Рынок продолжает падать, когда же наступит лучшее время для TGE?

Автор: Чжоу, ChainCatcher

В конце февраля цена биткойна почти вдвое снизилась по сравнению с пиковым значением, а рынок альткойнов находится в плачевном состоянии, и криптовалютный рынок по-прежнему охвачен паникой.

Бесчисленные проекты сталкиваются с одной и той же дилеммой: следует ли запускать токены сейчас или подождать бычьего рынка?

На рынке давно существует поговорка, что TGE (Token Generation Event, событие генерации токенов) с большей вероятностью будет успешным на бычьем рынке. Однако реальные данные и случаи, похоже, показывают, что существует множество примеров неудачных проектов, которые провалились после сбора урожая на бычьем рынке, в то время как высококачественные проекты могут появляться и во время медвежьего рынка.

Насколько важен срок проведения TGE на самом деле?

1. Действительно ли так важен момент начала бычьего и медвежьего рынков?

Хасиб, управляющий партнер Dragonfly, недавно заявил на платформе X, что, используя инструмент Claude Code для анализа всех данных о запуске токенов от Binance, результаты исследования показывают, что нет значительной статистической разницы в производительности токенов, запущенных во время бычьего и медвежьего рынков.

Значение p-критерия Манна-Уитни составляет 0,81, что означает, что разница в производительности токенов на бычьем и медвежьем рынках не отличается от шума; время запуска токенов не так важно.

Он указал, что, поскольку люди склонны выпускать токены на бычьих рынках, когда средств больше, существует смещение выборки, поэтому нельзя просто наблюдать за долей токенов бычьего рынка среди 100 ведущих токенов.

Это исследование продемонстрировало надежность данного вывода путем сравнения относительной эффективности около 200 токен-проектов в объявлениях Binance во время бычьего, медвежьего и нейтрального рынков.

Кроме того, он добавил, что, хотя запуск на медвежьем рынке имеет такие преимущества, как меньшая конкуренция за таланты, более дешевые поставщики услуг и меньшее давление со стороны бирж, бычий рынок более благоприятен для продажи токенов; в целом эти факторы, как правило, компенсируют друг друга.

Армани Ферранте, генеральный директор Backpack, добавил с другой точки зрения, что запуск токенов на медвежьем рынке, как правило, приводит к меньшему количеству случаев массового обмана розничных инвесторов.

Из-за отсутствия безумного энтузиазма на рынке проектные команды вынуждены сталкиваться с реальным спросом, а спекулятивным фондам сложно легко завышать оценки.

Бычий рынок Ускоритель или прикрытие?

Высокая ликвидность и FOMO (страх упустить выгодную сделку) на бычьем рынке действительно могут ускорить рост хороших проектов.

Hyperliquid запустил свой токен HYPE в конце бычьего рынка в ноябре 2024 года, используя реальный объем торгов бессрочными контрактами, накопленный до TGE, и ориентированный на сообщество дизайн генезиса аирдропа. Цена его токена выросла с первоначальных примерно 3,8 доллара до нескольких десятков долларов в 2025 году, сохраняя высокую рыночную капитализацию по сей день.

Аналогичным образом, агрегатор DEX экосистемы Solana Jupiter запустил свой токен JUP в начале 2024 года, быстро завоевав позиции на рынке благодаря реальному спросу на торговлю.

Однако бычий рынок не может спасти низкокачественные спекулятивные проекты.

В конце бычьего рынка с 2024 по 2025 год с большим шумом было запущено множество чисто нарративных или мем-проектов, которые вскоре после кратковременного всплеска популярности потерпели крах.

Типичным примером является Plasma, среди других высокооцененных проектов 2025 года, где FDV (полная разбавленная оценка) на TGE часто составляла десятки миллиардов долларов, но при этом отсутствовала реальная поддержка использования, что приводило к падению токенов в целом на 70-80% после запуска, причем высокие открытия и низкие закрытия стали почти стандартом.

