Прогноз по 'долларовым стейблкоинам' с Джексон-Холла: "Гегемония доллара станет еще сильнее"

Согласно анализу, распространение долларовых стейблкоинов может на самом деле усилить международное влияние американского доллара. Источник=ChatGPT

Согласно анализу, распространение долларовых стейблкоинов может на самом деле усилить международное влияние американского доллара. Некоторые эксперты также высказывают мнение, что если средства из банковских депозитов перейдут в стейблкоины, это может ослабить эффективность денежно-кредитной политики центральных банков и увеличить влияние американской денежной политики на другие страны.

28 числа (по местному времени) на симпозиуме по экономической политике в Джексон-Холле, штат Вайоминг, профессор Корнеллского университета Эсвар Прасад представил статью "Финансовые инновации и международная валютная система" в соавторстве с исследователем Гордоном Ляо из Circle и профессором Тони Чаном из Университета штата Аризона.

Тема симпозиума в этом году - "Финансовые инновации: последствия для платежей и политики". Прасад представил свою статью на сессии "Финансовые инновации и международная валютная система", а член комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии Кэтрин Ман приняла участие в обсуждении.

Статья Прасада "Долларовые стейблкоины усиливают гегемонию доллара"

Согласно статье, хотя доля доллара в валютных резервах на протяжении длительного времени снижается, он по-прежнему сохраняет подавляющее положение в международных расчетах и валютных операциях, а также в международных облигациях.

По данным статьи, доля доллара в мировых валютных резервах снизилась с 72% в 2000 году до 57% в первом квартале этого года. В то же время евро не смогло явно заменить доллар, а доля юаня также снизилась с 3% в 2022 году до 2% в первом квартале этого года.

Ситуация в международных расчетах иная. Доля доллара в международных расчетах, исключая внутренние расчеты еврозоны, составила 59%. Доля евро составила лишь 14%. В торговом финансировании доля доллара достигла 82%. Доля доллара в валютных сделках также составила около 90%.

Исследователи обратили внимание на то, что в таких условиях долларовые стейблкоины могут не ослабить, а наоборот, усилить гегемонию доллара.

Использование долларовых стейблкоинов позволяет компаниям и инвесторам по всему миру легче получать доступ к долларовым активам и использовать их для трансакций между странами. Особенно это объясняется тем, что эмитенты стейблкоинов хранят долларовые активы, такие как государственные облигации США, в качестве резервных активов, что может привести к тому, что спрос на стейблкоины будет способствовать спросу на безопасные активы США.

В модели, предложенной исследователями, в случае отсутствия стейблкоинов доля долларовых долговых обязательств компаний развивающихся рынков составила 36%, а доля обязательств в местной валюте - 64%. В то же время, при введении долларовых стейблкоинов доля долларовых обязательств возросла до 88%, а доля обязательств в местной валюте снизилась до 12%. Исследователи объяснили это как "расширение использования доллара благодаря долларовым стейблкоинам". Однако эта цифра не является реальным рыночным прогнозом, а представляет собой гипотетический результат, установленный исследователями.

Профессор Прасад предложил три возможных направления развития международной валютной системы после финансовых инноваций. Это: концентрация силы в верхних валютах, таких как доллар; сосуществование нескольких валют с сильными институтами и регулированием; и сегментация валютных зон, что приведет к увеличению уязвимости финансовых рынков.

Исследователи считают, что если текущие политические и институциональные тенденции сохранятся, то наиболее вероятным является первый сценарий - "концентрация финансовой власти". Однако, если страны улучшат платежные технологии и углубят финансовые рынки, одновременно усиливая макроэкономические, регуляторные и институциональные аспекты, это может создать возможности для конкуренции с долларом.

Кэтрин Ман: "Стейблкоины могут ослабить эффективность денежно-кредитной политики"

Кэтрин Ман, член комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии, приняла участие в обсуждении в той же сессии и, согласившись с результатами исследования профессора Прасада и других, обратила внимание на влияние распространения стейблкоинов на денежно-кредитную политику стран.

В материалах для обсуждения в Джексон-Холле Ман отметила, что, исходя из модели исследования профессора Прасада и других, "вероятность того, что финансовые инновации, представленные стейблкоинами, ослабят гегемонию доллара, невелика".

Она также подчеркнула необходимость изучения влияния на финансовую стабильность и денежно-кредитную политику в связи с распространением стейблкоинов.

Ман проанализировала, что если люди переведут свои банковские депозиты в стейблкоины, по которым не выплачиваются проценты, это может ослабить эффект передачи денежно-кредитной политики центрального банка.

Кроме того, увеличение использования долларовых стейблкоинов может повысить степень долларовой зависимости экономик стран, что сделает их более подверженными влиянию американской денежной политики, глобальных финансовых рынков и изменений в инвестиционном климате. Это может также повлиять на обменные курсы и внешнеэкономический баланс.

Также было упомянуто, что стейблкоины могут увеличить волатильность финансовых рынков. Ман указала, что новости о регулировании стейблкоинов, краткосрочная арбитражная торговля между платформами и изменения в структуре резервных активов могут передать волатильность на рынок привлечения wholesale funding банков или на рынок государственных облигаций Великобритании.

Она подчеркнула, что даже если финансовые инновации расширяются, центральные банковские деньги должны оставаться основным ориентиром для важных сделок в финансовой системе. Также она отметила необходимость дополнительных исследований для понимания влияния финансовых инноваций, включая стейблкоины, на экономику и финансовые рынки.

В конечном итоге исследования профессора Прасада и обсуждение с Ман сосредоточились на том, что распространение долларовых стейблкоинов может оказать влияние не только на появление новых средств платежа, но и на международную валютную систему и денежно-кредитную политику стран.