Наваль лично выходит на сцену: Историческое столкновение обычных людей и венчурного капитала

Автор: 0xMedia

Навал лично вмешался.

На этот раз он не обсуждает богатство, свободу и рычаги влияния в подкасте, и не комментирует предпринимательские тренды как мыслитель из Силиконовой долины и бизнес-ангел; вместо этого он напрямую выполняет обязанности председателя инвестиционного комитета USVC.

Сам по себе этот сигнал довольно интригующий. Навал не из тех, кто легко одобряет финансовые продукты. Он носит сложный набор ярлыков: сооснователь @AAngelList, представитель культуры ранних инвестиций, проповедник предпринимательского духа Силиконовой долины и долгосрочный символ мысли в мире Web3.

Поэтому, когда Навальный @naval решает выйти на свет со своим USVC, это не просто запуск нового фонда. Это скорее похоже на розничное расширение предпринимательской финансовой инфраструктуры AngelList за последнее десятилетие.

Раньше AngelList обслуживал предпринимателей, бизнес-ангелов, управляющих фондами и сети частного капитала. Теперь он пытается разрушить часть доступа к венчурному капиталу, который когда-то был доступен только избранным, создавая финансовую точку входа, в которой могут участвовать обычные люди.

USVC — это зарегистрированный Комиссией по ценным бумагам и биржам США фонд с минимальной инвестицией от 500 долларов, не требующий статуса аккредитованного инвестора. В его ранний портфель входят такие компании, как OpenAI, Anthropic, xAI, Sierra, Crusoe, Legora и Vercel.

Именно здесь USVC действительно вызывает дискуссии. Это не просто продажа корзины звездных компаний в области ИИ; это ответ на все более острое вопрос нашего времени: поскольку самый взрывообразный технологический рост происходит раньше на частных рынках, могут ли обычные люди раньше участвовать в будущем?

За последнее десятилетие самым жестоким изменением в технологических инвестициях стало не взрыв ИИ, не переоценка акций SaaS или чипов, а скорее общее ускорение графика создания богатства.

Многие из наиболее важных компаний завершили несколько раундов массового финансирования и скачков стоимости до выхода на публичный рынок. К тому времени, когда обычные инвесторы наконец могут купить акции через IPO или вторичный рынок, история уже часто рассказывалась много раз, оценки были полностью учтены в предыдущих раундах финансирования, и по-настоящему асимметричный альфа уже был захвачен частным капиталом.

Например, известная компания Manus увидела, как Benchmark возглавил раунд финансирования в размере 75 миллионов долларов в апреле 2025 года, как раз в тот момент, когда этот новый агент ИИ достиг наиболее критического окна роста.

В то время Manus @ManusAI оценивался примерно в 500 миллионов долларов, а через несколько месяцев Meta завершила сделку по его приобретению за более чем 2 миллиарда долларов, что позволило ранним инвесторам получить примерно в 4 раза большую прибыль за очень короткое время.

Это самый увлекательный аспект венчурного капитала. Настоящий альфа часто происходит, когда обычные люди еще не имеют квалификации для выхода на рынок.

Такие имена, как OpenAI, Anthropic, xAI и Vercel, вызывают у людей восторг не только потому, что они представляют собой ИИ, большие модели, инструменты для разработчиков и программную инфраструктуру следующего поколения, но и потому, что они символизируют тот факт, что будущее скупается все раньше и раньше.

Обычные люди используют эти продукты каждый день, предоставляя данные, внимание, доходы от подписок и рост экосистемы, но на уровне капитала они часто могут только стоять снаружи за стеклянной стеной, наблюдая, как учреждения, фонды и инвесторы с высоким уровнем дохода участвуют в переоценке стоимости.

USVC стремится пробить эту стеклянную стену.

Она предоставляет очень прямую точку входа: обычные люди могут участвовать в корзине венчурного капитала, состоящей из частных технологических компаний с высоким уровнем роста, с минимальными инвестициями в размере 500 долларов. Этот порог, когда его размещают рядом с этими именами активов, создает сильный контраст.

Доходность US Early VC по сравнению с S&P 500, с официального сайта USVC https://usvc.com/

В прошлом те, кто имел доступ к таким активам, как правило, были ведущими венчурными компаниями, семейными офисами, суверенными фондами, университетскими фондами или аккредитованными инвесторами с высоким уровнем дохода. Теперь USVC пытается превратить этот доступ к активам в продукт, регулировать его и продавать розничным инвесторам, предлагая его рядовым инвесторам.

