Эра токенизации: новый этап в регулируемом финансировании

Главная тема этой недели — Monad проведет ICO на Coinbase. Помимо обсуждения того, стоит ли участвовать в продаже при FDV в 25 миллиардов долларов, сам факт проведения первой ICO на Coinbase вызвал широкую дискуссию о «уровне комплаенса», что рассматривается как знаковое событие для соблюдения нормативных требований в криптовалютной индустрии.

Эмитент стейблкоина USDC, компания Circle, в своем недавнем финансовом отчете за третий квартал упомянула, что изучает возможность выпуска нативного токена в сети Arc Network. Coinbase также, почти 2 года спустя, в интервью в октябре этого года Джесси Поллак, соучредитель Basechain, заявил, что они запустят токен Base. Все признаки указывают на то, что выпуск активов в криптовалютной индустрии вступает в новую эру комплаенса.

Историческая первая ICO на Coinbase: что раскрыл Monad?

Для этой исторической первой ICO на Coinbase дочерняя компания Monad Foundation, MF Services (BVI), Ltd., предоставила 18-страничный документ с раскрытием информации. Этот документ проясняет юридическую структуру Monad, детали финансирования и план обеспечения ликвидности, а также включает 8-страничное раскрытие инвестиционных рисков. По сравнению с прошлыми ICO, это беспрецедентный случай и значительный прогресс.

На уровне юридической структуры Monad прояснил следующее:

- Продавцом токенов Monad является MF Services (BVI) Ltd., дочерняя компания Monad Foundation, при этом Monad Foundation является единственным директором этой компании.

- Тремя соучредителями Monad являются Кеоне Хон, Джеймс Хансейкер и Юнис Джарта. Ключевыми участниками Monad являются Monad Foundation и Category Labs.

- Category Labs, базирующаяся в Нью-Йорке, отвечает за техническую разработку Monad, а Джеймс Хансейкер занимает пост генерального директора Category Labs.

- Monad Foundation — это фонд без членов, базирующийся на Каймановых островах, отвечающий за взаимодействие с сообществом, развитие бизнеса, обучение разработчиков и пользователей, а также маркетинговые услуги. Кеоне Хон и Юнис Джарта являются со-менеджерами Фонда. Фонд контролируется советом директоров, в который входят Петрус Бассон, Кеоне Хон и Марк Пиано.

Эти детали раскрытия информации на уровне правовой базы предоставляют инвесторам более надежный механизм защиты, повышая подотчетность и возможности правовой защиты.

На уровне деталей финансирования Monad прояснил следующее:

- Pre-Seed финансирование: сумма финансирования 19,6 млн долларов, проведено в период с июня по декабрь 2022 года.

- Seed раунд финансирования: сумма финансирования 22,6 млн долларов, проведено в период с января по март 2024 года.

- Финансирование серии A: сумма финансирования 220,5 млн долларов, проведено в период с марта по август 2024 года.

- В 2024 году Monad Foundation получила пожертвование в размере 90 млн долларов от Category Labs для покрытия операционных расходов до публичного запуска сети Monad Network. Это пожертвование предназначено для покрытия ожидаемых расходов Monad Foundation до 2026 года и является частью 262 млн долларов, привлеченных Monad Labs в различных раундах финансирования.

Раскрытие деталей финансирования позволяет избежать фальсификации данных о финансировании и последующей неверной оценки, которые часто встречались в прошлых проектах в крипто-пространстве.

На уровне схемы маркет-мейкинга Monad прояснил следующее:

- MF Services (BVI) Ltd. подписала кредитные соглашения с пятью маркет-мейкерами: CyantArb, Auros, Galaxy, GSR, Wintermute, предоставив в общей сложности 160 миллионов токенов MON. У Wintermute срок кредитования составляет один год, остальные — на один месяц с возможностью ежемесячного продления.

- Мониторинг осуществляется сторонним экспертом (Coinwatch) для проверки использования заемных токенов, включая неиспользуемые балансы CyantArb, Auros, Galaxy и GSR.

- MF Services (BVI) Ltd. также может разместить до 0,20% от общего начального предложения токенов MON в одном или нескольких пулах децентрализованной криптобиржи (DEX).

- Токены в кредитах маркет-мейкеров и начальной ликвидности включены в распределение токеномики для развития экосистемы.

Это первый случай, когда крипто-проект прозрачно раскрывает конкретные схемы маркет-мейкинга до TGE. Объединяя всю вышеуказанную информацию, это также первый раз, когда мы видим прозрачность ICO в крипто-пространстве, приближающуюся к выпуску активов на традиционном рынке.

Сложный путь комплаенса ICO

В 2017 году появился Эфириум, а стандарт ERC-20 вызвал ажиотаж вокруг ICO, что привело к всплеску проектов и первому буму в индустрии. Однако именно в том же году, в июле 2017 года, SEC впервые выпустила руководство по ICO. В то время SEC объявила, что любая продажа новой криптовалюты инвесторам с ожиданием прибыли, проводимая централизованной компанией, будет считаться ценной бумагой и, следовательно, должна соответствовать правилам регулирования ценных бумаг.

Согласно этому руководству, ICO, проводимые в Соединенных Штатах после этого времени, вероятно, нарушали правила регулирования ценных бумаг и сталкивались с риском судебного преследования со стороны SEC. С момента публикации руководства было выявлено множество случаев. Согласно годовому отчету SEC за 2018 год, только за этот год было начато десятки расследований, связанных с ICO и цифровыми активами, «многие из которых оставались открытыми на конец 2018 финансового года».