Согласно статистике криптовалютного венчурного фонда Delphi Digital, с января 2025 года 97% альткойнов находятся в нисходящем тренде, причем среднее падение составляет 78%. Среди 121 альткойна, которые они отслеживали, только три токена — HYPE, SYRUP и BCH — сохранили восходящий тренд.

В целом, проекты, не имеющие реальных примеров использования и здоровой токеномики, вряд ли смогут избежать судьбы высоких открытий и низких закрытий, даже если они выиграют от бычьего рынка.

Медвежий рынок Фильтр или мясорубка?

Медвежий рынок также является палкой о двух концах.

С одной стороны, высококачественные проекты, такие как Solana, были запущены всего через несколько дней после краха рынка в марте 2020 года, связанного с пандемией COVID-19. Они начинали с низкой оценкой, но, используя свои базовые показатели и постоянно расширяя сферу применения, стали лидерами первого уровня на последующем бычьем рынке.

Uniswap был запущен в конце медвежьего рынка в сентябре 2020 года, опираясь на реальный спрос на DeFi и управление сообществом, чтобы в конечном итоге достичь долгосрочной ценности.

С другой стороны, медвежий рынок может усугубить проблемы слабых проектов.

Данные Coingecko показывают, что к середине января 2026 года 53,2% криптовалют на платформе GeckoTerminal обвалились до нуля, а в 2025 году обвалилось в общей сложности 11,6 млн токенов, что составляет 86,3% от общего количества токенов, которые обвалились до нуля в период с 2021 по 2025 год. Только в четвертом квартале обвалилось 7,7 миллиона токенов, что составляет 34,9% от всех зарегистрированных провалов проектов.

Низкие барьеры для входа на рынок платформ для выпуска токенов в сочетании с истощением ликвидности и усталостью от нарративов на медвежьем рынке привели к тому, что многие низкокачественные проекты быстро потеряли торговую активность.

Очевидно, что время выпуска является лишь усилителем, а не определяющим фактором.

Бычий рынок может помочь хорошим проектам быстрее взлететь, временно маскируя проблемы плохих проектов; медвежий рынок затрудняет запуск хороших проектов, но может отфильтровать действительно устойчивые команды.

В конечном итоге, качество проекта — реальный спрос, устойчивая экономика токенов и эффективная реализация — остается фундаментальным фактором для преодоления циклов.

2. Медвежий рынок стимулирует эволюцию токеномики

Если время не является ключевым фактором, то более актуальным вопросом является: как медвежий рынок меняет основную логику выпуска токенов?

Для проектных команд: Преимущества в стоимости и новые парадигмы

Для проектных команд операционные затраты TGE на медвежьем рынке значительно сокращаются. Маркетинг, сотрудничество с KOL и расходы на CEX (централизованных биржах) часто на 30–70 % дешевле, а конкурентное давление гораздо ниже, что упрощает привлечение пользователей и талантов, которые действительно признают долгосрочную ценность проекта.

Более глубокие изменения происходят благодаря инновациям в экономике токенов.

Армани Ферранте, генеральный директор Backpack Exchange, недавно объявил, что его будущий токен позволит долгосрочным стейкерам (не менее одного года) обменять 20% акций компании по фиксированному курсу. Он откровенно заявил, что многие прошлые выпуски токенов были построены на ложных обещаниях полезности, при этом инсайдеры заранее получали большие выделения, в результате чего розничные инвесторы в конечном итоге несли на себе давление продаж.

Эта модель конвертации токенов в акции может стать новой тенденцией на медвежьем рынке. Он превращает держателей токенов в реальных акционеров компании, которые участвуют в реальном росте компании, а не полагаются на пустые обещания о полезности; обязательная блокировка на срок не менее одного года значительно снижает давление со стороны продавцов и в корне устраняет риски инсайдерского сброса, характерные для традиционных моделей.

Стоит отметить, что такие модели по-прежнему сталкиваются с проблемами соблюдения законодательства, поскольку гибридная структура акций и токенов находится в серой зоне регулирования в большинстве юрисдикций, что требует от проектных команд тщательной проработки правовых рамок.

