настоящего звонка открытия, потому что трейдеры провели часы в ожидании повторного открытия площадки.

С другой стороны, криптовалюта создает сопоставимую спешку через общие интервалы графиков и программные настройки, повторяя процесс каждые 15 минут, пока продолжается торговля.

У машин есть признак

Записи торгов Binance показывают, что было продано, сколько и по какой цене. Однако они не указывают, инициировал ли каждую транзакцию человек-трейдер, маркет-мейкер, ликвидационный механизм или другая автоматизированная система. Ким и Хансен искали косвенный намек в размере сделки.

Люди, как правило, предпочитают круглые числа, потому что их легче выбирать и запоминать, поэтому кто-то может продать 0.1 BTC или примерно 10,000 долларов, не рассчитывая неудобное количество до последнего десятичного знака.

Но алгоритмы обычно начинают с формулы, основанной на волатильности, доступном капитале, текущем экспозиции или целевой доле более крупного заказа, что может привести к количествам, которые выглядят произвольно для человека.

Исследователи подсчитали, как часто размеры сделок заканчивались на нулях, и обнаружили, что круглые количества были менее распространены в первые секунды повторяющихся всплесков.

Они включили только сделки, достаточно крупные, чтобы содержать количество нулей, которые измерялись, что исключило мелкие заказы из классификации как нерегулярные просто потому, что минимальный шаг биржи делал дополнительные нули невозможными.

Снижение увеличивалось с важностью границы. Круглые количества становились немного менее распространенными в начале обычной минуты, разрыв увеличивался каждые пять минут, а затем снова каждые 15 минут, при этом в начале часа наблюдалось наибольшее отклонение от обычного шаблона.

Для сделок с Bitcoin, которые могли закончиться как минимум на двух нулях, доля круглых размеров упала на 0.04 стандартных отклонения в начале обычной минуты и на 0.20 в начале часа, что сделало часовой эффект в пять раз больше.

Графики показывают торговую активность шести криптовалют, достигающую пика в первые 10 секунд каждой минуты, с более высокими средними значениями в минуты четверти часа. Источник: Ким, Рейнхард Хансен

Стандартное отклонение описывает, насколько далеко наблюдение отклоняется от своего обычного диапазона, поэтому эти числа не являются процентом сделок, размещенных машинами. Они показывают, что рынок отклонился дальше от своей нормальной предпочтения круглых количеств именно в тот момент, когда торговая активность возросла, предоставляя авторам поведенческий отпечаток более активного участия автоматизированных систем.

Размер сделки все еще не может определить источник каждого заказа. Крупные институциональные исполнения и принудительные ликвидации могут производить нерегулярные количества, и арбитраж финансирования может делать то же самое, поэтому в статье используется округленность как косвенное доказательство, связанное с активностью машин.

Авторы провели несколько проверок, чтобы выяснить, создает ли другое повторяющееся событие этот пульс.

Binance обрабатывал платежи в 00:00, 08:00 и 16:00 UTC в течение выборки, но удаление этих временных окон оставило результат за четверть часа в значительной степени неизменным, а паттерн на 15-й, 30-й и 45-й минутах сохранился, когда были удалены все наблюдения в начале часа. Отдельный анализ данных Bybit показал аналогичную структуру на другой бирже.

Эти проверки описывают широкую форму электронной координации. Любой трейдер может выбрать любой интервал, но данные биржи, настройки графиков и общие индикаторы притягивают многие системы к одним и тем же границам, при этом наибольшее сосредоточение наблюдается в точках времени, которые получают наибольшее общее внимание.

Прогноз цены, стоящий меньше торговой комиссии

Как только исследователи установили, что импульс повторяется, они задали вопрос, может ли информация, доступная до каждой четверти часа, предсказать движение цены в первые десять секунд.

Их скользящая модель изучала предыдущие доходности за четверть часа наряду с известными индикаторами цены и объема, а затем сделала новый прогноз вне выборки, используя информацию, доступную в то время.

