Волна 'выкупа акций' на рынке криптовалют

Проекты в области виртуальных активов (цифровых активов) вложили рекордные средства в выкуп собственных токенов на рынке, аналогично выкупу акций на фондовом рынке. Это движение направлено на использование прибыли, полученной проектами, для покупки токенов, чтобы связать результаты бизнеса с ценностью токенов.

Согласно данным, опубликованным <Финансовым временем> (FT) и основанным на анализе данных блокчейна компанией Allium Labs, сумма, вложенная цифровыми активами в выкуп собственных токенов с начала этого года, составила около 638 миллионов долларов (примерно 8,9 триллионов вон). Это рекордный показатель.

За аналогичный период прошлого года объем выкупа составил 545 миллионов долларов (примерно 7,6 триллионов вон). В 2024 году общий объем выкупа составил всего 366 тысяч долларов (примерно 5 миллионов вон). Сравнивая объем выкупа в этом году с общим объемом за 2024 год, он увеличился примерно в 1740 раз.

Причиной активного участия проектов цифровых активов в выкупе является возросший интерес к структуре, которая возвращает прибыль, полученную от протокола, держателям токенов. Ранее, даже если протокол приносил прибыль, это часто не связывалось напрямую с ценностью собственных токенов, но в последнее время увеличилось количество проектов, использующих деньги, полученные от комиссий, для покупки токенов.

Матт Хоган, главный инвестиционный директор (CIO) Bitwise, в отчете за август заявил: "Ценность цифровых активов, кроме биткойна, в будущем будет определяться постепенно, как и акции или облигации". Ранее, даже если проекты цифровых активов имели миллионы пользователей и миллиарды долларов прибыли, редко эти деньги возвращались к токенам или их держателям, но эта структура меняется.

Одним из ведущих проектов на рынке выкупа в этом году является децентрализованная биржа (DEX) Hyperliquid. Hyperliquid выделяет большую часть комиссий, получаемых от сделок, в "Фонд помощи (Assistance Fund)", и использует эти средства для постоянной покупки собственного токена HYPE (Hyperliquid) на рынке. В настоящее время 99% комиссий, получаемых протоколом, направляется в этот фонд. По состоянию на 23 сентября фонд помощи приобрел и навсегда исключил из обращения около 46,7 миллиона HYPE, что составляет 4,7% от первоначального общего объема выпуска.

Структура довольно проста. Когда объем торгов Hyperliquid увеличивается, доход от комиссий растет, и по мере увеличения дохода также увеличивается количество HYPE, покупаемых на рынке. Это напрямую связывает результаты бизнеса проекта с спросом на собственные токены.

Платформа выпуска токенов Pump.fun также привлекает внимание как активный проект в области выкупа. Pump.fun заявила, что в настоящее время 50% своей прибыли направляет на покупку и сжигание собственного токена PUMP (Pump.fun) на рынке.

Эти два проекта, возглавляющие рост рынка выкупа в этом году, также значительно увеличили цены на соответствующие токены. Использование реальных доходов проекта для покупки токенов становится новым элементом оценки для инвесторов.

Эта структура также распространяется на другие ключевые проекты. Проект Ethereum Layer 2 Optimism решил использовать 50% прибыли, полученной от Superchain в течение следующего года, для покупки собственного токена OP (Optimism). Superchain - это экосистема блокчейнов, использующая технологию OP Stack от Optimism, и приобретенные OP не будут сжигаться, а будут храниться в финансовом резерве Optimism.

Этена (Ethena), управляющая стейблкоином USDe (стейблкоин Этены), также представила аналогичный план 27 сентября. Этена предложила увеличить процент выкупа каждый раз, когда объем обращения USDe достигает определенного уровня, и использовать 95% чистой прибыли, возвращающейся в фонд, после выполнения первого критерия, для покупки ENA (Этена). Однако это предложение все еще находится на стадии обсуждения и должно пройти через процедуры управления, поэтому его реализация остается под вопросом.

Существуют и проекты, которые уже осуществляют выкуп. Децентрализованный кредитный протокол Aave управляет программой выкупа AAVE (Aave) с использованием средств Aave DAO. С момента начала программы в апреле прошлого года было выкуплено более 205 тысяч AAVE в первые 10 месяцев, что составляет примерно 1,28% от общего объема предложения.

Глобальная инвестиционная компания Fidelity Digital Assets оценивает эту тенденцию в своем прогнозном отчете как "изменение прав токенодержателей". Ранее, даже если протокол приносил прибыль, структура, связывающая это с держателями токенов, была недостаточной, но выкуп токенов на основе прибыли начинает сокращать этот разрыв.

Тем не менее, вложение средств в выкуп не обязательно приводит к росту цен на токены. Ярким примером является DEX-агрегатор Jupiter на базе Solana. Хотя был осуществлен выкуп, это не предотвратило падение цены собственного токена JUP (Jupiter). Если давление на продажу на рынке или новое предложение токенов превышает спрос на покупку, вызванный выкупом, поддерживать цену становится сложно.

Соучредитель инвестиционной компании Generative Ventures Рекс Соколин в интервью отметил: "Необходимо учитывать не только объем выкупа, но и объем торгов на рынке и давление на продажу". Например, даже если будет осуществлен выкуп на сумму 100 миллионов долларов в год, если ежедневный объем торгов составляет 20 миллионов долларов и давление на продажу из-за разблокировки и других факторов велико, влияние на рынок может быть ограниченным.

Исследователь Amir Hadian из поставщика ликвидности цифровых активов Keyrock также отметил давление на продажу, вызванное разблокировкой и новым выпуском. Он проанализировал, что даже если структура выкупа хорошо спроектирована, давление на продажу, возникающее из неблагоприятной токеномики, может значительно превышать давление на покупку от выкупа, что делает его эффективность сомнительной.

Также стоит обратить внимание на то, как обрабатываются приобретенные токены. Если токены сжигаются после выкупа, объем навсегда исключается из обращения, но если проект хранит их в отдельном кошельке или финансовом резерве, существует вероятность, что они снова появятся на рынке в будущем.

По этой причине необходимо проводить дополнительный анализ, а не просто оценивать стоимость токенов по объему выкупа. Первым вопросом, который следует рассмотреть, является то, откуда поступают средства для выкупа. Если проект постоянно вкладывает средства, полученные от пользователей, такие как комиссии, в выкуп, то рост торговли и пользователей может стать основой для расширения выкупа.

Исследователь Amir Hadian из Keyrock также проанализировал, что для того чтобы выкуп был эффективным, объем покупок должен быть достаточно большим по сравнению с ценностью проекта, а средства должны быть не разовыми, а регулярно поступающими от прибыли протокола.

Можно рассматривать такие факторы, как способность проекта постоянно генерировать прибыль, доля прибыли, направляемая на выкуп, действительно ли сжигаются приобретенные токены, и достаточно ли велик объем выкупа по сравнению с новыми выпусками и разблокировками, как элементы, определяющие реальную эффективность. Будет ли волна 'выкупа акций' на рынке криптовалют выходить за рамки простых мер по поддержанию цен и станет устойчивой структурой возврата ценности токенов, в конечном итоге зависит от выполнения этих условий.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.