Однако тенденция становится очевидной, и подобные практики тихо распространяются; например, некоторые проекты связывают условия разблокировки с фактической TVL (Total Value Locked, общая заблокированная стоимость), доходом или этапами развития продукта, заменяя устные обещания исполняемыми смарт-контрактами.

Таким образом, текущая рыночная ситуация вынуждает проектные команды отказаться от старой модели, основанной на надувании оценок с помощью нарративов, и перейти к проверенным механизмам, таким как распределение доходов и обмен акциями, для закрепления стоимости. Это может стать стандартной чертой следующего бычьего рынка.

Конечно, медвежий рынок также означает, что краткосрочная динамика цен, скорее всего, будет стабильной или даже снизится, а недостаточная ликвидность может легко привести к падению цен, усугубляя проблемы с моральным духом команды и сложности с привлечением инвестиций.

Помимо инноваций в области токеномики, проектные команды по-прежнему должны постоянно инвестировать в разработку продуктов и поддержание сообщества.

Инвесторы и венчурные капиталисты: Эластичность доходности и более длительные циклы комплексной проверки

Для венчурных капиталистов и институциональных инвесторов оценки TGE на медвежьем рынке значительно снижаются. Исторические данные показывают, что проекты, запущенные во время медвежьего рынка, имеют гораздо большую эластичность доходности на следующем бычьем рынке по сравнению с проектами, запущенными по высоким оценкам во время бычьего рынка; однако доля проектов, в конечном итоге достигающих положительной доходности, ниже, поскольку медвежий рынок также является периодом с самыми высокими показателями неудач.

Это привело к заметному сокращению институциональных фондов на данном этапе, удлинению циклов комплексной проверки и усилению тенденции к концентрации ресурсов на нескольких проектах с реальным использованием и здоровой токеномикой, а не к широкому охвату.

Розничные инвесторы: Ликвидностные ловушки и длительные эмоциональные испытания

Для розничных инвесторов условия для TGE на медвежьем рынке еще более сложные. Отсутствие FOMO снижает вероятность того, что вас обманут переоцененные проекты; однако чрезмерно низкая ликвидность может привести к сбою механизмов ценообразования, а небольшое давление со стороны продавцов может вызвать серьезную волатильность.

Недавний пример — Flying Tulip. Этот проект получил поддержку Андре Кронже (известного разработчика в сфере DeFi, известного благодаря Yearn Finance и Fantom) и отличался инновационным дизайном, который, как утверждалось, «никогда не сломается» благодаря механизму 100% погашения основной суммы, что привлекло к нему значительное внимание при запуске. Однако после выхода на рынок его цена быстро упала ниже цены публичного размещения.

Это показывает, как даже с помощью инновационных механизмов трудно бороться с давлением со стороны продавцов на рынке с низкой ликвидностью.

Розничные инвесторы, участвующие в TGE во время медвежьего рынка, часто сталкиваются с более длительными периодами колебаний цен и эмоциональными испытаниями, что требует более высоких стандартов оценки фундаментальных показателей проекта.

Заключение

В конечном итоге, сроки TGE гораздо менее важны, чем качество проекта.

Еще более наводящим на размышления является тот факт, что в условиях текущего медвежьего рынка, характеризующегося исчерпанием ликвидности и повышением ясности в области регулирования, само понятие «выбор момента» переосмысливается. Прежняя модель быстрого сбора урожая, основанная на FOMO бычьего рынка и высоких показателях FDV, неоднократно подвергалась наказанию со стороны рынка.

Когда давление со стороны покупателей исчезает, а давление со стороны продавцов усиливается, единственное, что может устоять, — это реальный спрос и проверенная экономика токенов.

Для амбициозных проектных команд это открывает стратегические возможности: снижение затрат, ослабление конкуренции и концентрация внимания могут быть использованы для более здорового закрепления оценок, фильтрации сообществ и усовершенствования продуктов.

Для инвесторов и розничных участников основной вопрос больше не заключается в том, «когда проводить TGE», а в том, как выявить качественные проекты и сохранить ясность и терпение в условиях волатильного рынка.