В ноябре 2018 года SEC вынесла свои первые гражданские штрафы за ICO, проведенные без надлежащей регистрации ценных бумаг. Проекты Paragon (PRG) и Airfox (AIR) были оштрафованы на 250 000 долларов каждый, а также были обязаны зарегистрировать свои токены как ценные бумаги и подавать периодические отчеты.

В июне 2019 года канадская компания социальных сетей Kik Interactive оказалась втянута в судебный процесс с SEC из-за своей ICO. Чтобы бороться с SEC, Kik даже создала новый фонд под названием crypto.org, чтобы собрать достаточно средств для своей юридической защиты.

Две крупнейшие ICO в истории крипто-индустрии, EOS с 4,2 млрд долларов и Telegram с 1,7 млрд долларов, обе оказались втянуты в юридические споры с SEC. Block.one выплатила штраф в размере 24 млн долларов для урегулирования спора с SEC, в то время как Telegram достиг соглашения на сумму 1,24 млрд долларов относительно выпуска своих токенов Gram через свою дочернюю компанию TON Issuer. Соглашение Telegram на сумму 1,24 млрд долларов включает 1,22 млрд долларов незаконно полученной прибыли и гражданский штраф в размере 18,5 млн долларов.

Знаменитости и KOL также подвергались искам со стороны SEC за предполагаемые проблемы, связанные с ICO. Джон Макафи, основатель популярного антивирусного программного обеспечения McAfee, был привлечен к суду за нераскрытие доходов, полученных за продвижение токенов ICO, а крипто-KOL Иэн Балина был привлечен к суду за участие в продвижении незарегистрированных криптовалютных ICO.

10 июля 2019 года SEC одобрила предложение на вторичном рынке блокчейн-компании Blockstack PBC, что стало первым предложением (ICO), квалифицированным SEC в соответствии с законом о ценных бумагах. Другой проект, Props, также получил одобрение от Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) в июле того же года. Однако два года спустя Props объявила о планах прекратить дальнейший выпуск своего токена Props после декабря 2021 года на основе Reg A+ SEC и прекратить поддержку программы Props Loyalty. Props заявила в то время, что они определили, что не могут поддерживать или развивать программу Props Loyalty в рамках существующей нормативно-правовой базы ценных бумаг из-за отсутствия соответствующих авторизованных внутренних торговых площадок, таких как Alternative Trading Systems (ATS), что ограничивало американских держателей токенов Props в их торговле. Подобные факторы препятствовали развитию Props.

Долгое время модель ICO страдала от проблем с комплаенсом, поэтому после ажиотажа 2017 года она постепенно была заменена венчурными инвестициями, IEO на криптобиржах и ретроактивными аирдропами. Поэтому повторное введение ICO компанией Coinbase в этот раз не рассматривается рынком как просто «ностальгический» шаг, а как «возрождение» ICO в совершенно новой рыночной структуре после многих лет прогресса в области комплаенса криптовалют.

Возрождение ICO

12 ноября Мэтт Хоуган, директор по инвестициям Bitwise, заявил, что недавно запущенная панель запуска (Launchpad) Coinbase знаменует собой сильное возвращение формирования капитала на основе крипто-активов. Ожидается, что комплаенс-ICO станут основной темой в 2026 году и изменят модель финансирования стартапов, став четвертой опорой, разрушающей традиционные финансы с помощью криптовалют. Предыдущими тремя опорами были изменение золота Биткоином, изменение доллара стейблкоинами и изменение торговли и расчетов токенизацией.

Мэтт Хоуган заявил, что ранние эксперименты с ICO доказали, что технология блокчейн может соединять предпринимателей и инвесторов быстрее и с меньшими затратами, чем традиционные IPO, даже несмотря на то, что предыдущий хайп провалился. Ключевое отличие на этот раз заключается в регулировании и структуре. Нынешний председатель SEC Пол Аткинс (который ранее был сопредседателем Token Alliance, крипто-адвокационной группы, поддерживающей ICO, и входил в совет директоров компании по токенизации Securitize) недавно призвал к новым правилам и механизмам безопасной гавани для поддержки выпуска комплаенс-токенов, и новая платформа Coinbase является первым крупным практическим шагом в этом направлении.

К 2025 году на долю ICO приходилось около одной пятой всего объема транзакций по продаже токенов, что является значительным увеличением по сравнению с почти пренебрежимо малым объемом два года назад. Такие платформы, как Echo, Kraken Launch и Buidlpad, добились значительного прогресса во всех аспектах по сравнению с прошлыми грубыми процессами ICO или простыми gas fee войнами, адаптировавшись к текущим требованиям комплаенса, включив такие функции, как самостоятельное хранение (self-custody), поддержка выпуска в нескольких сетях и механизмы контроля доступа. Успешные кейсы, такие как Plasma и Falcon Finance, уже были замечены на этих платформах.

Возрождение ICO — это проявление расцвета криптовалютного рынка после многих лет изучения комплаенса. Мы увидим больше серьезных кейсов ICO, подобных Monad, и розничные инвесторы получат лучшую защиту. Как упоминалось в начале статьи, такие проекты, как Arc от Circle и Base от Coinbase, которые ранее считались имеющими низкую вероятность выпуска монет, посылают новые сигналы в текущую эпоху зрелости комплаенса.

Мы вступаем в новую эру.