Разрыв доходности в 14% по фьючерсам на XRP показывает, как учреждения тихо извлекают деньги у трейдеров

Bitwise предоставила рынку редкий взгляд на институциональную торговлю XRP с использованием carry.

Фонд Bitwise Crypto Carry, или USCC, объединил XRP, находящийся в хранении, с почти равной короткой позицией по фьючерсам на XRP на Coinbase в сентябре. Структура была на 97,48% сопоставлена по количеству, оставляя ограниченное воздействие на параллельное движение XRP, одновременно позиционируя фонд для получения премии между фьючерсами и спотом.

В 16:00 EDT 1 сентября таблица активов Bitwise показала 10 781 438,36 XRP в хранении и отображаемое количество фьючерсов в отрицательных 10 510 000. Строка фьючерсов имела ярлык подразумеваемой доходности в 14,57%.

Это раскрытие поддерживает конкретный вывод о одном частном фонде: XRP служил запасом для почти нейтральной базовой торговли. Более широкий институциональный спрос на XRP, включая спрос на отдельный спотовый продукт Bitwise, остается вне рамок этой позиции.

Как премия в 0,91% становится годовой ставкой в 14,57%

Сначала идет хеджирование. Деление количества фьючерсов на количество в хранении дает 97,48% компенсации и остаточную длинную позицию в 271 438,36 XRP. Отображаемые номиналы различаются на 232 776 долларов.

Спред — это второе число. Деление каждого номинала на его отображаемое количество дает эквивалентную спотовую цену около 1,3222 долларов и эквивалентную цену фьючерсов 1,3342 долларов. Таким образом, уровень фьючерсов был примерно на 1,2 цента, или 0,91%, выше спота.

Стратегии cash-and-carry стремятся монетизировать этот разрыв. Фонд покупает актив и продает фьючерс, торгующийся выше него; конвергенция при расчетах может зафиксировать премию, в то время как большая часть направленного движения актива отменяется между двумя ногами. Bitwise описывает USCC как фонд квалифицированного покупателя, созданный для захвата премий фьючерсов над спотом на крипторынках.

Годовая ставка дает третье и самое большое число. Bitwise определяет подразумеваемую доходность на уровне удержания как годовую величину, если позиция удерживается до погашения или иначе не продается. Его ярлык в 14,57% таким образом выражает краткосрочную премию как годовую ставку. Два отображаемых значения XRP различаются на 0,91%.

Реализованные доходы инвесторов используют отдельную меру. Bitwise сообщает о 30-дневной доходности фонда отдельно и указывает на 0,75% комиссию за управление. Общественная методология оставляет неопределенным обращение с исполнением, финансированием, хранением, маржей и затратами на перенос, поэтому 14,57% лучше всего воспринимать как подразумеваемую годовую ставку Bitwise для отображаемого удержания фьючерсов.

Остаточные риски остаются даже при совпадении количества на 97,48%. Цены на спот и фьючерсы могут двигаться по-разному до расчетов, фонд должен поддерживать хранение и маржу, а эталон денежного расчета может отличаться от цены, доступной для его запасов в хранении. Оставшиеся 271 438,36 XRP также сохраняют прямое ценовое воздействие.

Общественная таблица поддерживает сравнение количеств, оставляя при этом количество контрактов неразрешенным. Заявление о производных Coinbase указывает 10 000 XRP для своего стандартного месячного фьючерса XRL. Однако Coinbase перечисляет несколько продуктов фьючерсов на XRP, и Bitwise определяет место и месяц, не публикуя код продукта. Любое преобразование отображаемого количества в число контрактов будет, следовательно, условным.

Позиции CFTC показывают смешанный рынок фьючерсов

Экономическим источником положительной базы является цена, которую покупатели фьючерсов принимают выше текущего спота. Очистка биржи превращает эту премию в рыночное соотношение, в то время как публичные отчеты заканчиваются на широких категориях клиентов.

Отчет CFTC "Трейдеры в финансовых фьючерсах" предоставляет контекст на уровне категорий. По состоянию на 25 августа стандартные фьючерсы на XRP от Coinbase имели 20 518 контрактов открытого интереса. Дилерские и посреднические счета держали 17 853 длинных контракта, а счета управляющих активами и институциональных клиентов держали еще 1 800 длинных.

Фонды с кредитным плечом находились на другой стороне популярного нарратива. Они держали 13 822 коротких контракта и не имели длинных в этой категории. Другие подлежащие отчетности трейдеры держали 4 824 коротких контракта, в то время как не подлежащие отчетности трейдеры держали 1 011.

Этот снимок помещает фонды с кредитным плечом преимущественно на короткую сторону, наряду с направлением раскрытого хеджа USCC. Общие категории оставляют личность Bitwise, сопоставленные контрагенты и конкретные позиции сентября нераскрытыми. Цифры CFTC охватывают перечисленные сроки и предшествуют таблице активов USCC на семь дней.

Резкий институциональный контраст проявляется в собственном ассортименте продуктов Bitwise. ETF Bitwise XRP сообщил о 361 995 068,31 XRP в трасте, стоимостью около 531,3 миллиона долларов на 2 сентября. Его заявление в SEC определяет цель траста как получение экспозиции к стоимости XRP, который он держит, за вычетом расходов, и утверждает, что XRP является его единственным активом.

USCC продемонстрировал сопоставленную спотовую и фьючерсную позицию. ETF XRP продемонстрировал XRP, удерживаемый для спотовой экспозиции через траст. Наблюдаемые конструкции продуктов показывают два разных использования одного и того же актива под именем Bitwise. Материалы ETF не касаются хеджирования инвесторов.

Цифра 14,57% от Bitwise в конечном итоге показывает, насколько привлекательной выглядела одна премия по фьючерсам на XRP для одного портфеля в одну дату. Раскрытие активов документирует значительную торговлю с carry и количественно определяет, насколько мало направленного воздействия XRP осталось после хеджа. Личности покупателей фьючерсов остаются частными, а институциональная смесь между направленным и базовым спросом остается неразрешенной за пределами этого названного фонда.