Однако из-за этого USVC нельзя рассматривать просто как эмоциональный продукт стоимостью 500 долларов для покупки OpenAI. Его истинная сложность заключается в том, что венчурный капитал - это никогда не просто покупка имени хорошей компании, а скорее то, по какой цене, на какой стадии, с какой структурой, с какими комиссиями и при каких условиях ликвидности она приобретается.

OpenAI, Anthropic и xAI, безусловно, являются наиболее наблюдаемыми технологическими компаниями этой эпохи, но великие компании не равны великим инвестициям. Особенно после того, как они уже прошли несколько раундов финансирования с высокой оценкой, инвесторам действительно нужно судить не о том, достаточно ли сильны эти компании, а о том, остаются ли будущие доходы достаточно привлекательными при покупке через USVC.

Вот почему участие Навального так важно. Символическое значение Навального заключается не только в том, что он влиятельный, но и в том, что он представляет собой долгосрочное понимание предпринимательства, капитала, сетей и рычагов.

Одной из самых важных вещей, которые сделал AngelList в свое время, было то, что он вывел предпринимательское финансирование из очень узкого круга людей, позволив большему количеству бизнес-ангелов, предпринимателей и новых управляющих фондами подключаться к платформе.

То, что USVC делает сегодня, в некотором смысле является продолжением той же логики: если AngelList когда-то снизил организационные издержки сети предпринимательского финансирования, то USVC теперь пытается снизить барьеры для доступа обычных людей к активам венчурного капитала.

Однако расширение доступа не означает исчезновения риска.

USVC не является ETF. С ним нельзя торговать как с ETF Nasdaq в течение дня, и его нельзя покупать и продавать в любое время, как публичные акции. Его базовые активы - акции частных компаний и частные фонды, которые по своей природе имеют характеристики низкой ликвидности, непрозрачной оценки и длительных циклов выхода.

Команда заявила, что надеется в будущем достичь максимум 5% выкупов фондов в квартал, но это не означает, что инвесторы могут выйти в любое время. Более точно, это спроектированная частичная ликвидность, а не высокая ликвидность, которой обладают базовые активы.

Проблема сборов также не может быть обойдена. Текущий всеобъемлющий сбор USVC за первый год составляет 2,5%. На первый взгляд, по сравнению с ETF S&P 500, ETF Nasdaq или другими индексными продуктами с низкими издержками, этот показатель кажется высоким.

Но по сравнению с традиционными венчурными структурами ситуация становится гораздо сложнее. Общая структура комиссий для традиционных венчурных компаний - 2/20, то есть 2% гонорар за управление плюс 20% от прибыли.

Если инвестировать косвенно через фонд фондов, то помимо комиссий базовых венчурных компаний может быть добавлен еще один уровень комиссий. USVC утверждает, что текущие 2,5% включают комиссии, связанные с базовыми фондами, при этом AngelList покрывает расходы, превышающие эту долю в первый год, в то время как USVC не взимает дополнительную плату за прямые инвестиции.

Если бы речь шла просто о переупаковке уже очень дорогих активов звезд поздней стадии для розничных инвесторов, то 2,5% было бы трудно назвать дешевыми. Но если он может постоянно получать действительно редкие, высококачественные частные активы, к которым обычные люди не имеют доступа и которые по-прежнему имеют привлекательную стоимость через сеть за AngelList и Навалом, то эта плата напоминает стоимость входа в сеть венчурного капитала.

Иными словами, наибольшая ценность USVC заключается не в дешевизне, а в том, может ли он постоянно предоставлять реальный, редкий и ценный доступ к венчурному капиталу.

Именно здесь USVC тонко пересекается с нарративом Web3.

В последние годы Web3 говорит о финансовом равенстве. DeFi позволяет обычным людям заниматься кредитованием, торговлей, обеспечением ликвидности и участвовать в стратегиях получения прибыли в цепочке блоков; RWA пытается внедрить реальные активы в цепочку блоков; стейблкоины делают долларовые платежи глобальными, с низким уровнем трения и в реальном времени.

Но USVC идет другим путем. Он не достигает открытости активов через токены, и не использует механизмы в цепочке блоков для обеспечения ликвидности; вместо этого он предоставляет доступ к ранее закрытым частным технологическим активам обычным инвесторам через зарегистрированные в SEC фонды, NAV, инвестиционные комитеты, сеть AngelList и соответствующие каналы распределения.

Пути разные, но основные вопросы схожи: кто имеет право владеть будущим? USVC может быть не билетом в гарантированный доход, но скорее билетом, который позволяет быстрее приблизиться к будущему, dyor.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.