По шести контрактам модель выбрала правильное направление 56,6% времени. Ее средний R-квадрат вне выборки составил 3,4%, что означает, что она объяснила небольшую часть вариации в этих десятисекундных доходностях, в то время как ее оценка площади под кривой составила 0,60 по шкале, где 0,50 — это случайная догадка, а 1,00 представляет собой идеальную классификацию.

На рынке с огромным шумом за десятисекундные интервалы эти скромные цифры подтверждают, что паттерн содержит повторяемую информацию.

Тем не менее, они не устанавливают легкую торговую стратегию, поскольку предсказанное движение было незначительным. Торговля в выбранном моделью направлении каждые четверть часа приносила среднюю валовую доходность 0,51 базисного пункта за сделку до вычета комиссий, что равно примерно 0,0051%, или около 51 цента на сделку в 10 000 долларов.

В течение выборки базовая комиссия Binance составляла 5 базисных пунктов за ордер на покупку, который выполняется немедленно против существующей котировки, и 2 базисных пункта за ордер на продажу, который предоставляет котировку для кого-то другого, чтобы принять.

Таким образом, сделка на 10 000 долларов на покупку стоила около 5 долларов для открытия и еще одну комиссию для закрытия, в то время как средняя валовая доходность модели была примерно одной десятой от первой комиссии.

Учитывая, насколько малы здесь прибыли, наиболее полезным результатом из этого набора данных является разрыв между статистической предсказуемостью и деньгами, которые обычный трейдер может получить.

Паттерн может повторяться достаточно часто, чтобы пережить формальный анализ, в то время как ожидаемое движение остается слишком малым, чтобы покрыть основные торговые расходы, что является одной из причин, по которой высокоавтоматизированные рынки могут содержать узнаваемые паттерны, не принося никаких прибылей.

Маркет-мейкеры и крупные трейдеры все еще могут использовать это открытие, потому что они сталкиваются с очень конкретной проблемой.

Если компания котирует обе стороны рынка, она может требовать более широкого спреда в течение этих десяти секунд или уменьшить свои предложения, когда односторонний поток становится легче предсказуемым, в то время как трейдер, работающий с крупным ордером, может выпускать части на менее загруженных точках времени, чтобы уменьшить ценовое движение, вызванное его собственными действиями.

Первые десять секунд также содержали информацию на более длительном горизонте. Когда объем, инициированный покупателями, превышал объем, инициированный продавцами, на границе четверти часа, этот дисбаланс был связан с доходностями в течение следующих четырех-двенадцати часов, и обратная зависимость наблюдалась, когда доминировали продавцы.

Дисбаланс ордеров здесь означает разницу между агрессивной покупкой и агрессивной продажей относительно общего объема в этом окне, что дает исследователям способ измерить, какая сторона давит сильнее.

На четырехчасовом горизонте большая часть взаимосвязи происходила от предыдущего потока четверти часа, который переносился на более поздние границы. На восьми и двенадцати часах обычные индикаторы цены и объема объясняли большую часть этого, что соответствует рынку, где алгоритмы используют четверть часа как общий момент для обработки информации, которая уже накапливалась на более широком рынке.

Долгосрочный результат следует воспринимать с осторожностью, поскольку четырех-, восьми- и двенадцатичасовые окна доходности пересекаются, позволяя одному движению рынка появляться в нескольких наблюдениях.

Авторы использовали методы блочной бутстрап-оценки, предназначенные для зависимых данных, хотя агрегированные торговые записи все еще не могут показать, содержали ли инициирующие заказы частную информацию, реагировали ли на одни и те же публичные данные или двигали цены, когда маркет-мейкеры поглощали неравномерный поток.

Тем не менее, более крупная идея легче для понимания и в конечном итоге реализации, чем статистическая машина, стоящая за ней.

Криптовалюты убрали закрытие торгов и сделали торговлю непрерывной, затем их API, интервалы графиков и автоматизированные стратегии восстановили миниатюрные открытия в течение дня.

Каждые 15 минут тысячи независимых систем достигают одной и той же временной границы, и на несколько секунд рынок, предназначенный для работы без перерыва, ведет себя как толпа, проходящая через одну и ту же дверь.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.